注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試備考指導(dǎo)：2011財(cái)管考試計(jì)算第3題答案解析

　　試題如下：

　　3.C公司是2010年1月1日成立的高新技術(shù)企業(yè)。為了進(jìn)行以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理，該公司采用股權(quán)現(xiàn)金流量模型對(duì)股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。評(píng)估所需的相關(guān)數(shù)據(jù)如下：

　?。?）C公司2010年的銷售收入為1000萬(wàn)元。根據(jù)目前市場(chǎng)行情預(yù)測(cè)，其2011年、2012年的增長(zhǎng)率分別為10％、8％；2013年及以后年度進(jìn)入永續(xù)增長(zhǎng)階段，增長(zhǎng)率為5％。

　?。?）C公司2010年的經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率為4，凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率為20％，凈負(fù)債/股東權(quán)益＝1/1。公司稅后凈負(fù)債成本為6％，股權(quán)資本成本為12％。評(píng)估時(shí)假設(shè)以后年度上述指標(biāo)均保持不變。

　　（3）公司未來(lái)不打算增發(fā)或回購(gòu)股票。為保持當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)，公司采用剩余股利政策分配股利。

　　提示：

　　看一下題中的資料：

　　（2）C公司2010年的經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率為4，凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率為20％，凈負(fù)債/股東權(quán)益＝1/1。公司稅后凈負(fù)債成本為6％，股權(quán)資本成本為12％。評(píng)估時(shí)假設(shè)以后年度上述指標(biāo)均保持不變。

　　其中：根據(jù)“經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率”不變，可知：經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本增長(zhǎng)率＝銷售增長(zhǎng)率

　　根據(jù)“凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”不變，可知“凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝銷售增長(zhǎng)率”

　　即：經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本增長(zhǎng)率＝凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝銷售增長(zhǎng)率

　　由于“凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本＋凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)”

　　所以：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝銷售增長(zhǎng)率＝10％

　　又根據(jù)“凈負(fù)債/股東權(quán)益”不變，可知：凈負(fù)債增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率

　　由于“凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝凈負(fù)債＋股東權(quán)益”

　　所以“凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率”

　　即“股東權(quán)益增長(zhǎng)率＝10％”

　　根據(jù)“凈負(fù)債/股東權(quán)益＝1，2010年末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝750萬(wàn)元”可知，2010年末股東權(quán)益＝750/2＝375（萬(wàn)元），所以，2011年股東權(quán)益增加＝375×10％，即2011年股權(quán)凈投資＝375×10％

　　根據(jù)“凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率”不變，可知：稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝10％

　　“稅后凈負(fù)債成本”指的是“稅后利息率”，根據(jù)“稅后凈負(fù)債成本”不變，可知：稅后利息費(fèi)用增長(zhǎng)率＝凈負(fù)債增長(zhǎng)率＝10％

　　由于“凈利潤(rùn)＝稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)－稅后利息費(fèi)用”

　　所以根據(jù)“稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率＝稅后利息費(fèi)用增長(zhǎng)率＝10％”可知“凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率＝10％，即2011年凈利潤(rùn)＝127.5×（1＋10％）

　　通過(guò)上述分析可知：2011年股權(quán)現(xiàn)金流量＝127.5×（1＋10％）－37.5×10％＝102.75（萬(wàn)元）

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