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劉運(yùn)宏:為基金并購(gòu)提供制度空間

2011-01-11 13:37 來(lái)源:機(jī)構(gòu)投資   打印 | 收藏 |
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  契約型組織形式、公司制組織形式、合伙制組織形式,對(duì)基金來(lái)說(shuō)有不同的地域文化性,各有其適用對(duì)象。

  契約型基金是契約觀念和契約精神發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)常采用的比較有效的基金管理形式。在我國(guó)現(xiàn)今的體制下,契約型基金的開(kāi)戶比較容易,稅收方面有優(yōu)勢(shì),按照基金合同的規(guī)定運(yùn)作,也比較簡(jiǎn)單明了。

  契約型基金下的基金不是一個(gè)獨(dú)立的主體,雖然我國(guó)的契約型基金引入了類似公司型基金股東大會(huì)的基金份額持有人制度,但是與另外兩種形式下的持有人利益保護(hù)機(jī)制相比,契約型基金的投資者利益保護(hù)機(jī)制很有限。另外,契約型基金存在著多賬戶管理而導(dǎo)致的資源浪費(fèi)問(wèn)題。

  公司型基金是現(xiàn)代公司制比較發(fā)達(dá)的國(guó)家常用的基金組織形式,這種組織形式在投資者利益保護(hù)方面有很大優(yōu)勢(shì)。但是,在我國(guó)現(xiàn)有的體制下也存在投資者作為股東的登記和變更登記的問(wèn)題、雙重征稅的問(wèn)題。

  合伙制基金,結(jié)合了前面兩種組織形式的優(yōu)勢(shì),有比較健全的激勵(lì)約束機(jī)制,但同時(shí)也存在開(kāi)戶困難等問(wèn)題。

  西方國(guó)家的私募基金更多地采用契約型組織形式,公募基金更多采用公司制組織形式,股權(quán)投資更多的是合伙制組織形式。

  立法可以提供一種制度資源。所以,我認(rèn)為此次《基金法》修改可以將這三種制度資源提供給市場(chǎng),由市場(chǎng)根據(jù)各自的業(yè)務(wù)和對(duì)象而自由選擇。

  不管是哪種組織形式,我認(rèn)為一旦涉及到多賬戶管理,就可能會(huì)產(chǎn)生基金與基金之間的并購(gòu)、基金管理公司與基金管理公司的并購(gòu)等問(wèn)題;鸱ǖ男薷膽(yīng)當(dāng)不僅考慮到基金的生和死,還要考慮它的結(jié)婚和生子,為基金的并購(gòu)提供制度空間。

  我們國(guó)家多部門(mén)的管理和執(zhí)法的銜接往往容易出現(xiàn)問(wèn)題,所以我建議對(duì)每一種形式的組織結(jié)構(gòu)、運(yùn)行方式以及稅收登記等問(wèn)題,都應(yīng)該做一個(gè)明確的規(guī)定,并且在立法中具體解決開(kāi)戶、登記和稅收等問(wèn)題。

  另外,不管是采取哪種組織形式,都應(yīng)當(dāng)以持有人利益為基礎(chǔ),來(lái)建構(gòu)基金的治理結(jié)構(gòu),F(xiàn)行契約基金下的統(tǒng)一固定的管理費(fèi)收費(fèi)模式,沒(méi)有以基金持有人利益為基礎(chǔ),也沒(méi)有建立基金持有人和管理人之間的激勵(lì)與約束機(jī)制,應(yīng)當(dāng)進(jìn)行改革。

  具體而言,公司制基金組織形式可采用浮動(dòng)的管理費(fèi)的收費(fèi)方式,契約型基金組織形式可采用跟業(yè)績(jī)掛鉤的收費(fèi)模式,這樣可以更好地促進(jìn)這個(gè)行業(yè)的發(fā)展。

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