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平安將深發(fā)展帶向何處

2010-07-05 15:16 來(lái)源:證券市場(chǎng)周刊   打印 | 收藏 |
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  6月29日,深圳發(fā)展銀行發(fā)布公告,將以每股18.26元向平安壽險(xiǎn)定向增發(fā)不超過(guò)3.7958億股,募集資金總額不超過(guò) 69.3億元,發(fā)行完畢后深發(fā)展的總股份數(shù)將從31.05億股提升到不超過(guò)34.85億股,其中中國(guó)平安及其關(guān)聯(lián)方共持有該行的股份進(jìn)一步提升至不超過(guò)10.45億股,占總股份接近30%。

  同時(shí)公告指出,近期擬籌劃與中國(guó)平安控股子公司平安銀行整合的重大無(wú)先例資產(chǎn)重組事項(xiàng),相關(guān)事項(xiàng)存在重大不確定性,6月30日起停牌。

  這樣重大無(wú)先例的資產(chǎn)重組給股東將帶來(lái)什么?股東希望增加他們的財(cái)富(銀行股票的每股價(jià)值)或希望通過(guò)減少風(fēng)險(xiǎn)以及提高其福利。管理人員希望獲取更高的薪水、更多的員工福利、更多的工作保障以及管理一家更大的公司帶來(lái)的良好聲譽(yù)。股東和管理人員都希望從兼并中獲利。

  目前,在股權(quán)運(yùn)作上有兩種可能性:一是深發(fā)展向中國(guó)平安定向增發(fā),收購(gòu)平安銀行(要約收購(gòu)豁免),中國(guó)平安對(duì)深發(fā)展控股至50%左右。二是中國(guó)平安向深發(fā)展原有股東提出要約收購(gòu),將深發(fā)展私有化,預(yù)計(jì)用中國(guó)平安的股權(quán)交換的可能性大。這對(duì)深發(fā)展原有股東有利。

  有分析師認(rèn)為,深發(fā)展定向增發(fā)收購(gòu)平安銀行的可能性大。該種方案容易獲得監(jiān)管部門(mén)的批準(zhǔn),整合時(shí)間短,對(duì)兩家銀行經(jīng)營(yíng)影響較。桓匾氖强梢员A羯畎l(fā)展這個(gè)重要的融資平臺(tái),不利之處是中國(guó)平安沒(méi)有100%控股整合的新銀行。

  由于平安銀行的股東是上市公司,交易對(duì)手也是上市公司,以公允價(jià)值交易的可能性大。所以深發(fā)展原有股東從該項(xiàng)交易中受益不大。

  存款永遠(yuǎn)是根本

  作為道瓊斯歷史上最著名的總裁和《華爾街日?qǐng)?bào)》前任主編,巴尼;鶢柛暝(jīng)提醒他的員工:“不要為銀行家而要為銀行的顧客寫(xiě)銀行的故事,因?yàn)閮?chǔ)蓄者遠(yuǎn)比銀行家多。”

  在表述銀行的工作內(nèi)容和它在經(jīng)濟(jì)中的重要作用時(shí),儲(chǔ)蓄是一個(gè)重要的因素。能否從企業(yè)和居民處吸收支票和儲(chǔ)蓄存款,是衡量銀行受公眾認(rèn)可程度的重要標(biāo)準(zhǔn)。存款構(gòu)成了貸款的主要資金來(lái)源,是銀行利潤(rùn)和發(fā)展的源泉。衡量銀行管理效率的重要指標(biāo)是,是否能以盡可能低的成本吸收存款,以及是否有充足的存款支持銀行想要發(fā)放的貸款。

  如果深發(fā)展在今后能從中國(guó)平安獲取更多的存款資源,將獲取更多的利潤(rùn)。

  數(shù)據(jù)顯示(見(jiàn)下頁(yè)表),上市銀行貸款以中短期為主,其中深發(fā)展的3個(gè)月以?xún)?nèi)短期貸款占比高達(dá)53.43%。

  按常理,中長(zhǎng)期貸款占比下降,貸款期限縮短,意味著銀行資金收益率的下降。在貸款中長(zhǎng)期化難以高位持續(xù)的背景下,凈息差繼續(xù)擴(kuò)大將受到壓制。

  目前,銀行資本充足率要求提高,貸存比轉(zhuǎn)為硬性標(biāo)準(zhǔn),以及貸款投放需求旺盛,使上市銀行面臨更大的吸儲(chǔ)壓力。上市銀行為緩解壓力,通過(guò)獎(jiǎng)勵(lì)等方式增加儲(chǔ)蓄,或是通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品回流資金,或是以資產(chǎn)推動(dòng)負(fù)債,或是增加協(xié)議存款,或是加大資本消耗少的產(chǎn)品開(kāi)發(fā),來(lái)增加存款的數(shù)量。

  變相提高儲(chǔ)蓄利率會(huì)對(duì)銀行資金成本形成壓力,理財(cái)產(chǎn)品利率、獎(jiǎng)勵(lì)和協(xié)議存款等方式使銀行承擔(dān)的利率較高,會(huì)損失部分收益。

  但對(duì)于那些需要高息攬儲(chǔ)的銀行來(lái)說(shuō),短存長(zhǎng)貸造成的期限錯(cuò)配問(wèn)題,以及銀行應(yīng)對(duì)貨幣政策變化的靈活性不足是被迫高息攬儲(chǔ)的根本原因。

  記者發(fā)現(xiàn),過(guò)去深發(fā)展在資金運(yùn)用以及對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的預(yù)判上非常優(yōu)秀的表現(xiàn),是其息差保持在銀行業(yè)平均水平之上的重要因素。

  深發(fā)展本身規(guī)模較小、個(gè)人零售貸款和中小企業(yè)貸款比例高,長(zhǎng)期看,合并后深發(fā)展在零售銀行方面會(huì)有很大突破。

  兼并與減少機(jī)構(gòu)無(wú)關(guān)

  伴隨著兼并重組是否會(huì)有大規(guī)模的裁員和削減重復(fù)設(shè)施呢?

  20世紀(jì)八九十年代的107例歐洲銀行業(yè)兼并案例中,最重要的一個(gè)兼并動(dòng)機(jī)是國(guó)際化,以達(dá)到進(jìn)入新市場(chǎng)、多樣化經(jīng)營(yíng)、降低運(yùn)營(yíng)成本的目的。

  然而,在解釋近來(lái)金融服務(wù)業(yè)兼并案例大量發(fā)生的原因時(shí),投資者必須十分謹(jǐn)慎,以免過(guò)分考慮效率因素或者成本節(jié)約因素。大多數(shù)兼并都是一種市場(chǎng)延伸,也就是說(shuō)兼并的機(jī)構(gòu)在其服務(wù)地區(qū)所提供的服務(wù)并沒(méi)有過(guò)多重疊,甚至是一點(diǎn)重疊也沒(méi)有,因此,關(guān)閉其重復(fù)建設(shè)設(shè)施的必要性不太大。

  事實(shí)上,令許多專(zhuān)家感到意外的是,恰恰相反的是,在銀行發(fā)生大規(guī)模兼并的時(shí)候,銀行分支機(jī)構(gòu)的數(shù)量卻在不斷增加,而不是在減少。這是因?yàn)椋用窈托∑髽I(yè),需要的似乎是當(dāng)?shù)劂y行的便捷聯(lián)系服務(wù)。

  這也就限制了銀行進(jìn)一步關(guān)閉它們認(rèn)為沒(méi)有必要的服務(wù)機(jī)構(gòu)的行為,這或許是平安收購(gòu)深發(fā)展后會(huì)出現(xiàn)的故事,節(jié)約成本和提高效率可能并非唯一的目的和訴求。

  兼并的財(cái)務(wù)和經(jīng)濟(jì)影響

  不少分析人士認(rèn)為,短期來(lái)看,根據(jù)中國(guó)平安入主平安銀行后的運(yùn)營(yíng)情況推斷,合并后的深發(fā)展規(guī)模會(huì)發(fā)展較快,同時(shí)成本收入比上升會(huì)較快,短期資產(chǎn)盈利能力會(huì)下降。

  如果研究深發(fā)展這五年的經(jīng)營(yíng)可以發(fā)現(xiàn),對(duì)成本增長(zhǎng)的有效管理是其保持利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的另一個(gè)關(guān)鍵因素。

  這主要得益于新橋控制下的深發(fā)展的盈利模式,不像其他銀行走資產(chǎn)擴(kuò)張消耗資本的運(yùn)營(yíng)方式,而是另辟蹊徑,以較小的資本付出獲取最大的收益。從深發(fā)展前幾年資本充足率均未達(dá)標(biāo)可以看出一點(diǎn)端倪。而新股東中國(guó)平安入主后能保持深發(fā)展的現(xiàn)狀嗎?

  由此,兼并能增加利潤(rùn)嗎?能給兼并方股東帶來(lái)明確的收益嗎?上述兩個(gè)方面的最佳答案是“不一定”,最糟糕的答案是“不能夠”。

  大量研究表明,經(jīng)過(guò)兼并的金融機(jī)構(gòu)與沒(méi)有經(jīng)過(guò)兼并的機(jī)構(gòu)相比,在盈利能力上沒(méi)有顯著差異,兼并方通過(guò)兼并不一定比被兼并方盈利能力更好。相反,事實(shí)證明被兼并的金融機(jī)構(gòu)的盈利能力比同一市場(chǎng)上同等規(guī)模的未被兼并的機(jī)構(gòu)差,因此兼并方的管理層和股東期望通過(guò)兼并改善收益的想法往往會(huì)落空。

  糟糕的是,這種兼并后獲取收益的觀點(diǎn)并沒(méi)有被證實(shí),兼并后獲取平均利潤(rùn)的另一種可能是,兼并方的兼并會(huì)振奮被兼并方的股東,但這一點(diǎn)也不適用深發(fā)展,因?yàn)樾聵蚓褪且恍南胍顺龆选?/p>

  上世紀(jì)末,美國(guó)允許開(kāi)設(shè)洲際銀行后,許多行業(yè)分析師認(rèn)為:由于被禁止了相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間,洲際兼并會(huì)為股東帶來(lái)積極效應(yīng),并全面提升運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)。兼并宣布之初,洲際銀行的股東和被兼并銀行的股東經(jīng)常測(cè)評(píng)其正常的正向回報(bào)率。

  此外,在洲際兼并的浪潮中,一些研究發(fā)現(xiàn):兼并后收益增加,成本控制得到加強(qiáng),員工效率和銀行成長(zhǎng)率都得到提高。但是,關(guān)于早期洲際兼并的研究發(fā)現(xiàn),大的洲際銀行收購(gòu)小的銀行后,市場(chǎng)份額和盈利能力只是略有提高。

  涉及金融機(jī)構(gòu)兼并的管理者是否認(rèn)為他們的努力通常能促成兼并成功呢?研究者發(fā)現(xiàn),對(duì)1970年-1985年間的近600宗美國(guó)銀行兼并進(jìn)行了調(diào)查并采訪(fǎng)涉及的首席執(zhí)行官后,其中僅三分之二的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,他們已達(dá)到了兼并預(yù)期。

  例如,調(diào)查案例中僅有一半機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)增長(zhǎng)、市場(chǎng)份額或市場(chǎng)控制能力得到了實(shí)際的提高,風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)成本也下降了。大約三分之一想要尋求改善管理的兼并并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期目的。然而,絕大多數(shù)(至少80%)兼并機(jī)構(gòu)的首席執(zhí)行官認(rèn)為,他們銀行的資本基礎(chǔ)得到了改善,現(xiàn)在已成為更有效率的銀行組織。

  沒(méi)有什么能夠絕對(duì)保障兼并的成功,正如沒(méi)有任何形式的投資能夠確保獲利一樣。研究美國(guó)572家兼并方銀行(它們總共兼并了近650家其他銀行)后,發(fā)現(xiàn)這些兼并后的銀行收益幾乎是對(duì)稱(chēng)分布的——近一半正收益,另一半則表現(xiàn)為負(fù)收益。如果涉及兼并的銀行在不同的市場(chǎng)上能夠擁有較低的經(jīng)營(yíng)成本、較高的員工生產(chǎn)率、較快的增長(zhǎng)速度,則能夠確保至少獲得部分更高收益,而且,兼并后獲取收益的一大部分是因?yàn)榧娌⒑笫袌?chǎng)集中度的提高。顯然平安收購(gòu)深發(fā)展不能使市場(chǎng)集中度大幅提高,從這一點(diǎn)看,獲取兼并收益不樂(lè)觀。

  這說(shuō)明,至少在某些情況下,公眾會(huì)為銀行和其他金融機(jī)構(gòu)支付比集中度較低的(競(jìng)爭(zhēng)更激烈)市場(chǎng)中更高的價(jià)格。如果出現(xiàn)這種情況,監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)更加嚴(yán)厲審查計(jì)劃的兼并是否極大改變了競(jìng)爭(zhēng)的格局。

  一些著名的研究者(艾美爾、巴恩斯、帕內(nèi)斯和塞勒斯)在全球范圍內(nèi)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司和證券公司的兼并影響進(jìn)行了廣泛的研究。結(jié)果顯示,金融領(lǐng)域中的兼并與收購(gòu)似乎可以降低運(yùn)營(yíng)成本(由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)),盡管該比率很小,但是,規(guī)模較大的金融機(jī)構(gòu)的實(shí)際成本并沒(méi)有降低,管理效率也未見(jiàn)提高。

我要糾錯(cuò)】 責(zé)任編輯:熊貓
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