高油價(jià)引發(fā)業(yè)績(jī)分化
06年一季度，世界油價(jià)的代表美國(guó)西德州輕質(zhì)原油（WTI）平均價(jià)格達(dá)到63美元/桶，較去年同期平均價(jià)格上升了近40%，進(jìn)入二季度，因市場(chǎng)對(duì)伊朗核問(wèn)題的擔(dān)憂(yōu)情緒繼續(xù)加重，以及在夏季用油高峰來(lái)臨前美國(guó)汽油庫(kù)存意外大幅下降，國(guó)際油價(jià)屢創(chuàng)新高，4月19日紐約商品交易所輕質(zhì)原油5月期貨歷史性突破72美元，收于每桶72.17美元，再次創(chuàng)下歷史高點(diǎn)，20日則又上漲到每桶72.49美元，再次刷新歷史新高，倫敦布倫特原油6月期貨上漲到每桶74.22美元，07年1月的紐約商品交易所輕質(zhì)原油合約更是突破75美元/桶天價(jià)。國(guó)際油價(jià)的上漲是在占65.4%石油儲(chǔ)量的中東和占60%石油消費(fèi)的美歐這對(duì)地緣政治結(jié)構(gòu)因素下實(shí)現(xiàn)的，由于未來(lái)3-5年這對(duì)地緣政治結(jié)構(gòu)因素基本情況不會(huì)改變，故高油價(jià)至少可持續(xù)3-5年。
受高油價(jià)影響，中石油、中海油等以石油開(kāi)采業(yè)為主業(yè)的公司因原油是直接的產(chǎn)成品，油價(jià)上漲與生產(chǎn)成本變動(dòng)無(wú)關(guān)，故其受益最大，油價(jià)上升的部分都是企業(yè)的稅前利潤(rùn)，不過(guò)由于特別收益金的征收使現(xiàn)在油價(jià)上升帶來(lái)的受益不如以前大。油價(jià)的上升會(huì)帶動(dòng)煤炭?jī)r(jià)格的上漲，因此G神火等煤炭采掘業(yè)公司也受益較大。油價(jià)的上升對(duì)石化行業(yè)的影響則應(yīng)細(xì)分：中國(guó)石化等綜合類(lèi)石化及石油制品銷(xiāo)售業(yè)因其庫(kù)存商品增值和現(xiàn)金流增加也受益不少。石油煉制因國(guó)內(nèi)對(duì)成品油價(jià)格調(diào)控而受害于國(guó)際油價(jià)的上升�；ひ虿煌a(chǎn)品受油價(jià)上升影響，價(jià)格向下游傳遞速度和幅度明顯不同，有機(jī)化工原料、化肥、化纖、塑料原料等向下傳遞的速度快且幅度大（下游價(jià)格承受力較強(qiáng)），而塑料成品、橡膠制品、農(nóng)藥等產(chǎn)品價(jià)格向下游傳遞的速度慢且幅度小（下游價(jià)格承受力較弱），因此，油價(jià)上升對(duì)有機(jī)化工原料、化纖、塑料原料等企業(yè)較為有利，而對(duì)塑料成品、橡膠制品、農(nóng)藥等企業(yè)不利，故應(yīng)視具體情況區(qū)別分析。精細(xì)及日用化工由于位于石化產(chǎn)業(yè)鏈末端，油價(jià)的變化對(duì)其鞭長(zhǎng)莫及。
價(jià)格調(diào)控向稅收調(diào)控轉(zhuǎn)變
3月26日成品油價(jià)格的上調(diào)標(biāo)志著06年勢(shì)必進(jìn)行的成品油定價(jià)體制的改革從兩方面催生石油化工行業(yè)投資機(jī)會(huì)：一是改革前公司整合力度勢(shì)必加快，帶來(lái)要約收購(gòu)?fù)顿Y機(jī)會(huì)；二是改革后相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格恢復(fù)，一大批相關(guān)公司受益。
由于價(jià)格調(diào)控已經(jīng)引發(fā)了“油荒”、“氣荒”等一系列能源問(wèn)題，而這一問(wèn)題在稅收調(diào)控國(guó)家沒(méi)有出現(xiàn)一例，因此，我們相信政府會(huì)很快地改價(jià)格調(diào)控為稅收調(diào)控。一但改革后，中國(guó)石油（HK0857）等公司將面臨較高的石油資源稅，而長(zhǎng)期受害于高油價(jià)的下游石油消費(fèi)行業(yè)將得到國(guó)際通行的補(bǔ)貼，如航空業(yè)中的東方航空（600115）等。中國(guó)石化（600028）旗下相關(guān)的非開(kāi)采類(lèi)公司如齊魯石化（600002）、揚(yáng)子石化（000866）、上海石化（600688）等也是改價(jià)格調(diào)控為稅收調(diào)控的最大受益者，因?yàn)閮r(jià)格放開(kāi)后，公司在生產(chǎn)成本相對(duì)不變的情況下，凈利潤(rùn)增速要遠(yuǎn)大于價(jià)格的漲幅。另外，武漢石油（000668）等石油銷(xiāo)售業(yè)公司也會(huì)受益于政策改革，可積極關(guān)注。
