注冊資產(chǎn)評估師《財務(wù)會計》復習：項目投資決策分析的基本方法

第十三章 財務(wù)預測與決策

　　知識點八、項目投資決策分析的基本方法

　?。ㄒ唬┈F(xiàn)金流量概念

　　在資本預算中，項目投資決策的主要依據(jù)是項目的現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量三個具體概念。與項目投資相關(guān)的現(xiàn)金流量包括：

　　1.投資支出。主要包括購置設(shè)置、建筑廠房、購買無形資產(chǎn)等。新項目投入需要增加庫存和應(yīng)收賬款以便擴大生產(chǎn)和銷售，因此流動資產(chǎn)和流動負債都會增加。

　　凈營運資本＝流動資產(chǎn)－流動負債，這部分資本需要長期資本來補充，應(yīng)計入投資支出。

　　2.經(jīng)營現(xiàn)金流量。指項目投入使用后，在壽命期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營給企業(yè)帶來的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出增量。

　　3.期末凈現(xiàn)金流量。項目壽命期末除了壽命期最后一年的凈經(jīng)營現(xiàn)金流量外，還有固定資產(chǎn)清算變現(xiàn)的稅后收入、回收投入項目的凈營運資本、停止使用的土地出賣收入等。

　?。ǘ╉椖客顿Y決策分析的基本方法

　　1.回收期法

　　回收期是企業(yè)用投資項目所得的凈現(xiàn)金流量來回收項目投資額所需的年限。

　　如果每年的稅后凈經(jīng)營現(xiàn)金流量相同，且原始投資一次支出，則：

　　回收期＝原始投資額/每年稅后凈經(jīng)營現(xiàn)金流量（NCF）

　　2.凈現(xiàn)值法

　　凈現(xiàn)值是指特定方案未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值之間的差額，用NPV表示。若以投資額為投資項目的現(xiàn)金流出，稅后凈現(xiàn)金流量為項目的現(xiàn)金凈流入，其表達式為：

　　

　　凈現(xiàn)值的判別標準是：若NPV≥0，則項目應(yīng)予接受；若NPV＜0，則項目應(yīng)予拒絕。

　　3.內(nèi)部收益率法

　　內(nèi)部收益率可定義為使項目在壽命期內(nèi)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率，也就是使項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，用IRR表示。

　　當NPV＝0時：

　　

　　內(nèi)部收益率的判斷標準是：IRR大于、等于籌資的資本成本（或項目要求的收益率），項目可接受；若IRR小于資本成本（或項目要求的收益率），則項目不可接受。

　　4.獲利能力指數(shù)法

　　獲利能力指數(shù)是項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值和投資支出現(xiàn)值之比，表明項目單位投資的獲利能力，記為PI。

　　

　　獲利能力指數(shù)的判斷標準是： PI≥1，項目可接受；反之，項目應(yīng)拒絕。

　　5.會計收益率法

　　會計收益率是項目年平均稅后凈收入和平均賬面投資額之比，記為ARR.

　　會計收益率的判斷標準是：ARR≥企業(yè)目標收益率時，項目可行。

　　優(yōu)缺點：計算簡便，與會計的口徑一致；但沒有考慮貨幣的時間價值，年平均凈收益受到會計政策的影響。

　?。ㄈQ策方法的評價

　　通常，一個好的項目投資決策分析方法應(yīng)該具有以下幾個特性：

　?。?）考慮項目整個壽命期的現(xiàn)金流量；

　?。?）考慮資金的時間價值，對現(xiàn)金流量按資本成本折現(xiàn)；

　?。?）對互斥項目進行比較或優(yōu)選時，應(yīng)能選出使公司價值最大的項目。

　　結(jié)論：對于相互獨立的項目，凈現(xiàn)值法、內(nèi)部收益率法、獲利能力指數(shù)法得出的結(jié)論都是正確的。對于互斥項目，只有凈現(xiàn)值法最正確。