注冊會計師戰(zhàn)略管理考點(diǎn)精講：并購戰(zhàn)略

　　并購戰(zhàn)略：

　　●兼并：兩家或兩家以上的企業(yè)合并，結(jié)果是一家企業(yè)繼續(xù)存在，其它企業(yè)喪失法人地位（吸收合并）。

　　●合并：兩家或兩家以上的企業(yè)合并，組成一家全新的企業(yè)。所有企業(yè)的法人地位消失（新設(shè)合并）。

　　●收購：是指一家企業(yè)購買另一家企業(yè)的控制權(quán)益。被收購企業(yè)的法人地位仍在。

　　（一）并購的動因

　　1.通過引進(jìn)新的產(chǎn)品系列、占據(jù)市場份額來實(shí)現(xiàn)營銷方面的優(yōu)勢；

　　2.通過收購本行業(yè)中的企業(yè)來對新進(jìn)入者設(shè)置更為有效的壁壘；

　　3.實(shí)現(xiàn)多元化；

　　4.獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)，以更大的產(chǎn)量和大批購買來削減成本；

　　5.獲得技術(shù)與技能；

　　6.獲得流行資源；

7.通過形成大到無法被收購的規(guī)模來避免被人收購而保持獨(dú)立性

（二）并購的類型

并購雙方所處的行業(yè)分類	橫向并購	指并購方與被并購方處于同一行業(yè)
	縱向并購	指在經(jīng)營對象上有密切聯(lián)系，但處于不同產(chǎn)銷階段的企業(yè)之間的并購。順向并購與逆向并購
	混合并購	指處于不同行業(yè)、在經(jīng)營上也無密切聯(lián)系的企業(yè)之間的并購
按被并購方的態(tài)度分類	友善并購	指并購方與被并購方通過友好協(xié)商確定并購條件，在雙方意見基本一致的情況下實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的一類并購
	敵意并購	惡意并購，通常是指當(dāng)友好協(xié)商遭到拒絕后，并購方不顧被并購方的意愿采取強(qiáng)制手段，強(qiáng)行收購對方企業(yè)的一類并購
按并購方的身份分類	產(chǎn)業(yè)資本并購	一般由非金融企業(yè)進(jìn)行。目的是獲得產(chǎn)業(yè)利潤
	金融資本并購	一般由投資銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)（如金融投資企業(yè)、私募基金、風(fēng)險投資基金等）進(jìn)行收購。目的是獲得投資利潤	金融資本直接與目標(biāo)資本談判，以一定的條件購買目標(biāo)企業(yè)的所有權(quán)，或當(dāng)目標(biāo)企業(yè)增資擴(kuò)股時，以一定的價格購買其股權(quán)
			二是由金融資本在證券市場上收購目標(biāo)企業(yè)的股票從而達(dá)到控股的目的
按收購資金來源分類	杠桿收購	收購方在實(shí)施企業(yè)收購時，如果其主體資金來源是對外負(fù)債，即是在銀行貸款或金融市場借貸的支持下完成的
	非杠桿收購	收購方的主體資金來源是自有資金

　　（三）并購失敗的原因

　　1.并購后不能很好地進(jìn)行企業(yè)整合。

　　2.決策不當(dāng)?shù)牟①彙＠纾?0世紀(jì)70年代中期，一些軟性飲料公司認(rèn)為自己可以運(yùn)用在飲料方面的完善的營銷能力控制美國的釀酒行業(yè)，但在收購了幾家釀酒公司以后，它們認(rèn)識到酒類產(chǎn)品與飲料產(chǎn)品是大不相同的，各自有不同的消費(fèi)者、定價系統(tǒng)及分銷渠道。軟性飲料公司最終只好將釀酒公司賣出，結(jié)果損失極大。

　　3.支付過高的并購費(fèi)用。

　　（四）跨境并購：購買海外企業(yè)會更具風(fēng)險

　　購買方應(yīng)當(dāng)對以下方面進(jìn)行評估：1.行業(yè)中技術(shù)進(jìn)步的前景；2.競爭對手對該收購的反應(yīng)；3.政府干預(yù)及法規(guī)制約的可能性；4.競爭對手的規(guī)模及優(yōu)勢；5.從兼并或收購中獲得的協(xié)同效應(yīng)；6.行業(yè)所處的階段及其長期前景。

　　（五）協(xié)同效應(yīng)（1＋1＞2）

　　1.營銷與銷售協(xié)同效應(yīng)：即可將一家企業(yè)的品牌用于另一家企業(yè)的產(chǎn)品，采用共同的銷售團(tuán)隊(duì)和廣告為客戶提供更廣泛的產(chǎn)品。

　　2.經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)：（1）在購買原材料和固定設(shè)備等方面的規(guī)模經(jīng)濟(jì)；（2）使用分銷渠道和倉庫存儲；（3）將后勤、商店和工廠等進(jìn)行整合；（4）清除季節(jié)性波動的影響；

　　3.財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。風(fēng)險分散可使企業(yè)能夠以較低的成本取得資金；減少市場競爭；分享研發(fā)的利益，保持更穩(wěn)定的現(xiàn)金流和出售盈余資產(chǎn)。

　　4.管理協(xié)同效應(yīng)。高薪聘請管理者來管理境況不佳的企業(yè)而不是管理境況良好的企業(yè)。

　　（六）選擇并購對象時的價值評估

　　管理層要對并購對象的價值進(jìn)行評估?？刹捎靡韵聨追N方法：

　?。?）市盈率法。目標(biāo)企業(yè)的每股收益與特定市盈率（收購方或其它與目標(biāo)企業(yè)處于同行業(yè)運(yùn)行良好的企業(yè)）相乘

　?。?）目標(biāo)企業(yè)的股票現(xiàn)價。

　　（3）凈資產(chǎn)價值（包括品牌）。

　?。?）股票生息率：每年紅利所得占買入價的百分?jǐn)?shù)。

　?。?）現(xiàn)金流折現(xiàn)法。

　　（6）投資回報率。

　　出資方式：換股、借債、現(xiàn)金

　　（七）波特的吸引力測試：由于成本原因，理想的收購應(yīng)該發(fā)生在一個不太具有吸引力但能夠變得更具吸引力的行業(yè)中。

　　1.“進(jìn)入成本”測試：為收購企業(yè)而支付的溢價是一個很重要的考慮因素。

　　2.“相得益彰”測試：收購必須能為股東帶來他們自己無法創(chuàng)造的好處。

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