中級經(jīng)濟師考試《建筑專業(yè)知識與實務(wù)》預習講義：建設(shè)項目財務(wù)

　　中級經(jīng)濟師考試財務(wù)評價應(yīng)在項目財務(wù)效益與費用估算的基礎(chǔ)上進行。財務(wù)分析的內(nèi)容應(yīng)根據(jù)項目的性質(zhì)和目標確定。對于經(jīng)營性項目，財務(wù)分析應(yīng)通過編制財務(wù)分析報表，計算財務(wù)指標，分析項目的盈利能力、償債能力和財務(wù)生存能力，判斷項目的財務(wù)可接受性，明確項目對財務(wù)主體及投資者的價值貢獻，為項目決策提供依據(jù)。對于非經(jīng)營性項目，財務(wù)分析應(yīng)主要分析項目的財務(wù)生存能力。是根據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度和價格體系，分析、計算項目直接發(fā)生的財務(wù)效益和費用，編制財務(wù)報表，計算評價指標，考查項目的盈利能力、償債能力和財務(wù)生存能力。并進行不確定性分析，包括盈虧平衡分析和敏感性分析，據(jù)此判別項目的財務(wù)可行性。這里僅介紹財務(wù)盈利能力分析指標，下節(jié)將介紹盈虧平衡分析和敏感性分析。

　　1．財務(wù)盈利能力分析

　　財務(wù)盈利能力分析的主要指標包括項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率、財務(wù)凈現(xiàn)值、項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期、總投資收益率、項目資本金凈利潤率等。其中財務(wù)內(nèi)部收益率為項目的主要盈利能力指標，其他指標可根據(jù)項目特點及財務(wù)評價的目的、要求等選用。

　　(1)財務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)。

　　財務(wù)內(nèi)部收益率是指項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率，用以反映項目所占用資金的盈利能力，是考查項目盈利能利的動態(tài)指標。其表達式為：

　　∑(CI-CO)t(1+FIRR)—t=0 （t=1-n）

　　式中 CI——現(xiàn)金流入量；

　　CO——現(xiàn)金流出量；

　　(CI—CO) t——第t年的凈現(xiàn)金流量；

　　n——計算期。

　　項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率、項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率和投資各方財務(wù)內(nèi)部收益率都依據(jù)上式計算，但所用的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出不同。

　　當財務(wù)內(nèi)部收益率大于或等于所設(shè)定的判別基準(通常稱為基準收益率)時，項目方案在財務(wù)上可考慮接受。項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率、項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率和投資各方財務(wù)內(nèi)部收益率可有不同的判別基準。

　　(2)財務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV)。

　　財務(wù)凈現(xiàn)值是指按設(shè)定折現(xiàn)率(一般采用基準收益率ic)計算的項目計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期期初的現(xiàn)值之和，其表達式為：

　　FNPV=∑(CI—CO)t(1+ic)—t （t=1-n）

　　式中 ic——設(shè)定的折現(xiàn)率(同基準收益率)。

　　一般情況下，財務(wù)盈利能力分析只計算項目投資財務(wù)凈現(xiàn)值，可根據(jù)需要選擇所得稅前凈現(xiàn)值或所得稅后凈現(xiàn)值。

　　按照設(shè)定的折現(xiàn)率計算的財務(wù)凈現(xiàn)值大于或等于零時，項目方案在財務(wù)上可考慮接受。

　　(3)項目的投資回收期(Pt)。

　　投資回收期是指以項目的凈收益回收項目投資所需要的時間，是考慮項目在財務(wù)上的投資回收能力的主要指標?；厥掌谝话阋阅隇閱挝?，并從項目建設(shè)起始年算起。若從項目投產(chǎn)開始年算起，應(yīng)予以特別注明。其表達式為：

　　∑(CI-CO)t=0 （t=1- Pt）

　　項目投資回收期可根據(jù)項目投資現(xiàn)金流量表計算，項目投資現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量由負值變?yōu)榱愕臅r點，即為項目的投資回收期。其計算公式為：

　　投資回收期(Pt)=(累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)—1) +上年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值／當年凈現(xiàn)金流量值

　　Pt=T-1+∑(CI-CO)t/(CI-CO)T

　　式中T——各年累計凈現(xiàn)金流量首次為正值或零的年數(shù)。

　　在財務(wù)評價時，求出的投資回收期(Pt)與行業(yè)的基準投資回收期(Pc)比較，若Pt≤Pc時，表明該項目的投資能在規(guī)定的時間內(nèi)回收。通常投資回收期越短，表明項目投資回收越快，抗風險的能力越好。

　　(4)總投資收益率(R0I)。

　　總投資收益率表示總投資的盈利水平，是指項目達到設(shè)計能力后正常年份的年息稅前或運營期內(nèi)年平均息稅前利潤(EBIT)與項目總投資(TI)的比率。其計算公式為：

　　ROI=（EBIT/ TI ）*l00％

　　式中 EBIT——項目正常年份的年息稅前或運營期內(nèi)年平均息稅前利潤；

　　TI——項目總投資。

　　總投資收益率高于同行業(yè)的收益率參考值，表明用總投資收益率表示得盈利能力滿足要求。

　　2．償債能力分析

　　償債能力分析應(yīng)通過計算利息備付率(ICR)、償債備付率(DSCR)和資產(chǎn)負債率(LOAR)等指標與應(yīng)付利息(PI)的比值，該值表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保障程度。

　　(1)利息備付率(ICR)。

　　利息備付率是指在借款償還期內(nèi)的息稅前利潤(EBIT)與應(yīng)付利息(PI)的比值，該值從付息資金來源的角度反映項目償付債務(wù)利息的保障程度。其計算公式為：

　　ICR=EBIT/ PI

　　式中 EBIT——息稅前利潤；

　　PI——計入總成本費用的應(yīng)付利息。

　　利息備付率應(yīng)分年計算，利息備付率高，表明利息償付的保障程度高。

　　利息備付率應(yīng)大于1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。

　　(2)償債備付率(DSCR)

　　償債備付率是指借款償還期內(nèi)，用于計算還本付息的資金(EBITAD-Tax)與應(yīng)還本付息金額(PD)的比值，該值表示可用于還本付息的資金償還列款本息的保障程度。

　　其計算公式為： DSCR=(EBITAD-Tax) /PD

　　式中 EBITAD——息稅前利潤加折舊和攤銷；

　　Tax ——企業(yè)所得稅；

　　PD ——還本付息金額，包括還本金額和計人總成本費用的全部利息。融資租賃費用視同借款償還；運營其內(nèi)的短期借款本息也應(yīng)納入計算。

　　如果項目在運行期內(nèi)有維持運營的投資，可用于還本付息的資金應(yīng)扣除維持運營的投資。

　　償債備付率應(yīng)分年計算，償債備付率高，表明可用于還本付息的資金保障程度高。

　　償債備付率應(yīng)大于1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。

　　(3)資產(chǎn)負債率(LOAR)

　　資產(chǎn)負債率是指各期末負債總額(TL)同資產(chǎn)總額(TA)的比率。其計算公式為：LOAR= (TL/ TA)*100％

　　式中 TL——期末負債總額；

　　TA——期末資產(chǎn)總額。

　　適度的資產(chǎn)負債率，表明企業(yè)經(jīng)營安全、穩(wěn)健，具有較強的籌資能力，也表明企業(yè)和債權(quán)人的風險較小。對該指標的分析，應(yīng)結(jié)合國家宏觀經(jīng)濟狀況、行業(yè)發(fā)展趨勢、企業(yè)所處競爭環(huán)境等具體條件判定。項目財務(wù)分析中，在長期債務(wù)還清后，可不再計算資產(chǎn)負債率。