2010年審計(jì)師宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)輔導(dǎo)：貨幣政策分析（6）

　　貨幣政策工具

　　1．公開市場業(yè)務(wù)

　　公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場上買賣政府證券來控制貨幣供給和利率的政策行為，是目前多數(shù)發(fā)達(dá)國家中央銀行控制貨幣供給量的重要和常用的工具。

　　當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于過熱時，中央銀行賣出政府債券回籠貨幣，使貨幣流通量減少，導(dǎo)致利息率上升，從而促使投資減少，最終達(dá)到壓縮社會總需求的目的。當(dāng)然，中央銀行在賣出政府證券的同時，也會導(dǎo)致債券價(jià)格下跌，利息率上升，這同樣可以使投資減少，達(dá)到壓縮社會總需求的目的。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于增長速度過慢、投資銳減的不景氣狀態(tài)時，中央銀行買進(jìn)政府債券．把貨幣投放市場．使貨幣流通量增加，導(dǎo)致利息率下降，從而刺激投資增長，使總需求擴(kuò)大。當(dāng)然，中央銀行在買進(jìn)政府債券的同時，還將導(dǎo)致債券價(jià)格上漲，利息率下降，這同樣可以促使投資增多，達(dá)到刺激總需求擴(kuò)大的目的。

　　作為貨幣政策的主要工具之一，公開市場業(yè)務(wù)有幾個明顯的優(yōu)點(diǎn)：第一，公開市場業(yè)務(wù)是按中央銀行的主觀意愿進(jìn)行的，中央銀行始終處于主動地位；第二，中央銀行能以這項(xiàng)政策影響商業(yè)銀行準(zhǔn)備金情況；第三，公開市場操作的規(guī)?？纱罂尚?，交易方式和步驟也可以自主安排；第四，公開市場操作可以逐日進(jìn)行，如有需要，可以迅速進(jìn)行反方向操作。但是，由于金融市場上其他民間債券增加，減輕了公開市場業(yè)務(wù)的影響力。這一貨幣政策工具對商業(yè)銀行強(qiáng)制影響力和對公眾預(yù)期影響力較弱。

　　2．調(diào)整法定準(zhǔn)備金率

　　法定存款準(zhǔn)備金是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的資金，金融機(jī)構(gòu)按規(guī)定向中央銀行繳納的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是法定準(zhǔn)備金率。

　　按照現(xiàn)代貨幣理論，在市場貨幣供應(yīng)量中，一部分稱作基礎(chǔ)貨幣，包括居民持有的現(xiàn)金、商業(yè)銀行自己保有的存款準(zhǔn)備金及其在中央銀行的準(zhǔn)備金存款；另一部分稱作商業(yè)銀行的派生存款所創(chuàng)造的貨幣。商業(yè)銀行在吸收居民的存款后，除一部分要作為準(zhǔn)備金外，大部分作為貸款放出，這些貸款或者被貸款人存人銀行備用，或者由貸款人用于支付購買商品的款項(xiàng)，轉(zhuǎn)人銷售者手中，由銷售者存人銀行，這就形成與貸款額大體相等的存款。這種存款就是居民存款的“派生存款”。同樣道理，這些派生存款還可以形成二級派生存款，二級派生存款又會生出三級派生存款，如此下去，最終形成數(shù)倍于初始存款的存款總量。根據(jù)這樣的關(guān)系，中央銀行提高或降低法定準(zhǔn)備金率，就會增加或減少中央銀行的法定準(zhǔn)備金，影響金融機(jī)構(gòu)的信貸資金供應(yīng)能力，從而有效地控制派生存款的總量，調(diào)控貨幣供應(yīng)量。

　　存款準(zhǔn)備金率的變動不僅可以對貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生強(qiáng)有力的影響，而且，通過對貨幣供應(yīng)量的影響，也能間接地影響利率水平，但是它不能影響利率結(jié)構(gòu)。由于提高存款準(zhǔn)備金率時，商業(yè)銀行迅速壓縮貸款和投資規(guī)模，容易引起經(jīng)濟(jì)的波動，不宜隨時調(diào)整，因而缺乏伸縮性。從理論上講，公開市場業(yè)務(wù)可以造成大致相同的影響。

　　3．再貼現(xiàn)政策

　　再貼現(xiàn)即中央銀行再貸款，再貼現(xiàn)率是中央銀行對商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的放款利率。在信用關(guān)系發(fā)達(dá)的情況下，各專業(yè)銀行主要通過兩種方式向中央銀行貸款，一是將各種票據(jù)，如國庫券、國債等向中央銀行進(jìn)行再貼現(xiàn)；二是用自己所擁有的政府債券、其他財(cái)產(chǎn)作擔(dān)保向中央銀行貸款，這兩種貸款方式都叫再貼現(xiàn)。再貼現(xiàn)政策是指中央銀行通過制定或調(diào)整再貼現(xiàn)率來干預(yù)和影響市場利率及貨幣市場的資金供應(yīng)量和需求量，從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的一種政策工具。再貼現(xiàn)政策一般包括兩方面的內(nèi)容：一是再貼現(xiàn)率的調(diào)整；二是規(guī)定向中央銀行申請?jiān)儋N現(xiàn)的資格。前者主要著眼于短期，即中央銀行根據(jù)市場的資金供求狀況，隨時調(diào)低或調(diào)高再貼現(xiàn)率，以影響商業(yè)銀行借人資金的成本，刺激或抑制資金需求，從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量；后者著眼于長期，對要再貼現(xiàn)的票據(jù)種類和申請機(jī)構(gòu)加以規(guī)定，可起抑制或扶持的作用，改變資金流向。

　　運(yùn)用調(diào)整再貼現(xiàn)率進(jìn)行調(diào)控的操作方式是：在經(jīng)濟(jì)衰退時，中央銀行降低再貼現(xiàn)率，導(dǎo)致商業(yè)銀行借款數(shù)量增加，這不僅可以直接增加商業(yè)銀行發(fā)放貸款的數(shù)量，而且可以增加派生存款的數(shù)量，由此使市場上貨幣供應(yīng)量增加，投資擴(kuò)大；反之，在經(jīng)濟(jì)高漲時，中央銀行提高再貼現(xiàn)率，則會導(dǎo)致完全相反的效果。

　　與公開市場業(yè)務(wù)相比，調(diào)整再貼現(xiàn)率作為一種貨幣政策工具有一定的缺陷。第一，從對貨幣供應(yīng)量的控制來說，由于提高或降低再貼現(xiàn)率只能產(chǎn)生間接的效果．其最終效果取決于商業(yè)銀行的反應(yīng)，因而并不是一個良好的政策工具；第二．從對利率的影響來看，調(diào)整再貼現(xiàn)率只能影響利率的總水平，而無法影響利率的結(jié)構(gòu)；第三，就伸縮性來看，調(diào)整再貼現(xiàn)率常引起利率的變動，若隨時調(diào)整，會令公眾及商業(yè)銀行無所適從，在正常情況下不宜隨時變動，使其伸縮性受到影響；第四．調(diào)整再貼現(xiàn)率不能直接干預(yù)商業(yè)銀行的經(jīng)營意向，對商業(yè)銀行缺乏強(qiáng)制性影響。

　　除以上三種主要貨幣政策工具之外，還有一些其他工具：（1）利率政策。中央銀行根據(jù)貨幣政策實(shí)施的需要，適時地對利率水平和利率結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)而影響社會資金供求狀況，實(shí)現(xiàn)貨幣政策的既定目標(biāo)。（2）直接信用控制。直接信用控制是指從質(zhì)和量兩個方面，以行政命令或其他方式，直接對金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動所進(jìn)行的控制。其手段包括利率最高限、信用配額、流動性比率和直接干預(yù)等。（3）間接信用指導(dǎo)?？山有庞弥笇?dǎo)是指中央銀行通過道義勸告、窗口指導(dǎo)等辦法間接影響商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造。

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