美元積弱難返 美聯(lián)儲暖風吹無用

　　摘要：一般而言，美國的經(jīng)濟循環(huán)型態(tài)與其他國家差不多，主要的差異則在于美國從高峰到谷底的時間比許多國家快很多，也即周期的年限相對較短，導致美國與其他經(jīng)濟體的循環(huán)步調(diào)不一，如今這也是市場根據(jù)這種相對經(jīng)濟強弱勢來判斷匯率走勢的基本理論。

　　匯通網(wǎng)2月17日訊——美聯(lián)儲(FED)政策會議紀要顯示，美聯(lián)儲官員對美國經(jīng)濟前景的信心增強，昨日新屋開工數(shù)和生產(chǎn)者價格指數(shù)也顯示經(jīng)濟狀況改善，而有關(guān)伊朗軍艦計劃向蘇伊士運河進發(fā)的報導也激發(fā)了避險情緒。

　　不過，即使這些情況都變得利好，但美元對此的反應卻不大，這可能是該貨幣漲勢難以持續(xù)的預警。

　　在美聯(lián)儲會議紀要發(fā)布后，美元曾收復了部分失地，但反彈短暫。Fed上調(diào)了2011年經(jīng)濟前景預期，這引發(fā)市場猜測，盡管仍為時尚遠，美國至終會開始加息。

　　Fed官員對美國經(jīng)濟前景的信心略有增強，但仍不足以令他們決定提前結(jié)束6,000億美元國債購買計劃。他們預計今年美國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長3.4%-3.9%。

　　技術(shù)面因素和市場持倉同樣打壓美元，特別是美元兌歐元，因持有歐元空頭的投資者在美元下跌和原油(85.13,0.14,0.16%)上漲過程中遭到擠倉。

　　周四(17日)亞市早盤，歐元/美元現(xiàn)已自時段低點強勁反彈至1.3571，接近日內(nèi)高點1.3586。市場認為美聯(lián)儲會議記錄只是另一套的陳詞濫調(diào)，而量化寬松政策仍會繼續(xù)，這導致美元受壓。匯價突破1.3571可能預示著將結(jié)束自1.38檔開始的回調(diào)。

　　一般而言，美國的經(jīng)濟循環(huán)型態(tài)與其他國家差不多，主要的差異則在于美國從高峰到谷底的時間比許多國家快很多，也即周期的年限相對較短，導致美國與其他經(jīng)濟體的循環(huán)步調(diào)不一，如今這也是市場根據(jù)這種相對經(jīng)濟強弱勢來判斷匯率走勢的基本理論。

　　美聯(lián)儲主席伯南克表示美國經(jīng)濟看似已有轉(zhuǎn)好跡象，并預期在2011年全年可健康成長3-4%，《華爾街日報》近日的調(diào)查也顯示，經(jīng)濟學家普遍認為美國今年的經(jīng)濟成長率在每個季度都將超過3.2%。 

　　相較于去年第三季度的2.6%，以及去年第四季度已由2.6%上調(diào)至3.3%的預估，美國看來已成功地從經(jīng)濟振興措施與庫存重建型的復蘇，演進至內(nèi)需與外銷均將有所成長的復蘇。

　　相較之下，歐洲包括英國在內(nèi)，如今則因債臺高筑而已紛紛實施縮減支出的政策，雖然從長遠來看，這種緊縮支出的行為可以削減國家的赤字并提升一國貨幣的實際價值，但在可預見的經(jīng)濟周期時間段中，卻可能導致一國的經(jīng)濟顛簸不前。

　　根據(jù)這樣的經(jīng)濟循環(huán)步調(diào)與相對強弱勢理論，美元在未來進入經(jīng)濟擴張階段的周期中，基本面上應該是受到支撐的，而在技術(shù)上，關(guān)注的價位則是美元指數(shù)從2008年3月以來所延伸的趨勢線是否能完好。

　　雖然從中長期的觀點而言，美國在未來的經(jīng)濟周期將有相對優(yōu)于歐洲的表現(xiàn)，如此美元在技術(shù)上的看漲觀點也應該也得以保持。不過，美歐兩地對于通脹的關(guān)注迥異(在至近三個星期已導致美國與歐洲的債券息差進一步惡化擴大)，也導致美元反彈難以轉(zhuǎn)變成趨勢性的反轉(zhuǎn)行情。

　　也許是歐美貨幣政策主導機構(gòu)(央行)的使命不同，美聯(lián)儲再度漠視通脹已初現(xiàn)端倪，反而強調(diào)核心的通脹數(shù)據(jù)(不計糧食與能源價格的通脹指針)仍然很低，意味美聯(lián)儲在可見的未來仍可望保持著幾近于0的利率政策。

　　相反的，歐洲央行至近幾次發(fā)出的訊息卻是擔憂通脹的竄升。結(jié)果是，美歐兩地對于通脹的認知差異，已導致美國與歐元區(qū)六個月期的債券息差在元月份從 0.3%惡化至大約 0.58%，相對于英國同為六個月期的債券息差，也由0.43%近一步擴大至大約0.51%。

　　從相對的收益率而言，投資者在沒有系統(tǒng)性風險的疑慮下，通常傾向于把資金放在收益率較高的貨幣上。

　　也許美元多頭者至多只能期待類似第二度量化寬松已經(jīng)開始奏效的用語，但是在經(jīng)濟相對成長的基調(diào)下，這的確是可能促使美元反彈的重要原因與時機，只是市場仍應觀察債券市場是否買這個帳。