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可持續(xù)增長率的理解可以概括為一個概念、兩個公式、五個假設(shè)、五個等于、基期事項(xiàng)、四點(diǎn)變化。
一個概念:
可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。
經(jīng)營效率:指資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率
財務(wù)政策:指資產(chǎn)負(fù)債率和留存收益率
兩個公式:
公式一:
可持續(xù)增長率=銷售增加額/基期銷售額=(凈利潤/期初股東權(quán)益)×留存收益率=(凈利潤×留存收益率)/期初股東權(quán)益=期初權(quán)益資本凈利率×本期收益留存率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)×收益留存率
除期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)中的期初權(quán)益外,余皆是期末數(shù)
公式二:
可持續(xù)增長率=權(quán)益凈利率×留存收益率/(1-權(quán)益凈利率×留存收益率)=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期末權(quán)益乘數(shù)×留存收益率/(1-銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期末權(quán)益乘數(shù)×留存收益率)
五個假設(shè):
?。?)公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個目標(biāo)結(jié)構(gòu),并且打算繼續(xù)維持下去;
?。?)公司目前的股利支付率一個目標(biāo)支付率,并且打算繼續(xù)維持下去;
?。?)不愿意或者不打算發(fā)售新股,增加債務(wù)是其唯一的外部籌資來源;
?。?)公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平,并且可以涵蓋負(fù)債的利息;
(5)公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平。
在五個假設(shè)條件成立時,銷售的實(shí)際增長率等于可持續(xù)增長率。
五個等于:
在可持續(xù)增長率條件下,五個假設(shè)成立,則有五個等于:
銷售增長率=資產(chǎn)增長率=負(fù)債增長率=所有者權(quán)益增長率=股利增長率(或留存收益增長率)
基期事項(xiàng):
可持續(xù)增長率,是基于基期的水平,預(yù)測下年度的銷售增長率,所以,無論是采用哪個公式,公式中的有關(guān)數(shù)據(jù)均指基期數(shù)。即站在基期的角度預(yù)測報告期的銷售增長率。
四點(diǎn)變化:
第一、在保持基期經(jīng)營效率(資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率)和資產(chǎn)負(fù)債率不變,并且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的前提下,可以根據(jù)公式二在已知可持續(xù)增長率的情況下,計算股利支付率即留存收益率。
第二、在保持基期的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財務(wù)政策(資產(chǎn)負(fù)債率、留存收益率)不變,并且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的前提下,可以根據(jù)公式二在已知可持續(xù)增長率的情況下,計算銷售凈利率。
第三、外部籌集債務(wù)資金,即資產(chǎn)負(fù)債率發(fā)生變化,根據(jù)公式二計算出的權(quán)益乘數(shù)(進(jìn)而可計算出資產(chǎn)負(fù)債率)僅為新增銷售額部分的資產(chǎn)負(fù)債率而非全部資產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率,因此,還要根據(jù):
資產(chǎn)負(fù)債率=(負(fù)債+新增負(fù)債)/(資產(chǎn)+新增資產(chǎn))
將其換算為全部資產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率。
第四、外部籌集股權(quán)資金,不符合可持續(xù)增長率第(3)個假設(shè)條件,即不能用可持續(xù)增長率的公式計算。只能根據(jù)外部融資需求=資產(chǎn)增加-負(fù)債增加-留存收益增加計算外部股權(quán)融資額。
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