專家、股民：股改對價明顯偏低

　　\"低于10送5，我們將投反對票\"

　　流通股東

　　在《證券導(dǎo)報》記者的采訪中，流通股股東并不是很認(rèn)可10送3股的對價方案。

　　海藥的流通股股東顏女士認(rèn)為，此次股改方案10送3稍微少了，應(yīng)該10送5差不多。因為股價長期下跌，大部分流通股東的持股成本都比較高，遠(yuǎn)不止2.81元。對海南海藥 的前景，她還是比較看好的，她希望公司能在經(jīng)營管理上多下功夫，提高給投資者的回報，只有這樣，才能獲得廣大投資者的支持。另兩位流通股股東郭女士及宋先生則明確地表示如果沒有10送5股以上的對價，他們將投反對票。他們的理由是非流通股和流通股成本差距太大。他們說，假如流通股東的股票是以發(fā)行價5.80元買入持有至今，持股通過配股送股后攤低至4.1273元，而非流通股放棄配股后的持股成本是0.5315元，其中差距顯而易見，就算10送5，流通股成本只是2.7515元，而非流通股成本是0.8195元。

　　華林證券研究所副所長劉勘

　　海南海藥是海南第一家被批準(zhǔn)進行全面實施股權(quán)分置改革的公司，推出了非流通股東向流通股東每10股送3股的對價補償方案（預(yù)案）。該方案對流通股東對價補償明顯偏低。非流通股東應(yīng)本著尊重歷史，尊重流通股東多年來對公司的巨大貢獻，提高對價水平，同時流通股東應(yīng)該握緊話語權(quán)，積極參與投票表決。

　　海藥于1994年1月發(fā)行2500萬流通股，發(fā)行價為5.80元，募集資金1.45億，1995年11月實施10配2股，配股價為3.5元，從流通股東那里總募集資金超過1.6億元\“活錢\”，而非流通股東一元作價入股的資產(chǎn)大概只有1億元左右，流通股東出資遠(yuǎn)多于非流通股東，現(xiàn)在二級市場股價為3.36元，說明流通股東從理論上看是被套的，帳面虧損較大，非流通股東經(jīng)過支付對價后，以二級市場價格看，獲得流通權(quán)其資產(chǎn)增值幅度可能在3倍左右，但是非流通股東只支付10股送3股，是非常不合理的。建議公司提高對流通股東的對價補償水平，從而在股改實際操作過程中，保護流通股東的權(quán)益盡量少受侵犯。而事實上不管如何對價補償，流通股東權(quán)益都無法得到有效保護，非流通股東權(quán)益都能得到不同程度的大幅度提升，流通股東對價補償?shù)母叩椭皇菣?quán)益受到侵犯的程度大小的區(qū)別而已。

　　監(jiān)管部門：方案是否合適要等等看

　　海南證監(jiān)局崔副局長告訴記者，海南海藥股改方案較其他海南上市公司早出臺是因為早在股改前兩批試點時就已完成方案，很早在排隊。對于這個方案，他不做具體評價。他認(rèn)為，該方案是否合適要到11月份才能看得出來，畢竟要三分之二的流通股東通過才行。他說，海南的股改還是走的比較慢，已經(jīng)出來三批股改公司方案了，正常的話海南應(yīng)該有3、5家了，但由于困難很多，海南現(xiàn)在只有海南海藥一家。股改中所遇到的難題在海南的上市公司中都有所體現(xiàn)，海南證監(jiān)局也是每家企業(yè)都去溝通，為其解決所遇到的問題。

　　海南海藥：方案是這樣出臺的

　　海南海藥這個方案是怎么得出來的呢？從海南海藥給記者提供的材料上看，在國外成熟證券市場，醫(yī)藥行業(yè)的靜態(tài)市盈率在20倍左右，綜合考慮中國證券市場的特殊性和海南海藥的集體情況，預(yù)計改革方案實施后公司股票的市盈率在20倍左右。公司管理層估計公司2005年每股收益約為0.12元。據(jù)此推算，改革方案實施后股票價格預(yù)計在2.40元左右。截至2005年9月20日前60個交易日公司股票收盤價的均價2.81元，根據(jù)保障流通股股東改革前后價值至少不減少的前提，測算得出流通股股東每10股應(yīng)該得到1.70股的對價。為了充分保障流通股股東的利益，使改革方案獲得廣大流通股東的支持，非流通股股東經(jīng)協(xié)商，將對價水平提高為流通股股東每10股獲得3股的對價。此對價較每10股獲得1.70股的理論對價提高了75.6％。

　　據(jù)此方案，于相關(guān)股東會議股權(quán)登記日登記在冊的流通股股東，假設(shè)其持股成本為截至2005年9月20日前60個交易日公司股票收盤均價2.81元，在獲得對價后，其持股成本將下降至2.16元／股。公司認(rèn)為，持股成本的降低，提高了流通股股東對股票市場價格波動的抵御能力，增加了流通股股東獲益的可能性，流通股股東權(quán)益得到相應(yīng)的保障。

　　公司簡介

　　海南海藥（000566）前身為�？谑兄扑帍S，成立于1965年，1992年8月始進行股份化改組，將原公司凈資產(chǎn)折為3199.26萬股國家股，定向募集法人股2800.74萬股，內(nèi)部職工股1500萬股。1992年11月12日，\“海南海藥實業(yè)股份有限公司\”宣告成立。于1994年11月10日至1月29日增發(fā)社會公眾股2500萬股，同年5月25日，\“瓊海藥A\”在深圳證券交易所上市交易。

　　2002年4月19日被特別處理。2005年3月21日起，公司股票簡稱由原來的\“ST海藥\”變更為\“海南海藥\”，不再被ST.