綜合報(bào)告才是資本主義可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵

　　拋棄季度收益指標(biāo)，綜合報(bào)告才是資本主義可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵所在

　　實(shí)施強(qiáng)制性的綜合報(bào)告制度及停止發(fā)布季度收益指標(biāo)將幫助在2020年前實(shí)現(xiàn)可持續(xù)資本主義，阿爾戈?duì)枺ˋl Gore）和大衛(wèi)布拉德（David Blood）這樣說道。

　　我們已經(jīng)在改善可持續(xù)發(fā)展指標(biāo)的報(bào)告上取得了顯著的進(jìn)步，比如碳排放披露項(xiàng)目（Carbon Disclosure Project）及全球報(bào)告倡議組（Global Reporting Initiative）。但是，由于公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)及長(zhǎng)期前景之間缺少清晰的關(guān)聯(lián)，所以絕大部分的信息披露都沒有讓投資者認(rèn)為值得大量使用。

　　此外，一些能夠衡量非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的公司（有些已經(jīng)因?yàn)閮?nèi)部原因這樣做了）不愿意發(fā)布任何超出監(jiān)管要求的信息，因?yàn)樗麄儞?dān)心這樣做會(huì)對(duì)對(duì)手有幫助或者會(huì)增加自己面臨法律訴訟的危險(xiǎn)。這也是我們必須要制定新的法規(guī)來創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的原因之一。

　　基金經(jīng)理下面的分析師很少擁有對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行自下而上分析的能力。所以，可以理解的是，大部分人指望第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來分析公司的可持續(xù)發(fā)展信息披露，給他們提供評(píng)級(jí)結(jié)果，供其解讀。

　　現(xiàn)在已經(jīng)有100 多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供這樣的建議，但是質(zhì)量及評(píng)級(jí)系統(tǒng)的值卻有很大差異。我們對(duì)那些主流數(shù)據(jù)公司（比如彭博社和湯森路透）在向可持續(xù)發(fā)展邁進(jìn)上所做出的承諾表示贊賞，并支持他們?cè)谔岣邩?biāo)準(zhǔn)化以及改善質(zhì)量上做出的努力。

　　但是，我們認(rèn)為優(yōu)秀的公司是那些不僅在內(nèi)部已經(jīng)建立了可持續(xù)發(fā)展與財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的聯(lián)系，而且還將他們的分析與投資人進(jìn)行分享的公司。

　　綜合報(bào)告制度提供了一個(gè)框架，這個(gè)框架可以確保公司擁有可持續(xù)的戰(zhàn)略，并且能夠通過市場(chǎng)約束來改善自身的內(nèi)部決策。少數(shù)公司已經(jīng)開始在其年度報(bào)告中將可持續(xù)發(fā)展與財(cái)務(wù)指標(biāo)掛鉤，清楚地顯示出這兩者的關(guān)聯(lián)，并在這個(gè)過程中不斷充實(shí)可持續(xù)資本主義的商業(yè)案例。

　　由于私人持股公司在報(bào)告上擁有更大的靈活性，所以他們有機(jī)會(huì)來引領(lǐng)綜合報(bào)告的發(fā)展。許多的全球私募股權(quán)基金，比如KKR 和 Doughty Hanson，已經(jīng)開始逐步改善其投資組合公司的可持續(xù)性，并正對(duì)可持續(xù)發(fā)展指標(biāo)進(jìn)行報(bào)告。這些基金公司能夠做得更多，并且可以說服那些愿意對(duì)這些活動(dòng)的財(cái)務(wù)收益進(jìn)行報(bào)告的公司在上市前也這樣做。

　　我們支持哈佛商學(xué)院的Bob Eccles 教授、國(guó)際綜合報(bào)告理事會(huì)（International Integrated Reporting Council）以及英杰華環(huán)球投資（Aviva Investors）在推動(dòng)綜合報(bào)告領(lǐng)域的發(fā)展上所付出的努力。雖然他們?cè)谒茉爝@一新生理念、鼓勵(lì)公司采取自愿行動(dòng)上起到至關(guān)重要的作用，但是我們都清楚只有當(dāng)綜合報(bào)告被強(qiáng)制執(zhí)行時(shí)，才會(huì)發(fā)生顯著的、廣泛的變化。

　　雖然這種政策干預(yù)將因國(guó)家而異，但是，各國(guó)的證券監(jiān)管者及證券交易所卻非常適合去監(jiān)督對(duì)綜合報(bào)告提出的要求。在南非，約翰內(nèi)斯堡證券交易所率先樹立了一個(gè)典范，該交易所在2011年做出一個(gè)決定，要求所有上市公司要么撰寫綜合報(bào)告，要么解釋不能這樣做的原因。即便如此，這僅是綜合報(bào)告強(qiáng)制執(zhí)行所邁出的第一步，因?yàn)橛嘘P(guān)ESG 信息（環(huán)境、社會(huì)及治理）的報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)以及它與財(cái)務(wù)指標(biāo)的關(guān)聯(lián)需要不斷地被細(xì)化。

　　關(guān)鍵是，報(bào)告所提供的信息對(duì)投資者來說是重要的，并且與特定行業(yè)及公司相關(guān)。如果不考慮兩個(gè)行業(yè)的差距，僅采用千篇一律的形式是不夠的。會(huì)計(jì)師必須作到對(duì)非財(cái)務(wù)信息進(jìn)行的審計(jì)和對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)的審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)是一樣的，并對(duì)這兩種信息提供綜合鑒證。

　　我們建議相關(guān)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司強(qiáng)制實(shí)施綜合報(bào)告制度，我們鼓勵(lì)這些公司在相關(guān)法規(guī)頒布以前在短期內(nèi)自愿地提供綜合報(bào)告。我們還鼓勵(lì)投資者，包括私募股權(quán)投資者，要求其投資組合公司也提供綜合報(bào)告，并將它納入自己的投資決策中。我們也對(duì)私人持股公司做出的提供綜合報(bào)告的承諾表示支持。

　　季度收益指標(biāo)

　　停止發(fā)布季度收益指標(biāo)是在2020年前加速可持續(xù)資本主義發(fā)展的又一個(gè)關(guān)鍵行動(dòng)。

　　在當(dāng)代世界中，我們?cè)谡?、文化、商業(yè)及其他領(lǐng)域上常常著眼于短期。尤其是企業(yè)，現(xiàn)在，大部分管理人都選擇關(guān)注短期利潤(rùn)，而不是可持續(xù)性的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。我們一直都知道產(chǎn)生這種扭曲行為的很大一部分原因是由于投資者行為、激勵(lì)計(jì)劃及商業(yè)文化都鼓勵(lì)公司高管們?nèi)リP(guān)注企業(yè)的短期收益。

　　投資者對(duì)那些關(guān)注長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造的上市公司的CEO 們?cè)絹碓讲荒蜔┝耍麄兗庇趹土P那些短期表現(xiàn)欠佳的股票，即使這種欠佳的表現(xiàn)是在長(zhǎng)期投資計(jì)劃的背景下發(fā)生的。

　　在許多情況下，公司滿足季度收益指標(biāo)的能力要?jiǎng)龠^CEO 的長(zhǎng)期績(jī)效激勵(lì)計(jì)劃，所以，這使得CEO 更難讓投資者去關(guān)注長(zhǎng)期策略。

　　一項(xiàng)由Murad Antia、Christos Pantzalis 和 Jung Chul Park 進(jìn)行的實(shí)證調(diào)查顯示，實(shí)際上，CEO 決策的前瞻性越短，與之相關(guān)的“企業(yè)代理成本越高、公司估值越低，信息風(fēng)險(xiǎn)程度越大”。

　　一項(xiàng)由John Graham、Campbell Harvey 及 Shiva Rajgopal 進(jìn)行的研究表明，如果一個(gè)項(xiàng)目會(huì)把季度收益拉低到普遍認(rèn)同的預(yù)期指標(biāo)以下，即便其凈現(xiàn)值為正，78% 的管理者都會(huì)拒絕這樣的項(xiàng)目。令人驚訝的是，80% 的管理者會(huì)以犧牲長(zhǎng)期股東價(jià)值為代價(jià)，通過削減自主支出（包括研發(fā)及營(yíng)銷支出），日復(fù)一日地緊盯著短期指標(biāo)。這種做法只能夠應(yīng)付短期，而不能應(yīng)付可持續(xù)的發(fā)展。

　　John Asker、Joan Farre-Mensa 及 Alexander Ljungqvist 的研究揭示，這一損壞價(jià)值的習(xí)慣清晰地顯示在那些能夠反映出以下現(xiàn)象的數(shù)據(jù)上：當(dāng)投資收益不按季度實(shí)現(xiàn)時(shí)，上市公司的投資速度會(huì)是私人控股公司的一半。研究還顯示，當(dāng)個(gè)人公司在公有制及私有制之間轉(zhuǎn)變時(shí)，也會(huì)出現(xiàn)這一現(xiàn)象。他們的觀點(diǎn)顯而易見，這種做法使得上市公司開發(fā)新商業(yè)機(jī)會(huì)的能力相比之下更弱。

　　不提供季度收益指標(biāo)將幫助一些公司減輕管理者們的壓力，他們無需按季度實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)預(yù)期，而且這還能使他們以長(zhǎng)期盈利能力為目標(biāo)來著眼業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　然而，由于大多數(shù)上市公司都提供季度收益指標(biāo)，所以對(duì)那些想要結(jié)束這一做法的CEO及董事會(huì)來說存在“集體行動(dòng)”的問題。盡管有人批評(píng)，少數(shù)CEO 已經(jīng)決定停止發(fā)布收益指標(biāo)并且公開談?wù)撏顿Y者們應(yīng)該從企業(yè)管理層的時(shí)間跨度中期待哪些結(jié)果，我們對(duì)此表示贊賞。對(duì)其他公司來說，甚至是對(duì)整個(gè)行業(yè)來說，季度指標(biāo)可能是恰當(dāng)?shù)?，但是決定提供季度指標(biāo)應(yīng)該是一個(gè)合理策略的一部分，而不僅是對(duì)市場(chǎng)普遍習(xí)慣的一種不假思索的反應(yīng)。

　　我們建議將那些已經(jīng)停止提供季度收益指標(biāo)的CEO 以及那些有此意愿的CEO 團(tuán)結(jié)起來，并以此作為催化劑來改變這一做法。

　　人物介紹：

　　美國(guó)前副總統(tǒng)戈?duì)?mdash;—是世代投資管理公司的共同創(chuàng)始人及董事長(zhǎng)。世代投資公司是一家關(guān)注于新的可持續(xù)投資方法的合伙企業(yè)。同時(shí)，戈?duì)栠€是“氣候現(xiàn)實(shí)項(xiàng)目”（Climate Reality Project）的主席，也是《瀕臨失衡的地球》（Earth in the Balance）、《難以忽視的真相》（An Inconvenient Truth）、《蹂躪理性》（The Assault on Reason）以及《我們的選擇： 氣候危機(jī)的解決方案》（Our Choice： A Plan to Solve the Climate Crisis）的作者。此外，由于“向全世界告知?dú)夂蜃兓瘞淼奈ｋU(xiǎn)”，他還是2007 年諾貝爾和平獎(jiǎng)的共同獲得者。

　　布拉德——是世代投資管理公司的共同創(chuàng)始人及高級(jí)合伙人。此前，他在高盛工作18年，于1999 至2003年間擔(dān)任高盛資產(chǎn)管理公司的聯(lián)合CEO及CEO.此外，他還兼任Harvest Power、New Forests、SHINE、Social Finance UK、Social Finance US 及 the Nature Conservancy 的董事會(huì)成員。

　　——摘自ACCA《財(cái)會(huì)前沿》