注冊會計師考試《財務成本管理》考點講解：可持續(xù)增長率的理解

　　可持續(xù)增長率的理解可以概括為一個概念、兩個公式、五個假設、五個等于、基期事項、四點變化。

　　一個概念：

　　可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。

　　經(jīng)營效率：指資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率

　　財務政策：指資產(chǎn)負債率和留存收益率

　　兩個公式：

　　公式一：

　　可持續(xù)增長率=銷售增加額/基期銷售額=（凈利潤/期初股東權益）×留存收益率=（凈利潤×留存收益率）/期初股東權益=期初權益資本凈利率×本期收益留存率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期初權益期末總資產(chǎn)乘數(shù)×收益留存率

　　除期初權益期末總資產(chǎn)乘數(shù)中的期初權益外，余皆是期末數(shù)

　　公式二：

　　可持續(xù)增長率=權益凈利率×留存收益率/（1-權益凈利率×留存收益率）=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期末權益乘數(shù)×留存收益率/（1-銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期末權益乘數(shù)×留存收益率）

　　五個假設：

　?。?）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個目標結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；

　?。?）公司目前的股利支付率一個目標支付率，并且打算繼續(xù)維持下去；

　?。?）不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務是其唯一的外部籌資來源；

　?。?）公司的銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋負債的利息；

　?。?）公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當前的水平。

　　在五個假設條件成立時，銷售的實際增長率等于可持續(xù)增長率。

　　五個等于：

　　在可持續(xù)增長率條件下，五個假設成立，則有五個等于：

　　銷售增長率=資產(chǎn)增長率=負債增長率=所有者權益增長率=股利增長率（或留存收益增長率）

　　基期事項：

　　可持續(xù)增長率，是基于基期的水平，預測下年度的銷售增長率，所以，無論是采用哪個公式，公式中的有關數(shù)據(jù)均指基期數(shù)。即站在基期的角度預測報告期的銷售增長率。

　　四點變化：

　　第一、在保持基期經(jīng)營效率（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率）和資產(chǎn)負債率不變，并且不從外部進行股權融資的前提下，可以根據(jù)公式二在已知可持續(xù)增長率的情況下，計算股利支付率即留存收益率。

　　第二、在保持基期的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財務政策（資產(chǎn)負債率、留存收益率）不變，并且不從外部進行股權融資的前提下，可以根據(jù)公式二在已知可持續(xù)增長率的情況下，計算銷售凈利率。

　　第三、外部籌集債務資金，即資產(chǎn)負債率發(fā)生變化，根據(jù)公式二計算出的權益乘數(shù)（進而可計算出資產(chǎn)負債率）僅為新增銷售額部分的資產(chǎn)負債率而非全部資產(chǎn)的資產(chǎn)負債率，因此，還要根據(jù)：

　　資產(chǎn)負債率=（負債+新增負債）/（資產(chǎn)+新增資產(chǎn)）

　　將其換算為全部資產(chǎn)的資產(chǎn)負債率。

　　第四、外部籌集股權資金，不符合可持續(xù)增長率第（3）個假設條件，即不能用可持續(xù)增長率的公式計算。只能根據(jù)外部融資需求=資產(chǎn)增加-負債增加-留存收益增加計算外部股權融資額。