2011年經濟師考試中級金融專業(yè)輔導資料：投資銀行概述

　　中級經濟師考試中級金融專業(yè)輔導資料：投資銀行概述

　　一、投資銀行的含義

　　投資銀行在各個國家有不同的稱呼，在美國被稱為投資銀行，歐洲稱之為商人銀行(Met-chant Bank)，在日本則被稱為證券公司(Security Firm)。雖然名稱千差萬別，但其實質是一樣的，都是資本市場領域的直接金融中介機構。

　　投資銀行一詞英文為“Investment banking”，但“Investment banking”至少有四層含義：

　　其一，機構層次，是指作為資本市場的直接金融機構的金融企業(yè)；

　　其二，行業(yè)層次，指投資銀行的整個行業(yè)；

　　其三，業(yè)務層次，指投資銀行所經營的業(yè)務；

　　其四，學科層次，是關于投資銀行的理論和實務的學科。當前國內學術界和實務界對投資銀行一詞的理解存在混亂，很大程度上源于沒有辨別清楚這四個層次。其實這個英文詞組的四層含義都有相應的中文單詞，可分別用投資銀行、投資銀行業(yè)、投資銀行業(yè)務和投資銀行學來表示。

　　本章內容主要涉及投資銀行機構和相關投資銀行業(yè)務，并且以界定投資銀行業(yè)務來了解投資銀行機構。投資銀行業(yè)務常常會跟隨金融環(huán)境的變化而發(fā)展豐富。當前，投資銀行業(yè)務范圍已經從傳統(tǒng)的承銷角色擴展到廣泛的金融咨詢、投資理財?shù)雀魇礁鳂拥慕鹑诜?。根?jù)投資銀行業(yè)務的發(fā)展變化，參照美國著名金融專家羅伯特·庫恩(Robert Kuhn)所著的《投資銀行學》，我們將投資銀行依其業(yè)務范圍界定為：一是任何經營華爾街金融業(yè)務的銀行;二是經營一部分或者全部資本市場業(yè)務的金融機構：;三是經營資本市場某些業(yè)務的金融機構;四是最狹義的、最傳統(tǒng)意義上的投資銀行，即在一級市場上承銷證券籌集資本和在二級市場上交易證券的金融機構。羅伯特·庫恩認為上述第二種定義是投資銀行的最佳定義。

　　結合羅伯特·庫恩的觀點，我們認為，投資銀行是在資本市場上從事證券發(fā)行、承銷、交易及相關的金融創(chuàng)新和開發(fā)等活動，為長期資金盈余者和短缺者雙方提供資金融通服務的金融機構。

　　二、投資銀行的業(yè)務

　　經過了最近一百年的發(fā)展，現(xiàn)代投資銀行已經突破了證券發(fā)行與承銷、證券經紀與交易、證券私募發(fā)行等傳統(tǒng)業(yè)務框架，企業(yè)并購、項目融資、風險投資、公司理財、投資咨詢、資產及基金管理、資產證券化、金融創(chuàng)新與金融工程等都已成為投資銀行的核心業(yè)務。

　　投資銀行的主要業(yè)務

　　1.證券發(fā)行與承銷

　　證券發(fā)行是指商業(yè)組織或政府組織為籌集資金，按照法律規(guī)定的條件和程序，向社會投資人出售有價證券的行為。證券承銷是指在證券發(fā)行過程中，投資銀行按照協(xié)議幫助發(fā)行人推銷其發(fā)行的有價證券的活動。通常的承銷方式有兩種，包銷和代銷(又稱盡力推銷)。

　　證券發(fā)行與承銷業(yè)務是投資銀行最本源、最基礎的業(yè)務活動，是投資銀行為公司或政府機構等融資的主要手段之一。證券發(fā)行與承銷業(yè)務也稱為證券一級市場業(yè)務。投資銀行承銷的證券范圍很廣，包括政府、企業(yè)等所有機構發(fā)行的股票和債券。

　　2.證券經紀與交易

　　證券經紀與交易同樣是投資銀行最本源、最基礎的業(yè)務活動。投資銀行在證券二級市場中扮演著三重角色，即證券經紀商、證券交易商和證券做市商。作為證券經紀商，在證券承銷結束之后，投資銀行代表著買賣雙方，按照客戶提出的價格代理進行交易，這種證券經紀行為是最傳統(tǒng)的證券交易業(yè)務。作為證券交易商，投資銀行有自營買賣證券的需要，這是因為投資銀行接受客戶的委托，管理著大量的資產，必須保證其保值增值。作為證券做市商，投資銀行有義務為該證券創(chuàng)造一個流動性較強的二級市場，并維持市場價格的穩(wěn)定。此外投資銀行還在證券二級市場上進行無風險套利和風險套利等活動。

　　3.兼并收購

　　企業(yè)的并購是經濟發(fā)展中產業(yè)重組以促進效率和競爭的需要。并購涉及資本結構的改變和大量融資，必然需要投資銀行的參與。并購與反并購設計和咨詢已成為現(xiàn)代投資銀行業(yè)務領域中的核心部分。投資銀行通過多種途徑和方法介入企業(yè)并購，例如為收購方設計收購方案并協(xié)助實施;為被收購方設計反收購方案和措施;通過價值評估和分析確定合理價格;根據(jù)并購方案和資金需要安排融資以及在實施過程中進行風險套利操作等。投資銀行參與并購業(yè)務，其范圍不僅包括狹義的企業(yè)兼并與收購，而且包括廣義的除企業(yè)兼并、收購和接管以外的公司杠桿收購、公司結構調整、資本充實和重新核定、破產與困境公司的重組等籌劃與操作。

　　投資銀行從事兼并收購業(yè)務的價值在于它們創(chuàng)造了一個迅速的、流動性強的并購市場，這樣就為創(chuàng)建公司提供了動力，為有效的公司戰(zhàn)略策劃提供了更多的機會，從而有力地促進了資源的流動與有效配置，而商業(yè)企業(yè)流動性的提高和資源配置的優(yōu)化是投資銀行業(yè)微觀經濟收益的基礎。

　　4.基金管理

　　基金是一種重要的投資工具，它由基金發(fā)起人組織，吸收大量投資者的零散資金，聘請有專門知識和投資經驗的專家進行投資并取得收益。投資銀行與基金有著密切的聯(lián)系。首先，投資銀行可以作為基金的發(fā)起人發(fā)起和建立基金;其次，投資銀行可作為基金管理者管理基金;第三，投資銀行可以作為基金的承銷人，幫助基金發(fā)行人向投資者發(fā)售收益憑證。對于養(yǎng)老基金和保險基金這些機構來說，資金儲備近年來急劇增長，這也需要投資銀行參與其資金投資管理工作。投資銀行管理基金，一方面可以憑借其人才優(yōu)勢、信息優(yōu)勢，在分散和降低風險的基礎上獲取較高收益;另一方面可以通過理性投資平抑證券市場的價格漲落，防止過度投機。

　　5.風險投資

　　風險投資是指把資金投向蘊藏著較大失敗風險的高技術開發(fā)領域，以期成功后取得高資本收益的一種商業(yè)投資行為。風險投資屬于高風險與高報酬相伴隨的業(yè)務。由于高風險，商業(yè)銀行和普通投資者都不愿意涉足，但這類企業(yè)又需要資金的支持。在風險投資業(yè)迅速發(fā)展的過程中，投資銀行起到了積極的促進作用，其業(yè)務內容涉及風險投資的各個方面：第一，采用私募的方式為這些企業(yè)募集資本。第二，對于某些潛力巨大的企業(yè)有時也進行直接投資，成為其股東。如果采取這種方式，大多數(shù)投資銀行是在公司的擴展期介入的，通常投資額占公司股份的15%-20%，并不對企業(yè)進行控股。待項目成功，企業(yè)進入成熟期后，風險投資即通過推出機制(如企業(yè)上市、轉讓股權等)獲取資本收益，然后再進行下一輪的風險投資。第三。更多的投資銀行是通過設立“風險基金”或“創(chuàng)業(yè)基金”，向這些企業(yè)提供資金來源。

　　6.項目融資

　　項目融資是一種不主要依賴發(fā)起人的信貸或涉及的有形資產，而主要是以項目本身的效益和項目的資產與現(xiàn)金流量為支持的融資方式。項目融資往往涉及許多投資者、金融機構、政府機構和外商等，而且大型的投資計劃預算金額十分龐大，計劃執(zhí)行的期間較長，風險也較大。因此，事先必須經過投資銀行等專業(yè)機構參與規(guī)劃，并研究執(zhí)行策略，方可提高預期的經濟效益。并有效控制風險。投資銀行在項目融資中的主要工作是：項目的可行性與風險的全面評估;確定項目的資金來源、承擔的風險、籌措成本;估計項目投產后的成本超支及項目完工后的投產風險和經營風險;通過貸款人或從第三方獲得承諾，轉移或減少項目風險;以項目融資專家的身份充當領頭談判人，在設計項目融資方案中起關鍵作用。

　　7.金融衍生產品創(chuàng)新與交易

　　金融創(chuàng)新是20世紀70年代以來國際金融市場最重要、最持久的特點。金融創(chuàng)新的主要內容是以投資銀行專家為代表的金融從業(yè)人員對金融衍生產品的開發(fā)和運用，促進金融市場向國際化、高級化方向發(fā)展。金融衍生產品創(chuàng)新一般分為期貨、期權和互換等三類。利用金融衍生產品的策略主要有套期保值和套利。在金融市場上，金融衍生產品交易已成為投資銀行一個新興的主要業(yè)務項目，投資銀行積極擔當金融衍生產品交易的中介和交易對手，為其帶來豐厚的收入。首先，投資銀行作為經紀商代理客戶買賣這類金融衍生產品并收取傭金;其次，投資銀行也可以獲得一定的價差收人，因為投資銀行往往首先作為客戶的對方進行金融衍生產品的買賣，然后尋找另一客戶做相反的抵補交易;第三，這些金融衍生產品還可以幫助投資銀行進行風險控制，免受損失。金融創(chuàng)新也打破了原有機構中銀行和非銀行、商業(yè)銀行和投資銀行之間的界限和傳統(tǒng)的市場劃分，加劇了金融市場的競爭。

　　8.財務顧問和投資咨詢

　　投資銀行財務顧問的服務對象通常既可以是公司、企業(yè)，也可以是政府機構，主要是為融資者提供服務。投資銀行的財務顧問業(yè)務主要包括公司的財務顧問業(yè)務和政府機構的財務顧問業(yè)務。公司的財務顧問業(yè)務是指以公司的融資為主體的一系列資本運營的策劃和咨詢業(yè)務的總稱，主要是投資銀行在公司的股份制改造、上市、在二級市場再融資(或投資管理)以及發(fā)生兼并收購、出售資產等重大交易活動時提供的專業(yè)性財務意見。政府機構的財務顧問業(yè)務主要體現(xiàn)在為政府的經濟改革政策提供咨詢，特別是在經濟發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃、對外開放政策、產業(yè)結構布局和調整、國企改革方針和政策以及公司民營化的實施等方面。

　　資銀行的投資咨詢業(yè)務是聯(lián)結證券一級市場和二級市場，溝通證券市場投資者、經營者和證券發(fā)行者的紐帶和橋梁。習慣上將投資咨詢業(yè)務的范疇定位在對參與證券二級市場投資者提供投資意見和管理服務。

　　9.資產證券化

　　資產證券化是20世紀70年代開始出現(xiàn)的一種新型融資工具，它預示著以證券化為核心的一場金融革命的興起。資產證券化是指將資產原始權益人或發(fā)起人(賣方)具有可預見的未來現(xiàn)金流量的非流動性存量資產，構造和轉變成為資本市場可銷售和流通的金融產品的過程。資產證券化的交易結構是資產的原始權益人將需證券化的資產剝離出來，出售給一個特設機構，這個機構以該資產的未來現(xiàn)金收益作為擔保，向投資者發(fā)行證券，并以證券發(fā)行收人支付購買證券化資產的價款，用證券化資產產生的現(xiàn)金向投資者支付本息。在資產證券化的發(fā)展中，投資銀行一直充當了重要的推動者：投資銀行家首先將證券化技術用于政府擔保的住房抵押貸款，并依次轉向私人擔保的住房抵押貸款、商業(yè)抵押貸款、汽車貸款、信用卡貸款等。在這一過程中，投資銀行進行了四種金融創(chuàng)新：組建特別目的機構、分散規(guī)避風險、信用構造及提升和現(xiàn)金流量再包裝。