財(cái)政部長(zhǎng)金人慶5月28日在上海出席全球扶貧大會(huì)閉幕式記者招待會(huì)時(shí)稱(chēng)，中國(guó)總體宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，已經(jīng)走出通貨緊縮陰影。今后，中國(guó)將采取中性的財(cái)政政策，有保有控，確保中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)步健康發(fā)展。

　　在貨幣政策重拳出擊宏觀調(diào)控的今天，金人慶部長(zhǎng)的這番話引起業(yè)界的極大關(guān)注。那么，何謂積極的財(cái)政政策？

　　一、積極財(cái)政政策

　　所謂積極的財(cái)政政策是指通過(guò)減稅和增加財(cái)政支出等措施以增加和刺激社會(huì)總需求的一種政策。減稅可以增加民間的可支配收入，在財(cái)政支出規(guī)模不變的情況下，也可以擴(kuò)大社會(huì)總需求；財(cái)政支出是社會(huì)總需求的直接構(gòu)成因素，增加財(cái)政支出會(huì)直接增加社會(huì)總需求。

　　1998年以來(lái)我國(guó)實(shí)施的積極的財(cái)政政策，就是針對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化而采取的措施。內(nèi)容包括：向國(guó)有商業(yè)銀行增發(fā)國(guó)債，專(zhuān)項(xiàng)用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；調(diào)整稅收政策，分批提高部分產(chǎn)品的出口退稅率，對(duì)有關(guān)項(xiàng)目實(shí)施稅收減免；推進(jìn)“費(fèi)改稅”改革，減輕企業(yè)和農(nóng)民負(fù)擔(dān)；提高公務(wù)員工資、增加對(duì)下崗職工的社會(huì)保障支出等。這些積極財(cái)政政策有效地拉動(dòng)了社會(huì)需求，促進(jìn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速健康發(fā)展。

　　二、我國(guó)目前財(cái)政政策狀況

　　判斷財(cái)政政策狀況主要是根據(jù)財(cái)政赤字的增減，改變財(cái)政政策狀況的途徑主要有兩個(gè)：一是財(cái)政自動(dòng)穩(wěn)定器。在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，采用累進(jìn)制的稅收會(huì)相應(yīng)減少，失業(yè)津貼類(lèi)支出會(huì)自動(dòng)增加，從而擴(kuò)大財(cái)政赤字，自動(dòng)擴(kuò)張。相反，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中，所得稅會(huì)自動(dòng)增加，失業(yè)類(lèi)津貼會(huì)自動(dòng)減少，從而減少財(cái)政赤字，自動(dòng)緊縮。二是相機(jī)抉擇財(cái)政政策。即政府基于對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的總體判斷，改變收入或支出政策，從而形成擴(kuò)張或緊縮。因此，判斷財(cái)政政策狀況的標(biāo)準(zhǔn)不是實(shí)際存在的赤字（或結(jié)余），而是扣除自動(dòng)穩(wěn)定功能影響之后的財(cái)政赤字（或結(jié)余）。但是，中國(guó)的財(cái)政自動(dòng)穩(wěn)定功能相當(dāng)微弱，因此，在判斷中國(guó)財(cái)政政策狀況時(shí)，基本上可以用實(shí)際赤字作為判斷依據(jù)。

　　中國(guó)在1998年至2003年期間，先后兩次采取了積極財(cái)政政策。第一輪積極財(cái)政政策為1998年到2000年。為了應(yīng)對(duì)東南亞金融危機(jī)的沖擊，1998年增發(fā)了1000億元中長(zhǎng)期建設(shè)性國(guó)債，赤字規(guī)模相應(yīng)擴(kuò)大到1673億元，比上年增加542億元。1999年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)嚴(yán)峻，當(dāng)年分兩次增發(fā)國(guó)債1100億元，同時(shí)增加赤字689億元。2000年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，雖然為了保證在建項(xiàng)目的資金需要，繼續(xù)增發(fā)1500億元建設(shè)性國(guó)債，但同時(shí)加大收入征管和指出控制的力度，當(dāng)年赤字卻只增加129億元，擴(kuò)張力度明顯削弱。2001年年初預(yù)算的赤字雖然繼續(xù)有所增加，但執(zhí)行結(jié)果卻比前一年減少了22億元�？梢�(jiàn)積極財(cái)政政策已經(jīng)表現(xiàn)出了退出痕跡。

　　第二輪積極財(cái)政政策始于2002年�！�911”恐怖襲擊事件之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速顯著下降。在第三季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)后，更加堅(jiān)定了人們對(duì)美國(guó)及國(guó)際經(jīng)濟(jì)不景氣的悲觀看法。世界權(quán)威預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)中的絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)也調(diào)低了對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。2002年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策中或多或少地反映了國(guó)際共識(shí)的悲觀氣氛。其中最有力的見(jiàn)證是，財(cái)政赤字占GDP比重由2.6%提到到3.0%，提高了0.4個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于再次大幅度擴(kuò)大財(cái)政赤字，合理的解釋只有一個(gè)，即為了應(yīng)對(duì)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的明顯惡化以及入世帶來(lái)的新的競(jìng)爭(zhēng)不確定性，政府靈活運(yùn)用了相機(jī)抉擇原理，再次啟動(dòng)了新一輪擴(kuò)張性財(cái)政政策。

　　三、結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)過(guò)熱出現(xiàn)

　　但是，進(jìn)入2003年后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速，也出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。首先，我國(guó)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)中糧食和食品約占三分之一的比重，雖然這體現(xiàn)了我國(guó)大部分居民、特別是農(nóng)村居民的生活狀態(tài)，但難以全面反映創(chuàng)造80％GDP的城市經(jīng)濟(jì)。GDP平減指數(shù)應(yīng)是一個(gè)更全面反映物價(jià)總水平的指標(biāo)。在我國(guó)GDP平減指數(shù)不是定期公布的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，與CPI相關(guān)性也不高。央行每月發(fā)布的企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)（CGPI）具有一定的代表性，可作為參考。2004年1-4月CGPI同比上漲分別為6.3％、7％、8.3％和9.3％，幅度不小，經(jīng)濟(jì)不能說(shuō)不熱。

　　其次，此次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的主要表現(xiàn)形式是瓶頸現(xiàn)象，表現(xiàn)為油、電、煤、運(yùn)全面緊張和基礎(chǔ)原材料價(jià)格大幅上漲。這是因?yàn)檫^(guò)熱是由投資膨脹造成的。社會(huì)總需求由投資需求、消費(fèi)需求（包括政府購(gòu)買(mǎi)）和出口需求等組成。如果劇增的只是投資需求，而消費(fèi)需求增加不快，那么，物價(jià)上漲只會(huì)表現(xiàn)在投資品和生產(chǎn)資料價(jià)格上，而不會(huì)立即表現(xiàn)在CPI上。

　　目前的投資過(guò)熱是由地方政府主導(dǎo)的。2002年開(kāi)始的各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)班子換屆，開(kāi)始了新一輪“政績(jī)工程”的基建投資熱潮。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)表明，今年1-2月城鎮(zhèn)50萬(wàn)元以上項(xiàng)目完成固定資產(chǎn)投資3287億元，比上年同期增長(zhǎng)53%，創(chuàng)下1994年以來(lái)同期增幅最高值。而2003年固定資產(chǎn)投資的增速為26.7%，這已經(jīng)是近年來(lái)少有的高數(shù)字。1-2月施工項(xiàng)目達(dá)到39968個(gè)，比上年同期增加了11005個(gè)；新開(kāi)工項(xiàng)目7816個(gè)，同比增加3002個(gè)，新開(kāi)工項(xiàng)目投資同比增長(zhǎng)105.6%；國(guó)有及國(guó)有控股投資1999億元，占固定資產(chǎn)投資的60.81%，增長(zhǎng)55.2%，其中中央項(xiàng)目投資只增長(zhǎng)12.1%，而地方項(xiàng)目投資增長(zhǎng)卻高達(dá)64.9%，增幅同比提高24.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　投資過(guò)熱導(dǎo)致油、電、煤、運(yùn)環(huán)節(jié)瓶頸現(xiàn)象突出。一季度全國(guó)有24個(gè)省市被迫拉閘停電，有的地區(qū)一周要停電兩次，居民生活用電也受到明顯影響�；�礎(chǔ)原材料價(jià)格大幅攀升。央行發(fā)布的4月份CGPI數(shù)據(jù)顯示：煤炭?jī)r(jià)格同比上升33%；成品油價(jià)格（由國(guó)家定價(jià)）同比上升3.5%；水泥價(jià)格同比上升15.1%；鋼材價(jià)格同比上升33.4%；銅價(jià)同比上升49.5%；鉛價(jià)同比上升63%.狂飆的價(jià)格超出了人們的想象，也反映了上游行業(yè)的熱度。

　　目前這種投資需求過(guò)度膨脹導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱繼續(xù)下去，將會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重的后果。

　　總供給由資本、勞動(dòng)、自然資源和生產(chǎn)技術(shù)決定。我國(guó)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)是二元結(jié)構(gòu)，勞動(dòng)力近似于無(wú)限供給。另一個(gè)特點(diǎn)是居民的高儲(chǔ)蓄傾向，這使資本來(lái)源有了一定保證。那么制約GDP增長(zhǎng)的就是自然資源和生產(chǎn)技術(shù)（包括資源配置能力）。現(xiàn)在投資過(guò)熱首先沖擊的就是自然資源的供給。

　　在目前以投資需求拉動(dòng)的增長(zhǎng)模式中，存在著浪費(fèi)資源和忽略環(huán)境保護(hù)的傾向。比如毀壞農(nóng)田和綠地搞基建；掠奪式開(kāi)采礦產(chǎn)資源；污染環(huán)境的企業(yè)屢禁不止等。由于土地批租制度不合理，政府可以靠批地將50-70年的收入一次性得到。這種制度和追求“政績(jī)”的動(dòng)機(jī)使地方官員熱衷于靠批地求發(fā)展。此外，我國(guó)某些重要的原材料需要進(jìn)口，對(duì)外依存度極高。投資需求過(guò)度膨脹導(dǎo)致我國(guó)資源、能源對(duì)外依存度進(jìn)一步加大。2003年原油、鐵礦石、氧化鋁對(duì)外依存度分別達(dá)35％、36％和47％，鎳和天然橡膠的對(duì)外依存度更高，達(dá)55％以上。這種透支使用和破壞性消耗自然資源和環(huán)境的增長(zhǎng)是難以持續(xù)的。

　　目前我國(guó)的投資效率較低。投資效率可以用投資增量與產(chǎn)出增量之比“增量資本產(chǎn)出率”（incremental capital-output ratio， ICOR）來(lái)描述。發(fā)達(dá)國(guó)家ICOR在1-2之間，即增加1-2元投資就可以增加1元產(chǎn)出。據(jù)世界銀行報(bào)告，90年代初期我國(guó)的ICOR與發(fā)達(dá)國(guó)家相近，也在2左右，而在2002年ICOR已升為5.2，與東亞金融危機(jī)時(shí)馬來(lái)西亞的情況相似。

　　同時(shí)我國(guó)居民消費(fèi)傾向較低且呈下降趨勢(shì)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)表明，我國(guó)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)性支出增長(zhǎng)慢于收入增長(zhǎng)，今年一季度城鎮(zhèn)居民消費(fèi)傾向?yàn)?9.7%，比去年同期的70.9%下降了1.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　同時(shí)，我國(guó)投資效率較低，盡管投資增長(zhǎng)很快，但產(chǎn)生的財(cái)富有限，并且有限的財(cái)富增量大部分沒(méi)有落到相對(duì)貧窮而消費(fèi)傾向較高的人群手中。加上中國(guó)社會(huì)固有的高儲(chǔ)蓄傾向，投資對(duì)消費(fèi)需求的拉動(dòng)作用不大。投資的結(jié)果可能不是縮小而是擴(kuò)大了有效需求與供給之間的差距。

　　由于最終消費(fèi)需求無(wú)法隨投資增長(zhǎng)而大幅增長(zhǎng)，受此制約，這一輪投資過(guò)熱帶來(lái)的CPI的上漲幅度會(huì)比較有限。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，今年4月份CPI同比上漲3.8%，其中食品價(jià)格上漲10.2%；衣著類(lèi)價(jià)格下降1.3%；家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)價(jià)格下降1.6%；醫(yī)療保健及個(gè)人用品類(lèi)價(jià)格下降0.2%；交通和通信類(lèi)價(jià)格下降1.6%；娛樂(lè)教育文化用品及服務(wù)類(lèi)價(jià)格上漲0.9%；居住類(lèi)價(jià)格上漲3.8%；服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格上漲2.1%.可以看出，食品價(jià)格上漲對(duì)CPI上漲貢獻(xiàn)極大，其他項(xiàng)目?jī)r(jià)格漲幅較小，有的甚至不升反降。

　　這種原材料、燃料、動(dòng)力等生產(chǎn)資料價(jià)格猛漲，而最終制成品價(jià)格不能同步漲價(jià)、甚至不升反降的情況，將會(huì)壓縮下游制造商的利潤(rùn)空間，進(jìn)而導(dǎo)致其存貨增加、經(jīng)營(yíng)困難和虧損出現(xiàn)。景氣度高的行業(yè)往往是上游的壟斷性行業(yè)，與下游競(jìng)爭(zhēng)較充分的行業(yè)呈現(xiàn)出冰火兩重天的局面。上游行業(yè)的產(chǎn)品有一部分可以自我消化，形成自我循環(huán)，但決不可能完全自我循環(huán)。如果消費(fèi)能力無(wú)法適時(shí)啟動(dòng)，當(dāng)大量投資項(xiàng)目完成，生產(chǎn)能力過(guò)剩就不可避免。

　　四、當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的特殊性

　　對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的正確判斷，是制定經(jīng)濟(jì)政策的依據(jù)。目前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)具有一些特殊性：

　　第一，固定資產(chǎn)投資過(guò)度增長(zhǎng)主要表現(xiàn)為局部過(guò)熱。目前，屬于投資過(guò)分?jǐn)U張的行業(yè)主要包括鋼鐵、水泥和電解鋁等，一季度，上述行業(yè)的投資分別增長(zhǎng)107.2％、101.4％和39.3％。而對(duì)居民消費(fèi)影響較大的農(nóng)業(yè)、能夠大量吸納就業(yè)的服務(wù)業(yè)以及各種必要的社會(huì)事業(yè)的投資還有很大缺口。此外，投資過(guò)熱的地區(qū)主要是在沿海的一些省份，而西部地區(qū)和東北老工業(yè)基地則仍需要擴(kuò)大投資。從改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)四次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)看，特別是從我國(guó)煤、電、油、運(yùn)和重要原材料的資源供給看，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超過(guò)10％的警戒線，國(guó)民經(jīng)濟(jì)就有可能從局部過(guò)熱走向總體過(guò)熱，導(dǎo)致大起大落。

　　第二，導(dǎo)致本輪投資高增長(zhǎng)的主體是企業(yè)，特別是民營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)。從投資的資金來(lái)源看，2004年1至2月份，企業(yè)自籌資金累計(jì)2717億元，比去年同期增長(zhǎng)86.3％，占總投資的46.0％；國(guó)內(nèi)貸款1676億元，比去年同期增長(zhǎng)82.0％，占總投資的28.4％；利用外資272億元，比去年同期增長(zhǎng)57.3％，占總投資的4.6％，其中外商直接投資213億元。因此，要想控制當(dāng)前過(guò)快的固定資產(chǎn)投資，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的調(diào)控力度是至關(guān)重要。

　　第三，我國(guó)投資領(lǐng)域的增長(zhǎng)向消費(fèi)物價(jià)傳導(dǎo)的機(jī)制存在著障礙。第一季度我國(guó)居民消費(fèi)物價(jià)的增漲幅度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于43.5％的投資增長(zhǎng)以及19.1％的貨幣供應(yīng)量增幅和20.7％的信貸投放速度。這種現(xiàn)象令人擔(dān)憂。因?yàn)�，投資領(lǐng)域中的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱一般是通過(guò)提高消費(fèi)和增加出口兩種方法來(lái)消化。但在消費(fèi)物價(jià)沒(méi)有較大增長(zhǎng)和進(jìn)出口逆差增長(zhǎng)（一季度我國(guó)貿(mào)易逆差84億美元）的情況下，投資領(lǐng)域中貨幣供應(yīng)量無(wú)法消化將帶來(lái)以下后果：即將引起投資和產(chǎn)品積壓的雙重?fù)p失，企業(yè)裁員、倒閉不可避免。導(dǎo)致這種傳遞不暢的主要因素有：就業(yè)增長(zhǎng)落后于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，居民收入差距擴(kuò)大，社會(huì)保障、教育等支出預(yù)期加大導(dǎo)致消費(fèi)傾向下降，關(guān)稅減免以及國(guó)際性通貨緊縮尚未過(guò)去等。

　　五、擴(kuò)張性財(cái)政政策應(yīng)及時(shí)調(diào)整

　　衡量一國(guó)財(cái)政政策合理性的主要標(biāo)準(zhǔn)是：財(cái)政政策是否能夠根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)的變化，適時(shí)的進(jìn)行力度和方式的調(diào)整，使經(jīng)濟(jì)不至偏離潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平太遠(yuǎn)。

　　1998年，根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯趨緩，社會(huì)總需求嚴(yán)重不足，通貨緊縮已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中巨大壓力的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，我國(guó)決策層果斷地實(shí)施了以增發(fā)長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債為主要內(nèi)容的擴(kuò)張性財(cái)政政策。其目的在于：在有效需求嚴(yán)重不足的情況下，由政府直接安排投資，把部分居民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)促使經(jīng)濟(jì)回升；而且通過(guò)國(guó)債投資的擴(kuò)張，引導(dǎo)、激活和啟動(dòng)民間投資，形成民間投資持續(xù)的增長(zhǎng)機(jī)制。在積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策的共同作用下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了較高的增長(zhǎng)水平，1998年－2002年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率平均達(dá)到7.7％，而積極財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率分別達(dá)到1.5、2、1.7、1.8和2個(gè)百分點(diǎn)。

　　目前，積極財(cái)政政策實(shí)施的基礎(chǔ)條件正在逐步發(fā)生變化，以鼓勵(lì)投資為主要手段刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的已經(jīng)基本達(dá)到，通貨緊縮的態(tài)勢(shì)也在逐漸淡去，宏觀財(cái)政政策也應(yīng)相應(yīng)進(jìn)行調(diào)整：由“擴(kuò)張性”轉(zhuǎn)為“適度從緊”，并逐步歸于平衡。

　　然而，顧及到以前利用國(guó)債資金興建的工程項(xiàng)目，許多尚在建設(shè)之中，根據(jù)權(quán)威部門(mén)提供的數(shù)據(jù)，完成這些再建工程所需的后續(xù)資金大約為5000億至6000億元。因此，國(guó)債政策的“抽身退步”應(yīng)是一個(gè)逐漸淡出的過(guò)程。人們預(yù)期，大約在2007年前后，可完全取消長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債的發(fā)行。

　　2004年長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債的發(fā)行額為1100億元，比上年減少300億元。由于國(guó)債和銀行貸款存在1：4的配套關(guān)系，即國(guó)債投資會(huì)帶動(dòng)4倍的銀行貸款，所以2004年國(guó)債實(shí)際工作量可能減少1200億元，大致影響GDP增長(zhǎng)1.3個(gè)百分比。

　　與此同時(shí)，為了控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模，抑制某些行業(yè)或地區(qū)投資增長(zhǎng)過(guò)快，解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的不平衡問(wèn)題，國(guó)家還應(yīng)調(diào)整預(yù)算內(nèi)基本建設(shè)資金和國(guó)債投資的使用方向和結(jié)構(gòu)。即：逐步減少對(duì)一般競(jìng)爭(zhēng)性和經(jīng)營(yíng)性領(lǐng)域的直接投資，增加用于公共服務(wù)和公共產(chǎn)品方面的投入，大力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)和人的全面發(fā)展。而國(guó)債投資主要用于農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、公共衛(wèi)生體系建設(shè)、基礎(chǔ)教育、西部大開(kāi)發(fā)和東北老工業(yè)基地的調(diào)整改造、生態(tài)環(huán)境建設(shè)、淮河治理水利工程等方面的投入；以及青藏鐵路、南水北調(diào)、西電東輸?shù)戎卮笤诮��?xiàng)目建設(shè)。

　　回顧積極的財(cái)政政策實(shí)施6年來(lái)的情況，應(yīng)該說(shuō)，其在啟動(dòng)內(nèi)需、治理通貨緊縮方面起到了重要作用。然而，任何政策如果長(zhǎng)期實(shí)施，都會(huì)帶來(lái)負(fù)面作用。積極的財(cái)政政策也不例外。結(jié)合國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)的實(shí)踐，其可能產(chǎn)生的負(fù)面影響包括：對(duì)非國(guó)有投資的可能“擠出”、財(cái)政狀況的可能惡化、政府投資的效益遞減、宏觀經(jīng)濟(jì)中計(jì)劃色彩的增強(qiáng)，特別是有可能誘發(fā)通貨膨脹。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，當(dāng)民間投資的增長(zhǎng)達(dá)到能夠支持一定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的時(shí)候，也就是積極的財(cái)政政策完成其歷史使命的時(shí)候；或者當(dāng)物價(jià)超常攀升，通貨膨脹成為經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行的主要威脅時(shí)，積極的財(cái)政政策也必須及時(shí)轉(zhuǎn)向。

　　在此輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，我們看到，民間投資已全面激活，成為與政府投資并駕齊驅(qū)的第二個(gè)增長(zhǎng)源。不僅如此，局部地區(qū)行業(yè)投資過(guò)大、經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，帶動(dòng)了物價(jià)的全面上漲。去年下半年來(lái)，生產(chǎn)資料和生活資料價(jià)格連續(xù)走強(qiáng)，今年前4個(gè)月CPI指數(shù)已超過(guò)4%，如果繼續(xù)上漲，則有可能出現(xiàn)通貨膨脹。所以，積極的財(cái)政政策到了應(yīng)該淡出的時(shí)候了。

　　當(dāng)然，考慮到對(duì)原來(lái)已經(jīng)形成的長(zhǎng)期建設(shè)項(xiàng)目，需要繼續(xù)投入資金來(lái)完成續(xù)建和收尾；以及農(nóng)業(yè)、能源交通、高科技產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)服務(wù)業(yè)等存在投資不足的現(xiàn)象，積極的財(cái)政政策還不宜進(jìn)行“急剎車(chē)”和“一刀切”，而是有保有控，向中性的財(cái)政政策過(guò)渡。

　　事實(shí)上，今年的財(cái)政政策已有所微調(diào)。1至4月，全國(guó)基本建設(shè)支出比去年同期減少了11%.雖然1至4月全國(guó)財(cái)政收入比去年同期大幅上升，但財(cái)政部還是采取措施，將全國(guó)基本建設(shè)支出控制在預(yù)算管理范圍之內(nèi)。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，財(cái)政政策的理想狀態(tài)應(yīng)是中性的，積極的財(cái)政政策本身不應(yīng)是個(gè)長(zhǎng)期政策。對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，當(dāng)年實(shí)行積極的財(cái)政政策，主要是為了應(yīng)對(duì)1998年亞洲金融危機(jī)的沖擊，是一種非常情況下的非常之舉。因此，在現(xiàn)實(shí)有了變化時(shí)，減少積極的財(cái)政政策實(shí)施的力度和方向，使之向比較中性的財(cái)政貨幣政策過(guò)渡，就是個(gè)非常明智的選擇。目前我國(guó)正處于這樣一個(gè)時(shí)機(jī)。

　　六、中性財(cái)政政策

　　至于中性財(cái)政政策，“中性”的理解應(yīng)當(dāng)是：總量控制下的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，對(duì)有些項(xiàng)目降低、放緩支持或不支持，對(duì)有些項(xiàng)目繼續(xù)支持。以這種區(qū)別對(duì)待的方式，通過(guò)調(diào)整財(cái)政支出的流向而達(dá)到中性財(cái)政政策的效果。而從積極轉(zhuǎn)向中性，也意味著財(cái)政支出的進(jìn)度放緩，這在當(dāng)前是必要的。

　　在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)情況下，中國(guó)不但存在局部地區(qū)局部行業(yè)投資過(guò)大、經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的問(wèn)題，也存在著農(nóng)業(yè)、能源交通、高科技產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)服務(wù)業(yè)等投資不足的現(xiàn)象。這就要求在制定和實(shí)施宏觀調(diào)控政策時(shí)區(qū)別對(duì)待、分類(lèi)指導(dǎo)，不搞“急剎車(chē)”、也不搞“一刀切”，而是采取“有保有控”的財(cái)政政策。同時(shí)我們單一的貨幣政策調(diào)控還未到位，因而需要財(cái)政政策來(lái)配合輔助。

　　對(duì)于中性財(cái)政政策的“度”， “總量控制”可以說(shuō)是個(gè)標(biāo)準(zhǔn)， “度”從財(cái)政支出這一含義上講，就是支出的進(jìn)度降低，表現(xiàn)在財(cái)政支出的產(chǎn)業(yè)流向上，則是通過(guò)流向達(dá)到結(jié)構(gòu)性調(diào)整與區(qū)別對(duì)待的目的七、貨幣政策

　　所謂貨幣政策，是政府為實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采取的調(diào)控貨幣供應(yīng)量的策略和措施的總和。對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的分析，在西方主要有凱恩斯學(xué)派和貨幣學(xué)派。凱恩斯學(xué)派的主要思路：通過(guò)貨幣供給的增減影響利率，利率的變化通過(guò)資本邊際效益的影響使投資以乘數(shù)方式增減，而投資的增減會(huì)進(jìn)而影響總支出和總收入。凱恩斯學(xué)派傳導(dǎo)機(jī)制理論的特點(diǎn)是對(duì)利率這一中介指標(biāo)特別重視。貨幣學(xué)派認(rèn)為，利率在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制中不起重要作用，更強(qiáng)調(diào)貨幣供應(yīng)量在整個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制上的直接效果，主要思路：貨幣供給量的變化直接影響支出，變化了的支出影響投資或者說(shuō)導(dǎo)致資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整又反映在實(shí)際產(chǎn)出和價(jià)格的變動(dòng)上。

　　從貨幣政策工具的運(yùn)用到貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)中間有一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的作用過(guò)程，在過(guò)程中貨幣當(dāng)局本身并不能直接控制和實(shí)現(xiàn)諸如穩(wěn)定、增長(zhǎng)這些目標(biāo)，它只能借助于貨幣政策工具、設(shè)置中介指標(biāo)并通過(guò)對(duì)中介指標(biāo)的調(diào)節(jié)和影響最終實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)。因此，中介指標(biāo)就成了貨幣政策作用過(guò)程中一個(gè)十分重要的中間環(huán)節(jié)，對(duì)它們的選擇是否正確以及選定后能否達(dá)到預(yù)期調(diào)節(jié)效果，關(guān)系到貨幣政策最終目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)。根據(jù)中介指標(biāo)的可控性、可測(cè)性、相關(guān)性、抗干擾性以及在不同經(jīng)濟(jì)體制和金融體制下的適應(yīng)性，中介指標(biāo)一般有利率、貨幣供應(yīng)量等。作為中介指標(biāo)，利率有可控性強(qiáng)、可測(cè)性強(qiáng)、貨幣當(dāng)局能夠通過(guò)利率影響投資和消費(fèi)支出的優(yōu)點(diǎn)，但利率作為中介指標(biāo)也有不理想之處。因?yàn)槔�率既是一個(gè)內(nèi)生經(jīng)濟(jì)變量，又是一個(gè)政策變量。作為內(nèi)生變量，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，利率隨信貸需求增加而上升；在經(jīng)濟(jì)停滯時(shí)，利率隨信貸需求減少而下降。作為政策變量，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，應(yīng)提高利率；經(jīng)濟(jì)疲軟，應(yīng)降低利率�？梢�(jiàn)。利率作為內(nèi)生變量與政策變量往往很難區(qū)分。在這樣的情況下，中央銀行很難判明自己的政策操作是否已達(dá)到了預(yù)期的目標(biāo)。以貨幣供應(yīng)量作為中介指標(biāo)，首先遇到的困難是確定哪種口徑的貨幣作為中介指標(biāo)，是MO（現(xiàn)金），還是M1（M1=MO+活期存款），還是M2（MO +M1+定期存款+其他存款）。三個(gè)指標(biāo)分別反映在中央銀行和商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表上，可以進(jìn)行測(cè)算和控制，問(wèn)題在于究竟哪一個(gè)指標(biāo)更能代表一定時(shí)期的社會(huì)總需求和購(gòu)買(mǎi)力，通過(guò)對(duì)它的調(diào)控就可直接影響總供求。至于抗干擾性，貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)作為內(nèi)生變量是順循環(huán)的，作為政策變量是逆循環(huán)的，一般說(shuō)來(lái)兩者是不會(huì)混淆的。

　　隨著積極財(cái)政政策功能轉(zhuǎn)型和新一輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期的到來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控應(yīng)主要由依賴(lài)財(cái)政政策，轉(zhuǎn)向主要依賴(lài)貨幣政策。在貨幣政策和財(cái)政政策主導(dǎo)地位轉(zhuǎn)換的背景下，央行將根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化采取預(yù)調(diào)和微調(diào)辦法調(diào)控貨幣供應(yīng)量的增幅，同時(shí)靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，來(lái)調(diào)節(jié)不同行業(yè)的信貸規(guī)模，傳遞信貸政策意圖。各國(guó)國(guó)情不同，央行的地位與作用也不同。

　　在美國(guó)，美聯(lián)儲(chǔ)的地位無(wú)與倫比。在我國(guó)央行的地位并不很高，如在去年央行就出臺(tái)了控制房地產(chǎn)貸款的文件，但隨后就被來(lái)自各方的阻力所抵銷(xiāo)；央行提出要采取措施預(yù)防通貨膨脹，也不被社會(huì)各界所認(rèn)同。然而，央行出臺(tái)“121文件”控制地產(chǎn)熱、提高存款準(zhǔn)備金率、實(shí)行差別準(zhǔn)備金率，這些調(diào)控手段正在潛移默化的發(fā)揮著作用。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，保持貨幣政策的獨(dú)立性、強(qiáng)化中央銀行貨幣政策的調(diào)控作用是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀趨勢(shì)，我國(guó)也不例外。

　　另一方面，貨幣政策和財(cái)政政策只有緊緊圍繞、體現(xiàn)國(guó)家總體的發(fā)展目標(biāo)和規(guī)劃，才能發(fā)揮其應(yīng)有的作用。國(guó)家發(fā)改委制定的區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、居民收入分配提高等目標(biāo)都要通過(guò)財(cái)政、貨幣政策來(lái)貫徹實(shí)施。貨幣政策只有與產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)稅政策相協(xié)調(diào)，才能解決當(dāng)前部分行業(yè)過(guò)度投資的問(wèn)題，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。

　　貨幣政策既要預(yù)防通貨膨脹，又要防止緊縮過(guò)度引起經(jīng)濟(jì)下滑。在操作上宜把握好“供給適度、增幅穩(wěn)定，及時(shí)預(yù)調(diào)、小步有序，靈活微調(diào)、少用猛藥”。宜盡量通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作回籠基礎(chǔ)貨幣，減輕通貨膨脹壓力。如果需要上調(diào)存貸款利率，則宜小幅度、多頻次，貸款利率上調(diào)幅度宜大于存款利率。還可考慮加強(qiáng)稅收政策與貨幣政策的配合，例如調(diào)低利息稅稅率，緩解實(shí)際負(fù)利率的程度，這樣有利于擴(kuò)大利率政策的選擇余地，同時(shí)也可傳遞防范經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的宏觀調(diào)控意圖，起到抑制通貨膨脹預(yù)期的作用。隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)展，利息稅可以考慮穩(wěn)定在較低水平，或?qū)嵭欣圻M(jìn)的稅率。為緩解加息引起的人民幣升值壓力，宜加快制定國(guó)內(nèi)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)到境外投資的實(shí)施辦法，進(jìn)一步放寬企業(yè)和居民用匯限制，適當(dāng)減少資本項(xiàng)目順差。同時(shí)，應(yīng)注意引導(dǎo)貸款投向，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，運(yùn)用信貸政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　正如金財(cái)長(zhǎng)所說(shuō)，當(dāng)初，我國(guó)實(shí)施積極的財(cái)政政策與穩(wěn)健的貨幣政策，主要是為了應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)的沖擊。六七年的實(shí)踐證明，整個(gè)財(cái)政政策的實(shí)施是完全正確的，并且已經(jīng)取得了比較好的成效�，F(xiàn)在，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體向好，已經(jīng)走出通貨緊縮陰影，但也要警惕通貨膨脹的發(fā)生。因此，作為宏觀調(diào)控重要手段的財(cái)政政策，向中性財(cái)政政策與貨幣政策轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行。