2011年中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試：我國的利率市場(chǎng)化改革

　　中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試金融輔導(dǎo)資料

　　一、利率市場(chǎng)化是發(fā)揮市場(chǎng)配置資源作用的一個(gè)重要方面，能體現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中的自主定價(jià)權(quán)，能充分反映客戶對(duì)金融產(chǎn)品的選擇權(quán)，也是我國宏觀調(diào)控的需要。

　　早在2003年，黨的“十六大”報(bào)告提出：“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，優(yōu)化金融資源配置”。第十六屆三中全會(huì)《中共中央關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》中進(jìn)一步明確“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化，建立健全由市場(chǎng)供求決定的利率形成機(jī)制，中央銀行通過運(yùn)用貨幣政策工具引導(dǎo)市場(chǎng)利率”。

　　我國利率市場(chǎng)化改革的總體思路為：先放開貨幣市場(chǎng)利率和債券市場(chǎng)利率，再逐步推進(jìn)存、貸款利率的市場(chǎng)化。其中存、貸款利率市場(chǎng)化按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額”的順序進(jìn)行。

　　二、我國利率市場(chǎng)化的進(jìn)程

　　（一）市場(chǎng)利率體系的建立

　　在國際貨幣市場(chǎng)上，比較典型的、有代表性的同業(yè)拆借利率有三種：倫敦銀行同業(yè)拆借利率（Libor）、新加坡銀行同業(yè)拆借利率（Sibor）和香港銀行同業(yè)拆借利率（Hibor）。其中，倫敦銀行同業(yè)拆借利率是浮動(dòng)利率融資工具的發(fā)行依據(jù)和參照。放開銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率是整個(gè)金融市場(chǎng)利率市場(chǎng)化的基礎(chǔ)，我國利率市場(chǎng)化改革以同業(yè)拆借利率為突破口。中國人民銀行于1996年建立了全國銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)，將同業(yè)拆借交易納入全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行監(jiān)督管理。

　　基準(zhǔn)利率是一國在整個(gè)金融市場(chǎng)和利率體系中處于關(guān)鍵地位并起主導(dǎo)作用的利率。2007年1月4日，上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）開始正式運(yùn)行，Shibor被稱為中國的Libor，是中國人民銀行希望培育的基準(zhǔn)利率體系，是由信用等級(jí)較高的銀行組成報(bào)價(jià)團(tuán)自主報(bào)出的人民幣同業(yè)拆出利率計(jì)算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無擔(dān)保、批發(fā)性利率。

　　（二）存貸款利率的市場(chǎng)化

　　至2004年11月，中國人民銀行在調(diào)整境內(nèi)小額外幣存款利率的同時(shí)，決定放開1年期以上小額外幣存款利率，商業(yè)銀行擁有了更大的外幣利率決定權(quán)，外幣存貸款利率已完全放開。中國人民銀行在分步驟放開外幣存貸款利率。

　　2003年之前，銀行定價(jià)權(quán)浮動(dòng)范圍只限30%以內(nèi)，2004年貸款上浮范圍擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的1.7倍。2004年l0月，貸款上浮取消封頂；下浮的幅度為基準(zhǔn)利率的0.9倍，但還沒有完全放開。與此同時(shí)，允許銀行的存款利率都可以下浮，下不設(shè)底，逐漸擴(kuò)大銀行的貸款定價(jià)權(quán)和存款定價(jià)權(quán)。

　　隨著各種票據(jù)、公司類債券的發(fā)展，特別是OTC市場(chǎng)（場(chǎng)外交易市場(chǎng)，又稱柜臺(tái)交易市場(chǎng)）和二級(jí)市場(chǎng)交易不斷擴(kuò)大使價(jià)格更為市場(chǎng)化，企業(yè)可以選擇發(fā)行票據(jù)和企業(yè)債來進(jìn)行融資，其價(jià)格已經(jīng)完全不受貸款基準(zhǔn)利率的限制了。在企業(yè)債、金融債、商業(yè)票據(jù)方面以及貨幣市場(chǎng)交易中全部實(shí)行市場(chǎng)定價(jià)，對(duì)價(jià)格不再設(shè)任何限制。

　　2006年8月，浮動(dòng)范圍擴(kuò)大至基準(zhǔn)利率的0.85倍；2008年10月，進(jìn)一步提升了金融機(jī)構(gòu)住房抵押貸款的自主定價(jià)權(quán)，將商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的0.7倍。同時(shí)，也在不斷擴(kuò)大商業(yè)性個(gè)人住房貸款的利率浮動(dòng)范圍。

　　（三）推動(dòng)整個(gè)金融產(chǎn)品與服務(wù)價(jià)格體系的市場(chǎng)化

　　西方商業(yè)銀行已經(jīng)廣泛運(yùn)用的利率風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品，如遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)和利率互換等，目前尚未在人民幣市場(chǎng)廣泛運(yùn)用，限制了商業(yè)銀行通過市場(chǎng)有效地管理人民幣利率風(fēng)險(xiǎn)的能力。因此，管理利率風(fēng)險(xiǎn)的金融工具建設(shè)，也是利率市場(chǎng)化改革的重要內(nèi)容。

　　2007年10月，中國人民銀行發(fā)布公告，推出遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)（I：orward Rate.Agreement）。它是指交易雙方約定在未來某一日期，交換協(xié)議期間內(nèi)一定名義本金基礎(chǔ)上分別以合同利率和參考利率計(jì)算利息的金融合約。我國金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間不長，在遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)推出之前，只有債券遠(yuǎn)期、利率互換兩個(gè)品種。

　　作為一種典型的利率衍生產(chǎn)品，遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)的推出具有非常重要的意義，不僅有利于增強(qiáng)投資者管理利率風(fēng)險(xiǎn)的能力，促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定，提高市場(chǎng)效率，而且有利于促進(jìn)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，為中央銀行的貨幣政策操作提供參考，有利于整個(gè)金融衍生品市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展。

　　三、進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的條件

　　利率市場(chǎng)化改革與其他改革都有關(guān)聯(lián)，為進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，需要培育以下條件：

　　第一，要營造一個(gè)公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。與利率管制相比較，利率市場(chǎng)化以后，在利率決定中起主導(dǎo)作用的是市場(chǎng)。利率市場(chǎng)化是在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中產(chǎn)生的，因此金融機(jī)構(gòu)在正當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)條件下定價(jià)，有競(jìng)爭(zhēng)和多樣化的產(chǎn)品和服務(wù)，才會(huì)產(chǎn)生合理的均衡價(jià)格。

　　第二，要推動(dòng)整個(gè)金融產(chǎn)品與服務(wù)價(jià)格體系的市場(chǎng)化。價(jià)格歷來是一個(gè)體系，很多價(jià)格互相關(guān)聯(lián)。如果某些價(jià)格體系是固定的，而有些價(jià)格是市場(chǎng)化的，企業(yè)就難以真正進(jìn)行市場(chǎng)化定價(jià)。同樣，如果利率名義上市場(chǎng)化了，而與中間業(yè)務(wù)相關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)定價(jià)卻不放開，則會(huì)出現(xiàn)新的扭曲?？梢姡时旧硎巧婕坝啥喾N價(jià)格構(gòu)成的整體，涉及很多相關(guān)金融產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)格，利率市場(chǎng)化需要事前對(duì)這個(gè)相互關(guān)聯(lián)的定價(jià)體系進(jìn)行改革。

　　第三，需要進(jìn)一步完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。無論是在正常經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，還是在危機(jī)時(shí)期，只有當(dāng)中央銀行貨幣政策得到充分有效的傳導(dǎo)時(shí)，政策意圖作用于金融系統(tǒng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的路徑才會(huì)通暢，才能實(shí)現(xiàn)微觀利益與宏觀、整體利益的相互協(xié)調(diào)，社會(huì)效果才能最大化。