“我們是今年在紐交所高增長(zhǎng)板上市的首家中國(guó)公司，也是首家在美國(guó)上市的中國(guó)遠(yuǎn)程教育企業(yè)，預(yù)計(jì)公司在上市半年內(nèi)就會(huì)轉(zhuǎn)到主板。”交易所規(guī)定的緘默期日前剛剛結(jié)束，正保遠(yuǎn)程教育（CDEL）董事長(zhǎng)、總裁、首席執(zhí)行官朱正東就信心滿滿地如是表示。
雖然CDEL上市比預(yù)期的融資額低了很多，但朱正東說(shuō)，即使按現(xiàn)在的融資額，CDEL的市盈率水平也有40倍左右，到目前為止，這個(gè)市盈率水平在今年的上市公司里是最高的，而目前市場(chǎng)上一般都是20倍左右，還有低于10倍的。市場(chǎng)給予較高估值的原因是看重CDEL的高增長(zhǎng)。
預(yù)計(jì)半年內(nèi)轉(zhuǎn)板
“我們的目標(biāo)就是在主板上市”，朱正東說(shuō)，主板對(duì)業(yè)績(jī)的要求是三年1200萬(wàn)美元的純利，對(duì)于我們公司來(lái)說(shuō)，應(yīng)該很快就能滿足。
據(jù)悉，從2008年3月31日截止的2008上半財(cái)年看，公司的毛利潤(rùn)從2007年同期的200萬(wàn)美元增加到300萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)了49.1%。2008年同期毛利率從2007年同期毛利率的53.7%增長(zhǎng)到56.9%。
選擇在哪個(gè)交易所上市也是一個(gè)選擇伙伴的過(guò)程。在朱正東看來(lái)，能夠在紐交所主板上市的都是一些很有規(guī)模的企業(yè)，“對(duì)于CDEL來(lái)說(shuō)，到主板上市也是我們的目標(biāo)”。目前，CDEL已經(jīng)登陸高增長(zhǎng)板，而從高增長(zhǎng)板到主板是無(wú)縫對(duì)接的，只要達(dá)到主板的要求就可以自動(dòng)升級(jí)。“這是我當(dāng)時(shí)考慮在紐交所上市的一個(gè)很大的因素”，他說(shuō)，紐交所同樣看重CDEL，爭(zhēng)取CDEL在紐交所上市也或多或少地考慮了這個(gè)因素。CDEL是一個(gè)高增長(zhǎng)的企業(yè)，而通過(guò)CDEL很快地從高增長(zhǎng)板升級(jí)到主板也能證明，紐交所的轉(zhuǎn)板是可行的。
朱正東說(shuō)，CDEL自成立以來(lái)，就保持了很高的增長(zhǎng)率，今后，我希望近幾年每年都能保持100%的增長(zhǎng)率。
成立于2000年的CDEL，最早只運(yùn)營(yíng)正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校一個(gè)項(xiàng)目，但目前其旗下遠(yuǎn)程教育網(wǎng)站達(dá)到13家，覆蓋法律、醫(yī)學(xué)、建設(shè)工程、自考365等。2001年，朱正東從正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校的第一筆3800元收入開(kāi)始，CDEL一直保持著高速增長(zhǎng)，2001年的報(bào)表顯示已經(jīng)有了40萬(wàn)元的收入。在2005年、2006年、2007年9月30日結(jié)束的財(cái)年中，公司純收入分別達(dá)到了380萬(wàn)美元、570萬(wàn)美元、1180萬(wàn)美元；2008年3月31日截止前6個(gè)月的純收入為520萬(wàn)美元；而2007年同期為370萬(wàn)美元。公司的凈利潤(rùn)在2005年、2006年、2007年9月30日結(jié)束的財(cái)年中分別為30萬(wàn)美元、4.9萬(wàn)美元、540萬(wàn)美元。而從2007年總的招生人數(shù)看，CDEL是中國(guó)最大的網(wǎng)絡(luò)教育提供商。依據(jù)艾瑞報(bào)告和CCID2008年報(bào)告，在2007年9月30日截止的財(cái)年中，公司總招生人數(shù)超過(guò)了50.4萬(wàn)人。
不過(guò)，朱正東也承認(rèn)，今年受一些突發(fā)事件影響，很多職稱考試推遲，所以，一些收入不能在當(dāng)年得到確認(rèn)，這會(huì)使其2008年的業(yè)績(jī)會(huì)受到一定影響，但這也會(huì)使公司2009年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)得更好。
朱正東還主張全員持股。根據(jù)CDEL7月8日公開(kāi)遞交的招股書(shū)，截至該招股書(shū)公開(kāi)之日，公司根據(jù)《優(yōu)先方案》給某些高管、員工、授課教師授予了購(gòu)買總計(jì)達(dá)1100萬(wàn)股普通股的期權(quán)。
市場(chǎng)低迷 IPO募資金額縮減
對(duì)于CDEL來(lái)說(shuō)，今年上市或許并不是一個(gè)高位套現(xiàn)的好時(shí)機(jī)，但正如朱正東所說(shuō)，“雖然一上市我自己的身價(jià)就縮水了，但這并沒(méi)有對(duì)我個(gè)人產(chǎn)生什么影響”。
受今年以來(lái)市場(chǎng)持續(xù)低迷等因素影響，7月30日在美國(guó)紐交所上市的CDEL遠(yuǎn)程教育最終募資金額出現(xiàn)了較大幅度縮水，其股價(jià)也跌破發(fā)行價(jià)。據(jù)悉，CDEL遠(yuǎn)程教育最初擬在紐交所募資1.15億美元，而原定9-11美元的發(fā)行價(jià)格被迫調(diào)整到7美元，因此最終募集資金也僅為6125萬(wàn)美元。
對(duì)于市值縮水的現(xiàn)象，朱正東認(rèn)為，CDEL遠(yuǎn)程教育在經(jīng)營(yíng)方面并不缺錢，在紐交所募集的資金是為公司可能的并購(gòu)做準(zhǔn)備的，“募集少一點(diǎn)只不過(guò)可能會(huì)使公司并購(gòu)規(guī)模減少，但不會(huì)影響到公司的正常經(jīng)營(yíng)。”他透露，現(xiàn)在需要收購(gòu)的項(xiàng)目以及需要多少收購(gòu)資金都還沒(méi)有確定，募集的資金現(xiàn)在還沒(méi)有動(dòng)。
他認(rèn)為，上市的主要目的本身就不在于籌資，而是希望通過(guò)上市來(lái)規(guī)范公司管理，提升公司的品牌形象，從這個(gè)意義上說(shuō)，只要成功上市，對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展都是非常有利的。
就上市時(shí)點(diǎn)來(lái)說(shuō)，在市場(chǎng)低迷的時(shí)候上市或許有些身不由己，朱正東坦言，經(jīng)過(guò)一系列的準(zhǔn)備，不能因?yàn)槭袌?chǎng)狀況不好就把IPO停下來(lái)，那樣損失會(huì)更大。
據(jù)悉，7月30日，CDEL遠(yuǎn)程教育上市后便跌破7美元的發(fā)行價(jià)。對(duì)此，朱正東認(rèn)為，除了市場(chǎng)整體低迷的因素外，目前，公司剛剛上市，在上市后的25天靜默期內(nèi)，交易所規(guī)定，分析師還不能做出對(duì)公司的研究報(bào)告，因此，股價(jià)也沒(méi)有真正反映出公司的實(shí)際情況。
遠(yuǎn)程教育受VC追捧
根據(jù)CDEL的上市文件，貝塔斯曼亞太投資部門在今年5月以1570萬(wàn)美元獲得占CDEL發(fā)行前總股本的4.9%，蘭馨亞洲則在2007年和2008年兩次注資CDEL，共涉及金額約1400萬(wàn)美元。
CDEL上市文件顯示，2007年3月，蘭馨亞洲第三期基金(Orchid Asia III, L.P)和蘭馨亞洲投資公司(Orchid Asia Co-Investment Limited)，以每股615.553美元的價(jià)格分別獲得CDEL香港子公司6%和0.2%的優(yōu)先股股權(quán)。
2008年3月，CDEL位于開(kāi)曼群島的離岸子公司以1000股換1股的比率，獲得CDEL香港所有股份。從2008年4月開(kāi)始，蘭馨亞洲第三期基金、蘭馨亞洲投資公司、貝塔斯曼亞太投資(Bertelsmann Asia Investment AG)與Easerich Group Limited以每股普通股2.996美元的價(jià)格，與CDEL達(dá)成了股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易。
交易完成后，蘭馨亞洲第三期基金擁有的普通股和優(yōu)先股合計(jì)達(dá)到總股本的9.9%(3.1%＋6.8%)，蘭馨投資擁有股份為0.3%(0.2%＋0.1%)。
“雖然我們引入VC的時(shí)間比較晚，但這些投資機(jī)構(gòu)還是給了我們很多幫助”，朱正東說(shuō)，我們的投資人都對(duì)教育領(lǐng)域很熟悉，都有成功的經(jīng)驗(yàn)，他們?cè)诠镜墓芾矸矫娑紝?duì)我們有幫助，使得CDEL上市的過(guò)程能夠順利地推進(jìn)。
隨著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和在線支付系統(tǒng)的逐步完善，網(wǎng)絡(luò)教育成為了一個(gè)富有吸引力的市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇。根據(jù)艾瑞（iResearch）調(diào)查，中國(guó)的網(wǎng)絡(luò)教育市場(chǎng)2006年市值大約為145億元(21億美元)，到2010年有望達(dá)到328億元(47億美元)。
