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會(huì)計(jì)職稱(chēng)考試《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》 第三章 籌資管理
知識(shí)點(diǎn)預(yù)習(xí)十三:資本成本
資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標(biāo)準(zhǔn),也是對(duì)投資獲得經(jīng)濟(jì)效益的最低要求。
(一)資本成本的含義
資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià),包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用。
1.籌資費(fèi)
籌資費(fèi),是指企業(yè)在資本籌措過(guò)程中為獲取資本而付出的代價(jià),如向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi),因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行費(fèi)等?;I資費(fèi)用通常在資本籌集時(shí)一次性發(fā)生,在資本使用過(guò)程中不再發(fā)生,因此,視為籌資數(shù)額的一項(xiàng)扣除。
2.占用費(fèi)
占用費(fèi),是指企業(yè)在資本使用過(guò)程中因占用資本而付出的代價(jià),如向銀行等債權(quán)人支付的利息,向股東支付的股利等。占用費(fèi)用是因?yàn)檎加昧怂速Y金而必須支付的,是資本成本的主要內(nèi)容。
?。ǘ┵Y本成本的作用
1.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)
在其他條件相同時(shí),企業(yè)籌資應(yīng)選擇資本成本最低的方式。
2.平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)
3.資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)
資本成本通常用相對(duì)數(shù)表示,它是企業(yè)對(duì)投入資本所要求的報(bào)酬率(或收益率),即最低必要報(bào)酬率。
4.資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的重要依據(jù)
?。ㄈ┯绊戀Y本成本的因素
1.總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境
總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響,反映在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上。如果國(guó)民經(jīng)濟(jì)不景氣或者經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,通貨膨脹持續(xù)居高不下,投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大,預(yù)期報(bào)酬率高,籌資的企業(yè)資本成本就高。
2.資本市場(chǎng)條件
資本商品的流動(dòng)性越高,表現(xiàn)為容易變現(xiàn)且變現(xiàn)時(shí)價(jià)格波動(dòng)較小。如果資本市場(chǎng)缺乏效率,證券的市場(chǎng)流動(dòng)性低,投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大,要求的預(yù)期報(bào)酬率高,那么通過(guò)資本市場(chǎng)籌集的資本其資本成本就比較高。
3.企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和融資狀況
企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)投資決策的結(jié)果;企業(yè)融資狀況導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)籌資決策的結(jié)果。兩者共同構(gòu)成企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn),如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大,則企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)水平高,投資者要求的預(yù)期報(bào)酬率高,企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。
4.企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求
?。ㄋ模﹤€(gè)別資本成本的計(jì)算
個(gè)別資本成本是指單一融資方式的資本成本,包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本、融資租賃資本成本、普通股資本成本和留存收益成本等,其中前三類(lèi)是債務(wù)資本成本,后兩類(lèi)是權(quán)益資本成本。
1.資本成本計(jì)算的基本模式
?。?)一般模式。資本成本通常用不考慮時(shí)間價(jià)值的一般通用模型計(jì)算,用相對(duì)數(shù)即資本成本率表達(dá)。
?。ㄗⅲ喝糍Y金來(lái)源為負(fù)債,還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區(qū)別。計(jì)算稅后資本成本需要用年資金占用費(fèi)用減去資金占用費(fèi)稅前扣除導(dǎo)致的所得稅節(jié)約額)
(2)折現(xiàn)模式。即將債務(wù)未來(lái)還本付息或股權(quán)未來(lái)股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時(shí)的貼現(xiàn)率作為資本成本率。
2.銀行借款資本成本是計(jì)算
銀行借款資本成本包括借款利息和借款手續(xù)費(fèi)用。利息費(fèi)用稅前支付,可以起抵稅作用,一般計(jì)算稅后資本成本率。
式中:Kb為銀行借款資本成本率;i為銀行借款年利率;f為籌資費(fèi)用率;T為所得稅率。
3.公司債券資本成本的計(jì)算
4.融資租賃資本成本的計(jì)算
融資租賃各期的租金中,包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費(fèi)用(即租賃公司的各期利潤(rùn)),其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算。
5.普通股資本成本的計(jì)算
普通股的資本成本只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算,并假定各期股利的變化具有一定的規(guī)律性。
?。?)股利增長(zhǎng)模型法。假定某股票本期支付的股利為D0,未來(lái)各期股利按g速度增長(zhǎng)。目前股票市場(chǎng)價(jià)格為P0,則普通股資本成本為:
?。?)資本資產(chǎn)定價(jià)模型法。假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為Rf,市場(chǎng)平均報(bào)酬率為Rm,某股票貝塔系數(shù)β,則普通股資本成本為:
Ks=Rs=Rf+β(Rm-Rf)
6.留存收益資本成本的計(jì)算
留存收益的資本成本率,表現(xiàn)為股東追加投資要求的報(bào)酬率,其計(jì)算與普通股成本相同,也分為股利增長(zhǎng)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法,不同點(diǎn)在于留存收益資本成本率不考慮籌資費(fèi)用。
?。ㄎ澹┢骄Y本成本的計(jì)算
企業(yè)平均資本成本,是以各項(xiàng)個(gè)別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù),對(duì)各項(xiàng)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。
平均資本成本的計(jì)算,存在著權(quán)數(shù)價(jià)值的選擇問(wèn)題,即各項(xiàng)個(gè)別資本按什么權(quán)數(shù)來(lái)確定資本比重。通常,可供選擇的價(jià)值形式有賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、目標(biāo)價(jià)值等。
1.賬面價(jià)值權(quán)數(shù)(過(guò)去)
即以各項(xiàng)個(gè)別資本的會(huì)計(jì)報(bào)表賬面價(jià)值為基礎(chǔ)來(lái)計(jì)算資本權(quán)數(shù),確定各類(lèi)資本占總資本的比重。
2.市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)(現(xiàn)在)
即以各項(xiàng)個(gè)別資本的現(xiàn)行市價(jià)為基礎(chǔ)來(lái)計(jì)算資本權(quán)數(shù),確定各類(lèi)資本占總資本的比重。
3.目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)(將來(lái))
即以各項(xiàng)個(gè)別資本預(yù)計(jì)的未來(lái)價(jià)值為基礎(chǔ)來(lái)確定資本權(quán)數(shù),確定各類(lèi)資本占總資本的比重。
以目標(biāo)價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)算資本權(quán)重,能體現(xiàn)決策的相關(guān)性。目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)的確定,可以選擇未來(lái)的市場(chǎng)價(jià)值,也可以選擇未來(lái)的賬面價(jià)值。
(六)邊際資本成本的計(jì)算
邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。邊際資本成本,是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。籌資方案組合時(shí),邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。
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