誰在拿印花稅饞人

　　股市既無債券之穩(wěn)健，又無期貨之狂野，憑什么吸引大家入市？說來說去，股市向好還是離不開政策支持

　　印花稅讓人眼饞

　　江湖一夜間盛傳，印花稅將降，股市聞之起舞，周二上揚(yáng)29點(diǎn)。次日，未見公告，但權(quán)威媒體在頭版頭條發(fā)表文章，稱“專家學(xué)者認(rèn)為降低印花稅采用單邊征收正當(dāng)時(shí)”，專家認(rèn)為，“目前過高的證券交易印花稅加大了證券市場的交易成本，降低了投資者的預(yù)期收益。在股市上漲時(shí)，投資者為收回投資成本加大了價(jià)格波動范圍，反而引起市場更大的波動；在股市低迷時(shí)，則極大地限制了交易，抑制了交易的活躍程度。另外，過高的證券交易印花稅也間接地提高了資本成本，加大了資本市場的資金外流，制約著資本的形成�！�

　　因此，專家指出，“調(diào)低過高的證券交易印花稅，不僅可以降低證券市場的交易成本，糾正市場的非理性行為，而且可以抑制資本外流，提高資本形成率�！弊C券交易印花稅改革有多種方式，專家建議在當(dāng)前的情況下，宜在不改變稅率的前提下采用單邊征收證券交易印花稅的方式。

　　老投資者都明白，利好未出，輿論先行，這事多少就有點(diǎn)譜了。新投資者可能就不懂了，降個千分之二只是杯水車薪，有什么可高興的。其實(shí)關(guān)鍵在于態(tài)度，無論是降低印花稅或者別的什么利好，假如果真能在近期兌現(xiàn)，對二級市場而言，將是新主席上任后第一個較為實(shí)質(zhì)性的利好，也可以視為有關(guān)方面在“1.14”行情后的首次表態(tài)，這樣來看，利好就“重大”了。

　　債市火期市熱

　　任憑利好滿天飛，就有人巋然不動，還是喜歡穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)買債券。日前發(fā)行的上海軌道交通建設(shè)債規(guī)模為40億元，其中約有38億元面向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)售，最終配售金額由主承銷商根據(jù)簿記建檔等情況確定。據(jù)了解，從2月19日至2月20日間的短短三天內(nèi)，主承銷商共收到逾160億元的機(jī)構(gòu)定金，按10％的定金比例計(jì)，名義認(rèn)購資金超過1600億元，認(rèn)購倍率達(dá)到約42.1倍。上海軌道交通建設(shè)債發(fā)行利率為4.51％。從今年年初上市的部分企業(yè)債的市場表現(xiàn)看，新債上市首日的收益十分可觀。如02三峽債從發(fā)行到上市前后相差僅近5個月，上市首日收益近4％，折算為年收益則在9％以上。因此，導(dǎo)致了部分機(jī)構(gòu)以認(rèn)購新股的心態(tài)去認(rèn)購新債。

　　也有膽大的，但人家又看不上咱這地界，期貨多爽快，從去年9月起，短短5個月，天然膠飆升68％（見圖），如果從頭拿到尾，能翻十多倍，短線利潤也很可觀。幾天前，筆者去一家期貨公司辦事，電梯門打開，見一位獨(dú)自站在里面狂笑不已，上去一打聽，2天翻了1倍，凈賺100萬。

　　股市呢，既無債券之穩(wěn)健，又無期貨之狂野，憑什么吸引大家入市？

　　利好拼盤能裝幾樣菜

　　股市靠的，是政策支持，上周本欄重點(diǎn)談到國資體制改革問題，其主要觀點(diǎn)就是，要想深化改革，必須依托股市，對此，期市債市顯然力有未逮。要深化改革，股市必須向好，股市向好，離不開政策支持。由此我們認(rèn)為，可能還會有更多更大級別的利好。

　　社�；�金入市讓大家望穿秋水，如今已箭在弦上。全國社會保障基金理事會第一屆理事大會第二次會議2月21日在北京召開。據(jù)透露，目前，理事會已初步建立了全國社�；�金的直接投資運(yùn)作制度，正在積極開展委托投資的有關(guān)準(zhǔn)備工作。截至2002年12月31日，全國社會保障基金總資產(chǎn)為1241.86億元，累計(jì)實(shí)現(xiàn)收益30.84億元，其中2002年實(shí)現(xiàn)收益21億元，收益率為2.75％。今年，理事會在繼續(xù)探索提高直接投資收益辦法和途徑的同時(shí)，穩(wěn)步開展委托投資，努力實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)。

　　本周又有另一路人馬枕戈待旦，醞釀多時(shí)的《企業(yè)年金基金投資管理辦法》已起草完畢，目前正處于征求意見階段。這份由勞動和社會保障部起草的管理辦法，對企業(yè)年金市場化管理模式及運(yùn)營機(jī)制等做出詳細(xì)的明確規(guī)定。將使企業(yè)年金與資本市場對接有章可循。這無疑將開辟我國資本市場的又一資金來源。截止到2002年底，我國企業(yè)年金基金累計(jì)金額為260億元。有學(xué)者預(yù)計(jì)，2010年我國企業(yè)年金的市場規(guī)�？蛇_(dá)到10000億元。辦法除對投資管理機(jī)構(gòu)的資格認(rèn)證、監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)防范等提出嚴(yán)格要求外，還可能在保證年金安全性的前提下，對其投資的收益率提出相應(yīng)的要求，如運(yùn)營機(jī)構(gòu)連續(xù)幾年達(dá)不到收益率要求，可能會失去運(yùn)營資格，并且在投資品種上也有所限制，如投資股票、債券等金融品種上有各自的比例限制。

　　而保險(xiǎn)資金更是急不可待，打算繞過表現(xiàn)不佳的基金，直接與股市親密接觸。太平洋保險(xiǎn)公司董事長王國良表示，目前保險(xiǎn)公司只能通過購買證券投資基金間接進(jìn)入股票市場，實(shí)際成本很高，而且無法掌握主動權(quán)。無論是從股市需要理性的機(jī)構(gòu)投資者來講，還是從拓寬保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道，提高保險(xiǎn)資金的收益率來講，保險(xiǎn)資金進(jìn)入股市都是十分必要的。保險(xiǎn)資金直接入市，可以避免投資于基金的管理費(fèi)用，節(jié)省成本，還可避免投資于封閉式基金造成的折價(jià)損失，也可以避免投資于開放式基金申購和贖回費(fèi)用。

　　此外，有專家建議說，我國貨幣市場和資本市場運(yùn)行效率亟待提高，應(yīng)讓證券公司通過發(fā)行金融票據(jù)等方式進(jìn)行流動性融資，增加貨幣市場和股票市場之間的溝通方式，提高金融運(yùn)行效率。另有媒體報(bào)道，高層已決定挑選幾家成熟的銀行作為試點(diǎn)，進(jìn)行股票質(zhì)押貸款。

　　高瞻遠(yuǎn)矚后，不妨再回到現(xiàn)實(shí)。一個細(xì)節(jié)耐人尋味，不久前，新股發(fā)行曾提速到1周兩家，但上周五，股市在擴(kuò)容傳言中大跌30點(diǎn)后，本周重新變成1周1家。且下周一沒有發(fā)行，這基本意味著，下周可能仍將維持超低速發(fā)行。再考慮到下周的敏感性，我們似乎已可以領(lǐng)悟管理層近階段的調(diào)控思路。