利息套匯（Interest Arbitrage），又稱套利，是指投資者根據(jù)兩個國家金融市場上短期利率水平的高低不同，從利率較低的國家借入資金，將其在即期外匯市場上對換成利率較高的國家的貨幣，并在那個國家進行投資，或直接將自由資金從利率較低的國家調往利率較高的國家進行投資，以賺取利差收益的一種交易。

　　根據(jù)是否對套利交易所涉及的外匯風險進行了抵補，套利可分為未抵補套利（Uncovered Interest Arbitrage）和抵補套利（Covered Interest Arbitrage）。

　　未抵補套利是指將資金從利率低的貨幣轉向利率高的貨幣，從而賺取利率差額的收入，但不同時進行反方向交易軋平頭寸。這種套利要承受高利率貨幣貶值的風險，具有投機性。

　　假設在國內，一年期國庫券的年利率為3％，而美國的一年期國庫券的年利率為5％，當時即期外匯市場上美元對人民幣的匯率為7.76人民幣/美元。如果以企業(yè)想將手頭上暫時閑置的資金100萬美元進行1年期的投資。那么它現(xiàn)在面臨兩種選擇。一是在國內將美元兌換成人民幣，購買國內的國庫券，那么到期連本帶息可收到779.28萬人民幣。二是其將100萬美元投資于美國的國庫券市場，到期使連本帶息可收回105萬美元。這兩種投資選擇孰好孰差，就要取決于投資期滿時外匯市場美元對人民幣的即期匯率。如果匯率繼續(xù)維持在7.76的水平，那么企業(yè)將從美國國庫券市場上的所得兌換成814.8萬元人民幣，那么其將獲利35.52萬元。

　　然而，相隔1年，外匯市場上的匯率不可能仍然維持在原來水平上。還而言之，投資期滿時的即期匯率往往與進行投資時的即期匯率部一樣，可能上升，也可能下降。如果投資結束時的匯率為7.86人民幣/美元，即美元升值，這樣收回的美元投資（105萬美元）可兌換成825.3萬元人民幣。投資者除了獲得利息收入，還可以有一定的外匯收益。但是根據(jù)實際的外匯市場，一般情況下，利率較高的國家的貨幣往往匯率會下跌，而利率較低的國家貨幣匯率往往會上升。因此匯率下跌到7.42以下，那么投資者將在美國市場上的收益兌換成的人民幣會小于其直接在國內進行投資的收益。

　　總而言之，未抵補套利由于匯率的不確定性，其結果也是不確定的。

　　抵補套利是指在較低的利率水平上借入一種貨幣，通過即期外匯交易將其兌換成利率水平較高國家的貨幣并用來投資以賺取利差收益。與此同時，為了防止在投資期間匯率變動的風險，這種套利通常與掉期交易結合進行，即從較高的利息收入中減去做掉期交易時買入現(xiàn)匯、賣出期匯所支付的成本，賺取一定的利潤。

　　假設，國內外匯市場上，人民幣對美元的即期匯率是1美元＝7.76－7.78人民幣，一年期的匯率預測為1美元＝7.68－7.70人民幣，美國的一年期利率為5.25%，而國內的利率為3.06%.假定一外資企業(yè)在美國市場上買進現(xiàn)匯100萬美元，存放在美國銀行收取利息。同時賣出一年期期匯100萬美元，以防止匯率變動的風險。

　　它的掉期成本：

　　買入現(xiàn)匯100萬美元，付出778萬元人民幣。賣出一年期期匯100萬美元，收入768萬元人民幣。掉期成本10萬元人民幣。

　　其次，利息收支：

　　利息收入100×5.25%×7.68＝40.32萬元，利息成本778×3.06%=23.81萬元，這樣的話利息凈收益為16.51萬元人民幣。套利凈收入等于利息凈收益減去掉期成本，為6.51萬元。

　　因此采用抵補套利，即使在當前某種貨幣匯率情勢不看好的情況下，也可以根據(jù)利率之間的差異進行套利，獲得一定的收益。