受訪嘉賓：國泰君安證券有限責任公司董事長金建棟

　　編者按：經(jīng)濟全球化的演進，極大地推動了國際金融資本的一體化。在這種大背景下，國際資本流向中國、中國的企業(yè)走向海外融資已是大勢所趨。目前，全球證券市場又已開始加緊到中國物色上市資源，而作為中國經(jīng)濟重要組成部分的民營經(jīng)濟如何抓住機遇，利用國際資本的“血液”謀求自身更好的發(fā)展，已成為不容回避的一個話題。

　　■金融證券化、資本流動自由化、證券交易國際化是金融資本一體化的三大重要特征《快訊》：在經(jīng)濟全球化進程中，金融資本一體化是一種必然。對當前的金融資本一體化大趨勢，有人將其稱為第四次浪潮。您認為，它是以什么為標志的？

　　金建棟：金融證券化、資本流動自由化、證券交易國際化是當前金融資本一體化的三大重要特征：首先，金融市場中貨幣市場和資本市場，銀行信貸與債權、股票、外匯市場相互融合，出現(xiàn)了較明顯的“金融證券化”趨勢。其次，資本流動日趨自由化。自1973年美國首先取消資本流入限制后，英國、日本、德國等國家和地區(qū)也先后采取了類似措施。第三，證券交易日趨國際化。高科技的迅速發(fā)展極大促進了金融市場電腦化、網(wǎng)絡化，使各地區(qū)之間的金融市場相互貫通，全球主要國際金融中心融為一體，打破了不同地區(qū)市場時差的限制，使24小時不間斷交易成為現(xiàn)實，進而使全球金融市場相關性進一步提高。

　　《快訊》：目前來看，我國的金融資本市場一體化進程處于什么樣的狀況？

　　金建棟：由于特殊的歷史背景和體制環(huán)境，我國的金融資本市場的一體化進程相對滯后。

　　在資本的自由流動方面，雖然從1992年開始，我國企業(yè)便已走向包括香港在內(nèi)的境外資本市場融資，且成績斐然，但除B股市場外，國內(nèi)資本市場至今仍嚴格禁止外國投資者涉足，國內(nèi)投資者同樣無緣合法進入國際資本市場買賣有價證券。不過，隨著我國去年正式加入WTO，我國的金融資本市場已明顯加快與國際接軌的步伐，且有關管理層正在研究實施的QDⅡ機制，將有限度地開啟中國投資者走向海外市場的大門。

　　《快訊》：那么，在金融資本市場一體化的背景下，國內(nèi)企業(yè)到海外融資是否有其必要性？

　　金建棟：中國企業(yè)充分利用海外資本市場大有必要。在一體化的金融資本市場背景下，國際資本流向中國，中國的企業(yè)走向海外融資，隨國際金融資本市場一起發(fā)展壯大，這是一個必然的趨勢。

　　企業(yè)資本的主要來源有3個：一是自身積累的資金；二是銀行貸款；三是資本及證券市場。把資本及證券市場作為企業(yè)外部融資來源，這種方式在上世紀九十年代得到迅猛發(fā)展。

　　作為企業(yè)資本結(jié)構的基石，股票融資在促進全球經(jīng)濟發(fā)展和繁榮上扮演了關鍵的角色。中國改革開放至今已二十多年，中國企業(yè)已逐步跨入國際經(jīng)濟舞臺，并開始分享世界市場的一定份額。對于中國這樣一個快速發(fā)展中的國家，股票融資尤為重要。今日中國正在展現(xiàn)其巨大的和史無前例的發(fā)展?jié)摿?，對資本的需求量無疑十分巨大，要為這樣的發(fā)展提供足夠的資本，僅有上海和深圳這兩個證券市場，顯然不夠。由于國家目前現(xiàn)行的金融體制，對于國內(nèi)不少中小企業(yè)特別是民營企業(yè)來講，在銀行借貸方面既沒有特別優(yōu)惠，欲通過國內(nèi)股票市場籌募資金往往又受到諸多限制，受到制度不完善、融資渠道不暢通和金融投資結(jié)構的無天性缺陷等因素的影響，以民營高科技企業(yè)為主體的中小企業(yè)在融資的道路上舉步維艱，它們雖有上市融資的愿望，卻往往因主板上市門檻太高而只能望“市”興嘆。雖然國內(nèi)曾探討建立二板市場，但就目前的政策看來，二板市場的設立仍需假以時日，國內(nèi)的股市大門對中小企業(yè)依舊緊閉；因此，需要迅速拓寬融資渠道，從而保證企業(yè)的進一步發(fā)展。對于上述企業(yè)而言，海外的股票資本來源顯得極為重要。

　　《快訊》：中國企業(yè)到海外融資有哪些好處？

　　金建棟：實際上，中國企業(yè)到海外資本和證券市場融資有不少好處。首先，可以使企業(yè)直接通過吸納投資或者通過合資方式在目前容量大、成本低的國際證券市場融資，這是擴大企業(yè)規(guī)模和持續(xù)發(fā)展的資金保證。其次，可以促進企業(yè)改制和更深入徹底地轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，引進國外先進的管理經(jīng)驗和制度，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部結(jié)構。通過建立技術合作，提高企業(yè)在國際市場的競爭力和信譽，并逐步發(fā)展成為實力雄厚的跨國公司。

　　此外，當前我國在科技轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)力方面存在一系列問題，包括一缺企業(yè)精神、二缺人才、三缺資金。內(nèi)地企業(yè)海外上市的過程也是外部環(huán)境迫使其按照國際慣例進行規(guī)范化企業(yè)改制的過程，恰好可以解決這一系列的問題。

　　■金融資本一體化為民營企業(yè)海外融資提供了有利前提《快訊》：應該說，中國企業(yè)海外融資早已不是什么新鮮事了，在金融資本一體化趨勢越來越明顯的今天，國內(nèi)企業(yè)海外融資與以往相比會有什么不同呢？

　　金建棟：中國企業(yè)海外融資始于九十年代中期，迄今掀起了4次海外上市浪潮：第一次、第二次是以國有大中型企業(yè)為主，第三次是紅籌股，也就是注冊地在境外的中國企業(yè)，從2000年起，中國企業(yè)掀起了第四次海外上市浪潮。前三次的上市地均以香港市場為主，無論紅籌公司還是H股公司，實質(zhì)上都是國有資產(chǎn)控股。與前三次不同的是，這次海外上市浪潮的主力軍是民營企業(yè)，國企極少，上市地也不再局限于香港市場，美國的納斯達克、新加坡以及英國倫敦交易所等市場都出現(xiàn)了中國上市公司的身影。

　　《快訊》：那么，從目前來看，國內(nèi)民營企業(yè)到海外融資面臨的有利條件和不利因素都有哪些？

　　金建棟：金融資本市場的一體化為中國企業(yè)到國際資本市場融資帶來了很大的機遇，海外融資的許多條件也十分有利。

　　為了爭奪上市資源，全球各主要證券市場都開始注重加強在中國的宣傳推介活動。尤其是美國NASDAQ、歐洲EASDAQ、香港創(chuàng)業(yè)板等國際著名的二板市場，上市的條件相對寬松，但它們已在發(fā)展中經(jīng)形成了一套科學而嚴密的操作規(guī)范和監(jiān)管制度。

　　從宏現(xiàn)環(huán)境看，全球金融資本一體化和加入WTO將促使我國在金融領域進一步對外開放，對外國金融機構逐步實行國民待遇和市場準入，這一方面有利于改善我國的企業(yè)融資機制，使企業(yè)具有靈活多樣的融資方式選擇；另一方面，也為國外風險投資基金的進入鋪平了道路。國內(nèi)中小企業(yè)通過在國外二板市場的上市，實現(xiàn)與國外風險投資基金的結(jié)合，不僅可解決中小企業(yè)的資金融通難題，同時也能對國內(nèi)融資環(huán)境和相關法律制度的健全起到很好的促進作用，成為中小企業(yè)國內(nèi)融資的有益補充。

　　海外股票市場為中國企業(yè)提供了吸引世界上最大的股票投資者的機會，僅美國金融機構就擁有數(shù)千億美元用于投資，并且其中相當一部分是專門用來投資于非美國股票的。當海外投資者分析國際投資機會時，中國作為一個國內(nèi)總收入高速增長，具有勤奮、天賦和低成本勞力的國家是很突出的。

　　中國加入WTO及整體經(jīng)濟保持向上趨勢，也為中國企業(yè)境外融資創(chuàng)造了有利條件。2001年我國國民經(jīng)濟運行繼續(xù)呈現(xiàn)適度快速、穩(wěn)定增長的發(fā)展勢頭，全年GDP增長率為7.3％。據(jù)國家統(tǒng)計局有關專家預測，中國經(jīng)濟增長率在今后10年將繼續(xù)保持7％或者以上的勢頭。在中國“入世”和國有企業(yè)深化改革背景下，中國企業(yè)將成為外資基金追捧的對象。

　　現(xiàn)有國企紅籌股市場形象的改善也有利于內(nèi)地企業(yè)融資。自去年10月以來，中國有關管理部門已就實施QDⅡ機制展開研究，在今年的人大會議期間，中國人民銀行戴相龍行長已公開表達了政府對QDⅡ機制的支持態(tài)度。中國資本市場對外開放政策即將面臨的這一重大突破，必將極大改善中資企業(yè)在海外資本市場上的整體形象。

　　■政府應如何在政策上對國內(nèi)券商給予支持《快訊》：在推動國內(nèi)企業(yè)到海外融資，利用國際資本市場謀求更好的發(fā)展，除了企業(yè)要不斷提高自身的競爭實力外，券商的作用也至關重要，但目前國內(nèi)的券商在實力和經(jīng)驗上似乎都還有很多的不足。您認為，政府方面應該在政策上給予哪些扶持呢？

　　金建棟：推動國內(nèi)企業(yè)海外上市融資，中國券商既義不容辭又大有可為。

　　在中國加入WTO之后，包括投資銀行在內(nèi)的國外金融機構正在開始逐步享受中國國民待遇，而我們中國的金融機構、特別是券商卻仍然被自己的政策牢牢地限制在本土內(nèi)被動地防御。我們認為，在國際業(yè)務的競爭方面，政府應該盡快出臺一些有利于國內(nèi)券商與國外券商平等競爭的政策，至少應該采取以下導向：首先，在鼓勵海外投資銀行和證券公司參與發(fā)行B股、H股、N股和S股的同時，創(chuàng)造條件促進中資券商的介入，在合作中培育中資券商的競爭能力和業(yè)務拓展能力。其次，在不斷擴大我國證券市場對外開放的同時，積極探索我國券商的國際化經(jīng)營的有效途徑，促使中國券商能動地拓展國際市場的生存空間，這是有效減輕國內(nèi)市場過度競爭的必然選擇。第三，容許境外中資券商在內(nèi)地設立辦事處或其他形式的分支機構，并與外資券商的中國境內(nèi)分支機構享有同等業(yè)務待遇，以便中資券商充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，爭取中國境內(nèi)一切合法的赴海外投融資客戶。