2013注評(píng)考試《資產(chǎn)評(píng)估》預(yù)習(xí)：長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估

　　第八章　長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估

　　知識(shí)點(diǎn)六：長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估

　　一、股票投資的評(píng)估

　　（一）股票投資的特點(diǎn)

　　1.股票投資的定義：

　　股票投資是指企業(yè)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)等方式取得被投資企業(yè)的股票而實(shí)現(xiàn)的投資行為。

　　股票投資具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)。

　　2.股票各種形式的價(jià)格

　　（1）票面價(jià)格：

　　是指股份公司在發(fā)行股票時(shí)所標(biāo)明的每股股票的票面金額。

　　（2）發(fā)行價(jià)格：

　　是指股份公司在發(fā)行股票時(shí)的出售價(jià)格，主要有：面額發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行。

　�。�3）賬面價(jià)格，又稱股票的凈值

　　是指股東持有的每一股票在公司財(cái)務(wù)賬單上所表現(xiàn)出來(lái)的凈值

　�。�4）清算價(jià)格：

　　是指企業(yè)清算時(shí)，每股股票所代表的真實(shí)價(jià)格。是公司清算時(shí)，公司凈資產(chǎn)與公司股票總數(shù)之比值。

　�。�5）內(nèi)在價(jià)格（價(jià)值）：

　　是一種理論依據(jù)，是根據(jù)證券分析人員對(duì)未來(lái)收益的預(yù)測(cè)而折算出來(lái)的股票現(xiàn)實(shí)價(jià)格。股票內(nèi)在價(jià)格的高低，主要取決于公司的發(fā)展前景、財(cái)務(wù)狀況、管理水平以及獲利風(fēng)險(xiǎn)等因素。

　�。�6）市場(chǎng)價(jià)格：

　　是指證券市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)股票的價(jià)格。在證券市場(chǎng)發(fā)育完善的條件下，股票市場(chǎng)價(jià)格是市場(chǎng)對(duì)公司股票的一種客觀評(píng)價(jià)�！　」善钡膬r(jià)值評(píng)估，與上述前三種股票價(jià)格關(guān)系不大，只與股票的內(nèi)在價(jià)格、清算價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格有關(guān)。

　　（二）上市交易股票的價(jià)值評(píng)估

　　1.上市交易股票定義：

　　上市交易股票是指企業(yè)公開(kāi)發(fā)行的，可以在債券市場(chǎng)上交易的股票。

　　2.評(píng)估方法及適用條件：

　�。�1）在正常情況下，可以采用現(xiàn)行市價(jià)法。也就是按照評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤(pán)價(jià)確定被評(píng)估股票的價(jià)值。

　�。�2）正常情況的含義

　　指股票市場(chǎng)發(fā)育正常，股票交易自由，不存在非法炒作現(xiàn)象。

　　（3）依據(jù)股票市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行評(píng)估的結(jié)果，應(yīng)在評(píng)估報(bào)告書(shū)中說(shuō)明所采用的方法，并說(shuō)明該評(píng)估結(jié)果應(yīng)隨市場(chǎng)價(jià)格變化而予以適當(dāng)調(diào)整。

　　（4）不滿足正常情況的條件的，應(yīng)該采用非上市交易股票的評(píng)估方法進(jìn)行評(píng)估。

　�。ㄈ�）非上市交易股票的評(píng)估

　　非上市交易股票的評(píng)估，一般采用收益法評(píng)估

　　1.普通股的價(jià)值評(píng)估　　普通股評(píng)估分為三種類型：固定紅利型、紅利增長(zhǎng)型和分段式型。

　　（1）固定紅利型股利政策下股票價(jià)值的評(píng)估

　�、龠m用對(duì)象及其股票的特點(diǎn)

　　經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定、紅利分配固定，并且今后也能保持固定的水平。

　�、谟霉�式表示為：

　　P＝R/r （8－6）

　　式中： P－股票評(píng)估值

　　R－股票未來(lái)收益額

　　r－折現(xiàn)率

　　【注意】：和教材第二章48頁(yè)公式2－14原理一樣

　　（2）紅利增長(zhǎng)型股利政策下股票價(jià)值的評(píng)估

　�、龠m用對(duì)象及其特點(diǎn)

　　適合于成長(zhǎng)型企業(yè)股票評(píng)估。

　　本類型假設(shè)股票發(fā)行企業(yè)，沒(méi)有將剩余收益全部分配給股東，而是用于追加投資擴(kuò)大再生產(chǎn)。

　　②計(jì)算公式為：

　　P＝R/（r－g） （r＞g） （8－7）

　　式中：

　　 P——股票的評(píng)估值；

　　R——下一年股票的股利額；

　　特別注意：這里的股利是評(píng)估基準(zhǔn)日后的第一次股利

　　r——折現(xiàn)率；

　　g——股利增長(zhǎng)率。

　　注意：這個(gè)公式的原理和教材50也公式2－23完全一樣。

　�、酃衫�增長(zhǎng)比率g的測(cè)定方法

　　方法一：統(tǒng)計(jì)分析法

　　在企業(yè)過(guò)去股利的實(shí)際數(shù)據(jù)，利用統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法計(jì)算出平均增長(zhǎng)率，作為股利增長(zhǎng)率g

　　方法二：趨勢(shì)分析法

　　根據(jù)被評(píng)估企業(yè)的股利分配政策，以企業(yè)剩余收益中用于再投資的比率與企業(yè)凈資產(chǎn)利潤(rùn)率相乘確定股利增長(zhǎng)率g

　　即g＝再投資的比率（即稅后利潤(rùn)的留存比率）×凈資產(chǎn)利潤(rùn)率

　�。剑�1－股利支付率）×凈資產(chǎn)利潤(rùn)率

　　④舉例（特別關(guān)注這個(gè)例題）

　�。�3）分段式模型。

　�、俜侄斡�(jì)算原理是：

　　第一段 ,能夠較為客觀地預(yù)測(cè)股票的收益期間或股票發(fā)行企業(yè)某一經(jīng)營(yíng)周期；

　　第二段，以不易預(yù)測(cè)收益的時(shí)間為起點(diǎn)，以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)到永續(xù)為第二段。

　　2.優(yōu)先股的評(píng)估。

　�。�1）一般優(yōu)先股的評(píng)估

　　①前提

　　股票發(fā)行企業(yè)資本構(gòu)成合理，企業(yè)盈利能力強(qiáng)，具有較強(qiáng)的支付能力

　�、谠u(píng)估方法

　　根據(jù)事先確定的股息率（每股股利與每股面值的比例）計(jì)算優(yōu)先股的年收益額，然后進(jìn)行折現(xiàn)或資本化處理。

　　③公式為：

　　式中：P——優(yōu)先股的評(píng)估值；

　　Ri——第i年的優(yōu)先股收益；

　　r——折現(xiàn)率；

　　A——優(yōu)先股的等額股息收益。

　　④舉例：

　　某被評(píng)估企業(yè)持有另一家股份公司優(yōu)先股500股，每股面值10元，年股息率為10%，評(píng)估時(shí)，國(guó)庫(kù)券利率為7%，評(píng)估人員經(jīng)過(guò)調(diào)查分析，確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2%，該優(yōu)先股的折現(xiàn)率（資本化率）為9%.根據(jù)上述資料，評(píng)估結(jié)果如下：