2012年銀行從業(yè)《風(fēng)險管理》預(yù)習(xí)第四章（2）

　　第二節(jié) 市場風(fēng)險計量

　　一、基本概念

　?。ㄒ唬┟x價值、市場價值、公允價值、市值重估

　　1.名義價值

　　名義價值：根據(jù)歷史成本所反映的賬面價值；在市場風(fēng)險管理過程中，由于利率、匯率等市場價格因素的頻繁變動，名義價值一般不具有實質(zhì)性意義。其對風(fēng)險管理的意義主要體現(xiàn)在：一是在金融資產(chǎn)的買賣實現(xiàn)后，衡量交易方在該筆交易中的盈虧情況；二是作為初始價格，通過模型從理論上計算金融資產(chǎn)的現(xiàn)值，為交易活動提供參考數(shù)據(jù)。在市場風(fēng)險計量與監(jiān)測的過程中，更具有實質(zhì)意義的是市場價值與公允價值。

　　2.市場價值

　　市場價值：公平交易資產(chǎn)所獲得資產(chǎn)的預(yù)期價值；

　　國際評估準則委員會（IVSC）發(fā)布的國際評估準則將市場價值定義為：“在評估基準日，自愿的買賣雙方在知情、謹慎、非強迫的情況下通過公平交易資產(chǎn)所獲得的資產(chǎn)的預(yù)期價值。”在風(fēng)險管理實踐中，市場價值更多地是來自于獨立經(jīng)紀商的市場公開報價或權(quán)威機構(gòu)發(fā)布的市場分析報告。

　　3.公允價值

　　公允價值：交易雙方在公平交易中可接受的資產(chǎn)或債權(quán)價值

　　4.市值重估

　　市值重估：對交易賬戶頭寸重新估算其市場價值。（應(yīng)每日至少重估一次），市值重估應(yīng)當由與前臺相獨立的中臺、后臺、財務(wù)會計部門或其他相關(guān)職能部門或人員負責(zé)。用于重估的定價因素應(yīng)當從獨立于前臺的渠道獲取或者經(jīng)過獨立的驗證。前臺、中臺、后臺、財務(wù)會計部門、市場風(fēng)險管理部門等用于估值的方法和假設(shè)應(yīng)當盡量保持一致，在不完全一致的情況下，應(yīng)當制定并使用一定的校對、調(diào)整方法。

　　重估方法：盯市、盯模

　　在缺乏可用于市值重估的市場價格時，商業(yè)銀行應(yīng)當確定選用代用數(shù)據(jù)的標準、獲取途徑和公允價格的計算方法。商業(yè)銀行在進行市值重估時通常采用以下兩種方法：

　?、俣⑹校∕ark—to—Market）：按市場價格計值。

　?、诙⒛＃∕ark—to—Model）：按模型計值。當按市場價格計值存在困難時，銀行可以按照數(shù)理模型確定的價值計值。就是以某一個市場變量作為計值基礎(chǔ)，推算出或計算出交易頭寸的價值。

　?。ǘ┏?

　　廣義而言，敞口就是風(fēng)險暴露，即銀行所持有的各類風(fēng)險性資產(chǎn)余額。本部分所說的敞口是指狹義上的外匯敞口?？煞譃椋?

　　1.單幣種敞口頭寸

　　單幣種敞口頭寸：每種貨幣的即期凈敞口頭寸、遠期凈敞口頭寸、期權(quán)凈敞口頭寸以及其他敞口頭寸之和。

　?。?）即期凈敞口頭寸：是指計入資產(chǎn)負債表內(nèi)的業(yè)務(wù)所形成的敞口頭寸，等于表內(nèi)的即期資產(chǎn)減去即期負債。原則上應(yīng)當包括資產(chǎn)負債表內(nèi)的所有項目，即應(yīng)收、應(yīng)付利息也應(yīng)包括在內(nèi)，但變化較小的結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)或負債和未到交割日的現(xiàn)貨合約除外。

　?。?）遠期凈敞口頭寸：主要是指買賣遠期合約而形成的敞口頭寸，其數(shù)量等于買入的遠期合約頭寸減去賣出的遠期合約頭寸。遠期合約包括遠期外匯合約、外匯期貨合約，以及未到交割日和已到交割日但尚未結(jié)算的現(xiàn)貨合約，但不包括期權(quán)合約。

　　（3）期權(quán)敞口頭寸。銀行因業(yè)務(wù)需要會持有和賣出外匯期權(quán)合約。如果銀行具備專用的期權(quán)計價模型，則可根據(jù)計價模型來計量期權(quán)敞口頭寸。否則應(yīng)采用簡化的計算方法計量期權(quán)敞口頭寸，即持有期權(quán)的敞口頭寸等于銀行因持有期權(quán)而可能需要買入或賣出的外匯總額，賣出期權(quán)的敞口頭寸等于銀行因賣出期權(quán)而可能需要買入或賣出的外匯總額。

　?。?）其他敞口頭寸。例如以外幣計值的擔(dān)保業(yè)務(wù)和類似的承諾等，如果可能被動使用同時又是不可撤銷的，就應(yīng)當記人外匯敞口頭寸。

　　單幣種敞口頭寸=即期凈敞口頭寸+遠期凈敞口頭寸+期權(quán)敞口頭寸+其他敞口頭寸

　　=（即期資產(chǎn)-即期負債）+（遠期買入-遠期賣出）+期權(quán)敞口頭寸+其他敞口頭寸

　　如果某種外匯的敞口頭寸為正值，則說明機構(gòu)在該幣種上處于多頭；如果某種外匯的敞口頭寸為負值，則說明機構(gòu)在該幣種上處于空頭。

　　2.總敞口頭寸

　　總敞口頭寸：整個貨幣組合的外匯風(fēng)險

　　計算方法：累計總敞口頭寸法、凈總敞口頭寸法、短邊法

　　一是累計總敞口頭寸法。累計總敞口頭寸等于所有外幣的多頭與空頭的總和。該方法認為，不論多頭還是空頭，都屬于銀行的敞口頭寸，都應(yīng)被納入總敞口頭寸的計量范圍。因此，這種計量方法比較保守。

　　二是凈總敞口頭寸法。凈總敞口頭寸等于所有外幣多頭總額與空頭總額之差。該方法主要考慮不同貨幣匯率波動的相關(guān)性，認為多頭與空頭存在對沖效應(yīng)。因此，這種計量方法較為激進。

　　三是短邊法。短邊法是一種為各國金融機構(gòu)廣泛運用的外匯風(fēng)險敞口頭寸的計量方法，同時為巴塞爾委員會所采用，中國銀監(jiān)會編寫的《外匯風(fēng)險敞口情況表》也采用這種算法。短邊法的計算方法是：首先分別加總每種外匯的多頭和空頭（分別稱為凈多頭頭寸之和與凈空頭頭寸之和）；其次比較這兩個總數(shù)；最后選擇絕對值較大的作為銀行的總敞口頭寸。短邊法的優(yōu)點是既考慮到多頭與空頭同時存在風(fēng)險，又考慮到它們之間的抵補效應(yīng)。

　?。ㄈ┚闷?

　　1.久期公式

　　久期（也稱持續(xù)期）用于對固定收益產(chǎn)品的利率敏感程度或利率彈性的直接衡量。

　　2.久期缺口

　　久期缺口：可以用來對商業(yè)銀行資產(chǎn)負債的利率敏感度進行分析，當市場利率變動時，銀行資產(chǎn)價值和負債價值的變動方向與市場利率的變動方向相反，而且資產(chǎn)與負債的久期越長，資產(chǎn)與負債價值變動的幅度越大，利率風(fēng)險也就越高。

　　銀行通常使用久期缺口來分析利率變化對其整體利率風(fēng)險敞口的影響。

　　則：久期缺口=資產(chǎn)加權(quán)平均久期-（總負債/總資產(chǎn)）×負債加權(quán)平均久期

　　在絕大多數(shù)情況下，銀行的久期缺口都為正值。此時，如果市場利率下降，則資產(chǎn)與負債的價值都會增加，但資產(chǎn)價值增加的幅度比負債價值增加的幅度大，銀行的市場價值將增加；如果市場利率上升，則資產(chǎn)與負債的價值都將減少，但資產(chǎn)價值減少的幅度比負債價值減少的幅度大，銀行的市場價值將減少。

　　資產(chǎn)負債久期缺口的絕對值越大，銀行整體市場價值對利率的敏感度就越高，因而整體的利率風(fēng)險敞口也越大。

　?。ㄋ模┦找媛是€：描述收益率與到期期限之間的關(guān)系，其形狀反映了長短期收益率之間的關(guān)系，是市場對當前經(jīng)濟狀況的判斷，以及對未來經(jīng)濟走勢預(yù)期的結(jié)果。

　　二、市場風(fēng)險計量方法

　?。ㄒ唬┤笨诜治觯河脕砗饬坷首儎訉Ξ斍笆找娴挠绊懀倾y行資產(chǎn)負債利率敏感度分析的重要方法之一。

　　具體而言，將資產(chǎn)和負債按重新定價的期限劃分到不同的時間段，然后將資產(chǎn)和負債的差額加上表外頭寸，得到該時段內(nèi)的重新定價“缺口”，再乘以假定的利率變動，得出這一利率變動對凈利息收入的影響。

　　當某一時段內(nèi)的資產(chǎn)（包括表外業(yè)務(wù)頭寸）大于負債時，就產(chǎn)生了正缺口，即資產(chǎn)敏感型缺口，此時，市場利率下降會導(dǎo)致銀行的凈利息收入下降。相反，當某一時段內(nèi)的負債大于資產(chǎn)（包括表外業(yè)務(wù)頭寸）時，就產(chǎn)生了負缺口，即負債敏感型缺口，此時，市場利率上升會導(dǎo)致銀行的凈利息收入下降。

　　缺口分析的局限性：

　　●假設(shè)同一時間段內(nèi)的所有頭寸的到期時間或重新定價時間相同；

　　●只考慮了重新定價期限的不同帶來的利率風(fēng)險，未考慮基準風(fēng)險

　　●未考慮利率變動對非利息收入的影響；

　　●未考慮利率變動對銀行整體價值的影響；

　?。ǘ┚闷诜治觯汉饬坷首儎訉︺y行整體經(jīng)濟價值的影響

　　具體而言，就是對各時段的缺口賦予相應(yīng)的敏感性權(quán)重，得到加權(quán)缺口，然后對所有時段的加權(quán)缺口進行匯總，以此估算某一給定的小幅（通常小于l%）利率變動可能會對銀行經(jīng)濟價值產(chǎn)生的影響。各時段的敏感性權(quán)重通常是由假定的利率變動乘以該時段頭寸的假定平均久期來確定。一般而言，金融工具的到期日或距下一次重新定價日的時間越長，并且在到期日之前支付的金額越小，則久期的絕對值越高，表明利率變動將會對銀行的經(jīng)濟價值產(chǎn)生較大的影響。

　　與缺口分析相比較，久期分析是一種更為先進的利率風(fēng)險計量方法。缺口分析側(cè)重于計量利率變動對銀行短期收益的影響，而久期分析則能計量利率風(fēng)險對銀行整體經(jīng)濟價值的影響，即估算利率變動對所有頭寸的未來現(xiàn)金流現(xiàn)值的影響，從而對利率變動的長期影響進行評估，并且更為準確地計量利率風(fēng)險敞口。

　　久期分析的局限性：

　　●標準久期分析法仍然只能反映定價風(fēng)險，不能反映基準風(fēng)險及因利率和支付時間的不同而導(dǎo)致的頭寸實際利率敏感型差異，也不能很好地反映期權(quán)性風(fēng)險；

　　●對于利率的大幅波動，結(jié)果不準確。

　?。ㄈ┩鈪R敞口分析：衡量匯率變動對銀行當期收益影響的一種方法

　　在進行外匯敞口分析時，銀行應(yīng)當分析單一幣種的外匯敞口，以及各幣種敞口折算成報告貨幣并加總軋差后形成的外匯總敞口。對單一幣種的外匯敞口，銀行應(yīng)當分析即期外匯敞口、遠期外匯敞口和即期、遠期加總軋差后的外匯敞口。銀行還應(yīng)當對銀行賬戶和交易賬戶形成的外匯敞口加以區(qū)分。對因外匯敞口而產(chǎn)生的匯率風(fēng)險，銀行通常采用套期保值和限額管理等方式進行控制。外匯敞口限額包括對單一幣種的外匯敞口限額和外匯總敞口限額。

　　局限：忽略了各幣種匯率變動的相關(guān)性，難以揭示由各幣種匯率變動的相關(guān)性所帶來的匯率風(fēng)險

　?。ㄋ模╋L(fēng)險價值VaR

　　定義：在一定的持有期和置信水平下，利率、匯率等市場風(fēng)險要素的變化可能對資產(chǎn)價值造成的最大損失。

　　重要概念：置信水平、持有期

　　VaR是一個統(tǒng)計學(xué)上的概念，指的是一段時期內(nèi)一般為1天或10天-組合遭受損失的可能性。

　　如：“1天VaR = 270萬澳元（ 97.5%的置信度） ”

　　意思是：“基于我們對以往價格走勢和不同市場變量之間關(guān)系的數(shù)據(jù)分析，并考慮到目前在組合中我們所持有的頭寸，我們有97.5%的信心認為接下來24小時內(nèi)我們的損失不會超過270萬澳元”

　　注意：VaR并不是最差情況下的結(jié)果。從統(tǒng)計學(xué)的角度來看，對于置信度為97.5%的VaR而言，我們預(yù)計比VaR情況更差的情形會每40天出現(xiàn)一次。

　　計算VaR值涉及兩個重要因素的選?。褐眯潘胶统钟衅?。

　　（1）置信水平的選取應(yīng)當視模型的用途而定。如果模型是用來計算與風(fēng)險相對應(yīng)的監(jiān)管資本，則置信水平應(yīng)該取監(jiān)管機構(gòu)所要求的99%；如果模型只是用于銀行內(nèi)部風(fēng)險計量或不同市場風(fēng)險的比較，置信水平的選取就并不十分重要。

　?。?）持有期的選取需要看模型的使用者是經(jīng)營者還是監(jiān)管者。如果模型的使用者是經(jīng)營者自身，則時間間隔取決于其資產(chǎn)組合的特性。如果模型使用者是監(jiān)管者，時間間隔取決于監(jiān)管的成本和收益。從成本的角度講，時間間隔越短意味著監(jiān)管越頻繁，監(jiān)管的成本就越高；但從監(jiān)管收益的角度講，時間間隔越短越有利于商業(yè)銀行盡早發(fā)現(xiàn)問題，監(jiān)管的收益也越高。巴塞爾委員會將市場風(fēng)險內(nèi)部模型法的持有期確定為l0天。

　　VaR值隨置信水平和持有期的增大而增加。其中，置信水平越高，意味著最大損失在持有期內(nèi)超出VaR值的可能性越小，反之則可能性越大。

　　VaR的用途：

　　●高層管理將VaR作為衡量風(fēng)險水平相對變化的框架性指標

　　●將不同活動中包含的諸多風(fēng)險進行匯總，如外匯和利率交易活動等

　　●常被用作衡量某一交易賬戶相對其它交易賬戶的風(fēng)險程度的標桿

　　●作為計算市場風(fēng)險經(jīng)濟資本和法定資本的基礎(chǔ)

　　VaR的三種模型技術(shù)：

　?。?）方差—協(xié)方差

　　優(yōu)點是原理簡單，計算快捷；

　　缺點是不能預(yù)測突發(fā)事件、其正態(tài)分布的假設(shè)條件產(chǎn)生肥尾（fat tail）現(xiàn)象、不能充分度量非線性金融工具（如期權(quán)和抵押貸款）的風(fēng)險。

　　（2）歷史模擬法（歷史）

　　優(yōu)點考慮了fat tail現(xiàn)象、沒有模型風(fēng)險；

　　缺點單純依靠歷史數(shù)據(jù)進行度量，將低估突發(fā)性的收益率波動、風(fēng)險度量的結(jié)果受制于歷史周期的長度、對歷史數(shù)據(jù)依賴性強、在度量大的資產(chǎn)組合風(fēng)險時，工作量繁重。

　　（3）蒙特卡洛模擬（未來）

　　優(yōu)點：是一種全值估計方法，可以處理非線性、大幅波動及“肥尾”問題，產(chǎn)生大量路徑模擬情景等；

　　缺點是成本高、計算量大，存在模型風(fēng)險。

　　采用內(nèi)部模型法（即VaR方法）計量市場風(fēng)險的商業(yè)銀行應(yīng)當根據(jù)本行的業(yè)務(wù)規(guī)模和性質(zhì)，參照國際通行標準，合理選擇、定期審查和調(diào)整模型技術(shù)及模型的假設(shè)前提和參數(shù)，并制定和實施引進新模型、調(diào)整現(xiàn)有模型及檢驗?zāi)Ｐ蜏蚀_性的內(nèi)部政策和程序。模型的檢驗應(yīng)當由獨立于模型開發(fā)和運行的人員負責(zé)。

　　巴塞爾委員會對市場風(fēng)險內(nèi)部模型提出了以下技術(shù)要求：

　　置信水平采用99%的單尾置信區(qū)間；

　　持有期為10個營業(yè)日；

　　市場風(fēng)險要素價格的歷史觀測期至少為l年；

　　至少每3個月更新一次數(shù)據(jù)。

　　考慮到市場風(fēng)險內(nèi)部模型本身存在的一些缺陷，巴塞爾委員會要求在計算市場風(fēng)險監(jiān)管資本時，必須將計算出來的風(fēng)險價值乘以一個乘數(shù)因子，使所得出的資本數(shù)額足以抵御市場發(fā)生不利變化可能對銀行造成的損失。乘數(shù)因子一般由各國監(jiān)管當局根據(jù)對銀行風(fēng)險管理體系質(zhì)量的評估自行確定，巴塞爾委員會規(guī)定該值不得低于3.

　　與缺口分析、久期分析等傳統(tǒng)的市場風(fēng)險計量方法相比，市場風(fēng)險內(nèi)部模型的主要優(yōu)點是可以將不同業(yè)務(wù)、不同類別的市場風(fēng)險用一個確切的數(shù)值VaR來表示，是一種能在不同業(yè)務(wù)和風(fēng)險類別之間進行比較和匯總的市場風(fēng)險計量方法。尤其是將隱性風(fēng)險顯性化之后，更有利于銀行進行風(fēng)險的監(jiān)測、管理和控制。同時，由于風(fēng)險價值具有高度的概括性且簡明易懂，因此更適宜董事會和高級管理層了解本行市場風(fēng)險的總體水平。

　　但市場風(fēng)險內(nèi)部模型法也存在一定的局限性：

　?。?）市場風(fēng)險內(nèi)部模型計算的風(fēng)險水平，不能反映資產(chǎn)組合的構(gòu)成及其對價格波動的敏感性，對風(fēng)險管理的具體作用有限，需要輔之以缺口分析、久期分析等方法；

　?。?）市場風(fēng)險內(nèi)部模型法未涵蓋價格劇烈波動等可能會對銀行造成重大損失的突發(fā)性小概率事件，需要采用壓力測試、情景分析等方法對其分析結(jié)果進行補充。

　　（五）敏感性分析：在其他條件不變的前提下，研究單個市場風(fēng)險要素的微小變化可能會對金融工具或資產(chǎn)組合的收益或經(jīng)濟產(chǎn)生的影響。

　　局限性：對較復(fù)雜的金融工具或資產(chǎn)組合，無法計量其收益或經(jīng)濟價值相對市場風(fēng)險要素的非線性變化。

　?。毫y試：估算突發(fā)的小概率事件等極端不利的情況可能對其造成的潛在損失，從而評估銀行在極端不利的情況下的損失承受能力。

　?。ㄆ撸┣榫胺治觯菏嵌嘁蛩胤治龇椒?，結(jié)合設(shè)定的各種可能情景的發(fā)生概率，研究多種因素同時作用時可能產(chǎn)生的影響。

　　在風(fēng)險管理實踐中，敏感性分析、壓力測試和情景分析通常結(jié)合在一起使用，既考慮單一市場風(fēng)險因素的微小變化對資產(chǎn)價格的影響，同時也考慮多種風(fēng)險因素在外部宏觀因素影響下的綜合作用結(jié)果。

　?。ò耍┦潞笮ｒ灒簩⑹袌鲲L(fēng)險計量方法或模型估算結(jié)果與實際發(fā)生的損益進行比較，以檢驗計量方法或模型的準確性、可靠性，并據(jù)此對計量方法或模型進行調(diào)整和改進的一種方法。

[上一頁]　　[下一頁]