【摘要】 金融危機的發(fā)生,為深入分析會計穩(wěn)健性的經(jīng)濟功能提供了新的契機。會計穩(wěn)健性具有重要的經(jīng)濟功能,表現(xiàn)在定價和治理兩個層面,能夠通過降低信息風險,保護投資者利益�；�于此,筆者認為,應當建立會計穩(wěn)健性與公允價值對立統(tǒng)一框架,把二者統(tǒng)一到提高會計信息質(zhì)量,保護投資者利益的框架之中;在金融危機背景下,拓展會計穩(wěn)健性的投資者保護機制。本研究對于會計監(jiān)管、準則實施和準則完善具有重要價值。

　　【關(guān)鍵詞】 金融危機;會計穩(wěn)健性;投資者保護;公允價值

　　2008年,美國發(fā)生百年一遇的金融危機。金融危機中,會計又一次成為商界、政界關(guān)注的焦點,其中更多是對其公允價值計量模式的質(zhì)疑。相對于公允價值計量原則對資產(chǎn)和收益的對稱性確認和計量,會計穩(wěn)健性確認收益“好消息”比確認損失“壞消息”更謹慎和保守,對風險的估計更充分,是一個重要的投資者保護指標。以已經(jīng)宣告破產(chǎn)的雷曼兄弟為例,其會計體系由于采用公允價值的計量模式,過于靈敏而及時地反映收益以及遲緩而滯后地反映損失,忽視了會計的穩(wěn)健性原則,為其破產(chǎn)埋下了禍根。而主要以歷史成本(為會計穩(wěn)健性的一個方面)為計量模式的美國銀行,在金融危機中表現(xiàn)出了較強的抗風險性。

　　因此,分析金融危機背景下會計穩(wěn)健性與公允價值原則的關(guān)系及穩(wěn)健性原則的貫徹方式,對于完善會計準則、優(yōu)化會計監(jiān)管、保護投資者利益具有重要的意義。

　　一、會計穩(wěn)健性及其經(jīng)濟功能解析

　　會計信息具有重要的投資者保護功能,一般認為通過兩個方面發(fā)揮作用:定價功能和治理功能。資本市場的信息不對稱對投資者的潛在危機引發(fā)了投資者保護中需要解決的兩個主要問題:信息和代理問題(Healy & Palepu,2001)。按照Beaver(1989)的觀點,會計信息的最高目標是決策有用性,主要體現(xiàn)在兩點:一是估值有用性,即會計信息有利于投資者的估值決策,表現(xiàn)為會計信息的定價功能;二是契約有用性,即會計信息要有利于締約,特別是投資者和管理者之間的締約,表現(xiàn)為會計信息的治理功能。

　　從契約觀點切入的會計穩(wěn)健性成為近年來學術(shù)界研究的重點和熱點,以穩(wěn)健性為主要特征的會計信息是治理功能發(fā)揮的基礎(chǔ),具有重要的投資者保護經(jīng)濟功能。

　　穩(wěn)健性(conservatism),是財務(wù)報告的一個重要特征和慣例(Givoly & Hayn,2000)。這一原則已成為會計盈余的重要質(zhì)量特征之一(Watts,2003)。會計穩(wěn)健性有利于保護投資者權(quán)益,這是因為它能夠減少代理成本,例如優(yōu)化酌量性投資決策、約束管理層對自己和其他利益體的投機性支付、提高契約效率、方便對管理層的監(jiān)督、減少訴訟成本等(Watts,2003;Ball & Shivakumar,2005)。正如LaFond & Watts (2007)所指出的,穩(wěn)健性能夠成功地減少會計操縱的動機和機會,進而減少信息不對稱問題及其損失,帶來公司價值和權(quán)益價值的提升。從這個意義上來說,會計穩(wěn)健性具有重要的定價功能和投資者保護功能。實證研究中,更多地使用穩(wěn)健性作為盈余質(zhì)量的替代指標(Basu,1997; Ball R.et al.,2000;Penman & Zhang,2002; Ball R. et al.,2003;Bushman et al.,2004;戴德明、毛新述,2006)。

　　會計穩(wěn)健性能夠有效降低投資者與公司管理層之間的信息不對稱程度,減少投資者的投資風險和決策風險,保護投資者的利益。表現(xiàn)在:

　　(一)減少代理成本

　　穩(wěn)健性能夠優(yōu)化管理層酌量性投資決策、約束高管對他們自身和其他利益體的機會性支付、提高契約效率、方便投資者對管理層的監(jiān)督、減少訴訟成本等(Watts,2003;Ball & Shivakumar,2005),從而有利于保護外部投資者利益。穩(wěn)健性的這些有利作用可以在一定程度上抵消公司契約方由于不對稱信息、不對稱報酬、有限責任及有限時間等所帶來的負面影響(Watts,2003)。穩(wěn)健會計為股東提供了早期的警示信號,使投資者可以更早分析“壞消息”的成因(J. Manuel et al.,2007)。穩(wěn)健會計盈余結(jié)果下,可以大大減小公司的訴訟成本(Kellog,1984; St. Pierre et al.,1984;Heninger,2001)。

　　(二)緩解信息不對稱,減少信息風險

　　穩(wěn)健性被認為是管理層與股東之間信息不對稱程度的一個代理變量。Biddle et al.(1995)、Liu et al.(2002)、Francis et al.(2003)及其他研究者的實證研究結(jié)論都認為投資者把會計盈余作為公司信息的基本來源。由于會計信息質(zhì)量會被投資者定價,因而代表信息不對稱程度的穩(wěn)健性指標能夠在權(quán)益資本成本高低上顯現(xiàn)出來。J. Manuel et al.(2007)發(fā)現(xiàn)以穩(wěn)健性為主要特征的信息風險會被投資者定價,管理層在權(quán)衡權(quán)益資本成本增減后,可能會減少采用激進會計政策的動機和行動,從而間接起到投資者保護作用。LaFond and Watts(2007)指出的,穩(wěn)健性成功地減少了會計操縱的動機和機會,進而,減少了投資者信息不對稱問題風險及其損失,帶來公司價值和權(quán)益價值的提升。

　　(三)帶來超額收益

　　Sloan(1996)發(fā)現(xiàn)在過去30年的時間里,每年投資于會計政策最激進組,投資者在未來一年的持有期內(nèi)規(guī)模調(diào)整的超額投資回報是-5.50%;會計政策最穩(wěn)健的組,未來一年的超額投資回報為4.9%。其他學者采用不同的方法得到了大致相同的結(jié)論,如Penman and Zhang (2002)發(fā)現(xiàn)激進組和穩(wěn)健組超額回報-3.17%和5.78%;Lev等(2005)的結(jié)論為-5.30%和4.9%;李遠鵬、牛建軍(2007)的結(jié)論為3.9%和5.1%�？梢�,穩(wěn)健性會為投資者帶來3%— 6%的超額收益,有利于投資者的權(quán)益增值和利益保護。

　　金融危機使人們意識到,在公允價值運用過程中,對會計穩(wěn)健性的忽視可能帶來災難。在后金融危機時代,應當深入剖析會計穩(wěn)健性的經(jīng)濟功能、機制及其貫徹方法,重新定位會計穩(wěn)健性在公允價值計量模式中的作用,充分貫徹會計穩(wěn)健性,發(fā)揮其投資者保護功能。

　　二、會計穩(wěn)健性與公允價值原則的對立及協(xié)同關(guān)系

　　會計穩(wěn)健性與公允價值具有矛盾對立性的一面,同時具有實現(xiàn)相互協(xié)同的基礎(chǔ)。財務(wù)報表所提供信息的四項主要質(zhì)量特征是可理解性、相關(guān)性、可靠性和可比性。長期以來,國內(nèi)、國際會計學術(shù)界就會計計量原則在穩(wěn)健性計量和公允價值計量之間如何權(quán)衡問題一直進行著爭論。這場爭論隨著近年來國際會計準則或美國會計準則越來越多地采用公允價值計量方法而逐漸升溫,迄今缺乏一致的看法。

　　從信息提供目標和經(jīng)濟后果來看,公允價值與會計穩(wěn)健性具有相互排斥和對立的一面,表現(xiàn)在三個方面。(1)信息不對稱程度替代。會計穩(wěn)健性是表征外部投資者與公司管理層之間信息不對稱程度的主要會計指標之一,應用公允價值會在一定程度上降低會計的穩(wěn)健性,從而削減會計穩(wěn)健性緩解信息不對稱的經(jīng)濟功能。(2)相關(guān)性與可靠性替代。會計信息的相關(guān)性與可靠性是一對矛盾,很難兼顧,而公允價值計量的主要目標即提供更加相關(guān)的信息,會計穩(wěn)健性原則下會計信息雖然相關(guān)性低,但可靠性更強。(3)公司治理替代。會計信息具有重要的治理功能,可能會帶來治理機制的選擇。會計穩(wěn)健性能夠抑制管理層機會主義的投資傾向,而公允價值計量模式可能使管理層增加投資冒險行為和僥幸心理。同時,二者具有統(tǒng)一性,可以實現(xiàn)協(xié)同。會計的主要報告目標為相關(guān)性與可靠性,從經(jīng)濟后果來看具有定價和治理兩大功能。公允價值計量模式能夠產(chǎn)生相關(guān)的會計信息、穩(wěn)健性原則下會計信息更可靠;公允價值計量模式能夠充分發(fā)揮會計信息的定價功能,而穩(wěn)健性原則有利于發(fā)揮會計信息的功能。從報告目標和經(jīng)濟后果來看,公允價值與穩(wěn)健性應當統(tǒng)一于投資者保護這一最終目標之中。

　　從國際、國內(nèi)會計實踐來看,公允價值和會計穩(wěn)健性的產(chǎn)生、發(fā)展與深化有其深刻的經(jīng)濟背景,強調(diào)一方而忽視另一方必然帶來會計信息質(zhì)量的下降。在公允價值計量的方法前提下,與貫徹會計的穩(wěn)健性原則并不矛盾,二者應當統(tǒng)一于投資者保護目標之中。不論采用哪種計量方法(即使是歷史成本),都應當貫徹會計穩(wěn)健性,由此看來,會計穩(wěn)健性是投資者保護的最基礎(chǔ)性計量原則和會計信息質(zhì)量屬性。

　　三、金融危機背景下,會計穩(wěn)健性的投資者特殊保護機制及其貫徹

　　筆者認為,在金融危機及后金融危機背景下,公允價值原則仍然是主要的會計計量屬性,它不會因為金融危機的爆發(fā)而取消。但是,在應用公允價值時,應當始終貫徹會計穩(wěn)健性的原則,發(fā)揮其投資者特殊保護功能,表現(xiàn)在以下方面:

　　“牛市”與“熊市”背景下對會計穩(wěn)健性的貫徹。經(jīng)濟高漲時期(筆者稱之為“牛市”),以公允價值計量的實物資產(chǎn)及金融工具價值偏高,乃至畸高(如美國前金融危機時代的次貸衍生金融工具),但由于采用市場導向原則價值計量,其價值或收益形式上是“公允”的,而實質(zhì)上由于投資者的行為因素或心理因素偏差,以及對這些資產(chǎn)風險估計不足,導致了對其未來現(xiàn)金流量的過分樂觀估計。因此,在“牛市”背景下,需要充分考慮風險因素、未來不確定性的經(jīng)濟走向以及投資者心理和行為偏差,提前預計其損失和貶值,以更好發(fā)揮會計穩(wěn)健性的制約功能。在經(jīng)濟衰退期(筆者稱之為“熊市”),資產(chǎn)價值特別是金融資產(chǎn)價值可能被嚴重低估(如次貸危機發(fā)生后的雷曼兄弟公司破產(chǎn)更大程度上是由于巨額虧損而非現(xiàn)金短缺),也不利于投資者保護,可以采用相對“公允”的歷史成本(會計穩(wěn)健性的一個方面),以發(fā)揮其投資者保護功能。

　　會計穩(wěn)健性的契約有用性及其投資者保護功能實現(xiàn)。按照契約理論,公司是由利益相關(guān)方結(jié)成的契約體,會計穩(wěn)健性在此契約體系中可以起到兩種作用,一是緩解契約方,特別是外部投資者與內(nèi)部經(jīng)理人之間的信息不對稱程度,防范道德風險,防止“監(jiān)督弱化”;二是帶來公司治理機制的選擇,促進“激勵相容”。這會有力地推進投資者保護。在貫徹公允價值的過程中,一方面要提高信息編報的“準確度”,同時也要發(fā)揮會計的治理作用,尤其是會計穩(wěn)健性的治理功能,促進監(jiān)督強化和激勵相容,規(guī)避管理層的機會主義風險。

　　會計穩(wěn)健性的風險平抑與防范機能強化。在金融危機背景下,會計穩(wěn)健性具有風險平抑與防范的機制和功能,貫徹會計穩(wěn)健性,對于促進公司風險控制和決策科學具有重要作用。

　　四、結(jié)論及建議

　　從投資者保護角度看,會計穩(wěn)健性是最基礎(chǔ)的會計屬性,會計穩(wěn)健性具有重要的投資者保護功能;在會計實務(wù)中,應當充分貫徹穩(wěn)健性原則,同時要合理處理會計穩(wěn)健性與公允價值計量原則的關(guān)系,把二者統(tǒng)一到提高會計信息質(zhì)量,保護投資者利益的框架之中。后金融危機時代,我們需要思考如何合理報告會計信息,如何在穩(wěn)健和公允之間、相關(guān)和可靠之間進行權(quán)衡,促進會計準則完善和會計信息質(zhì)量的提升,充分發(fā)揮會計信息的投資者保護功能。

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