中級(jí)金融：金融創(chuàng)新的理論

   （二）金融創(chuàng)新的理論

    西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)金融創(chuàng)新現(xiàn)象進(jìn)行了大量的理論研究，提出了不少理論和觀點(diǎn)，主要內(nèi)容集中在對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)生的動(dòng)因上。從金融創(chuàng)新形成的原因上分析，金融創(chuàng)新大多是源于政府嚴(yán)格管制的逆反效應(yīng)、高通脹壓力以及高科技提供的技術(shù)條件等。

    1.西爾伯的約束誘致假說

    該假說由美國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家W.西爾伯于1983年提出。西爾伯認(rèn)為：金融創(chuàng)新組織【為了尋求利潤(rùn)的最大化】，減輕外部對(duì)其造成的金融壓制而采取的自衛(wèi)行為，是在努力消除和減輕施加給微觀金融企業(yè)的經(jīng)營(yíng)約束中，實(shí)現(xiàn)金融工具和金融交易的創(chuàng)新的。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的金融壓制主要來自兩個(gè)方面：一是來自政府的金融管制和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的外部壓力這種因外部條件變化而導(dǎo)致的金融創(chuàng)新要付出很大的代價(jià)；二是來自金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的壓制，為了保障金融資產(chǎn)具有流動(dòng)性的同時(shí)，還有一定的收益率，以避免經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)必須制定一系列的規(guī)章管理制度，這些規(guī)章制度一方面保障了金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)的穩(wěn)定，但同時(shí)也形成了內(nèi)部的金融壓制。當(dāng)上述因素制約金融機(jī)構(gòu)獲取利潤(rùn)的最大化時(shí)，金融機(jī)構(gòu)就會(huì)創(chuàng)新、發(fā)明新的金融工具，增加新的服務(wù)品種、完善管理辦法，以增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)力和獲利能力。

    2.凱恩的“自由——管制”的博弈理論

    美國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家E.凱恩把市場(chǎng)創(chuàng)新和制度創(chuàng)新看做是相互獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)力量與政治力量不斷斗爭(zhēng)的過程和結(jié)果。他認(rèn)為，金融機(jī)構(gòu)對(duì)政府管制所造成的利潤(rùn)下降和經(jīng)營(yíng)不利等局面做出的反應(yīng)就是不斷創(chuàng)新，以此來規(guī)避管制，從而把約束以及由此造成的潛在損失減少到最低限度。然而，當(dāng)微觀金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新可能又危及宏觀的金融、貨幣政策和金融穩(wěn)定時(shí)，金融監(jiān)管當(dāng)局對(duì)市場(chǎng)創(chuàng)新的反應(yīng)就是再次修改管制的手段和規(guī)則，又會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管，以便重新在宏觀上取得對(duì)金融活動(dòng)的控制權(quán)。但是，這又會(huì)使金融創(chuàng)新朝著逃避管制的方向運(yùn)行，從而使新的管制誘發(fā)新的創(chuàng)新，即是說，金融的管制和因此而產(chǎn)生的規(guī)避行為，是以“創(chuàng)新——管制——再創(chuàng)新——再管制”的方式，二者不斷交替、循環(huán)往復(fù)的不斷出現(xiàn)、上升、發(fā)展的。所以凱恩認(rèn)為，對(duì)金融的控制和因此而產(chǎn)生的規(guī)避行為，是以政府和微觀金融主體之間的博弈方式來進(jìn)行的。

    3.制度學(xué)派的金融創(chuàng)新理論

    該理論學(xué)派的主要學(xué)者有D.諾斯、L.E.戴維斯以及R.塞拉等。他們主張從經(jīng)濟(jì)發(fā)展史的角度來研究金融創(chuàng)新，認(rèn)為金融創(chuàng)新并非20世紀(jì)電子時(shí)代的產(chǎn)物，而是與社會(huì)制度密切相關(guān)的。金融創(chuàng)新是一種與經(jīng)濟(jì)制度相互影響、相互因果的制度變革。例如，1933年美國(guó)政府為了穩(wěn)定金融體系而建立的存款保險(xiǎn)制度。該理論認(rèn)為：在兩種極端的經(jīng)濟(jì)體制下很難存在金融創(chuàng)新的空間。一種是管制嚴(yán)格的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，會(huì)極大地壓制金融創(chuàng)新；另一種是純粹的自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，沒有必要不斷進(jìn)行創(chuàng)新。金融創(chuàng)新只能在【受管制的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中】存在和發(fā)展，因?yàn)檎墓苤坪透深A(yù)行為本身就暗含著金融制度領(lǐng)域的創(chuàng)新。所以，當(dāng)政府為了金融穩(wěn)定和防止收入分配不均而采取金融變革、并為此建立一些新的規(guī)章制度時(shí)，從制度學(xué)派的觀點(diǎn)看，它已經(jīng)不是以往的金融壓制的概念，而是一種金融創(chuàng)新行為了。

    4.金融創(chuàng)新的交易成本理論

    J.R.?？怂购蚃.尼漢斯于1976年提出了金融創(chuàng)新的交易成本理論。它的基本命題是：金融創(chuàng)新的支配因素是降低交易成本。該命題包含兩層含義：一是降低交易成本是金融創(chuàng)新的首要?jiǎng)訖C(jī)，交易成本決定了金融業(yè)務(wù)和金融工具是否具有存在的實(shí)際價(jià)值；二是金融創(chuàng)新實(shí)際上是對(duì)科技進(jìn)步導(dǎo)致交易成本下降的直接反應(yīng)。

    【例題2，單選題】西爾伯的約束誘致假說認(rèn)為金融創(chuàng)新就是為了（ ）。

    A.規(guī)避管制 B.尋求利潤(rùn)的最大化 C.制度變革 D.降低交易成本

    答案：B

    【例題3，單選題】諾斯。戴維斯以及塞拉認(rèn)為金融創(chuàng)新就是（ ）。

    A.降低交易成本 B.尋求利潤(rùn)的最大化 C.制度變革 D.規(guī)避管制

    答案：C

    【例題4，多選題】按照制度學(xué)派的觀點(diǎn)，在（ ）經(jīng)濟(jì)體制下才會(huì)存在金融創(chuàng)新的空間。

    A. 管制嚴(yán)格的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制 B. 計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過渡的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制

    C. 純粹的自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制 D. 受管制的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)

    答案：BD