中級會計職稱考試《財務(wù)管理》考點解析：資本成本

2012會計職稱考試《中級財務(wù)管理》 第三章 籌資管理

　　知識點十七、資本成本

　　（一）含義

　　指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。包括籌資費和占用費兩部分。

　　●籌資費，是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價，視為籌資數(shù)量的一項扣除。

　　●占用費，是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價。是資本成本的主要內(nèi)容。

　　（二）資本成本的作用

　　（1）資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)

　?。?）平均資本成本率是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)（企業(yè)價值最大化，折現(xiàn)模式）

　?。?）資本成本率是評價投資項目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)。資本成本通常用相對數(shù)表示，它是企業(yè)對投入資本所要求的報酬率（或收益率），即最低必要報酬率。

　?。?）資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)（企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，實際上就是所籌集資本經(jīng)過投放后形成的資產(chǎn)營運，企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率應(yīng)高于其平均資本成本率，才能帶來剩余收益。）

　　（三）影響資本成本的因素

	含義	影響表現(xiàn)形式
總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境 （影響無風(fēng)險報酬率和通貨膨脹率）	決定企業(yè)所處的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和水平，以及預(yù)期的通貨膨脹	國民經(jīng)濟(jì)保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長，整個社會經(jīng)濟(jì)的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低，資金所有者投資的風(fēng)險小，預(yù)期報酬率低，籌資的資本成本相應(yīng)就比較低
資本市場條件 （影響風(fēng)險報酬率）	資本市場條件包括資本市場的效率和風(fēng)險	如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風(fēng)險大，要求預(yù)期報酬率高
企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況 （影響風(fēng)險報酬率）	企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險共同構(gòu)成企業(yè)總體風(fēng)險	如果企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險高，財務(wù)風(fēng)險大，則企業(yè)總體風(fēng)險水平高，投資者要求預(yù)期報酬率大
企業(yè)籌資規(guī)模和時限需求（影響風(fēng)險報酬率）	1.企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時限長，資本成本就高 2.融資規(guī)模、時限與資本成本的正向相關(guān)性并非線性關(guān)系，當(dāng)融資規(guī)模突破一定限度時，才引起資本成本的明顯變化

　　投資者要求的報酬率＝無風(fēng)險報酬率＋風(fēng)險報酬率

　　＝純利率＋通貨膨脹率＋風(fēng)險報酬率

　　（四）個別資本成本計算的模式（兩種主要思路）

　　1.資本成本計算的基本模式

　?。?）一般模式：不考慮資金時間價值

　　

　　【注】若資金來源為負(fù)債，還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區(qū)別。計算稅后資本成本需要從年資金占用費減去資金占用費稅前扣除導(dǎo)致的所得稅節(jié)約額。

　　即：

　?。?）折現(xiàn)模式

　　2.銀行借款資本成本計算

　　3.公司債券資本成本的計算

　　4.融資租賃資本成本的計算（只能采用貼現(xiàn)模式）

　　融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費用（即租賃公司的各期利潤），其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計算。

　　5.普通股資本成本的計算

（1）股利增長模型法

假定資本市場有效，股票市場價格與價值相等。假定某股票本期支付的股利為D0，未來各期股利按g速度增長。目前股票市場價格為P0，則普通股資本成本為： Ks＝

　　6.留存收益資本成本的計算

　　●留存收益實質(zhì)是所有者向企業(yè)的追加投資。

　　●企業(yè)利用留存收益籌資無需支付實際股利，無須發(fā)生實際籌資費用。

　　（五）平均資本成本的計算

　　1.平均資本成本定義與用途

含義	是以各項個別資本占企業(yè)總資本的比重為權(quán)數(shù)，對各項個別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。 是企業(yè)所籌集資金的平均成本，它反映企業(yè)資金成本總體水平的高低
個別資本成本與平均資本成本用途	衡量和評價單一融資方案時，需要計算個別資本成本
	在衡量和評價企業(yè)籌資總體的經(jīng)濟(jì)性時，需要計算企業(yè)的平均資本成本

　　2.加權(quán)平均資本成本計算

　　（1）計算公式

　　

　　式中：KW--加權(quán)平均資本成本；

　　Kj--第j種個別資本成本；

　　Wj--第j種個別資金占全部資金的比重（權(quán)數(shù)）。

　?。?）Kj的確定：使用本節(jié)開始講授的個別資本成本的計算方法確定

　?。?）Wj的確定

各項個別資本資金價值基礎(chǔ)	優(yōu)點	缺點
賬面價值 （會計報表賬面價值為基礎(chǔ)）	資料容易取得，可以直接從資產(chǎn)負(fù)債表中得到，而且計算結(jié)果比較穩(wěn)定	債券和股票的市價與賬面價值差距較大時，導(dǎo)致按賬面價值計算出來的資本成本，不能反映目前從資本市場上籌集資本的現(xiàn)時機(jī)會成本，不適用評價現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)
市場價值 （平均市價為基礎(chǔ)）	1.反映現(xiàn)時的資本成本水平 2.有利于進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策	1.市價處于經(jīng)常變動之中，不容易取得 2.現(xiàn)行市價反映的只是現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來的籌資決策
目標(biāo)價值 （以未來價值為基礎(chǔ)）	對于公司籌措新資金，需要反映期望的資本結(jié)構(gòu)來說，目標(biāo)價值是有益的，適用于未來的籌資決策	1.目標(biāo)價值確定難免具有主觀性 2.目標(biāo)價值權(quán)數(shù)確定一般以現(xiàn)時市場價值為依據(jù)。但市場價值波動頻繁，可行方案是選用市場價值的歷史平均值

　　（六）邊際資本成本的計算

　　邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。

　　企業(yè)的個別資本成本和平均資本成本，是企業(yè)過去籌集的單項資本的成本或目前使用全部資本的成本。

　　企業(yè)在追加籌資時，不能僅僅考慮目前所使用資本的成本，還要考慮新籌集資金的成本即邊際資本成本。邊際資本成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。

　　籌資方案組合時，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價值權(quán)數(shù)。