企業(yè)債券市場步入高速擴(kuò)張期

　　近日，正式發(fā)行的總額高達(dá)80億元的中國移動通信企業(yè)債券，將今年以來中國企業(yè)債券的發(fā)行總量提高到280億元，創(chuàng)下自1993年以來的最高發(fā)行紀(jì)錄。業(yè)內(nèi)人士表示，發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)大和發(fā)債主體的多樣化，表明中國企業(yè)債券市場正步入高速“擴(kuò)張期”。

　　中國自1984年開始發(fā)行企業(yè)債券。1987年《企業(yè)債券管理暫行條例》頒布后，企業(yè)債券發(fā)行量逐年上升，并于1992年達(dá)到高峰，當(dāng)年企業(yè)債券發(fā)行總量高達(dá)684億元。同時(shí)，債券投資品種也呈現(xiàn)多樣化趨勢，國家投資債券、國家投資公司債券、中央企業(yè)債券、地方企業(yè)債券、地方投資公司債券、住宅建設(shè)債券等“新面孔”紛紛亮相。

　　但由于當(dāng)時(shí)監(jiān)管部門對企業(yè)債券的發(fā)行缺乏有效約束，發(fā)債企業(yè)資質(zhì)參差不齊，導(dǎo)致了相當(dāng)部分的企業(yè)到期不能兌付債券本息。1993年，我國《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》正式出臺，對企業(yè)發(fā)債條件進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)定，其核心內(nèi)容包括：發(fā)行計(jì)劃規(guī)模管理、募集資金投向納入固定資產(chǎn)投資計(jì)劃、具體發(fā)行采取審批制等。

　　從1994年起，大部分企業(yè)債券品種都被取消，只留下中央級企業(yè)債券和地方債券品種。這些債券的發(fā)行主體多為大型國有企業(yè)集團(tuán)，募集資金投向也主要集中在道路、水電、能源等基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)項(xiàng)目上。2000年，企業(yè)債券發(fā)行進(jìn)入低谷，全年發(fā)行總量僅為83億元。

　　今年以來，國家電力公司、遠(yuǎn)洋運(yùn)輸集團(tuán)、三峽建設(shè)總公司等9家企業(yè)發(fā)行了企業(yè)債券，實(shí)際發(fā)行量高達(dá)280億元，比去年全年增加了100億元。此外，廣東核電集團(tuán)、武漢鋼鐵集團(tuán)、上海浦東開發(fā)集團(tuán)、上海久事公司等十多家企業(yè)的發(fā)債方案正在審批過程中。專家預(yù)計(jì)，今年中國企業(yè)債券的發(fā)行總量有望突破300億元。

　　在發(fā)行量放大的同時(shí)，企業(yè)債發(fā)債主體漸趨多樣化，中國金茂（集團(tuán)）股份有限公司等一些大型股份制企業(yè)集團(tuán)開始出現(xiàn)在發(fā)債企業(yè)行列中。企業(yè)債券的擔(dān)保形式也改變了以往由政府信譽(yù)作隱性擔(dān)保的單一模式。今年4月份發(fā)行的10億元中國金茂債首次由商業(yè)銀行提供擔(dān)保。7月份發(fā)行的2002神華債券，則由福建興業(yè)銀行以無條件不可撤銷連帶責(zé)任的方式提供全額擔(dān)保。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前中國已經(jīng)具備了進(jìn)一步發(fā)展企業(yè)債券市場的基本條件。有關(guān)方面統(tǒng)計(jì)顯示，目前中國的平均儲蓄率高達(dá)35％～40％，在居民未實(shí)現(xiàn)的購買力中，只有4％是金融資產(chǎn)。在居民金融資產(chǎn)的構(gòu)成中，個(gè)人持有債券的規(guī)模還很小，在股市投資風(fēng)險(xiǎn)逐步擴(kuò)大的情況下，債券市場有望形成新的投資熱。對于企業(yè)來說，近年來央行連續(xù)下調(diào)銀行存貸款利率，大大降低了發(fā)債成本，企業(yè)發(fā)債積極性的提高也在情理之中。

　　華夏證券研究所副經(jīng)理仇彥英認(rèn)為，去年以來，銀廣夏等一批上市公司存在問題的相繼曝光，已經(jīng)在股市投資者心目中形成了對上市公司的“信任危機(jī)”。相比之下，債券持有人可到期收取定額本息，且在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)擁有優(yōu)先清償權(quán)。這意味著債權(quán)人的權(quán)益比股東權(quán)益更能得到法律保障，這有可能成為投資者青睞債券的重要理由。

　　業(yè)內(nèi)人士同時(shí)表示，健康的企業(yè)債券市場需要具備健全的制度建設(shè)、有效的市場定價(jià)、安全的風(fēng)險(xiǎn)防范和理性的投資引導(dǎo)這四個(gè)條件。中國債券市場對企業(yè)債券的發(fā)行仍采用規(guī)模的計(jì)劃管理方式，對價(jià)格進(jìn)行的硬性規(guī)定影響了利率調(diào)節(jié)資金配置的作用。與此同時(shí)，企業(yè)債券流通市場發(fā)展不完善，具有發(fā)債資質(zhì)的企業(yè)較少，以及市場本身的信用體系尚未完善等，都顯示中國大規(guī)模發(fā)展企業(yè)債券市場的時(shí)機(jī)尚未成熟。