“退出”成為市場主線

　　就最近幾年來看，每年中國資本市場都有一根主線。2009年的主線毫無爭議是信貸，而2010年的主線可以歸結(jié)為：從非常狀態(tài)下的非常政策，平穩(wěn)過渡到正常狀態(tài)下的正常政策，也就是退出。

　　從經(jīng)濟(jì)增長角度看，其最關(guān)鍵的指標(biāo)就是PMI在2009年12月份達(dá)到了56.6%.自從中國使用這個(gè)指數(shù)以來，PMI超過55%的只有七個(gè)月，而這些月份的經(jīng)濟(jì)增長都在11%～13％之間。在這樣的背景下，通脹壓力在個(gè)別月份已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)。

　　2010年調(diào)控政策提前是必然的，或者說超常規(guī)的刺激政策退出是必然的。政府接下來的最主要任務(wù)已經(jīng)不再是“保八”，而是使新一輪經(jīng)濟(jì)周期的上升期持續(xù)得長一些。

　　作為經(jīng)濟(jì)晴雨表，“退出”背后的股市將會(huì)如何表現(xiàn)？經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇越強(qiáng)勁，上市公司業(yè)績表現(xiàn)得越好，政府的退出就越可能會(huì)提前，力度也會(huì)越大。結(jié)果是復(fù)蘇帶動(dòng)股市上去一兩百點(diǎn)，政策又讓股市下去一兩百點(diǎn)。股市上的這種拉鋸和反復(fù)的微調(diào)，很可能會(huì)持續(xù)出現(xiàn)在2010年大部分的時(shí)間。

　　結(jié)構(gòu)調(diào)整下的國內(nèi)機(jī)會(huì)

　　2010年，經(jīng)濟(jì)刺激政策的大規(guī)模退出，無疑會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。隨之而來的是，將會(huì)出現(xiàn)很多結(jié)構(gòu)調(diào)整下的投資機(jī)會(huì)，這些機(jī)會(huì)在什么地方呢？

　　第一，并購重組。在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇之后，對(duì)產(chǎn)能過剩和低水平競爭的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，必然導(dǎo)致一輪非常大規(guī)模的并購重組，必然會(huì)在資本市場這個(gè)平臺(tái)上有所反映。

　　第二，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出了多個(gè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)：新能源、新能源汽車、節(jié)能環(huán)保、新材料、新醫(yī)藥、生命科學(xué)、生物育種、信息網(wǎng)絡(luò)和空間海洋地球科學(xué)。究竟哪一個(gè)會(huì)成為下一個(gè)周期的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)尚待觀察，但中間肯定會(huì)出現(xiàn)具有廣泛影響力的新技術(shù)。

　　第三，放松管制帶來的新機(jī)會(huì)。為了防止政府投資力度逐步減弱后，民間投資跟不上，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底，政府需要放松管制，讓民間資本可以進(jìn)入原來審批門檻高的行業(yè)。這很可能會(huì)產(chǎn)生新的投資機(jī)會(huì)，特別是服務(wù)業(yè)方面。

　　第四，消費(fèi)增長面臨拐點(diǎn)。這次中央提出了一個(gè)很重要的政策著力點(diǎn)，就是要提高勞動(dòng)者收入在國民收入中的比重，從而為消費(fèi)的增長奠定基礎(chǔ)。我們喊刺激消費(fèi)喊了很多年，但這次的增長空間的確真實(shí)凸顯。

　　第五，地區(qū)結(jié)構(gòu)調(diào)整下的投資機(jī)會(huì)。應(yīng)對(duì)危機(jī)主要靠基礎(chǔ)設(shè)施。2010年，中西部的基礎(chǔ)建設(shè)還有很大的機(jī)會(huì)。當(dāng)然沿海地區(qū)也會(huì)有新的不同的增長機(jī)會(huì)，包括出口恢復(fù)以及新技術(shù)的出現(xiàn)等。還有很多基于區(qū)域特色和國家戰(zhàn)略的政策扶持，比如海南旅游。

　　放眼“國際化”市場

　　即使是在最壞的時(shí)候，我們依然有貿(mào)易順差和資本流入。那么多的資本不可能完全靠升值消化，也要把財(cái)富在海外進(jìn)行分配。

　　2010年，預(yù)計(jì)中國資本市場在國際化方面會(huì)有很多進(jìn)展，其中包括國際板的推出、更多QDII的推出、以及銀行推出的海外理財(cái)產(chǎn)品等。放眼全球，美國的很多科技股業(yè)績迅速增長；俄羅斯股市現(xiàn)在大概只有不到10倍的市盈率；日本正在進(jìn)行新老企業(yè)家換班，可能給上市公司帶來新的獲利和機(jī)會(huì)……

　　總而言之，2009年全球的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃前所未有，促進(jìn)了全球走出危機(jī)，同時(shí)也給2010年留下了退出的共同課題。如果清晰把握不同經(jīng)濟(jì)體的退出趨勢，就可以獲得良好的投資機(jī)會(huì)。

　　PMI是衡量制造業(yè)的“體檢表”，常以50%作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱的分界點(diǎn)：高于50%時(shí)，則被解釋為經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的訊號(hào)。