摘要：近年來，地方政府融資平臺的數(shù)量和融資規(guī)模在迅速發(fā)展，尤其是在金融危機后如雨后春筍般成長，其在促進地方經(jīng)濟的發(fā)展起到了中流砥柱的作用。但是，因此累積而形成的巨額負債和潛在的風險狀況也令人堪為擔憂。到底誰會最終為該平臺的巨額債務埋單，引起了廣泛的注意。

　　關(guān)鍵詞：地方融資平臺；地方財政收入；地方債券

　　金融危機爆發(fā)以后，為了拉動經(jīng)濟的發(fā)展，我國實行了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。2008年底，政府啟動了包括四萬億投資在內(nèi)的一攬子計劃刺激經(jīng)濟復蘇，大批投資項目迅速上馬，地方政府融資平臺也就在此時快速膨脹。隨后歐元區(qū)爆發(fā)的主權(quán)債務危機給我國政府敲響了警鐘。但是與歐洲五國的主權(quán)債務問題相比，發(fā)達國家在后金融危機時代刺激經(jīng)濟的發(fā)展中，付出的代價是財政赤字和主權(quán)債務激增，而我國的代價則是一些地方政府負債和銀行不良貸款的增加。在過去的半年，中國人民銀行、證監(jiān)會、保監(jiān)會、財政部等紛紛對地方政府的負債問題發(fā)出了警告。

　　一、我國地方政府融資平臺的發(fā)展現(xiàn)狀分析

　　地方政府融資平臺，是指由地方政府發(fā)起設立，通過劃撥土地、股權(quán)、規(guī)費、國債等資產(chǎn)，迅速包裝出一個資產(chǎn)和現(xiàn)金流均可達到融資標準的公司，必要時再輔之以財政補貼作為還款承諾，以實現(xiàn)承接各路資金的目的，進而將資金運用于市政建設、公用事業(yè)等肥瘠不一的項目。

　　地方政府融資平臺的負債規(guī)模在不斷地膨脹。從平臺公司本身情況看，以前，一級政府頂多有3到4家融資平臺，而現(xiàn)在，存在“一級財政多家平臺”、“一個平臺多個項目”、“一個平臺多家貸款”等現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計，到2009年底，全國有3800多家地方融資機構(gòu)，大約8000家政府投融資平臺公司。從融資規(guī)模來看，2009年末地方政府融資額大約為7.2萬億元，預計2010年、2011年兩年后續(xù)貸款將還會有2萬億到3萬億元，到2011年底將有可能達到10萬億元。從融資平臺的銀行負債來看，在2009年全國9.59萬億元的新增貸款中，投向地方融資平臺的貸款占比高達40%，總量近3.8萬億元。但由于其投資的大都是大型基礎建設工程和城市建設工程等項目，相對應的收益低且慢，甚至有些工程是零收益。而且從2011年開始，該平臺已經(jīng)需要為某些款項向銀行還本付息了，各級地方政府只有拿出財政收入來償付貸款。因此，巨額的債務給地方政府造成了很大的負擔；隨之，商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)迅速增加。

　　二、與地方政府融資平臺相關(guān)的利益主體研究

　　地方政府融資平臺的主要組織者是以地方政府為核心的公司，而商業(yè)銀行又是融資平臺貸款的主體，貸款的主要償債來源是地方財政收入，而稅收收入是地方財政收入的主要組成部分，故老百姓也是切身相關(guān)的利益主體。

　�。ㄒ唬┑胤秸�府與中央政府

　　長期以來，地方經(jīng)濟的發(fā)展主要靠地方政府的推動，政府干預尤為重要。而且各級政府為了提高自己就職期間的政績，一般都會通過大興基建工程來拉動GDP的增長。根據(jù)對全國120個城市平臺債務的調(diào)查，有90%左右的貸款，都需要土地開發(fā)權(quán)、地方政府財政安排等第二還款來源作為支持。由于我國實行的分稅制模式的財政收入體系，中央和地方政府的財權(quán)和事權(quán)劃分不明確，地方政府可支配的財力并不多，財政收入主要來自于土地收入，那么償還地方融資平臺貸款的重擔就落在了賣地收入上，因此在不自覺中就推高了土地價格，從而促成了房地產(chǎn)泡沫。除此之外，賣地財政本身就具有很大的不確定性，一旦國家開始對房地產(chǎn)市場進行宏觀調(diào)控，賣地收入就會大大縮減，地方的隱形財政問題就會凸顯出來，中央財政就不得不施以援手，風險就會轉(zhuǎn)嫁到中央。從財政部和稅務總局公布的財政收支和稅收情況來看，2011年1-4月，地方本級收入增長速度遠低于中央本級收入，加上通脹風險預期，可能影響未來財政收入，地方債務風險或加劇。

　　（二）商業(yè)銀行

　　由于我國債券市場發(fā)展嚴重滯后等各種因素的制約，國家不允許地方政府直接發(fā)行地方債，地方政府要解決財政資金短缺只能向銀行借款。而商業(yè)銀行也看好有政府信用、財政收入為后盾的融資平臺，這樣造成了銀行的地方政府融資貸款急劇增加。國內(nèi)各大銀行2009年上半年度的年報中顯示，地方融資平臺的貸款余額占總貸款額的10%左右。建設銀行的地方政府融資平臺貸款余額比重較高，約為5000億元-6000億元，占總貸款的比例約為9.3%。

　　地方政府平臺的貸款信息透明度較差，銀行只是單純地依賴政府財政的擔保，有時很難知曉政府的總體負債水平，追蹤資金的流向。而當貸款出現(xiàn)了問題，由于融資公司的責任主體并不明確，也使得銀行的追溯很難順利進行，這會造成銀行大量的不良資產(chǎn)。不僅如此，在政府賣地的同時，抬高了土地價格，造成房價暴漲，會有更多的開發(fā)商進入房地產(chǎn)行業(yè)，導致銀行的房地產(chǎn)開發(fā)貸款增加；消費者看著居高不下的房價，會以貸款方式來購房投資，以便在遠期增值時獲利，在這兩方面的作用下，銀行的信貸規(guī)模會迅速擴大，其風險也相應增加。

　　（三）老百姓

　　正如稅收一樣，“取之于民，用之于民”，地方政府融資平臺進行投資的項目初衷大部分都是造福百姓的，而其主要的償債資金最終也來源于人民。無限度地修路修橋絕不是某些經(jīng)濟學家所宣稱的是在“制造未來的公共消費”，這絕不是一個“免費的午餐”。比如進行修建的橋梁、公路，一旦竣工以后，都要通過向百姓收取過路費等方式來獲得收益用以償還銀行貸款。最為明顯的就是，地方政府靠賣地來賺錢，抬高了房價，老百姓要為買一套房子向銀行貸款幾十萬甚至幾百萬。最后，當國家開始宏觀調(diào)控房市時，房價下跌，因此吃虧的還是老百姓。

　　三、人民大眾最終會為地方融資平臺的巨額負債埋單

　　從上述的分析來看，政府、商業(yè)銀行和人民大眾都可能會為地方融資平臺的巨額債務買單。但是由于我國的政治體制因素，中央政府不允許地方政府破產(chǎn)，就會為地方政府的債務兜底。一方面中央政府為了不讓地方政府出現(xiàn)財政赤字，已經(jīng)代地方政府發(fā)行了地方債；另一方面地方政府是通過地方投融資平臺支撐的國有企業(yè)來向銀行進行貸款的，如果壞賬出現(xiàn)，最嚴重的可能就是讓這些國有企業(yè)破產(chǎn)。此外，與銀行的不良資產(chǎn)負債率相比，地方政府官員更看重自己在位期間的政績工程。然而商業(yè)銀行也不會成為地方政府的替罪羊。我國銀行業(yè)是以四大國有銀行為支柱的，當商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)率因此達到了一個風險峰值時，中央政府為了保證我國的金融安全，不得不采取各種措施來降低銀行的不良資產(chǎn)率，最后則可能通過央行大量發(fā)行人民幣的形式，用通貨膨脹的形式，用不能如實反映當前消費水平的CPI指數(shù)的形式，讓全體中國人民最終來消化，所以人民大眾可能會成為利益受損者。

　　此外，前期投入的工程在后續(xù)的建設過程中還需要大量的資金注入，而地方政府對銀行已經(jīng)有了大額的負債，商業(yè)銀行收緊了向融資平臺發(fā)放貸款的要求，為了籌措資金，發(fā)行地方政府債券迫在眉睫。如果地方政府發(fā)行了政府債券，盡管可以減輕地方政府的財政收支壓力，但是隨之而來的是，地方融資平臺的風險就可能轉(zhuǎn)嫁到那些投資地方債券的老百姓身上。這樣做只是讓地方政府從這個苦海中調(diào)理出來。與此同時，商業(yè)銀行也在積極地探索分散風險、降低自身損失的道路，資產(chǎn)證券化是首選。銀行將融資平臺的貸款進行打包，組合成一個資產(chǎn)池，然后切割成證券向市場出售，進而達到分散風險的目的。而資產(chǎn)證券化在我國發(fā)展的并不是很成熟，極有可能因為金融創(chuàng)新工具的利用失誤，把融資平臺巨額負債的風險向社會轉(zhuǎn)移并放大，然后又投資這些債券的投資者來承擔。

　　由此看來，無論是中央政府、地方政府、商業(yè)銀行解決債務的方式本質(zhì)上都可能讓普通百姓來承擔地方政府的債務，由普通百姓來買單。

　　四、對地方融資平臺負債的解決辦法

　　地方融資平臺已經(jīng)累積形成了巨大的融資規(guī)模和潛在風險，引起了社會各方的密切關(guān)注。然而中西部地區(qū)的基礎建設比較落后，是有很大的發(fā)展?jié)摿Φ�，所以地方融資平臺的發(fā)展還是必須的。但是為了進一步做好地方融資平臺前期負債的清理、后續(xù)投資的進行，規(guī)范地方融資平臺，防范未來風險的任務迫在眉睫。

　　第一，提高地方融資平臺的投資、籌資活動的透明度。地方政府定期公開披露相關(guān)信息，通過人民大眾的監(jiān)督，防止資金的不當使用，并且改善當前信息不透明的狀況。

　　第二，銀行加強對地方融資貸款的審核與追蹤力度。銀行在貸款前，要對項目資本金嚴格監(jiān)控，以及對償還能力深入分析�？刂瓢l(fā)放打捆貸款，重點跟蹤不同地方政府的負債狀況和償債能力，來把握融資平臺的還款能力和貸款風險。

　　第三，大力發(fā)展金融創(chuàng)新工具。從目前的形勢來看，基礎建設工程的融資，通過政府發(fā)行債券、資產(chǎn)證券化等方式來實現(xiàn)，會更能推動社會的發(fā)展。

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