摘要：如何更好地評價投資的市場風險并指引投資的正確方向，是一個具有挑戰(zhàn)性的課題。本文在分析投資風險的不同表現(xiàn)形式及其影響因素的基礎上，基于可持續(xù)發(fā)展理論，提出了投資持續(xù)發(fā)展的概念，并進行了投資持續(xù)發(fā)展內涵的邏輯研究，分析了投資持續(xù)發(fā)展與投資風險之間的關系，建立了投資持續(xù)發(fā)展評價框架。

　　關鍵詞：持續(xù)發(fā)展 投資風險

　　投資風險分析中，現(xiàn)有的市場收益的風險分析和評價，通常是根據(jù)市場的供求關系以及適當?shù)氖袌鲱A測來估算市場將來的供需缺口，并結合專家對市場情況的預測，最終確定產(chǎn)品銷量及價格的概率分布，最后再運用解析法和模擬法來評估投資收益風險。

　　但隨著技術進步的加速和產(chǎn)品更新?lián)Q代周期越來越短，市場競爭日趨激烈，投資金額大且回收期較長的項目因此將面臨更大的投資收益風險，如何更好地評價投資的市場風險并指引投資的正確方向是我們現(xiàn)在面臨的課題。本文在分析投資風險不同表現(xiàn)形式及影響因素的基礎上，基于可持續(xù)發(fā)展理論，提出了投資持續(xù)發(fā)展的概念，并進行了投資持續(xù)發(fā)展內涵的邏輯研究，分析了投資持續(xù)發(fā)展與投資風險之間的關系，為建立投資持續(xù)發(fā)展的指標體系奠定基礎。

　　投資風險的表現(xiàn)形式及其影響因素

　　（一）投資風險的表現(xiàn)形式

　　風險是對既定目標實現(xiàn)的累積不利影響之和，是偏離既定目標的程度。本文所指的投資風險，是指在實現(xiàn)投資預期目標過程中，所有不確定事件對投資目標的累積不利影響。通常包括：項目收益風險：產(chǎn)出品的數(shù)量（服務量）與預測（財務與經(jīng)濟）價格；建設風險：建筑安裝工程量、設備選型與數(shù)量、土地征用和拆遷安置費、人工、材料價格、機械使用費及取費標準等；融資風險：資金來源、供應量與供應時間等；建設工期風險：工期延長；運營成本費用風險：投入的各種原料、材料、燃料、動力的需求量與預測價格、勞動力工資、各種管理取費標準等；政策風險：稅率、利率、匯率及通貨膨脹率等。

　　上述六種投資風險表現(xiàn)形式將最終體現(xiàn)在投資項目的壽命期內投入產(chǎn)出的最佳匹配，即投資財務凈現(xiàn)值和內部收益率等。換言之，投資風險的最終表現(xiàn)形式為可測算及可預測的凈收益的絕對值及長期穩(wěn)定和增長。

　?。ǘ┩顿Y風險的影響因素

　　本文所指的投資，是指通過生產(chǎn)并銷售商品或提供服務獲得投資回報的固定資產(chǎn)投資，因此通常包含決策、建設、生產(chǎn)和營銷等四個特定產(chǎn)品生產(chǎn)階段，它們通過時間的串連，各自發(fā)揮作用，一致為實現(xiàn)投資總目標而貢獻各自的力量。

　　其中決策是最關鍵的階段，直接影響到目標實現(xiàn)的可能性?？梢哉f，決策在投資目標實現(xiàn)過程中絕對是重中之重，尤其是在項目投資決策時，最終選擇的產(chǎn)品及技術是否在競爭激烈的市場中占據(jù)一席之地，是否富有長久競爭力，直接影響項目的成敗及預期目標和指標的實現(xiàn)。

　　因此，投資項目風險有時間上的組合階段風險，在空間上又有每個階段的風險。其影響因素主要包括決策階段的投資決策要素（投資涉及產(chǎn)品及規(guī)模、技術方案選擇、項目選址、公用設施設計方案以及投資估算和進度等），建設階段、生產(chǎn)及營銷階段中外界輸入（含外包）、人、技術、資金和外部環(huán)境等影響因素，其中投資決策結果諸要素對投資目標的實現(xiàn)有著舉足輕重的影響，這也是本文重點研究的內容。

　　投資持續(xù)發(fā)展與投資風險

　　投資持續(xù)發(fā)展是指投資的決策結果有利于企業(yè)和行業(yè)發(fā)展從而達到投資收益長期穩(wěn)定及增長的能力。因此，投資風險中能夠影響投資收益長期穩(wěn)定及增長的因素，是評價投資持續(xù)發(fā)展能力的重點關注方面。

　　促進投資收益長期穩(wěn)定及增長的因素有以下幾方面：

　　產(chǎn)品（服務）需求的穩(wěn)定性和增長性。如果投資涉及的產(chǎn)品需求不具有穩(wěn)定性，那么它的風險將大大增加，投資回報的收益時間將會比預期投資周期大大縮短。對于那些追求短平快的投資，通常固定資產(chǎn)投資不大，投資壽命期很短，談不上投資收益長期穩(wěn)定及增長，因此不在本文討論范圍內。因此，在諸多投資風險的影響因素中，投資決策時涉及的產(chǎn)品選擇將決定企業(yè)相應產(chǎn)品的需求穩(wěn)定及長期增長。

　　投資涉及的產(chǎn)品（服務）在同類產(chǎn)品（服務）的市場競爭中若能長期處于領先位置，則投資收益的穩(wěn)定性和增長性才有保障。根據(jù)企業(yè)能力理論，企業(yè)擁有的核心能力是企業(yè)長期競爭優(yōu)勢的源泉，所謂企業(yè)核心能力是指企業(yè)組織內部一系列互補的知識和技能的組合，它具有使一項或多項業(yè)務達到競爭領域水平的能力。企業(yè)核心能力主要由如下一些能力要素構成：核心知識技術能力；企業(yè)組織協(xié)調能力；生產(chǎn)運作能力；營銷能力；戰(zhàn)略管理能力；創(chuàng)新能力。

　　確保投資收益長期穩(wěn)定及增長的其他關鍵要素。從人類存在和發(fā)展的角度看，隨著科技和生產(chǎn)的不斷發(fā)展，資源利用問題和環(huán)境治理問題已經(jīng)逐步成為人類所面臨的共同問題，各國政府也在不斷加強研究，制訂各種政策和采取各種措施來避免人類生存環(huán)境的惡化以及資源的過度消耗。因此，從眾多區(qū)域可持續(xù)發(fā)展理論可以看出，環(huán)境影響和資源利用，目前已經(jīng)而且將來一定會在追求長期價值最大化的企業(yè)投資及經(jīng)營決策中占有越來越大的比重，即可持續(xù)發(fā)展承認并要求體現(xiàn)出環(huán)境資源的價值。這種價值不僅體現(xiàn)在環(huán)境對經(jīng)濟支持系統(tǒng)的支撐和服務價值上，也體現(xiàn)在環(huán)境對生命支持系統(tǒng)的存在價值上。應當把生產(chǎn)中環(huán)境資源的投入和服務計入生產(chǎn)成本和產(chǎn)品價格之中，并逐步修改和完善國民經(jīng)濟核算體系。因此，環(huán)境友好及資源節(jié)約是促進投資收益長期穩(wěn)定及增長的重要因素。

　　綜上，影響投資收益長期穩(wěn)定及增長的直接原因通常包括產(chǎn)品（服務）需求的穩(wěn)定性、競爭優(yōu)勢地位的保持、環(huán)境友好以及資源節(jié)約等。投資持續(xù)發(fā)展評價的內涵是：盈利穩(wěn)定、增長潛力、資源節(jié)約、環(huán)境友好。

　　投資持續(xù)發(fā)展評價框架及案例分析

　?。ㄒ唬┩顿Y持續(xù)發(fā)展評價框架

　　投資持續(xù)發(fā)展評價是一項復雜的系統(tǒng)工程，由于影響投資持續(xù)發(fā)展的因素是多方面的，各因素影響程度也不盡相同，其相互間又存在一定的相關性。因此，必須結合現(xiàn)代數(shù)學統(tǒng)計方法和數(shù)學模型，才能較為真實地描述和反映出投資持續(xù)發(fā)展狀況。本文提出投資持續(xù)發(fā)展評價框架，主要包括評價標準、評價專題等四部分。

　　投資收益的長期穩(wěn)定及增長是投資持續(xù)發(fā)展的基礎，也是投資持續(xù)發(fā)展評價的標準。評價專題包括產(chǎn)品（服務）的需求、核心能力和環(huán)境資源問題。如果投資涉及的產(chǎn)品需求不具有穩(wěn)定性，那么它的風險將大大增加，投資回報的收益時間將會比預期投資周期大大縮短。因為企業(yè)擁有的核心能力是企業(yè)長期競爭優(yōu)勢的源泉，積累、保持和運用核心能力是企業(yè)長期的根本性戰(zhàn)略?？沙掷m(xù)發(fā)展承認并要求體現(xiàn)出環(huán)境資源的價值。

　?。ǘ┩顿Y持續(xù)發(fā)展影響項目目標案例分析及評價

　　某廠轎車減震器生產(chǎn)線技術改造項目是經(jīng)批準建設的民品技術改造項目。該項目于2002年5月開始實施，建設地點為某廠機加區(qū)汽車零部件分廠，到2002年12月完成全部建設內容并已投入試生產(chǎn)。該項目于2003年3月通過了有關部門組成驗收組的驗收。

　　項目目標評價：

　　生產(chǎn)能力形成情況：該項目建成形成實際生產(chǎn)能力與批復內容比較能達綱100％生產(chǎn)。

　　產(chǎn)品銷售情況：產(chǎn)品實際銷售情況與批復內容比較，低于批復內容20％以上（現(xiàn)已停產(chǎn)）。

　　投資利潤率：實際投資利潤率與同行業(yè)平均水平比較，小于同行業(yè)平均水平20％以上。

　　投資回收期：實際投資回收期與預測值比較，大于預測值20％以上。

　　財務內部收益率：實際財務內部收益率與預測值比較，小于預測值20％以上。

　　工藝技術特點和裝備水平：實際工藝、技術特點和裝備水平能滿足生產(chǎn)要求，處于國內一般水平。

　　綜上所述，本項目按照建設內容，基本在規(guī)定的時間內、批復的概算內，順利地完成了符合質量的建設內容，具備了年產(chǎn)10萬支減震器的生產(chǎn)能力。由于近幾年汽車配件行業(yè)市場競爭激烈，單支減震器市場價格一降再降，產(chǎn)品成本降低空間也很小，產(chǎn)品已無利潤可言，該產(chǎn)品市場占有率也隨之逐年下降。為避免盲目競爭，產(chǎn)生不良后果，經(jīng)研究決定，目前暫時停止汽車減震器產(chǎn)品的生產(chǎn)，現(xiàn)有減震器分裝線、總裝線及貯油筒縮徑機、二氧化碳自動焊機、超聲波清洗機等完好設備已封存。

　　投資持續(xù)發(fā)展評價：

　　從企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃看，本項目投資目標不符合企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向，也非企業(yè)擬培育的核心能力。

　　投資決策時考慮的只是市場上需求量的增加以及當時汽車減震器產(chǎn)品的高額利潤，沒有充分考慮企業(yè)自身的競爭力以及本產(chǎn)品市場競爭的特點（技術含量低，靠規(guī)模拼價格，成本優(yōu)勢立足），尤其是該廠的核心產(chǎn)品與此關聯(lián)不大。

　　本項目投資持續(xù)發(fā)展指數(shù)較低，基于持續(xù)發(fā)展的投資項目的分析，本項目風險較大，需要認真深入地評估和論證。

　　與其他企業(yè)比較，本項目投資并未充分考慮對本企業(yè)而言的產(chǎn)品盈利增長潛力和穩(wěn)定性，投資持續(xù)發(fā)展評價較差，也因此造成了本投資在決策之初就面臨著較大的投資持續(xù)發(fā)展的風險，雖然本項目的建設令人滿意，但決策的風險之大帶來了最終市場的風險，也使本項目的投資回收遙遙無期。

　　結論

　　在市場競爭日趨激烈的背景下，要想達到投資收益長期穩(wěn)定并增長，在目前投資風險分析的基礎上，應該加強投資對行業(yè)及企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展的貢獻分析和評價，從而更好評價投資持續(xù)盈利風險。

　　本文提出了投資持續(xù)發(fā)展內涵及其評價的框架，將來可以進一步建立指標體系，采用這個評價體系，結合現(xiàn)代數(shù)學方法和數(shù)學模型，比如熵值法等，就可以對行業(yè)投資持續(xù)發(fā)展狀況進行綜合評價。

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