我近來所寫的一組關(guān)于保守主義投資哲學(xué)的文章自發(fā)表以來，招來了不少的關(guān)注，也引來了一些批評。其中，給我印象最深的批評是——你的有限合伙人只關(guān)心一件事：回報。出資人關(guān)心回報，理所當(dāng)然；然而，只關(guān)心回報，對投資人來說，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。在我看來，投資者還要有投資哲學(xué)。

　　一個完整的投資哲學(xué)通常包括：對價值的看法、對人性的看法、對市場的看法、對風(fēng)險的看法和對投資自身的看法等等。什么是價值？它是內(nèi)在的，還是外在的？在價格與價值之間可以劃等號嗎？人是理性的，還是非理性的？貪婪嗎？恐懼嗎？人有能力預(yù)測并把握市場上的每一個變化嗎？市場總是有效的嗎？市場能保證價格與價值不背離嗎？

　　這些都是投資哲學(xué)的恒久主題。一切投資哲學(xué)的背后是對世界、對人性及人的行為的看法。投資哲學(xué)越系統(tǒng)，越完整、越合理，越凝結(jié)經(jīng)過時間和實(shí)踐檢驗過的投資洞見，越能帶來更大的投資回報。

　　被巴倫周刊評為過去一百年共同基金行業(yè)最有影響的25位基金管理人之一的德里豪斯說：“有一套核心哲學(xué)是長期交易成功的根本要素。沒有核心哲學(xué)，你就無法在真正的困難時期堅守你的立場或交易計劃。”

　　沒有正確的投資哲學(xué)，就不能有成功的投資，犯過的錯誤會一再重復(fù)，而自己可能還不明白原因何在，猶如“盲人騎瞎馬，夜半臨深池”。

　　卓有成就的超級投資者都很重視投資哲學(xué)。彼得。林奇認(rèn)為，哲學(xué)、歷史學(xué)得好的人，比學(xué)統(tǒng)計學(xué)的人更適合做投資。那些為人們所熟知的最頂級的投資者，他們留給后人的與其說是他們的物質(zhì)財富，不如說是他們的投資哲學(xué)。

　　二十世紀(jì)是人類在對投資的理解上取得最重大突破的世紀(jì)。而這一突破之所以能得以實(shí)現(xiàn)，正是來自哲學(xué)與投資的聯(lián)姻。二十世紀(jì)投資理論兩大流派的主要創(chuàng)立者分別是本杰明。格雷厄姆和喬治。索羅斯。這兩人有著諸多的共同點(diǎn)：他們都非學(xué)金融或經(jīng)濟(jì)學(xué)出身，他們都喜好哲學(xué)，他們都是來自英格蘭的猶太人。在哥倫比亞大學(xué)讀書時，格雷厄姆喜歡的是哲學(xué)、美學(xué)和數(shù)學(xué)，畢業(yè)時曾被邀請留校教授哲學(xué)。索羅斯在倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院讀書時師從哲學(xué)大家卡爾。波普爾。

　　他們二人的投資哲學(xué)都得益于他們的哲學(xué)素養(yǎng)與洞見。具體地說，是對人性的弱點(diǎn)和人的理性能力局限性的洞見。這種洞見在格雷厄姆那里變成了著名的“市場先生理論”，在索羅斯那里變成了“反射性理論”。

　　每一個成功的投資者都有自己鮮明的投資哲學(xué)。今天，連每個投資機(jī)構(gòu)都要陳述自己的投資哲學(xué)。在美國，如果一個機(jī)構(gòu)投資者不在自己網(wǎng)站首頁陳述自己的投資價值，它幾乎無法開張。在中國，這一風(fēng)氣也在開始形成。

　　需要說明的是，我所談的投資哲學(xué)與商學(xué)院的投資哲學(xué)不是在同一個層面上。商學(xué)院里的投資哲學(xué)關(guān)心的是投資哲學(xué)如何帶來最大化的投資回報。我關(guān)心的不是賺錢，也不是投資，而是投資背后的哲學(xué)理念，而是投資的道德基礎(chǔ)。我認(rèn)為，對投資者而言，這些比專業(yè)技能更重要。