注冊(cè)會(huì)計(jì)師戰(zhàn)略管理考點(diǎn)精講：并購(gòu)戰(zhàn)略

　　并購(gòu)戰(zhàn)略：

　　●兼并：兩家或兩家以上的企業(yè)合并，結(jié)果是一家企業(yè)繼續(xù)存在，其它企業(yè)喪失法人地位（吸收合并）。

　　●合并：兩家或兩家以上的企業(yè)合并，組成一家全新的企業(yè)。所有企業(yè)的法人地位消失（新設(shè)合并）。

　　●收購(gòu)：是指一家企業(yè)購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)的控制權(quán)益。被收購(gòu)企業(yè)的法人地位仍在。

　　（一）并購(gòu)的動(dòng)因

　　1.通過(guò)引進(jìn)新的產(chǎn)品系列、占據(jù)市場(chǎng)份額來(lái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)方面的優(yōu)勢(shì)；

　　2.通過(guò)收購(gòu)本行業(yè)中的企業(yè)來(lái)對(duì)新進(jìn)入者設(shè)置更為有效的壁壘；

　　3.實(shí)現(xiàn)多元化；

　　4.獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)，以更大的產(chǎn)量和大批購(gòu)買(mǎi)來(lái)削減成本；

　　5.獲得技術(shù)與技能；

　　6.獲得流行資源；

7.通過(guò)形成大到無(wú)法被收購(gòu)的規(guī)模來(lái)避免被人收購(gòu)而保持獨(dú)立性

（二）并購(gòu)的類(lèi)型

并購(gòu)雙方所處的行業(yè)分類(lèi)	橫向并購(gòu)	指并購(gòu)方與被并購(gòu)方處于同一行業(yè)
	縱向并購(gòu)	指在經(jīng)營(yíng)對(duì)象上有密切聯(lián)系，但處于不同產(chǎn)銷(xiāo)階段的企業(yè)之間的并購(gòu)。順向并購(gòu)與逆向并購(gòu)
	混合并購(gòu)	指處于不同行業(yè)、在經(jīng)營(yíng)上也無(wú)密切聯(lián)系的企業(yè)之間的并購(gòu)
按被并購(gòu)方的態(tài)度分類(lèi)	友善并購(gòu)	指并購(gòu)方與被并購(gòu)方通過(guò)友好協(xié)商確定并購(gòu)條件，在雙方意見(jiàn)基本一致的情況下實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的一類(lèi)并購(gòu)
	敵意并購(gòu)	惡意并購(gòu)，通常是指當(dāng)友好協(xié)商遭到拒絕后，并購(gòu)方不顧被并購(gòu)方的意愿采取強(qiáng)制手段，強(qiáng)行收購(gòu)對(duì)方企業(yè)的一類(lèi)并購(gòu)
按并購(gòu)方的身份分類(lèi)	產(chǎn)業(yè)資本并購(gòu)	一般由非金融企業(yè)進(jìn)行。目的是獲得產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)
	金融資本并購(gòu)	一般由投資銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)（如金融投資企業(yè)、私募基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金等）進(jìn)行收購(gòu)。目的是獲得投資利潤(rùn)	金融資本直接與目標(biāo)資本談判，以一定的條件購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)的所有權(quán)，或當(dāng)目標(biāo)企業(yè)增資擴(kuò)股時(shí)，以一定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)其股權(quán)
			二是由金融資本在證券市場(chǎng)上收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的股票從而達(dá)到控股的目的
按收購(gòu)資金來(lái)源分類(lèi)	杠桿收購(gòu)	收購(gòu)方在實(shí)施企業(yè)收購(gòu)時(shí)，如果其主體資金來(lái)源是對(duì)外負(fù)債，即是在銀行貸款或金融市場(chǎng)借貸的支持下完成的
	非杠桿收購(gòu)	收購(gòu)方的主體資金來(lái)源是自有資金

　　（三）并購(gòu)失敗的原因

　　1.并購(gòu)后不能很好地進(jìn)行企業(yè)整合。

　　2.決策不當(dāng)?shù)牟①?gòu)。例如，20世紀(jì)70年代中期，一些軟性飲料公司認(rèn)為自己可以運(yùn)用在飲料方面的完善的營(yíng)銷(xiāo)能力控制美國(guó)的釀酒行業(yè)，但在收購(gòu)了幾家釀酒公司以后，它們認(rèn)識(shí)到酒類(lèi)產(chǎn)品與飲料產(chǎn)品是大不相同的，各自有不同的消費(fèi)者、定價(jià)系統(tǒng)及分銷(xiāo)渠道。軟性飲料公司最終只好將釀酒公司賣(mài)出，結(jié)果損失極大。

　　3.支付過(guò)高的并購(gòu)費(fèi)用。

　　（四）跨境并購(gòu)：購(gòu)買(mǎi)海外企業(yè)會(huì)更具風(fēng)險(xiǎn)

　　購(gòu)買(mǎi)方應(yīng)當(dāng)對(duì)以下方面進(jìn)行評(píng)估：1.行業(yè)中技術(shù)進(jìn)步的前景；2.競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)該收購(gòu)的反應(yīng)；3.政府干預(yù)及法規(guī)制約的可能性；4.競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的規(guī)模及優(yōu)勢(shì)；5.從兼并或收購(gòu)中獲得的協(xié)同效應(yīng)；6.行業(yè)所處的階段及其長(zhǎng)期前景。

　　（五）協(xié)同效應(yīng)（1＋1＞2）

　　1.營(yíng)銷(xiāo)與銷(xiāo)售協(xié)同效應(yīng)：即可將一家企業(yè)的品牌用于另一家企業(yè)的產(chǎn)品，采用共同的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)和廣告為客戶(hù)提供更廣泛的產(chǎn)品。

　　2.經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)：（1）在購(gòu)買(mǎi)原材料和固定設(shè)備等方面的規(guī)模經(jīng)濟(jì)；（2）使用分銷(xiāo)渠道和倉(cāng)庫(kù)存儲(chǔ)；（3）將后勤、商店和工廠(chǎng)等進(jìn)行整合；（4）清除季節(jié)性波動(dòng)的影響；

　　3.財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。風(fēng)險(xiǎn)分散可使企業(yè)能夠以較低的成本取得資金；減少市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；分享研發(fā)的利益，保持更穩(wěn)定的現(xiàn)金流和出售盈余資產(chǎn)。

　　4.管理協(xié)同效應(yīng)。高薪聘請(qǐng)管理者來(lái)管理境況不佳的企業(yè)而不是管理境況良好的企業(yè)。

　　（六）選擇并購(gòu)對(duì)象時(shí)的價(jià)值評(píng)估

　　管理層要對(duì)并購(gòu)對(duì)象的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估?？刹捎靡韵聨追N方法：

　　（1）市盈率法。目標(biāo)企業(yè)的每股收益與特定市盈率（收購(gòu)方或其它與目標(biāo)企業(yè)處于同行業(yè)運(yùn)行良好的企業(yè)）相乘

　?。?）目標(biāo)企業(yè)的股票現(xiàn)價(jià)。

　　（3）凈資產(chǎn)價(jià)值（包括品牌）。

　　（4）股票生息率：每年紅利所得占買(mǎi)入價(jià)的百分?jǐn)?shù)。

　　（5）現(xiàn)金流折現(xiàn)法。

　?。?）投資回報(bào)率。

　　出資方式：換股、借債、現(xiàn)金

　　（七）波特的吸引力測(cè)試：由于成本原因，理想的收購(gòu)應(yīng)該發(fā)生在一個(gè)不太具有吸引力但能夠變得更具吸引力的行業(yè)中。

　　1.“進(jìn)入成本”測(cè)試：為收購(gòu)企業(yè)而支付的溢價(jià)是一個(gè)很重要的考慮因素。

　　2.“相得益彰”測(cè)試：收購(gòu)必須能為股東帶來(lái)他們自己無(wú)法創(chuàng)造的好處。

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