一、 財務(wù)管理的對象
　　
　　財務(wù)管理的目標問題與如何界定財務(wù)管理的對象有直接的關(guān)系，因此有必要先闡明財務(wù)管理的對象。該問題本人曾在拙作《關(guān)于企業(yè)會計與財務(wù)管理對象的確探討》①一文中作過較為詳細的論證，現(xiàn)將其中的主要觀點作為一簡要介紹，以便進入對財務(wù)管理目標問題的闡述。

　　關(guān)于財務(wù)管理的對象，目前較為權(quán)威地說法是資金運動。不幸的是，會計的對象也界定為資金運動。雖然財務(wù)管理與會計是相互獨立的學科，但是因為二者對象界定相同，所以往往導致"大會計"與"大財務(wù)"之爭，難以正確處理二者的關(guān)系。我們認為，資金運動只表明它們的共性，而未能說明它們的個性。在資金運動過程中，財務(wù)管理與會計扮演的角然是不大相同的，這可以從資金運動過程中找到它們各自的角色定位。

　　資金運動過程一般包括資金籌集、資金投放（運用）、資金耗費、資金回收（補償）、資金分配等五個方面。在籌資過程中財務(wù)管理要對如何籌集資金、把握資金成本和資金結(jié)構(gòu)、控制財務(wù)風險等負責，會計則是對籌資結(jié)果--負債與所有者權(quán)益進行記錄、報告；資金投放實際上是投資，在投資過程中，財務(wù)管理負責資產(chǎn)的形成過程，主要投資決策、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理等，會計則是對投資的過程及其結(jié)果--資產(chǎn)進行反映。對以上資金運動過程中的籌資與投資兩個方面，會計以資產(chǎn)、負債、所有者權(quán)益三個要素來描述，它們的數(shù)量關(guān)系是：資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益，并以此為依據(jù)編制資產(chǎn)負債表。基于這一角度，可以認為財務(wù)管理對資產(chǎn)負債表要素的直接管理。

　　資金耗費過程實則是投資的延伸，其結(jié)果是形成成本、費用、財務(wù)管理在這一過程中關(guān)注成本管理，會計則關(guān)注成本核算；資金回收過程，是通過營業(yè)收入及其投資收益來實現(xiàn)的，財務(wù)管理對收入的形成過程進行管理，會計則對收入進行核算，資金分配過程即利潤分配過程，財務(wù)管理對利潤分配進行科學管理，正確處理財務(wù)關(guān)系，會計則按既定利潤分配程序和方案進行利潤及其分配核算。對以上資金運動過程中的耗費、回收與分配三個方面，會計以費用、收入、利潤三個要素來表達，三者的數(shù)量關(guān)系為：收入-費用=利潤，并以此為據(jù)編制利潤表�；�于這一角度，財務(wù)管理就是對利潤表要素的直接管理。

　　從以上分析可知，財務(wù)管理關(guān)注的是資金活動本身，即資金運動的質(zhì)量方面；而會計關(guān)注的是資金運動中價值量的變化及其結(jié)果，即資金運動的數(shù)量方面。因此，資金運動的質(zhì)量與數(shù)量分別就成為財務(wù)管理與會計的對象，從而區(qū)分財務(wù)管理與會計提供了有力的理論依據(jù)，同時為實務(wù)界將財務(wù)管理從會計中分離出來鋪平了道路。
　　
　　二、財務(wù)管理目標
　　
　　關(guān)于財務(wù)管理目標，在批判了"利潤最大化"之后，大多選擇了從西財務(wù)財務(wù)管理中移值過來的"股東財務(wù)最大化"或"企業(yè)價值最大化"（也有人轉(zhuǎn)換為本土語言："所有者財富最大化"②）。這種選擇是否無懈可擊呢？我們認為有下列問題值得考慮。

　　1．股東財富計量問題

　　從理論上，股東財富的計量模型如下：
　　∞
　　SV= ΣDNCFt.(1+K)-t
　　t=1

　　上式中，SV為股東財富；DNCFt為第t年歸屬于股東權(quán)益的凈現(xiàn)金流量；K為股東要求的確投資報酬率或考慮風險報酬率的資金成本。

　　可見，要準確可靠地計量出SV，取決于DNCFtR 的預測和股東面臨的風險大小。然布景不目標而言，現(xiàn)金流量預測技術(shù)問題還沒有得到解決，貼現(xiàn)率（K）的確定難度很大（風險計量及風險報酬計量技術(shù)遠未完善），因此，SV的計量就成了問題。如此一來，就等于一個非常不確定的東西作為財務(wù)管理目標。理財人員面對如此模糊的目標，很難采取有效的財務(wù)行動。

　　2．股東財富最大化的替代問題

　　"對‘股東財富最大化’，在財務(wù)文獻上還有幾種名異實同的表述，如‘企業(yè)總價值最大化’。美國學者H.levy和M.samet對此作了專門研究，并通過嚴密的數(shù)學公式體系，具體證明了所有這三種‘最大化’，實質(zhì)上都意味著企業(yè)股東的財富最大化"。③這里，除了將"所有者權(quán)益總價值"可看成"股東財富"的同義詞之外，其他兩種是值得探討的。

　�。�1）企業(yè)（總）價值

　　企業(yè)（總）價值可直接表達為：

　　∞
　　FV= ΣNCFt.(1+K)-t
　　t=1

　　上式中，F(xiàn)V為企業(yè)（總）價值， NCFt 為第Trh 的預計凈現(xiàn)金流量；r為考慮風險因素的加權(quán)平均資金成本或預期投資報酬率。

　　企業(yè)（總）價值還可間接定義為企業(yè)資金來源的資本化價值。

　　眾所周知，財務(wù)會計恒等式為：資產(chǎn)=負債+股東權(quán)益。

　　上式是用歷史成本來計量的。若用市場價值來計量，則可得到（資產(chǎn)的市場價值即企業(yè)總價值）：企業(yè)（總）價值=負債價值+股東財富。此時，股東財富=企業(yè)（總）價值-負債價值。

　　通過上式，不難看出，要保證企業(yè)（總）價值最大化等價于股東財富最大化，就必須假定負債價值為一不變之常數(shù)。這一假定，只有當資金結(jié)構(gòu)恒定時才成立。可是，資金結(jié)構(gòu)是動態(tài)的，負債價值也是動態(tài)的，從而企業(yè)（總）價值最大時并不代表股東財富也同時達到最大，可用表1數(shù)據(jù)來驗證。④
　　表1

債券價值　　　　　　　　　　股東財富　　　　　　　　　　企業(yè)（總）價值 　�。ò偃f元）　　　　　　　　　�。ò偃f元）　　　　　　　　　　（百萬元）

2　　　　　　　　　　　　　　19.20* 　　　　　　　　　　　　21.20 　　4　　　　　　　　　　　　　　18.16　　　　　　　　　　　　　22.16 　　6　　　　　　　　　　　　　　16.46　　　　　　　　　　　　　22.46* 　　8　　　　　　　　　　　　　　14.37　　　　　　　　　　　　　22.37 　　10　　　　　　　　　　　　　　11.09　　　　　　　　　　　　　21.09

　　 * 表中數(shù)據(jù)說明企業(yè)（總）價值最大時并非股東財富最大。

　　（2）普通股每股價格

　　要使"普通股每股價格最大化"等價于"股東財富最大化"，必須使下式成立才行：

　　股東財富=股東持有的普通股股數(shù)×每股價格

　　股東財富是通過公司分配給股東的現(xiàn)金流量來計量，而股價是通過股票市場來評價，二者要取得一致除非股票市場是完美的（有效市場假設(shè)）。實際情況卻往往是股價與公司理財行為（經(jīng)營業(yè)績）會發(fā)生定程度的背離。

　　股份有限公司通過發(fā)行股票籌集資金是真實資本，而股東卻在注入資本后抽身退出所持有的股票是虛擬資本。虛擬資本受制于真實資本，但又相對獨立。這種獨立性表現(xiàn)在：首先，虛擬資本的量與真實資本有可能背離。股票數(shù)量是不會在流通中"損耗"的，而真實資本在經(jīng)營中動可能出現(xiàn)虧損、滲漏和貶值；其次，虛擬資本的"價值"是由市場來評價和賦予的，可能與真實資本的實際價值一致，與公司的經(jīng)營狀況不一致；再次，虛擬資本有相對獨立的運動軌跡。真實資本的運動軌跡是生產(chǎn)過程和流通過程，而虛擬資本主要在投資者之間不斷轉(zhuǎn)手。正因為如此，對股價的評定就帶有相當程度的中確實性，帶有很大的主觀性和隨意性。⑤因此，股票市場是一個不確定性的市場，股價除了受公司自身因素影響之外，還受到諸如投資者的心理預期、利率變動、通貨膨脹、政治局勢、戰(zhàn)爭、謠言、重要人物言論等其他公司不可控因素的重大影響，從而導致股價與股東財富非同步變動。

　　除了用股價計量股東財富不十分可靠以外，以我國還面臨許多現(xiàn)實問題，比如上市公司數(shù)量少，其他類型的企業(yè)以什么作為理財目標？即使是上市公司，又因為占絕對多數(shù)的國有股、法人股不能上市流通，以股價最大化作為理財目標又是否可行？更不用說股市遠未規(guī)范化，股價的變動并不能真實地反映股東財富的變動。

　　3．財務(wù)管理主體問題

　　企業(yè)是市場的主體，自然也是理財?shù)闹黧w，理財目標應(yīng)成為理財主體的行動目標。而若以"股東財富最大化"為理財目標，則無疑是將股東作為理財主體，隱含了"企業(yè)是股東的企業(yè)"這一基本前提。只要承認企業(yè)是具有法人財產(chǎn)權(quán)的法人實體，就必須承認企業(yè)是一個具有獨立利益的實體，它既要維護股東的權(quán)益，也要保障債權(quán)人的權(quán)益，還要顧及經(jīng)營者和職工的利益，并履行一定的社會責任。另外，"股東財富最大化"作為股東的目標，并示協(xié)調(diào)股東與經(jīng)營者、債權(quán)人的沖突。⑥

　　4．企業(yè)目標與財務(wù)管理目標的區(qū)分問題

　　在研究財務(wù)管理目標時一直存在著一個誤區(qū)，即把企業(yè)目標直接作為財務(wù)管理目標。財務(wù)管理只是整個企業(yè)系統(tǒng)中的一個子系統(tǒng)，子系統(tǒng)目標當然要與整個系統(tǒng)目標保持一致，但子系統(tǒng)還應(yīng)有自己區(qū)別于其他子系統(tǒng)的獨特性目標。企業(yè)價值（財富）最大化是企業(yè)系統(tǒng)中人、財、物，產(chǎn)、供、銷等各子系統(tǒng)協(xié)同努力的結(jié)果，決非財務(wù)管理所能獨立隨承擔的。因此，企業(yè)價值（財富）最大化只宜作為企業(yè)目標，財務(wù)管理目標就是為實現(xiàn)企業(yè)目標服務(wù)的。

　　順便提一下，有人主張以"經(jīng)濟效益最大化"⑦作為理財目標，實際上也是混淆了企業(yè)目標與理財目標的界限，抹煞了財務(wù)管理的個性。我國《公司法》中已明確指出："公司在國家宏觀調(diào)控下，按照市場需求自主組織生產(chǎn)經(jīng)營，以提高經(jīng)濟效益、勞動生產(chǎn)率和實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值為目的。"因此，就現(xiàn)階段而言，將企業(yè)目標概括為"經(jīng)濟效益最大化"是具有現(xiàn)實意義的，企業(yè)中的生產(chǎn)管理、營銷管理、質(zhì)量管理、技術(shù)管理、人事管理、財務(wù)管理等均要圍繞這個目標來開展工作，"經(jīng)濟效益最大化"并非財務(wù)管理能獨自實現(xiàn)的目標。

　　我們將財務(wù)管理的對象界定為資金運動的質(zhì)量方面，有助于澄清這個問題。既然財務(wù)管理是對資金運動的質(zhì)量進行管理，那么財務(wù)管理目標順理成章就是優(yōu)化資金運動的質(zhì)量，即認真組織好企業(yè)財務(wù)活動，正確處理好企業(yè)財務(wù)關(guān)系。⑧資金運動的質(zhì)量好壞往往表現(xiàn)為企業(yè)財務(wù)狀況的優(yōu)劣，即企業(yè)償債能力、資金運營能力、盈利能力的大小及其相互協(xié)調(diào)統(tǒng)一程度。從這個角度來看，財務(wù)管理目標亦可定為優(yōu)化企業(yè)財務(wù)狀況。⑨企業(yè)財務(wù)狀況可以用一系列衡量企業(yè)償債能力、營運能力、盈利能力等財務(wù)能力的指標來綜合評價。這就解決了目標的量化問題，便于操作，有處于給企業(yè)財務(wù)管理指明方向，且應(yīng)優(yōu)于把存在過多不確定性因素的"股東財富"或"企業(yè)價值（財富）"等引入財務(wù)管理目標中。

　　值得一提的是，財務(wù)管理本身還可以創(chuàng)造直接的"財務(wù)效益"，⑩主要表現(xiàn)在籌資管理過程中產(chǎn)生的財務(wù)杠桿收益；對外投資管理過程中產(chǎn)生的投資收益；企業(yè)合并過程產(chǎn)生的商譽等�，F(xiàn)行財務(wù)狀況評價指標體系中沒有單獨反映這部分內(nèi)容，將不利于正確估價財務(wù)管理為實現(xiàn)企業(yè)目標所起作用的大小，也不利于人們正確認識財務(wù)管理在企業(yè)管理中的重要地位。

　　三、財務(wù)管理原則

　　財務(wù)管理原則是企業(yè)進行財務(wù)管理活動的行為規(guī)范。目前，對理財中究竟應(yīng)遵守哪幾條原則，卻存在著不同的看法：（1）三原則論。環(huán)境適應(yīng)原則、整體優(yōu)化原則、盈利與風險對應(yīng)原則；11（2）四原則論。成本收益原則、風險與收益均衡原則、資源合理配置原則、利益協(xié)調(diào)原則；12（3）五原則論。有人概括為價值最大化原則、風險與所得均衡原則、資源配置原則、利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則、"成本-效益"原則，13也有人概括為成本-效益原則、風險和收益均衡原則、財務(wù)狀況整體量衡原則、依法理財原則、權(quán)益結(jié)合與利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則；14（4）六原則論。有人描述為系統(tǒng)原則、平衡原則、彈性原則、比例原則、優(yōu)化原則、時效原則，15也有人描述為資金合理配置原則、收支積極平衡原則、成本效益原則、收益風險均衡原則、分級分權(quán)管理原則、利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則，16還有人描述為權(quán)益性原則、整體性原則、計劃性原則。

　　為了消除分歧，我們認為在研究理財原則時，就把握以下要點。（1）理財原則應(yīng)介于理財目標與理財方法之間，既不能是對理財目標的描述或解釋，也不能是對理財方法的說明。上述價值最大化原則、權(quán)益性原則、財務(wù)狀況整體衡量原則，均是對理財目標的一種描述；而分級分權(quán)管理原則、計劃性原則應(yīng)屬于財務(wù)管理方法的范疇；（2）各項原則雖然相互聯(lián)系，但應(yīng)是平行關(guān)系，不能交叉、包含或重復。上述整體化原則、比例原則、彈性原則、環(huán)境適應(yīng)原則、資源合理配置原則，皆可包括在系統(tǒng)原則之內(nèi)，責權(quán)利相結(jié)合原則、依法理財原則也包含在利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則之內(nèi)；（3）各原則應(yīng)能貫徹于理財全過程，同時適用于籌資管理、投資管理和分配管理。上述原則基本上做到了這一點；（4）各原則應(yīng)反映財務(wù)管理的特質(zhì)。上述真實性原則，主要是作為會計原則而存在的，會計有現(xiàn)責任為財務(wù)管理提供真實可靠的財務(wù)信息�？傊�，對理財原則的歸納，應(yīng)具備概括性、全面性和普遍性。

　　根據(jù)以上認識，我們曾將理財原則作過總結(jié)，現(xiàn)重新加以歸納并加以充實。

　　（一）系統(tǒng)原則

　　財務(wù)管理是企業(yè)管理系統(tǒng)的一個子系統(tǒng)，它本身又由籌資管理、投資管理、分配管理等子系統(tǒng)構(gòu)成。在財務(wù)管理中堅持系統(tǒng)原則，是理財工作的首要出發(fā)點，它具體要求做到：

　　1．整體優(yōu)化。只有整體最優(yōu)的系統(tǒng)才是最優(yōu)系統(tǒng)。理財必須從企業(yè)整體戰(zhàn)略出發(fā)，不是為財務(wù)而財務(wù)；各財務(wù)管理子系統(tǒng)必須圍繞整個企業(yè)理財目標進行，不能"各自為政策 "；實行分權(quán)管理的企業(yè)，各部門的利益應(yīng)服從企業(yè)的整體利益。

　　2．結(jié)構(gòu)優(yōu)化。任何系統(tǒng)都是有一定層次結(jié)構(gòu)的層級系統(tǒng)。在企業(yè)資源配置方面，應(yīng)注意結(jié)構(gòu)比例優(yōu)化，從而保證整體優(yōu)化，如進行資金結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、分配結(jié)構(gòu)（比例）優(yōu)化。

　　3．環(huán)境適應(yīng)能力強，財務(wù)管理系統(tǒng)處于理財環(huán)境之中，必須保持適當?shù)膹椥�，以適應(yīng)環(huán)境的變化，達到"知己知彼，百戰(zhàn)不殆"的境界。

　�。ǘ�）現(xiàn)金收支平衡原則

　　在財務(wù)管理中，貫徹的是收付實現(xiàn)制，而非權(quán)責發(fā)生制，客觀上要求在理財過程中做到現(xiàn)金收入（流入）與現(xiàn)金支出（流出）在數(shù)量上、時間上達到動態(tài)平衡，即現(xiàn)金流轉(zhuǎn)平衡。保持現(xiàn)金收支平衡的基本方法是現(xiàn)金預算控制�，F(xiàn)金預算可以說是籌資計劃、投資計劃、分配計劃的綜合平衡，因而現(xiàn)金預算是進行現(xiàn)金流轉(zhuǎn)控制的有效工具。

　�。ㄈ�）成本-收益-風險權(quán)衡原則

　　在理財過程中，要獲取收益，總得付出成本，而且面臨風險，因此成本、收益、風險之間總是相互聯(lián)系、相互制約的。理財人員必須牢固樹立成本、收益、風險三位一體的觀念，以指導各項具體財務(wù)管理活動。具體要求如下：

　　1．成本、收益權(quán)衡。在財務(wù)管理中，時時刻刻都需要進行成本與收益的權(quán)衡。在籌資管理中，要進行資成本與籌資收益的權(quán)衡；在長期投資管理中，要進行投資成本與投資收益的權(quán)衡；在運營資金管理中，收益難以量化，但應(yīng)追求成本最低化；在分配管理中，應(yīng)在追求分配管理成本最小的前提下，妥善處理好各種財務(wù)關(guān)系。

　　2．收益、風險權(quán)衡。收益與風險的基本關(guān)系是：高收益，高風險；低收益，低風險。但應(yīng)注意的是，高風險并不必然帶來高收益，有時甚至是高損失�？梢姡�認真權(quán)衡收益與風險是很重要且很困難的。在籌資管理中，要權(quán)衡財務(wù)杠桿收益與財務(wù)風險；在投資管理中，要比較投資收益與投資風險；在分配管理中，要考慮再投資收益與此再投資風險。在整個理財中，收益與風險權(quán)衡的問題無處不在。

　　3．成本、收益、風險三者綜合權(quán)衡。在理財過程中，不能割裂成本、收益權(quán)衡與收益、風險權(quán)衡，而應(yīng)該將成本、收益、風險三者綜合權(quán)衡，用以指導各項財務(wù)決策與計劃。權(quán)衡即優(yōu)化，決策的過程即優(yōu)化的過程。財務(wù)管理中，各種方案的優(yōu)選、整體（總量）優(yōu)化、結(jié)構(gòu)優(yōu)化等，都體現(xiàn)了成本、收益、風險三者的綜合權(quán)衡。

　　（四）利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則

　　企業(yè)在進行財務(wù)活動時，離不開處理與所有者、債權(quán)人、經(jīng)營者、職工、內(nèi)容各部門、債務(wù)人、被投資企業(yè)、國家（政府）、社會公眾等利益主體之間的財務(wù)關(guān)系。從這個角度來說，財務(wù)管理過程，也是一個協(xié)調(diào)各種利益關(guān)系的過程。利益關(guān)系協(xié)調(diào)成功與否，直接關(guān)系到財務(wù)管理目標的實現(xiàn)程度。

　　國家法律法規(guī)、企業(yè)契約（合同）、企業(yè)章程及內(nèi)部財務(wù)管理制度，均是企業(yè)處理財務(wù)關(guān)系的規(guī)范。因此，企業(yè)必須依法理財，不何任意而為。

　　注釋：
　�、冽弰P頌：《關(guān)于企業(yè)會計與財務(wù)管理對象的探討》，《財經(jīng)理論與實踐》1997年第2期。
　�、诠鶑统躅I(lǐng)著：《財務(wù)通論》立信會計出版社1997年第1版，第107、144-157頁。
　　③余緒纓主編：《企業(yè)理財學》，遼寧人民出版社1995年第1版，第28、36-38頁。
　�、茇斦�部注冊會計師考試委員會辦公室編：《財務(wù)管理》，東北財經(jīng)大學出版社1998第1版，第316、9-14頁。
　�、萁鸬颅h(huán)主編：《證券市場規(guī)范化建設(shè)研究》，上海財政大學出版社1998年第1版，第214-215頁。
　�、尥�④。
　�、咧袊�注冊會計師教育教材編審委員會編：《財務(wù)管理》，經(jīng)濟科學出版社1995年第1版，第10-11，14-21頁。
　�、嗤�①。
　�、峁褥�、夏樂書、喬世震：《財務(wù)管理學》東北財經(jīng)大學出版社1995年1版，第1、14-18頁。
　�、馔鯊V明、劉貴生等編著：《現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理》，西南財經(jīng)大學出版社1993年第1版，第36-40頁。
　�。�11）同③。
　　（12）李滬松、楊淑娥主編：《企業(yè)財務(wù)管理》，陜西人民出版社1993年第1版，第18頁。
　�。�13）周忠惠、張鳴、徐逸星主編：《財務(wù)管理》，上海三聯(lián)書店1995年第1版，第13-17頁。
　�。�14）同⑨。
　　（15）王化成、彭進軍著：《股份有限公司財務(wù)管理》，經(jīng)濟科學出版社1996年第1版，第10-16頁。
　�。�17）同⑧。
　　（18）劉娥平、龔凱頌編著：《現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理》，中山大學出版社1998年第1版，第9-17頁。