經(jīng)濟(jì)師考試《中級金融》輔導(dǎo)資料 貨幣政策的操作指標(biāo)

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　　3、貨幣政策的操作指標(biāo)

　　操作指標(biāo)也稱近期目標(biāo)，介于貨幣政策工具和中介目標(biāo)之間。從貨幣政策發(fā)揮作用的全過程來看，操作指標(biāo)離貨幣政策工具最近，是貨幣政策工具直接作用的對象，隨工具變量的改變而迅速改變。中央銀行正式借助貨幣政策工具作用于操作指標(biāo)，進(jìn)而影響中介目標(biāo)并實(shí)現(xiàn)貨幣政策的最終目標(biāo)。操作指標(biāo)的選擇同樣要符合可測性、可控性和相關(guān)性三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。除此之外，操作指標(biāo)的選擇在很大程度上還取決于中介目標(biāo)的選擇。具體而言，如果以總量指標(biāo)為中介目標(biāo)，則操作指標(biāo)也應(yīng)該選取總量指標(biāo);如果以利率為中介目標(biāo)，則操作指標(biāo)的選擇就應(yīng)該以利率指標(biāo)為宜。從主要工業(yè)化國家中央銀行的操作實(shí)踐來看，被選作操作指標(biāo)的主要有短期利率、銀行體系的存款準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣。

　　(1)、短期利率

　　短期的市場利率即能夠反映市場資金供求狀況、變動(dòng)靈活的利率。在具體操作中，主要是使用銀行間同業(yè)拆借利率。中央銀行將其作為貨幣政策的操作指標(biāo)，主要是因?yàn)殂y行同業(yè)拆借利率的水平和變動(dòng)情況很容易就可以得到，因此它的可測性很好。中央銀行調(diào)控短期利率的手段是公開市場操作和再貼現(xiàn)窗口，具有較強(qiáng)的靈活性。但其作為操作指標(biāo)存在的最大問題是，利率對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生作用存在時(shí)滯，同時(shí)因?yàn)槠涫琼樕虡I(yè)周期的，容易形成貨幣供給的周期性膨脹和緊縮。

　　(2)、基礎(chǔ)貨幣

　　基礎(chǔ)貨幣(或稱高能貨幣)是指處于流通界為公眾所持有的現(xiàn)金和商業(yè)銀行所持有的準(zhǔn)備金總和。從數(shù)量關(guān)系上說，貨幣供應(yīng)量等于基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)之積。因此基礎(chǔ)貨幣的增加和減少，是貨幣供應(yīng)量倍數(shù)伸縮的基礎(chǔ)。基礎(chǔ)貨幣是比較理想的操作指標(biāo)。

　　第一，從可測性來看，基礎(chǔ)貨幣為中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表上的負(fù)債，其數(shù)量大小隨時(shí)在中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上反映出來，中央銀行很容易獲得相關(guān)數(shù)據(jù)。

　　第二，基礎(chǔ)貨幣中的現(xiàn)金，其數(shù)量是由中央銀行直接控制的;金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金總量則取決于中央貨幣政策工具的操作;因而具有較強(qiáng)的可控性。

　　第三，從相關(guān)性來看，中央銀行通過對基礎(chǔ)貨幣的操縱，一方面能使商業(yè)銀行及社會(huì)大眾調(diào)整其資產(chǎn)構(gòu)成，改變貨幣乘數(shù);另一方面通過貨幣基數(shù)的變化直接影響貨幣供應(yīng)總量，從而影響到市場利率、價(jià)格以及國民收入，實(shí)現(xiàn)貨幣政策的最終目標(biāo)。

　　(3)、存款準(zhǔn)備金

　　銀行體系的存款準(zhǔn)備金是由銀行體系的庫存現(xiàn)金與其在中央銀行的準(zhǔn)備金存款組成的存款準(zhǔn)備金，也可以當(dāng)作貨幣政策的中間目標(biāo)，因?yàn)榇婵顪?zhǔn)備金的變動(dòng)一般較容易為中央銀行測度、控制，并對貨幣政策的最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生影響。

　　第一，就可測性而言，無論是法定準(zhǔn)備金還是超額準(zhǔn)備金，中央銀行只要翻開自己的統(tǒng)計(jì)報(bào)表就可以很方便地得到或者通過相應(yīng)的估測得到。

　　第二，中央銀行可以通過公開市場業(yè)務(wù)、再貸款政策和對存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整，保證準(zhǔn)備金的可控性。

　　第三，關(guān)于相關(guān)性，因?yàn)榛A(chǔ)貨幣由流通中的現(xiàn)金和銀行準(zhǔn)備金組成，通過調(diào)控銀行準(zhǔn)備金就可以改變基礎(chǔ)貨幣，從而改變貨幣供應(yīng)量。

　　盡管如此，由于準(zhǔn)備金中超額準(zhǔn)備部分決定著銀行體系的信貸擴(kuò)張能力，而超額準(zhǔn)備金的大小取決于銀行的貸款意愿，而不由中央銀行決定。從這個(gè)意義上說，中央銀行對貨幣政策目標(biāo)的控制能力是有限度的。