一、最佳的現(xiàn)金結(jié)存額

    學(xué)過財務(wù)管理的人肯定知道，一個公司在任何時候都要保留一定的現(xiàn)金結(jié)存額，這是為了滿足三方面的動機：即交易動機、預(yù)防動機和投資動機。不管是哪一種動機，其實就是同一個目的，即保證公司在任何需要的時候有隨時可動用的現(xiàn)金資產(chǎn)。所以 問題 的關(guān)鍵在如何能使公司的現(xiàn)金隨用隨有。傳統(tǒng)的解決辦法是公司在帳上隨時保留足夠的現(xiàn)金結(jié)存。但公司持有現(xiàn)金是有成本的，主要有三方面成本：管理成本、短缺成本和機會成本。管理成本是指公司對結(jié)存現(xiàn)金資產(chǎn)進行管理而支付的代價，這一成本與公司現(xiàn)金結(jié)存水平?jīng)]有明顯的關(guān)系。短缺成本是由于公司缺乏必要的現(xiàn)金資產(chǎn)而使公司蒙受的損失，比如喪失折扣優(yōu)惠等。機會成本是指公司由于保持現(xiàn)金結(jié)存而放棄的一些獲利機會，比如進行高收益投資等。當(dāng)公司有遠大的 發(fā)展 前景而不能使用作為備用的結(jié)存現(xiàn)金時，持有現(xiàn)金的機會成本是相當(dāng)大的。

   　保證公司的資金隨用隨有的另一種解決辦法是不結(jié)存現(xiàn)金，借用銀行的錢。世界上有許多知名公司已經(jīng)達到了這種現(xiàn)金結(jié)存的最佳境界，它們或者保持零現(xiàn)金結(jié)存額，或者甚至為負(fù)現(xiàn)金結(jié)存額。在美國，越來越多公司的執(zhí)行財務(wù)總裁（CFO）反對高的現(xiàn)金結(jié)存。貝爾公司的執(zhí)行財務(wù)總裁Fred Salerno就表示：“合適的現(xiàn)金結(jié)存水平就是零，公司不能靠存儲現(xiàn)金結(jié)存來賺錢。”

　　美國的一家會計公司（Price Waterhouse Coopers）設(shè)計了一套公司最佳現(xiàn)金持有量的記分榜。在這套記分榜中，主要運用了兩個概念：一是現(xiàn)金缺額，即公司實際的現(xiàn)金結(jié)存水平與根據(jù)現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流人需要量 計算 出的最小應(yīng)持有現(xiàn)金結(jié)存水平之間的差額；二是公司現(xiàn)金結(jié)存滿足營運開支的平均天數(shù)，（用DOEHIC來表示）。該公司在對550家的上市公司進行現(xiàn)金結(jié)存水平分析后發(fā)現(xiàn)：幾乎所有的工業(yè)公司的DOEHIC水平明顯低于它們以往的記錄。在電信業(yè)中，貝爾公司的DOEHIC只有10天，世界通信公司為12天。

　　雖然要接近冬現(xiàn)金結(jié)存是一個非常艱難的目標(biāo)，但是許多公司都在向此目標(biāo)努力。美國亞特蘭大市的一個家具零售商Haverty公司的執(zhí)行財務(wù)總裁Dennis Fink讓表示：他寧愿給股東以公司負(fù)債經(jīng)營的印象，也不想便公司儲存過多的現(xiàn)金。在這項調(diào)查中還發(fā)現(xiàn)，保持低現(xiàn)金結(jié)存額的公司往往能保持高的收益回報率。以Wickes公司（木制品專業(yè)零售商）為例，它的現(xiàn)金缺額為-98%，即平均現(xiàn)金結(jié)存額只擁有其必需總額的2%.在1999年，Wickes公司的投資回報率為14.5%，而其競爭者Wolohan Lumber公司的投資回報率僅9%.

　　保持低的現(xiàn)金結(jié)存額的前提條件是要有銀行的支持。由此可見，與銀行保持很好的信貸關(guān)系顯得尤其重要。記分榜的設(shè)計者Eric Wright認(rèn)為，公司之間不同的現(xiàn)金缺額和DOEHIC，定量地反映了公司管理者對銀行系統(tǒng)的信心之間的差異。現(xiàn)金結(jié)存少于最小必須值（現(xiàn)金缺額為負(fù)值），說明了公司有這樣的信心，即無論在困難還是興旺時期，銀行都將會給公司提供貸款。而大量的正現(xiàn)金缺額，則顯示了公司管理層擔(dān)心在困難時期將被銀行拋棄。Wickes公司的財務(wù)長Jim Hopwood認(rèn)為：零現(xiàn)金結(jié)存和負(fù)現(xiàn)金缺額反映 了他的信條，那就是公司盡最大努力來提高信用等級，同銀行建立非常良好的借貸關(guān)系，由于極高的還款率、良好的還貸續(xù)借協(xié)議和及時有效的歸還貸款計劃，以后銀行還會再繼續(xù)貸款支持他們。

    由于與銀行建立貸款協(xié)議，公司的執(zhí)行財務(wù)總裁就不必為短期現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的波動而操心，銀行將會彌補高峰期的現(xiàn)金短缺，從而使執(zhí)行財務(wù)總裁有更多的時間來考慮諸如：存貨標(biāo)準(zhǔn)、資金支出以及其他具有戰(zhàn)略意義的事情。

    二、最佳的現(xiàn)金使用效率

    在公司的現(xiàn)金結(jié)存應(yīng)保持多少的問題上，我們己經(jīng)有了明確的答案，即在宏觀和微觀條件允許下，盡量借用銀行的錢來保證公司任何時候的資金需要。接下來的問題是：公司如何在規(guī)定的現(xiàn)金結(jié)存水平上盡可能地減少貸款額或貸款期限，從而減少貸款利息開支，獲得最大的利潤，也即如何把從銀行借來的錢得到最充分的利用。這個問題我們可以通過現(xiàn)金缺口的分析來解決�，F(xiàn)金缺口（cash gap）最初是由美國田納西州Vanderbilt大學(xué)歐文學(xué)院的Germain Boer教授提出的，指從購買物資及服務(wù)而支付現(xiàn)金至銷售商品和服務(wù)而收回現(xiàn)金之間的時間間隔。需要指出的是，前面提到的現(xiàn)金缺額與這里的現(xiàn)金缺口是兩個不同的概念。現(xiàn)金缺額是一個數(shù)量概念（有多少現(xiàn)金短缺額），而現(xiàn)金缺口則是一個時期概念（現(xiàn)金短缺的時期有多長）�，F(xiàn)金缺口可以用公式表示如下：

    現(xiàn)金缺口=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收帳款收款期-應(yīng)付帳款付款期

    在現(xiàn)金缺口中，公司需要貸款才能正常運作�，F(xiàn)金缺口越長，意味著公司需要貸款的時間越長，也就會使公司支付越多的利息。假定離特化工公司每年的存貨周轉(zhuǎn)率為6，也即存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為60天。應(yīng)付帳款期限平均為30天，應(yīng)收帳款收款期為60天，則現(xiàn)金缺口應(yīng)從應(yīng)付帳款付款期結(jié)束開始，到應(yīng)收帳款收款結(jié)束為止，此例中為90天。

    現(xiàn)金缺口的大小將會直接 影響 公司的利潤。

    假設(shè)離特化工公司年銷售收人為7.3億元，其毛利為銷售額的40%.如果貸款年利率為8%，現(xiàn)金缺口中每天席要消耗公司96，000元的資金。

    簡單的計算 方法 為：公司每天的銷售收入為200萬元（7.3億元/365天），銷售成本為銷售收人與毛利的差額，即每天120萬元（200x60%）�，F(xiàn)金缺口為90天，為了支付此90天的支出，公司需貸款90x120萬元=1.08億元。8%年利率的利息總額為864萬元，以90天平均，每天為96，000元。也就意味著：如果公司能設(shè)法僅僅縮短一天的現(xiàn)金缺口，那么它的稅前利潤將會增加96，000元