近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)一步深化，上市公司逐步實(shí)施了諸如增發(fā)新股、股份回購(gòu)、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)等以公司股本結(jié)構(gòu)調(diào)整為特征的資本運(yùn)營(yíng)方式。國(guó)家股已經(jīng)實(shí)行的轉(zhuǎn)配措施和即將推出的配售方案，也會(huì)導(dǎo)致公司股本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)。上市公司的每股凈資產(chǎn)、每股凈收益、凈資產(chǎn)收益率等基本財(cái)務(wù)指標(biāo)，是公司管理層、投資者、債權(quán)人、其他利益關(guān)系人，了解公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的重要依據(jù)。本文擬就上市公司股本結(jié)構(gòu)調(diào)整后，對(duì)基本財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響進(jìn)行初步的探討和分析。

　　一、公司增發(fā)新股對(duì)基本財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響

　　對(duì)公司來(lái)說(shuō)，增發(fā)新股可以擴(kuò)大流通股規(guī)模，壓縮國(guó)家股和法人股的控股比例，解決公司經(jīng)營(yíng)資金不足的矛盾，改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。增發(fā)新股還將對(duì)某些財(cái)務(wù)指標(biāo)產(chǎn)生一定的影響。

　　每股凈資產(chǎn)即股票的帳面價(jià)值，是公司股東權(quán)益總額與普通股股份總額的商，它從靜態(tài)角度顯示在財(cái)務(wù)報(bào)告日，持有每股股份所擁有的帳面凈資產(chǎn)價(jià)值。每股凈收益反映每一股份在報(bào)告期內(nèi)所獲取的凈收益額，是計(jì)算市盈率的基礎(chǔ)。凈資產(chǎn)收益率也稱股權(quán)收益率，反映股東投入資本的獲利能力。如果將新股發(fā)行費(fèi)用與凍結(jié)認(rèn)股資金應(yīng)得存款利息相互抵消，公司增發(fā)新股后的每股凈資產(chǎn)和每股凈收益指標(biāo)，可利用下列公式測(cè)算：

　　增發(fā)新股后每股凈資產(chǎn)=（增發(fā)新股前股東權(quán)益總額十增發(fā)新股數(shù)×發(fā)行價(jià)格）/（原有股份數(shù)十增發(fā)新股數(shù)）

　�。ɑ颍�=（增發(fā)新股前每股凈資產(chǎn)十增發(fā)新股比例×發(fā)行價(jià)格）/（1十增發(fā)新股比例）

　　凈資產(chǎn)收益率可根據(jù)以上兩指標(biāo)數(shù)據(jù)直接計(jì)算。由于新股發(fā)行價(jià)格一般要高于增發(fā)前的每股凈資產(chǎn)價(jià)值，增發(fā)新股將使每股凈資產(chǎn)提高，每股凈收益則將被稀釋而減少，凈資產(chǎn)收益率將以更快的速率下降。

　　二、股份回購(gòu)對(duì)公司基本財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響

　　股份回購(gòu)指上市公司將已發(fā)行在外的部分股票自行收購(gòu)并加以注銷(xiāo)的一種股本結(jié)構(gòu)調(diào)整方法。股份回購(gòu)的作用和目的也有多種，從我國(guó)實(shí)際情況來(lái)看，主要是為了保證國(guó)家和法人的原始投資有序流出，減輕其配股壓力；同時(shí)通過(guò)回購(gòu)改善上市公司的股份結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)指標(biāo)。

　　值得注意的是，我國(guó)現(xiàn)行以股份回購(gòu)減少國(guó)家股和法人股，同增發(fā)新股增加流通股的方法，在調(diào)整公司股本結(jié)構(gòu)方面有異曲同工的效果。但股份回購(gòu)對(duì)公司基本財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響并不一樣，股份回購(gòu)后的每股凈資產(chǎn)和每股凈收益指標(biāo)的簡(jiǎn)易測(cè)算公式如下：

　　股份回購(gòu)后每股凈資產(chǎn)=（股份回購(gòu)前股東權(quán)益總額-股份回購(gòu)數(shù)×回購(gòu)成本）/（原有股份數(shù)一股份回購(gòu)數(shù)）

　�。ɑ颍�=（股份回購(gòu)前每股凈資產(chǎn)-股份回購(gòu)比例×回購(gòu)成本）/（1-股份回購(gòu)比例）

　　股份回購(gòu)后每股凈收益=股份回購(gòu)前每股凈收益/1一股份回購(gòu)比例

　　上式中，回購(gòu)成本應(yīng)包括單位股份收購(gòu)價(jià)格和其他支出。根據(jù)國(guó)家股收購(gòu)價(jià)不得低于每股凈資產(chǎn)值（法人股也可據(jù)此定價(jià)）的規(guī)定，股份回購(gòu)后的每股凈資產(chǎn)一般有所減少，但每股凈收益指標(biāo)則必然會(huì)發(fā)生增值。

　　有時(shí)回購(gòu)后的每股凈資產(chǎn)價(jià)值也會(huì)提高，其前提是股市極度低迷，股票的市價(jià)低于其凈資產(chǎn)價(jià)值，公司按現(xiàn)價(jià)收購(gòu)流通股�；刭�(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的重大貢獻(xiàn)，在于能立即提高每股凈收益和凈資產(chǎn)收益率。不過(guò)公司管理層應(yīng)慎用此法。因?yàn)樗�還涉及公司規(guī)模的收縮，現(xiàn)金資產(chǎn)的流出及其機(jī)會(huì)成本，以及對(duì)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的影響。

　　三、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)對(duì)公司基本財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響

　　債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)是銀企間債務(wù)重組的一種形式。指貸款銀行將其擁有的對(duì)企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)換為資產(chǎn)管理公司或國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行對(duì)企業(yè)的股權(quán)。目前我國(guó)管理層所期望達(dá)到的，是更深層次的雙重目的，即一方面處置好銀行的不良資產(chǎn)，另一方面促進(jìn)國(guó)企的解困扭虧。債轉(zhuǎn)股既可導(dǎo)致股本結(jié)構(gòu)的變化，又會(huì)引起資產(chǎn)負(fù)債比例的改變，對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的影響更為廣闊、深遠(yuǎn)，但一般不會(huì)直接影響到現(xiàn)有資產(chǎn)的形態(tài)和資產(chǎn)總額。

　　判斷債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)影響公司財(cái)務(wù)狀況的最重要的依據(jù)，是債權(quán)如何轉(zhuǎn)換為股權(quán)，或者說(shuō)公司的每一股股份可抵換多少債務(wù)。最簡(jiǎn)單的方法是將銀行債權(quán)與評(píng)估后的公司凈資產(chǎn)值，按同等金額進(jìn)行轉(zhuǎn)換。不過(guò)由于諸多因素如負(fù)債時(shí)間長(zhǎng)短、資產(chǎn)質(zhì)量好壞、銀行貸款利率與公司資產(chǎn)收益率的孰高孰低、政府的態(tài)度、公司信譽(yù)和發(fā)展前景等，都會(huì)影響到轉(zhuǎn)換比例和比價(jià)。銀行債務(wù)既可以溢價(jià)，也可能折價(jià)抵換股份。如果按同等金額轉(zhuǎn)換，則公司每股凈資產(chǎn)保持不變；如以溢價(jià)或折價(jià)轉(zhuǎn)換，每股凈資產(chǎn)價(jià)值將分別增加或減少。但是每股凈收益和凈資產(chǎn)收益率，都會(huì)因公司股份總數(shù)的增加而降低。有關(guān)指標(biāo)可按以下公式計(jì)算：

　　債轉(zhuǎn)股后每股凈資產(chǎn)=（轉(zhuǎn)換前股東權(quán)益總額+債轉(zhuǎn)股總金額）/[原有股份數(shù)+（債轉(zhuǎn)股總金額/債轉(zhuǎn)股比例）]

　　債轉(zhuǎn)股后每股凈收益=轉(zhuǎn)換前每股凈收益/（1+轉(zhuǎn)換股份比例）

　　例如某公司評(píng)估資產(chǎn)總額為20，000萬(wàn)元，其中負(fù)債15，000萬(wàn)元，股東權(quán)益5，000萬(wàn)元，折合普通股5，000萬(wàn)股，每股凈收益0.06元，凈資產(chǎn)收益率6％；經(jīng)協(xié)議擬以負(fù)債6，000萬(wàn)元轉(zhuǎn)換普通股5，000萬(wàn)股，即債轉(zhuǎn)股比價(jià)為1.2：1.按上式計(jì)算，債轉(zhuǎn)股后，公司的每股凈資產(chǎn)從1.00元增加到1.10元，每股凈收益和凈資產(chǎn)收益率則分別降低為0.03元和2.73％。但因免除了巨額的貸款利息支出，該公司下一會(huì)計(jì)期的各項(xiàng)基本財(cái)務(wù)指標(biāo)，將有可能出現(xiàn)較大的反彈。

　　另外，我國(guó)股份公司所實(shí)施的國(guó)家股轉(zhuǎn)配措施和配售方案，也可以改變公司原有的將普通股按投資者的經(jīng)濟(jì)屬性分為國(guó)家股、法人股、個(gè)人股、外資股條件下的股本結(jié)構(gòu)。當(dāng)國(guó)家股股東將配股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他股東即所謂的轉(zhuǎn)配時(shí)，不論這種措施能否順利完成，分析方法與增發(fā)新股對(duì)基本財(cái)務(wù)指標(biāo)影響的分析相似。國(guó)家股向其他股東配售的方案，一般不會(huì)影響到公司的股本總額和基本財(cái)務(wù)指標(biāo)。

　　必須強(qiáng)調(diào)的是，上述對(duì)公司基本財(cái)務(wù)指標(biāo)影響的分析，只是一種基本的靜態(tài)的分析，具體實(shí)踐中，還必須在此基礎(chǔ)上，作更加全面的、深入具體的、動(dòng)態(tài)的分析，從而為有關(guān)決策提供真實(shí)、準(zhǔn)確、可靠的資料。