2010中級(jí)職稱(chēng)《財(cái)務(wù)管理》習(xí)題鞏固階段（三）

　　三個(gè)杠桿系數(shù)的計(jì)算及其影響因素

　　

　　

　　1、在下列各項(xiàng)中，不能用于平均資本成本計(jì)算的是（ ）。

　　A.市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)

　　B.目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)

　　C.賬面價(jià)值權(quán)數(shù)

　　D.邊際價(jià)值權(quán)數(shù)

　　答案：D

　　2、甲公司2009年3月5日向乙公司購(gòu)買(mǎi)了一處位于郊區(qū)的廠房，隨后出租給丙公司。甲公司以自有資金向乙公司支付總價(jià)款的30%，同時(shí)甲公司以該廠房作為抵押向丁銀行借入余下的70%價(jià)款。這種租賃方式是（ ）。

　　A.經(jīng)營(yíng)租賃

　　B.售后回租租賃

　　C.杠桿租賃

　　D.直接租賃

　　答案：C

　　3、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券公司設(shè)置贖回條款的目的包括（ ）。

　　A.促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份

　　B.能使發(fā)行公司避免市場(chǎng)利率下降后，繼續(xù)向債券持有人按照較高的債券票面利率支付利息所蒙受的損失

　　C.有利于降低投資者的持券風(fēng)險(xiǎn)

　　D.保護(hù)債券投資人的利益

　　答案：AB

　　解析：本題涉及衍生工具籌資中的可轉(zhuǎn)換債券的基本要素。

　　4、在計(jì)算下列各項(xiàng)資金的籌資成本時(shí)，需要考慮籌資費(fèi)用的有（ ）。

　　A.普通股

　　B.債券

　　C.長(zhǎng)期借款

　　D.留存收益

　　答案：ABC

　　解析：留存收益籌資是沒(méi)有籌資費(fèi)用的。

　　5、在其他因素一定，且息稅前利潤(rùn)大于0的情況下，下列可以導(dǎo)致本期經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)降低的是（ ）。

　　A.提高基期邊際貢獻(xiàn)

　　B.提高本期邊際貢獻(xiàn)

　　C.提高本期的固定成本

　　D.降低基期的變動(dòng)成本

　　答案：AD

　　解析：本期經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝基期邊際貢獻(xiàn)/（基期邊際貢獻(xiàn)－基期固定成本）＝1/（1－基期固定成本/基期邊際貢獻(xiàn)），由此可知，提高基期邊際貢獻(xiàn)可以降低本期經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。所以，A是答案。又因?yàn)榛谶呺H貢獻(xiàn)＝基期銷(xiāo)售收入－基期變動(dòng)成本，所以，D也是答案。

　　6、在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下，下列措施中有利于降低企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)的有（ ）。

　　A.增加產(chǎn)品銷(xiāo)量

　　B.提高產(chǎn)品單價(jià)

　　C.提高資產(chǎn)負(fù)債率

　　D.節(jié)約固定成本支出

　　答案：ABD

　　解析：衡量企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是總杠桿系數(shù)，總杠桿系數(shù)＝經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下，A、B、D均可以導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)降低，總杠桿系數(shù)降低，從而降低企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)；選項(xiàng)C會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)增加，總杠桿系數(shù)變大，從而提高企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)。

　　計(jì)算題：

　　某公司原有資本700萬(wàn)元，其中債務(wù)資本200萬(wàn)元（每年負(fù)擔(dān)利息24萬(wàn)元），普通股資本500萬(wàn)元（發(fā)行普通股10萬(wàn)股，每股面值50元）。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資300萬(wàn)元，假設(shè)沒(méi)有籌資費(fèi)用。其籌資方式有三個(gè)：

　　方案一：全部按面值發(fā)行普通股：增發(fā)6萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)50元；

　　方案二：全部增加長(zhǎng)期借款：借款利率仍為12%，利息36萬(wàn)元；

　　方案三：增發(fā)新股4萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)47.5元；剩余部分用發(fā)行債券籌集，債券按10%溢價(jià)發(fā)行，票面利率為10%；

　　公司的變動(dòng)成本率為60%，固定成本為180萬(wàn)元，所得稅稅率為25%。

　　要求：使用每股收益分析法計(jì)算確定公司應(yīng)當(dāng)采用哪種籌資方式。

　　【正確答案】

　?。?）方案一和方案二比較：

　?。‥BIT－24）×（1－25%）/（10＋6）＝（EBIT－24－36）×（1－25%）/10

　　得：EBIT＝120（萬(wàn)元）

　　方案一和方案三比較：

　　方案三的利息

　?。剑?00－4×47.5）/（1＋10%）×10%

　?。?0（萬(wàn)元）

　?。‥BIT－24）×（1－25%）/（10＋6）

　?。剑‥BIT－24－10）×（1－25%）/（10＋4）

　　得：EBIT＝104（萬(wàn)元）

　　方案二和方案三比較：

　?。‥BIT－24－36）×（1－25%）/10

　?。剑‥BIT－24－10）×（1－25%）/（10＋4）

　　得：EBIT＝125（萬(wàn)元）

　　當(dāng)EBIT小于104萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)該采用方案一；當(dāng)EBIT介于104～125萬(wàn)元之間時(shí)，應(yīng)采用方案三；當(dāng)EBIT大于125萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)采用方案二。

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