[摘要]高校大規(guī)模擴(kuò)招引致了大量征地建設(shè)新校區(qū)，同時形成巨額貸款，財務(wù)風(fēng)險驟然凸現(xiàn)。鑒于高校財務(wù)風(fēng)險決策幾乎是一片空白，如何控制貸款規(guī)模已是當(dāng)務(wù)之急。本文從高校的特殊財務(wù)體制和財務(wù)結(jié)構(gòu)出發(fā)，借助企業(yè)投資分析工具給出極具現(xiàn)實意義與操作性的貸款約束條件。

　　[關(guān)鍵詞]效率損失；衰減系數(shù)；留存收益；貸款規(guī)模約束

　　一、高校大規(guī)模貸款的成因

　　我國制定了加速發(fā)展教育的戰(zhàn)略目標(biāo)，高校經(jīng)過連續(xù)五年的擴(kuò)大招生量（以下簡稱“擴(kuò)招”），很多人認(rèn)為已經(jīng)完成了“精英教育向大眾教育轉(zhuǎn)變”的任務(wù)。擴(kuò)招需要新增大量的基礎(chǔ)設(shè)施，增加大批合格師資。但是，政府對高校的投資本來就嚴(yán)重不足，擴(kuò)招后政府對高等教育的投入并沒有明顯增長（除教育部屬高校和個別地方屬的高校外），大多數(shù)地方屬高校的生均撥款還大幅度下降。準(zhǔn)公共產(chǎn)品沒有投入也能得到豐裕的產(chǎn)出，肯定隱藏著其他問題和風(fēng)險。

　　教育主管官員也承認(rèn)：“從1998年至今，中國高教毛入學(xué)率從9.8%增加到17%，如此迅速的增加，辦學(xué)資金肯定有缺口�！盵1]實行“非義務(wù)教育階段”的“繳費制”向?qū)W生收費，實際上就是為了彌補生均撥款不足采取的措施，或者更宏觀說是為了緩解教育發(fā)展需求超過了經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)實水平的矛盾。[2]這是引致“亂收費”現(xiàn)象的根本原因。師資數(shù)量不足與平均質(zhì)量下降則成為整個高等教育質(zhì)量降低的重要原因。當(dāng)然，這不是我們要討論的內(nèi)容。

　　我們關(guān)注的是擴(kuò)招所需投入的來源及其引致的風(fēng)險。全國公立高校近年來普遍擴(kuò)展校園或建設(shè)新校區(qū)，保守估計的貸款總額不低于2000億元。巨額的擴(kuò)校費用顯然不能來自學(xué)生繳費，也不是來自政府投資，而基本是來自貸款。我國的特殊國情，決定了即使沒有擴(kuò)招，公立高校也必然甚至必需適度負(fù)債。[3]但是，盡管教育用地是低價征收甚至無效劃撥，一個高校（甚至城市重點中學(xué)）動輒征地數(shù)百畝甚至三五千畝，新增建筑面積幾十萬平方米，投資數(shù)億至數(shù)十億元，即使不論由此帶來的農(nóng)業(yè)問題和失地農(nóng)民問題，這么大的投資最終如何消化，不能不引起人們的強烈關(guān)注。

　　擴(kuò)校從根本上說是政府行為，教育主管部門實際上正是通過“辦學(xué)條件評估”，規(guī)定高校學(xué)生的生均占地面積和建筑面積，下達(dá)遠(yuǎn)超過學(xué)校承擔(dān)能力的“招生計劃”等方式，誘導(dǎo)和迫使高校擴(kuò)校。但這并不意味著政府會最終為教育投資的巨額沉沒成本“埋單”，一旦償債風(fēng)險凸現(xiàn)，政府和高校將面臨極其復(fù)雜的尷尬局面。風(fēng)險估計的核心問題是如何進(jìn)行貸款規(guī)模控制，本文即探討貸款的財務(wù)約束條件。

　　二、擴(kuò)招前的高校財務(wù)成本結(jié)構(gòu)

　　管理會計以量本利分析為中心，其重點是分析成本結(jié)構(gòu)。最重要的原理之一，是企業(yè)產(chǎn)品銷售價格低于完全成本但高于變動成本時，仍然可以繼續(xù)生產(chǎn)，因為固定成本是以前投資形式的，已經(jīng)是沉沒成本。近年來，研究教育成本的科研立項課題、論文數(shù)以百千計，測算出的高校生均成本從七、八千到一兩萬，而幾乎沒有哪個學(xué)校的國家生均撥款加上學(xué)費，能夠達(dá)到或補償這么高的（完全）成本，但是沒有哪個學(xué)校破產(chǎn)，甚至還在拼命擴(kuò)招，秘密就在于固定成本不需要進(jìn)行成本分?jǐn)偂?/p>

　　高校的固定成本內(nèi)涵為何？某些學(xué)校有上百年的歷史，國家投入和社會注入的各種存量性質(zhì)的資源，包括校園及其基礎(chǔ)設(shè)施、建筑物、圖書儀器設(shè)備等，按照現(xiàn)行的高校財務(wù)制度，不必進(jìn)行成本分?jǐn)�，都屬于固定成本，且通常以“專項�?jīng)費”形式撥款。與企業(yè)不同的是，雖然高校的固定成本看起來很高，但既然無須折舊，也就無須補償。

　　與企業(yè)相比，水電費、交通通訊費、實驗材料費、教具費、招生費、出版印刷等剛性支出，以及圖書設(shè)備費、維修費、綠化費、招待費、辦公費等半剛性支出，明顯屬于變動成本（大約占學(xué)�？傊С�10%—20%左右），可以稱為基本支出。按國家統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放的工資、津貼、社保、引進(jìn)人才、住房補貼、科研補貼、學(xué)生事務(wù)支出等人事費用，也是剛性支出（雖然短期內(nèi)，學(xué)校可以使教師大量缺編和凍結(jié)經(jīng)費），但大體上應(yīng)視為變動成本。這樣，高校的變動成本由基本支出和基本人事費用兩部分組成。

　　高校是非贏利組織，“股東”只有一個即國家。擴(kuò)招前的高校普遍現(xiàn)象是教職工收入低，辦學(xué)條件差，也基本上沒有其他收入，所以按當(dāng)時的預(yù)算會計制度，高校的學(xué)校收入僅限于政府撥款，而財務(wù)結(jié)余應(yīng)當(dāng)為零。要注意的是，雖然有指定用途的專項經(jīng)費也包括在學(xué)校賬面收入中，但一般情況下這類經(jīng)費不能挪用，所以應(yīng)從學(xué)校收入中剔除。

　　用W0和P0分別表示學(xué)校收入與變動成本，根據(jù)以上分析，可以得出結(jié)論：

　　假設(shè)I：高校擴(kuò)招前的學(xué)校收入等于變動成本，即：W0=P0.

　　三、擴(kuò)招后收入與支出的結(jié)構(gòu)變動

　　拓展校園或建新校區(qū)應(yīng)以滿足完成學(xué)制為限（例如大學(xué)本科一般為四年學(xué)制，則每年增加等額學(xué)生，四年后拓展校園或建新校區(qū)剛好填滿），所以擴(kuò)招期為常數(shù)，以后不能再增加學(xué)生數(shù)量，這樣，一個擴(kuò)招期末的生均撥款為固定數(shù)（不考慮很多高校擴(kuò)招生均撥款遞減的情況）；同樣在物價管制和社會壓力下，學(xué)費收入也不會變化（收費標(biāo)準(zhǔn)事實上已經(jīng)凍結(jié)）。因此，擴(kuò)招期末的學(xué)校收入和主要成本即已固定。為簡化分析，設(shè)高校擴(kuò)招期末即貸款擴(kuò)校完成后的當(dāng)年為基年（一般為擴(kuò)招開始后的第四年）。基年及以后的學(xué)校收入、其較擴(kuò)招前的增加量都可以視為一個常數(shù)，分別用符號W、R表示。

　　擴(kuò)招后的新增的變動成本由基本支出和基本人事費用（隨規(guī)模擴(kuò)大需要新增教職工）以及貸款利息組成�？紤]到規(guī)模效應(yīng)，除貸款利息外，前兩項支付不會按學(xué)生增加的比例增長，但是卻會隨時間增長。按照教育部的生均建筑面積等考核指標(biāo)，每增加一個學(xué)生，需要的土地、宿舍、教室、食堂等隨之增加，所以銀行貸款形成的固定資產(chǎn)表面上應(yīng)歸入變動成本；但是擴(kuò)校新增的固定資產(chǎn)又是一次性形成，而不是多一個學(xué)生就多建一個床位教室，即并非嚴(yán)格的“隨產(chǎn)量變動而變動”，所以擴(kuò)校的投資實際上屬于沉沒性的固定成本。

　　這種一次性支出的固定成本有兩個特點：一是需要維修保養(yǎng)以及更換設(shè)備等等，新增支出只能由學(xué)校自己支付且隨時間推移而增加；二是高校隨規(guī)模增加將出現(xiàn)效率損失，我們沒有約束高校管理者偏好和樹立個人形象的欲望的機制，籌資越多，用于錦上添花的、隨意決定的事項越多（例如一部分收入用作他途，增加差旅費、招待費等），這類事項也幾乎與固定成本償還無關(guān)，即便企業(yè)也不乏這方面的實例[3]，此外，行政化的高校還存在資金管理能力問題，資金規(guī)模越大，管理效率越低。因此，肯定會使變動成本逐年增大。

　　為簡化分析，設(shè)基年的變動成本為P1，貸款后每年的變動成本以固定比率f增長（f>1，稱為增長系數(shù)），設(shè)基年開始第n年（n≥1） 的新增變動成本為Pn，則有：

　　Pn=P1fn-1

　　高校擴(kuò)校和擴(kuò)招后需要有基金節(jié)余�；�金節(jié)余的意義之一是“股東”節(jié)約了開支且實現(xiàn)了社會目標(biāo)。為避免岐義，把基年以后第n年學(xué)校收入減去基年的變動成本后的余額稱為留存基金，用Un表示。

　　留存基金的第一用途是償付貸款本金。從理論上說，貸款風(fēng)險應(yīng)由政府承擔(dān)（這就是一些大學(xué)校長說的，只要銀行敢借我就敢用，反正最后國家埋單），但是高校貸款的原因又恰好是政府不能或不愿承擔(dān)巨額的擴(kuò)校投資，更談不上替高校還貸，這顯然是一個悖論。即使考慮到其他因素，財政最終要為一些學(xué)校部分還貸，政府也擁有一個反制條件：經(jīng)營者即學(xué)校將承擔(dān)責(zé)任并蒙受直接利益損失，例如校內(nèi)津貼被完全取締。這種情況肯定會使學(xué)�！巴�擺”（例如優(yōu)秀教師紛紛調(diào)離），所以應(yīng)是一個較強的借款規(guī)模約束。當(dāng)然，在干部任期制的體制扭曲下，學(xué)校決策者可能會采取“短期行為”，從而使之變?yōu)橐粋�軟約束。軟約束也是約束，在大學(xué)的行政化體制下，學(xué)校決策者在還貸責(zé)任信號明確時，會考慮個人風(fēng)險，所以假定由學(xué)校償還貸款更符合實際，這當(dāng)然也應(yīng)從留存基金中支付。

　　留存基金的另一用途是支付隨著招生規(guī)模擴(kuò)大而增加的其他人事費用。由于教師的負(fù)擔(dān)在加重，而總收入的增加又使“改善待遇”成為可能，幾乎每個學(xué)校都對教師發(fā)放了工資補貼性質(zhì)的課時費（由于體制原因，非教學(xué)人員的津貼也“水漲船高”），這類支付是擴(kuò)招帶來的附加效應(yīng)。目前的現(xiàn)狀是，高校教職工的工資外收入已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過工資內(nèi)收入，也就是說，其他人事費用大于基本人事費用。

　　這樣，留存基金的結(jié)構(gòu)是：償還每年債務(wù)的固定的本金，支付其他人事費用Qn.在制度因素的作用下，高校肯定有增大內(nèi)部分配的其他人事費用的傾向，其特征是沒有規(guī)范且“能上不能下”，所以也可以假設(shè)其他人事費用按大于1的一定比率t增長，即Qn=Q1tn-1.

　　需要說明的是，從擴(kuò)招年起學(xué)校收入與變動成本都在增長，留存基金也相應(yīng)地增加，但高校還貸期都在借款的三年以后，所以幾乎所有高校都將這一時段的留存基金完全用于其他人事費用。因為討論貸款規(guī)�？刂脐P(guān)注的是長期償債能力，所以可以忽略擴(kuò)招年到基年的學(xué)校收入、變動成本以及留存基金的短期變動。

　　四、高校負(fù)債經(jīng)營的基本限制

　　財務(wù)杠桿指企業(yè)對固定的資本成本籌資方式的利用程度。企業(yè)負(fù)債后，因債務(wù)利息固定而與利潤多少無關(guān)。于是利潤增加時，每一元錢負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息相應(yīng)降低，投資者的相對收益更高，這種影響就是財務(wù)杠桿。所謂固定的資本成本，對企業(yè)而言，包括短期借款、長期借款、應(yīng)付債券、融資租賃等各種負(fù)債和優(yōu)先股股本。對高校而言，負(fù)債僅指銀行借款。在籌資產(chǎn)生財務(wù)杠桿“正”的作用的前提條件下，財務(wù)杠桿作用的大小取決于負(fù)債比例的高低，提高負(fù)債比例將增加財務(wù)杠桿利益；降低負(fù)債比例則減少財務(wù)杠桿利益；負(fù)債比例為零時則不產(chǎn)生財務(wù)杠桿利益。

　　高校負(fù)債如果能夠使財務(wù)杠桿產(chǎn)生“正”作用，則相當(dāng)于將營業(yè)利潤轉(zhuǎn)移支付于社會目標(biāo)，所以運用負(fù)債以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用也理所應(yīng)當(dāng)。財務(wù)杠桿運用當(dāng)然與籌資風(fēng)險相聯(lián)系，不妨借用企業(yè)分析籌資風(fēng)險的方法。

　　企業(yè)計算財務(wù)杠桿系數(shù)的公式為：財務(wù)杠桿系數(shù)=營業(yè)利潤/（營業(yè)利潤-借款利息），對高校而言，記貸款總額為M，貸款年利率為r，以上公式變?yōu)椋?/p>

　　財務(wù)杠桿系數(shù)=留存基金÷（留存基金-借款利息）=Un÷（Un-Mr）

　　財務(wù)杠桿為正的條件顯然是留存基金大于貸款利息，即得：

　　公式I：Un>Mr即M<Un÷r

　　扣除變動成本后的留存基金數(shù)額極大，因此公式I是一個很弱的貸款基本限制。負(fù)債的限制條件還可以從基年起第n年的留存基金與變動成本的關(guān)系來分析。由于：

　　學(xué)校收入=擴(kuò)招前的學(xué)校收入+學(xué)校收入增長=留存基金+擴(kuò)招前的變動成本+新增變動成本

　　由假設(shè)I，擴(kuò)招前的學(xué)校收入=擴(kuò)招前的變動成本（W0=P0），所以基年起的第n年有：

　　學(xué)校收入增長=留存基金+新增變動成本，即R=Un+Pn=Un+P1fn-1

　　這就是說，新增收入能夠補償新增的變動成本且有節(jié)余，否則高校自身便不會產(chǎn)生擴(kuò)校沖動。以上分析的只是貸款的基本限制條件，顯然還應(yīng)尋找更有效的約束條件。

　　五、高校負(fù)債的第一約束條件

　　設(shè)貸款需在n年內(nèi)償還，由于R=Un+Pn=Un+P1fn-1，即可推出：

　　∑R=∑Un+∑P1fn-1，即nR=（M+∑Qn）+P1∑fn-1=M+Q1∑tn-1+P1∑fn-1=M+Q1（tn-1）（t-1）-1+P1（fn-1）（f-1）-1，得到：

　　公式Ⅱ：M=nR-Q1（tn-1）（t-1）-1-P1（h-1）（f-1）-1

　　這是一個貸款規(guī)模的約束條件，顯然，它取決于新增學(xué)校收入、其他人事費用和變動成本的增長系數(shù)。換言之，如不能滿足這一條件則負(fù)債經(jīng)營不能成立。公式I和Ⅱ顯然獨立。

　　舉一個例，假設(shè)某高校擴(kuò)招前的學(xué)校收入W0=1億元，以年息7%的貸款擴(kuò)建新校，從第四年起十年期內(nèi)還本。擴(kuò)招期末的學(xué)校收入絕對增長數(shù)R=2億元，基年的其他人事費用Q1=1億元，基年新增變動成本P0為0.4億元，而其他人事費用與變動成本增長系數(shù)分別為1.05、1.04，所以：

　　M=nR-Q1（tn-1）（t-1）-P1（fn-1）（f-1）-1，即M=10×2-1×（1.0510-1）÷（1.05-1）-0.4×（1.0410-1）÷（1.04-1）=20-0.6289÷0.05-0.4×0.4802÷0.04=20-12.578-4.802=2.62（億元）

　　其他人事費用增長系數(shù)t<1.04與變動成本增長系數(shù)f<1.05，本身就對學(xué)校提出了極高的成本控制要求，不用說，這是一個非常有效的約束條件。

　　六、貸款的邊際資金成本

　　從公式Ⅱ可看出，成本控制狀況對貸款規(guī)模的作用很強。但是制度因素的作用使這種控制毫無把握，因而可能導(dǎo)致貸款規(guī)模制約失去效用。可見，公式Ⅱ的約束條件尚不完全，為此引入邊際資金成本進(jìn)行分析。

　　高�，F(xiàn)在的情況是銀行愿意給貸款，籌資成本似乎不會變化。但是仔細(xì)分析就會發(fā)現(xiàn)，高校存在另一種增加邊際資金成本的動因。

　　可以斷言：高校貸款隨規(guī)模增加將出現(xiàn)效率損失。首先是管理體制問題，我們沒有約束高校管理者偏好和樹立個人形象的欲望的機制，籌資越多，用于錦上添花的、隨意決定的事項越多，這類事項也幾乎與固定成本償還無關(guān)，即便企業(yè)也不乏這方面的實例[4].其次是對項目涉及的籌資目標(biāo)的分解問題，盡管高校的籌資用途與企業(yè)不同，但貸款投資與資金回收只是弱相關(guān)，因而所貸資金的一部分必然要用作他途（如補充維持費用），即籌資目標(biāo)分流。此外，行政化的高校還存在資金管理能力問題，資金規(guī)模越大，管理效率越低。

　　一個企業(yè)無法以某一固定的資金成本來籌措無限的資金，當(dāng)所籌措的資金超過某一特定限度時，籌資成本便會升高。邊際資金成本就是再籌集一元資金的成本，它在一定條件下隨所籌資金的增加而增加。所謂企業(yè)無法以某一固定的資金成本來籌措無限的資金，就是說到達(dá)某一點時，再追加一元的籌資的資金成本將增加，這個“點”稱為突破點。以此類推，如果不斷增大籌資額，便會出現(xiàn)一連串的邊際資金成本增加的突破點Gi.如果用圖形來表示，邊際資金成本線即MCC線便是一條連續(xù)上揚的曲（折）線。

　　高�；I資規(guī)模增加的效率損失可以視為變相的邊際資金成本，因此也服從MCC線連續(xù)上揚的規(guī)律。高�，F(xiàn)有的資金結(jié)構(gòu)大體上由學(xué)校收入與貸款組成，所以計算突破點與加權(quán)邊際資金成本的公式可以簡化為：

　　突破點=保留收益（留存基金）÷該資金占全部資金的比重

　　高校上揚的MCC線有沒有約束？答案是肯定的。在企業(yè)的情形，突破點不能超過內(nèi)含報酬率（投資凈現(xiàn)值為零的報酬率）。雖然已經(jīng)假定了高校只有一種投資機會（投資目標(biāo)），但是既然我們認(rèn)為高校與企業(yè)的邊際資金成本曲線沒有本質(zhì)區(qū)別，那么，邊際資金成本曲線不超過投資內(nèi)含報酬率，就是高校貸款額度的第二約束條件。內(nèi)含報酬率需要事先設(shè)定，由于高校自有資金不需要考慮報酬，只需考慮還貸付息，顯然有：

　　留存基金率=保留收益÷學(xué)校收入，即U′n=Un÷W

　　由公式I，U′n應(yīng)高于貸款利率r.

　　仍然舉例說明。設(shè)某高校原學(xué)校收入為2億元，考慮貸款2億元用于新區(qū)建設(shè)，資金成本r1=7%，如果貸款分十年還本，則至少需保留收益0.34億元。則U′1=0.34÷50%=0.68（億元），即貸款達(dá)到0.68億元前，邊際資金成本都是7%.一旦耗用了留存基金，就必須再貸款，但超過0.68億元，則產(chǎn)生效率損失，設(shè)這時的資金成本為r2=9%，如果還須貸十年期貸款2億元，負(fù)債在資本結(jié)構(gòu)中的權(quán)重變?yōu)?÷6=0.67，保留收益至少應(yīng)為0.34+0.38=0.72（億元），則U′2=0.72÷0.67=1.07（億元）。當(dāng)然還有其他突破點。MCC線從7%，9%，…連續(xù)上揚，可能超過留存基金率（例如第二突破點時為0.72÷6=12%），這時，應(yīng)自動中止貸款。

　　[參考文獻(xiàn)]

　　[1]教育部副部長吳啟迪在第二屆“中外大學(xué)校長論壇”上的發(fā)言[N].南方周末，2004-8-12.

　　[2]彭久麒。教育與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的動態(tài)平衡關(guān)系[J].經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理，2001（8）。

　　[3]《南方周末》2004年6月3日載：趙新先曾總結(jié)三九醫(yī)藥衰敗的原因，鼎盛時期銀行紛紛上門貸款，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)90%，錢一多花起來就沒有節(jié)制；等到出現(xiàn)問題時，銀行紛紛上門提，取未到期貸款。

　　[4]可借用勞動力的邊際成本說明企業(yè)無法以一個固定成本籌資。如果企業(yè)有10個技工，其工資成本可能是每人50元，接下去增加1個甚至兩個技工，工資成本表面上可能沒有顯著變化；但如果試圖增加第100個技工，則其邊際成本就可以明顯感覺到，也許每人要達(dá)到80元或更高，因為找到這么多能夠勝任而且愿意從事這項工作的人會變得很困難。