2012注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師考試《資產(chǎn)評(píng)估》復(fù)習(xí)：企業(yè)收益及其預(yù)測(cè)

第十章 企業(yè)價(jià)值評(píng)估

　　知識(shí)點(diǎn)十、企業(yè)收益及其預(yù)測(cè)

　?。ㄒ唬┢髽I(yè)收益的界定

　　1.在進(jìn)行界定時(shí)首先注意以下兩個(gè)方面：

　　（1）企業(yè)創(chuàng)造的不歸企業(yè)權(quán)益主體所有的收入不能作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的企業(yè)收益。

　　例如稅收，不論是流轉(zhuǎn)稅還是所得稅都不能視為企業(yè)收益。

　?。?）凡是歸企業(yè)權(quán)益主體所有的企業(yè)收支凈額都可視為企業(yè)的收益。

　　無論是營(yíng)業(yè)收支、資產(chǎn)收支、還是投資收支，只要形成凈現(xiàn)金流入量，就可視為企業(yè)收益。

　　2.企業(yè)收益的表現(xiàn)形式及其選擇：

　?。?）企業(yè)收益基本表現(xiàn)形式及其選擇

　　①企業(yè)收益基本表現(xiàn)形式：企業(yè)凈利潤(rùn)和企業(yè)凈現(xiàn)金流量

　　凈現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)+折舊及攤銷-追加資本性支出

　?、趹?yīng)選擇凈現(xiàn)金流量作為企業(yè)的收益基礎(chǔ)

　　因?yàn)槠髽I(yè)凈現(xiàn)金流量是企業(yè)收支的差額，不容易被改變，更客觀準(zhǔn)確

　?。?）企業(yè)收益的其他表現(xiàn)形式：

　　息前凈現(xiàn)金流量（企業(yè)自由現(xiàn)金流量）、息稅前利潤(rùn)、息稅前凈現(xiàn)金流量等。

　　3.不同口徑收益的選擇

　?。?）不同口徑的收益包含

　　凈現(xiàn)金流量（股權(quán)自由現(xiàn)金流量）、凈利潤(rùn)、息前凈現(xiàn)金流量（企業(yè)自由現(xiàn)金流量）等的選擇

　?。?）不同口徑的收益額，其折現(xiàn)值的價(jià)值內(nèi)涵和數(shù)量是有差別的

　?。?）在假設(shè)折現(xiàn)率口徑與收益額口徑保持一致的前提下，不同口徑收益額現(xiàn)值的內(nèi)涵

　　①凈利潤(rùn)或凈現(xiàn)金流量（股權(quán)自由現(xiàn)金流量）折現(xiàn)或資本化為企業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值（凈資產(chǎn)價(jià)值或所有者權(quán)益價(jià)值）；

　　凈利潤(rùn)或凈現(xiàn)金流量（股權(quán)自由現(xiàn)金流量）—— 企業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值

　?、趦衾麧?rùn)或凈現(xiàn)金流量加上扣稅后的長(zhǎng)期負(fù)債利息折現(xiàn)或資本化為企業(yè)投資資本價(jià)值（所有者權(quán)益+長(zhǎng)期負(fù)債）；

　　凈利潤(rùn)或凈現(xiàn)金流量+扣稅后的長(zhǎng)期負(fù)債利息（長(zhǎng)期負(fù)債利息*（1-所得稅稅率））

　　——投資資本價(jià)值（所有者權(quán)益+長(zhǎng)期負(fù)債）

　?、蹆衾麧?rùn)或凈現(xiàn)金流量加上扣稅后的全部利息（企業(yè)自由現(xiàn)金流量）折現(xiàn)或資本化為企業(yè)整體價(jià)值（所有者權(quán)益價(jià)值和付息債務(wù)之和）。

　　凈利潤(rùn)或凈現(xiàn)金流量+扣稅后全部利息（全部利息*（1-所得稅稅率））

　?。ǚQ之為企業(yè)自由現(xiàn)金流量）

　　------ 企業(yè)整體價(jià)值（所有者權(quán)益價(jià)值和付息債務(wù)之和）

　?。?）以上三者之間的關(guān)系

　?、倨髽I(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值（凈資產(chǎn)價(jià)值或所有者權(quán)益價(jià)值）+ 長(zhǎng)期負(fù)債

　　=企業(yè)投資資本價(jià)值（所有者權(quán)益+長(zhǎng)期負(fù)債）

　?、谄髽I(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值（凈資產(chǎn)價(jià)值或所有者權(quán)益價(jià)值）+ 企業(yè)的付息債務(wù)

　　=企業(yè)整體價(jià)值（所有者權(quán)益價(jià)值和付息債務(wù)之和）

　　（5）選擇什么口徑的企業(yè)收益作為收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的基礎(chǔ)

　?、賾?yīng)服從企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的和目標(biāo)

　　即需要評(píng)估以上三種價(jià)值的哪一種

　?、趹?yīng)在不影響企業(yè)價(jià)值評(píng)估目的的前提下，選擇最能客觀反映企業(yè)正常盈利能力的收益額作為對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的收益基礎(chǔ)

　　由于以上三種收益額的現(xiàn)值代表的價(jià)值各不相同，且存在互相的計(jì)算關(guān)系，評(píng)估時(shí)候可以選擇以上3種收益額口徑中的一種計(jì)算出其中的任何一種價(jià)值，再利用三種價(jià)值之間的關(guān)系計(jì)算得出需要評(píng)估的價(jià)值

　　比如：

　　整體價(jià)值（所有者權(quán)益價(jià)值和付息債務(wù)之和）-企業(yè)的付息債務(wù)=股東全部權(quán)益價(jià)值

　　（二）企業(yè)收益預(yù)測(cè)

　　1.企業(yè)的收益預(yù)測(cè)，大致分為三個(gè)階段：

　?。?）對(duì)企業(yè)收益的歷史及現(xiàn)狀的分析與判斷。

　?。?）對(duì)企業(yè)未來可預(yù)測(cè)的若干年的預(yù)期收益的預(yù)測(cè)。（例如： 未來3-5年）

　?。?）對(duì)企業(yè)未來持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下的長(zhǎng)期預(yù)期收益趨勢(shì)的判斷。

　　2.企業(yè)收益的歷史與現(xiàn)狀進(jìn)行分析和判斷。

　?。?）對(duì)企業(yè)收益的歷史與現(xiàn)狀進(jìn)行分析和判斷的目的

　　對(duì)企業(yè)正常的盈利能力進(jìn)行掌握和了解，以便為企業(yè)收益的預(yù)測(cè)創(chuàng)造一個(gè)工作平臺(tái)。

　?。?）通過對(duì)企業(yè)收益的歷史及現(xiàn)狀的分析判斷企業(yè)的正常盈利能力

　　①要根據(jù)企業(yè)的具體情況確定分析的重點(diǎn)

　?、趯?duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并結(jié)合企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況加以綜合分析

　　可以作為分析判斷企業(yè)盈利能力參考依據(jù)的財(cái)務(wù)指標(biāo)有：企業(yè)資金利潤(rùn)率、投資資本利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)利潤(rùn)率、成本利潤(rùn)率、銷售收入利潤(rùn)率、企業(yè)資金收益率、投資資本收益率、凈資產(chǎn)收益率、成本收益率、銷售收入收益率等

　　利潤(rùn)率指標(biāo)與收益率指標(biāo)的區(qū)別主要在于：前者是企業(yè)的利潤(rùn)總額與企業(yè)資金占用額之比，而后者是企業(yè)的凈利潤(rùn)與企業(yè)的資金占用額之比。

　?。?）為較為客觀地判斷企業(yè)的正常盈利能力，還必須結(jié)合影響企業(yè)盈利能力的內(nèi)部及外部因素進(jìn)行分析

　?、僖獙?duì)影響企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵因素進(jìn)行分析與判斷

　　②要對(duì)企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)及市場(chǎng)地位有一個(gè)客觀的認(rèn)識(shí)

　?、蹖?duì)影響企業(yè)發(fā)展的可以預(yù)見的宏觀因素，評(píng)估人員也應(yīng)該加以分析和考慮

　　3.企業(yè)收益預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)

　?。?）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的預(yù)期收益的基礎(chǔ)，應(yīng)該是在正常的經(jīng)營(yíng)條件下，排除影響企業(yè)盈利能力的偶然因素和不可比因素之后的企業(yè)正常收益。

　?。?）企業(yè)預(yù)期收益的預(yù)測(cè)，應(yīng)以企業(yè)的存量資產(chǎn)為出發(fā)點(diǎn)，可以考慮對(duì)存量資產(chǎn)的合理改進(jìn)乃至合理重組，但必須以反映企業(yè)的正常盈利能力為基礎(chǔ)，任何不正常的個(gè)人因素或新產(chǎn)權(quán)主體的超常行為因素對(duì)企業(yè)預(yù)期收益的影響不應(yīng)予以考慮。

　　4.企業(yè)收益預(yù)測(cè)的基本步驟：

　　（1）評(píng)估基準(zhǔn)日審計(jì)后企業(yè)收益的調(diào)整。

　　①調(diào)整剔除非正常因素

　?、谘芯繄?bào)表附注，揭示影響企業(yè)預(yù)期收益的非財(cái)務(wù)因素

　?。?）企業(yè)預(yù)期收益趨勢(shì)的總體分析和判斷。

　　（3）企業(yè)預(yù)期收益預(yù)測(cè)

　?、賹?duì)企業(yè)未來前若干年的預(yù)期收益進(jìn)行預(yù)測(cè)。

　　目前較為常用的方法有綜合調(diào)整法、產(chǎn)品周期法、實(shí)踐趨勢(shì)法。

　　預(yù)測(cè)內(nèi)容可見下表：教材P363表 10-1（注意，這個(gè)是按照老的會(huì)計(jì)制度給出的，新會(huì)計(jì)制度的利潤(rùn)表和此表不同）

　　表 10-1 企業(yè)20××-20××年收益預(yù)測(cè)表 單位：萬元

　　【注意】不論哪種方法測(cè)算企業(yè)收益都需注意以下基本問題：

　　A.收益預(yù)測(cè)時(shí)應(yīng)保持企業(yè)預(yù)測(cè)收益與其資產(chǎn)及其盈利能力之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系。

　　B.要考慮價(jià)格需求彈性的制約

　　C.分析企業(yè)所處產(chǎn)業(yè)及細(xì)分市場(chǎng)的需求、競(jìng)爭(zhēng)情況。

　　D.科學(xué)合理預(yù)測(cè)企業(yè)的銷售收入及各項(xiàng)成本費(fèi)用的變化。

　　E.企業(yè)收益預(yù)測(cè)應(yīng)與企業(yè)未來實(shí)行的會(huì)計(jì)政策和稅收政策保持一致。

　　②企業(yè)未來持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下的長(zhǎng)期預(yù)期收益趨勢(shì)的判斷

　　常用保持假設(shè)：未來保持不變或者一個(gè)遞增比例

　　5.預(yù)期收益預(yù)測(cè)完成后對(duì)預(yù)測(cè)結(jié)果進(jìn)行的檢驗(yàn)：

　?。?）將預(yù)測(cè)結(jié)果與企業(yè)歷史收益的平均趨勢(shì)進(jìn)行比較

　　（2）對(duì)影響企業(yè)價(jià)值評(píng)估的敏感性因素進(jìn)行檢驗(yàn)

　?。?）對(duì)所預(yù)測(cè)的企業(yè)收入與成本費(fèi)用的變化的一致性進(jìn)行檢驗(yàn)。

　?。?）企業(yè)收益預(yù)測(cè)應(yīng)該與評(píng)估結(jié)果的價(jià)值類型聯(lián)系起來，保證收益預(yù)測(cè)相對(duì)合理