周三市場(chǎng)有驚無(wú)險(xiǎn)，股指開(kāi)盤后即綿綿低行，午后開(kāi)盤不久，滬市下探至1311點(diǎn)后獲得技術(shù)上短暫支撐，隨后，在部分二線藍(lán)籌加速上揚(yáng)帶領(lǐng)下，滬指跌幅收窄，深市則頑強(qiáng)收出一顆紅十字。兩市成交量較周二又有萎縮。盤中，金融、汽車板塊的整體疲弱成為今日股指走弱的重要因素。其中，周二受利好刺激表現(xiàn)良好的券商類個(gè)股均出現(xiàn)較大幅度回調(diào)。盤面綜合來(lái)看，隨著行情的進(jìn)展，個(gè)股分化現(xiàn)象趨向嚴(yán)重，市場(chǎng)觀望氣氛亦愈發(fā)濃厚。

    細(xì)心的投資者或許能夠發(fā)現(xiàn)，進(jìn)入四季度以來(lái)，各家機(jī)構(gòu)包括基金公司的季度投資策略報(bào)告陸續(xù)見(jiàn)諸于各家媒體。從筆者所讀到的策略研究報(bào)告來(lái)看，各家機(jī)構(gòu)幾乎無(wú)一例外地提及“防御”這一資產(chǎn)配置或操作策略。結(jié)合市場(chǎng)當(dāng)前觀望、彷徨之情形，筆者以為，我們似乎應(yīng)當(dāng)對(duì)“防御”策略的提出以及其原因作一番淺顯的探究。

    應(yīng)當(dāng)說(shuō)，就筆者的了解，“防御”策略的提出更早出現(xiàn)在眾多機(jī)構(gòu)本年度的策略研究報(bào)告之中，其中尤以三、四季度為甚。多家研究機(jī)構(gòu)的一致認(rèn)識(shí)大概可以總結(jié)為：宏觀調(diào)控措施短期內(nèi)將對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)帶來(lái)一定的不確定性，企業(yè)盈利預(yù)期亦可能受到一定程度影響；A股市場(chǎng)面臨諸多規(guī)則重構(gòu)問(wèn)題，在至少中期時(shí)間內(nèi)只可能存在“結(jié)構(gòu)性做多”而非“系統(tǒng)性做多”市場(chǎng)；在全球化尤其是中國(guó)金融市場(chǎng)全面對(duì)外開(kāi)放的壓力下，A股市場(chǎng)的估值與國(guó)際市場(chǎng)平均估值水平相比，仍存在較大的下調(diào)空間。由此，機(jī)構(gòu)投資策略清晰指出：在資產(chǎn)配置上，應(yīng)著重選擇能源、機(jī)場(chǎng)港口、消費(fèi)品、交通運(yùn)輸、公用事業(yè)等周期性影響較小行業(yè)的公司，以作為“防御性頭寸”；在操作策略上，則注意不失時(shí)機(jī)地減持周期性行業(yè)，有選擇地介入防御性行業(yè)。

    通過(guò)對(duì)機(jī)構(gòu)策略的分析，我們或許對(duì)本輪行情啟動(dòng)后機(jī)構(gòu)的“滯后反應(yīng)”以及部分所謂“二線藍(lán)籌”的持續(xù)走強(qiáng)有了另外一個(gè)層面的理解。同時(shí)，我們不得不重新對(duì)這個(gè)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)進(jìn)行思考：在當(dāng)前的市場(chǎng)中，基金等市場(chǎng)主力機(jī)構(gòu)究竟扮演著怎樣的市場(chǎng)地位？

    就筆者所知，由于中國(guó)證券市場(chǎng)的歷史沉積，眾多散戶投資者對(duì)于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的認(rèn)識(shí)恐仍停留在起步階段。對(duì)于近兩年來(lái)基金等機(jī)構(gòu)的迅猛發(fā)展給整個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)的重大影響，投資者尚未引起足夠的重視。而從另外一個(gè)層面上看，證券市場(chǎng)作為一個(gè)典型的“信息不對(duì)稱”市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)的興起恰恰意味著個(gè)人投資者生存環(huán)境的惡化。此種境況，或許也是“二八現(xiàn)象”向“一九現(xiàn)象”轉(zhuǎn)化的某種注解。

    綜上，在市場(chǎng)氤氳著政策性做多的氛圍卻無(wú)力上行的尷尬境況里，一個(gè)普通的投資者，或許應(yīng)該自問(wèn)：我是否真的意識(shí)到了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的實(shí)質(zhì)性變化？我是否同樣需要借鑒“防御”這樣的策略？