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淺論資本利得稅在我國(guó)證券市場(chǎng)的適用性問(wèn)題

來(lái)源: 鄭 斌 編輯: 2006/04/10 13:08:17  字體:
    內(nèi)容提要: 隨著股票市場(chǎng)低位徘徊狀態(tài)的繼續(xù)持續(xù),關(guān)于我國(guó)是否應(yīng)開(kāi)征資本利得稅的討論漸漸多了起來(lái)。一部分研究者認(rèn)為目前我國(guó)證券市場(chǎng)稅收體系不合理、交易成本過(guò)高,因此應(yīng)引入資本利得稅,實(shí)現(xiàn)我國(guó)資本市場(chǎng)稅收體系的根本性轉(zhuǎn)變。資本利得稅究竟在我國(guó)的適用性有多大?本文擬就這一問(wèn)題進(jìn)行初步探討。

  一、資本利得稅對(duì)比現(xiàn)行稅制的優(yōu)越性分析

  當(dāng)我我國(guó)證券市場(chǎng)的交易成本主要由兩部分組成:一是固定的、雙向征收的3.5‰傭金成本;二是固定的、雙向征收的2‰的證券交易印花稅。于是,在此種體系下,一筆交易的完成所需費(fèi)用為5.5‰;與國(guó)際上傭金制度和稅收政策的變革趨勢(shì)相比較,我國(guó)證券市場(chǎng)交易成本明顯偏高。分析現(xiàn)行稅制的特點(diǎn),我們發(fā)現(xiàn)主要存在以下幾個(gè)問(wèn)題:首先,過(guò)高的交易成本損害了投資者對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的信心,而如我們所知,證券市場(chǎng)是虛擬資本市場(chǎng),維護(hù)投資者的信心和利益對(duì)于這個(gè)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要。其次,高交易成本不利于競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的培育;固定的高傭金制度實(shí)際上是對(duì)目前尚相當(dāng)落后的證券行業(yè)的保護(hù),不利于我國(guó)證券業(yè)的行業(yè)重組和業(yè)務(wù)創(chuàng)新,難以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。第三,高交易成本阻滯了社會(huì)資源的有效配置,加大了我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本和難度;這不僅削弱了上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力,影響了現(xiàn)有企業(yè)的低成本重組,而且加速了我國(guó)資本的外逃。第四,現(xiàn)行稅制對(duì)交易活動(dòng)本身征稅,而不論該筆交易的盈虧,這種“一刀切”的做法常常會(huì)起到拉大目前市場(chǎng)上已經(jīng)十分懸殊的貧富差距的作用,有悖于稅收理論中的量能原則和公平原則。

  與現(xiàn)行稅制相比較,資本利得稅的優(yōu)越性是比較明顯的。

  所謂資本利得稅,簡(jiǎn)單而言就是對(duì)投資者證券買(mǎi)賣所獲取的價(jià)差收益(資本利得)征稅。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家的證券市場(chǎng)中,一般不征收或征收極低的印花稅,代之以對(duì)資本利得征稅。在這樣的稅收體系下,一般能起到“多獲利者多交稅”的效果,對(duì)資本市場(chǎng)的貧富兩極分化能起到一定的自發(fā)抑制作用。不僅如此,當(dāng)市場(chǎng)活躍時(shí),由于獲利者的絕對(duì)數(shù)量和獲利程度都大大提高,稅收收入將隨之有一個(gè)較大的增幅,從而對(duì)正日漸升溫的市場(chǎng)起到持續(xù)自發(fā)“抽血”的作用,有利于市場(chǎng)理性的維持和千衡發(fā)展的實(shí)現(xiàn);當(dāng)市場(chǎng)低迷時(shí),獲利者給予數(shù)量(通常會(huì))下降,但由于做空機(jī)制的存在,市場(chǎng)上仍不乏投機(jī)獲利者,此時(shí)對(duì)資本利得進(jìn)行征稅,在客觀上起到了抑制空方投機(jī)獲利空間、減輕(甚至免除)多方稅收負(fù)擔(dān)的作用,有利于市場(chǎng)走出低迷、重新振作。簡(jiǎn)言之,資本利得稅體系及其內(nèi)在的自發(fā)調(diào)節(jié)市場(chǎng)起落的機(jī)制有利于市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展;當(dāng)然,西方發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)也是經(jīng)常起伏動(dòng)蕩著的,那是因?yàn)闆Q定市場(chǎng)升降趨勢(shì)的因素為數(shù)甚多,而稅收對(duì)市場(chǎng)的自發(fā)調(diào)節(jié)作用也有其客觀上的局限性。另外,資本利得稅制度下“多獲利者多交稅”的具體實(shí)施效果比之印花稅也更好地體現(xiàn)了稅收征管的量能原則和公平原則。

  在我國(guó),以資本利得稅代替印花稅作為資本市場(chǎng)的主體稅種,還具有特別的意義。

  如我們所知,我國(guó)股票一、二級(jí)市場(chǎng)在實(shí)際上是相互割裂的,二者存在相當(dāng)大的價(jià)格差;并且一級(jí)市場(chǎng)資本利得收益具有明顯的短期性和單純性特點(diǎn),因此單對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的資本利得征稅,不但在現(xiàn)實(shí)上是完全可行的,而且對(duì)解決目前市場(chǎng)中存在的一系列重大問(wèn)題將有十分重大的意義。如果按20%的比例稅率計(jì)算,只要新股上市后漲幅在50%以上,則征收資本利得稅所得就會(huì)超過(guò)按10%籌資額減持國(guó)有股的所得。因此,其現(xiàn)實(shí)意義是非常明顯的:通過(guò)對(duì)一級(jí)市場(chǎng)征收資本利得稅所獲取的新增收益補(bǔ)充社?;?,就可順勢(shì)降低國(guó)有股減持售價(jià),從而為有關(guān)利益方在定價(jià)問(wèn)題上達(dá)成共識(shí)創(chuàng)造關(guān)鍵性的條件。其合理性體現(xiàn)在如下兩個(gè)方面:其一,一、二級(jí)市場(chǎng)的割裂主要體現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格水平遠(yuǎn)高于一級(jí)市場(chǎng),由此造成絕大多數(shù)新股上市都有相當(dāng)可觀的漲幅,一些析股的漲幅甚至超過(guò)100%,一級(jí)市場(chǎng)普遍存在的這種超額收益與其所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)是極不相稱的,也是非市場(chǎng)化取向的。從公平稅賦的角度看,應(yīng)該對(duì)一級(jí)市場(chǎng)存在的這種低風(fēng)險(xiǎn)高收益征收資本利得稅,這有助于維護(hù)投資者財(cái)富增量的公平性和合理性;其二,在很大程度上是國(guó)有股暫不流通導(dǎo)致了兩個(gè)市場(chǎng)的割裂,那么對(duì)于由此在一級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生的超額收益,理應(yīng)通過(guò)征收資本利得稅的形式來(lái)“彌補(bǔ)”國(guó)有股暫不流通的“損失”。在一級(jí)市場(chǎng)引入資本利得稅不僅是解開(kāi)國(guó)有股流通難題的鑰匙,而且它將對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展產(chǎn)生積極的影響。首先,它實(shí)際上降低了一級(jí)市場(chǎng)的收益水平,對(duì)于申購(gòu)成本很低的普通投資者來(lái)說(shuō),征稅以后仍然能夠保證獲得較好的投資收益;但對(duì)于申購(gòu)成本較高的融資申購(gòu)來(lái)說(shuō),征稅將可能使其面臨虧損;因此,征稅將遏制融資申購(gòu)行為,提高申購(gòu)中簽率,從而保護(hù)一級(jí)市場(chǎng)投資者的利益。其次,根據(jù)所得稅制的超額累進(jìn)原則,對(duì)于漲幅過(guò)大(往往是小盤(pán)股)的還可以在20%的基礎(chǔ)上實(shí)行加成征收,由此可以打擊“惡炒”小盤(pán)股的行為,加強(qiáng)價(jià)值型投資的市場(chǎng)主導(dǎo)地位。再次,它可以促進(jìn)新股發(fā)行市場(chǎng)化的改革,為一、二級(jí)市場(chǎng)的接軌創(chuàng)造條件,最后,先行在一級(jí)市場(chǎng)試點(diǎn)資本利得稅可以為我國(guó)全面推行資本利得稅政策積累經(jīng)驗(yàn);畢竟,如赫如玉先生指出的,一般來(lái)說(shuō)新興證券市場(chǎng)征收印花稅,成熟的市場(chǎng)則以所得稅為資本市場(chǎng)主體稅種;免征印花稅、改征資本利得稅隨著各國(guó)證券市場(chǎng)的日漸成熟日益發(fā)展,將成為全球證券交易稅制演變的長(zhǎng)期趨勢(shì);從我國(guó)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看,以資本利得稅代替證券交易印花稅,也是大勢(shì)所趨。

  二、我國(guó)二級(jí)市場(chǎng)推行資本利得稅的可行性分析

  盡管單就理論分析,以資本利得稅替代印花稅作為我國(guó)證券市場(chǎng)(二級(jí)市場(chǎng))的主體稅種具有必然性,但就目前客觀情況看,筆者認(rèn)為立即推行這一稅收體系的替代時(shí)機(jī)尚未成熟。過(guò)去數(shù)年中,證券市場(chǎng)對(duì)開(kāi)征資本利得稅時(shí)有議論,但最后都未能實(shí)施,2001年11月間,為扭轉(zhuǎn)股市連續(xù)數(shù)月的低迷態(tài)勢(shì),財(cái)政部還調(diào)低了證券交易印花稅稅率,而資本利得稅的推行則仍被排除在政府的決策選擇之外,足見(jiàn)政府對(duì)開(kāi)征此稅的謹(jǐn)慎。就客觀情況看,目前在二級(jí)市場(chǎng)推行這一稅種存在如下困難;

  1.技術(shù)方面的困難,也即“利潤(rùn)確定”的困難性。是按當(dāng)筆交易課征或是按當(dāng)月累計(jì)交易所得課征?如果出現(xiàn)當(dāng)期虧損是否可以抵扣?又如何進(jìn)行抵扣?如此等等,都需要有具體的規(guī)定。同時(shí),開(kāi)征此稅需要有先進(jìn)的稅務(wù)電子化系統(tǒng)和科學(xué)的稽查技術(shù),才能對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行及時(shí)準(zhǔn)確的確定,而目前我國(guó)顯然還不完全具備這樣的科學(xué)技術(shù)條件。

  2.就監(jiān)管方面要求看,顯然對(duì)利得征稅有其合理性,但因?yàn)槔枚愡h(yuǎn)較交易印花稅復(fù)雜,核算利得困難而且操作可行性差,因此推行開(kāi)來(lái)會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生不利影響;從世界范圍來(lái)看,凡是征收交易所得稅的國(guó)家,均對(duì)交易的損失補(bǔ)償作了相應(yīng)的規(guī)定,使得交易所得稅是在凈所得的基礎(chǔ)上進(jìn)行征收,而這一環(huán)節(jié)的完善不但需要技術(shù)上的配套,同時(shí)還需要監(jiān)管體系的更加完善,以防止投資者通過(guò)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移以規(guī)避交易所得稅。從目前的情況來(lái)看,我國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)要想做到這一步,短期內(nèi)是有一定難度的。

  3.開(kāi)征資本利得稅必須充分估計(jì)到其對(duì)證券市場(chǎng)的沖擊力。我國(guó)曾于1994年底盛傳將開(kāi)征證券交易稅和股票轉(zhuǎn)讓所得稅,引起軒然大波,股指巨幅震蕩。而同期臺(tái)灣證券市場(chǎng)也因擬開(kāi)征資本利得稅而造成股指大幅滑落,以至于臺(tái)灣證券管理當(dāng)局不得不宣布無(wú)限期擱置對(duì)資本利得稅的課征。因此在國(guó)內(nèi)設(shè)立資本利得稅應(yīng)持相當(dāng)謹(jǐn)慎的態(tài)度,特別是在目前印花稅率本已較高的情況下,設(shè)立該稅種可能會(huì)使投資者產(chǎn)生增稅的印象,從而引發(fā)市場(chǎng)大幅振蕩。

  4.開(kāi)征資本利得稅需要證券交易稅制整體調(diào)整的配合。從全球稅收制度與全球證券市場(chǎng)稅收體系的變革上看,資本利得稅只是稅收制度的一個(gè)環(huán)節(jié),其核心功效僅在于重新調(diào)整證券投資收益,若只開(kāi)征此稅也無(wú)法作到拓展稅基、降低稅負(fù)的效果,還需要有行為稅等其他稅種的配合,而我國(guó)在短期內(nèi)大幅度調(diào)整稅制的困難較大。最后,即使開(kāi)征資本利得稅,也宜采取輕稅、判別稅率原則。如美國(guó)稅法規(guī)定,納稅人允許以證券投資利得彌補(bǔ)其納稅年度的經(jīng)營(yíng)虧損,未沖減的損失可以在限期結(jié)轉(zhuǎn)至以后年度沖減;在日本,除被視為營(yíng)業(yè)交易或營(yíng)業(yè)分配的證券利得外,對(duì)出售證券的資本利得采取免稅的政策,其課稅的范圍主要集中于大額與頻繁交易的投資者。同時(shí),各國(guó)對(duì)資本利得稅一般采取差別稅率,如法國(guó)以2年為界限區(qū)分長(zhǎng)短期證券,長(zhǎng)期證券交易的資本利得稅只是短期證券交易資本利得稅的60%.這種差別化的的資本利得稅制對(duì)投資者形成長(zhǎng)期投資理念有重要推動(dòng)作用。而在我國(guó),利潤(rùn)的確定尚存在相當(dāng)大的技術(shù)性困難,要在這基礎(chǔ)上實(shí)行差別稅率,則尚需要在市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和稅收征管的現(xiàn)代化方面進(jìn)行一段較長(zhǎng)時(shí)期的努力。

  通過(guò)以上分析可見(jiàn),我國(guó)證券二級(jí)市場(chǎng)目前尚不具備開(kāi)征資本利得稅的基礎(chǔ)。盡管從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,隨著證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)逐步完善、投資行為日趨理性化,稅收征管水平的提高,資本利得稅將成為大勢(shì)所趨,但就目前狀況看,對(duì)現(xiàn)行稅制進(jìn)行基礎(chǔ)不變的合理性修補(bǔ)可能是更切實(shí)際的做法,具體而言,即指在仍以流轉(zhuǎn)稅為稅收體系主體的前提下,貫徹“既拓展稅基、又實(shí)現(xiàn)差別稅率”的原則,從拓展稅基的角度出發(fā),證券交易稅種不再實(shí)質(zhì)性地限定在流通股的轉(zhuǎn)讓方面,對(duì)新股發(fā)行、法人股與國(guó)有股的轉(zhuǎn)讓、債券交易、投資基金的交易,以及其它非交易過(guò)戶均適度課征印花稅或交易稅;這既可實(shí)現(xiàn)稅負(fù)公平,也可推動(dòng)各種交易品種的均衡發(fā)展;從差別稅率上看,目前固定劃一的證券交易印花稅不足以實(shí)現(xiàn)對(duì)證券投資收益的調(diào)節(jié),因此,在稅收稽征手段許可的情況下,根據(jù)交易頻率、成效額度、投資收益等多個(gè)方面實(shí)現(xiàn)差別稅率,以在一定程度上保護(hù)中小投資者的利益,并且不再出現(xiàn)虧損投資者與盈利投資者按同等稅率承擔(dān)稅負(fù)的狀況,從而真正實(shí)現(xiàn)稅收制度的公平原則??傊M管資本利得稅的前面推行時(shí)機(jī)尚未成熟,但我國(guó)證券市場(chǎng)稅收制度的改革仍大有可為。

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