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2012會計職稱考試《中級財務管理》
第三章 籌資管理
第六節(jié) 資本成本與資本結構
強化學習七、總杠桿效應
1.總杠桿
由于固定性經營成本的存在,產生經營杠桿效應,導致產銷業(yè)務量變動對息稅前利潤變動有放大作用;同樣,由于固定性資本成本的存在,產生財務杠桿效應,導致息稅前利潤變動對普通股每股收益有放大作用。兩種杠桿共同作用,將導致產銷業(yè)務量的變動引起普通股每股收益更大的變動。
總杠桿,是指由于固定經營成本和固定資本成本的存在,導致普通股每股收益變動率大于產銷業(yè)務量的變動率的現象。
2.總杠桿系數
只要企業(yè)同時存在固定性經營成本和固定性資本成本,就存在總杠桿效應??偢軛U系數是經營杠桿系數和財務杠桿系數的乘積,是普通股收益變動率與產銷量變動率的倍數,計算公式為:
上式經整理,總杠桿系數的計算也可以簡化為:
DTL=DOL×DFL
3.總杠桿與公司風險
公司風險包括企業(yè)的經營風險和財務風險??偢軛U系數反映了經營杠桿和財務杠桿之間的關系,用以評價企業(yè)的整體風險水平。在總杠桿系數一定的情況下,經營杠桿系數與財務杠桿系數此消彼長。
一般來說,固定資產比重較大的資本密集型企業(yè),經營杠桿系數高,經營風險大,企業(yè)籌資主要依靠權益資本,以保持較小的財務杠桿系數和財務風險;變動成本比重較大的勞動密集型企業(yè),經營杠桿系數低,經營風險小,企業(yè)籌資主要依靠債務資本,保持較大的財務杠桿系數和財務風險。
一般來說,在企業(yè)初創(chuàng)階段,產品市場占有率低,產銷業(yè)務量小,經營杠桿系數大,此時企業(yè)籌資主要依靠權益資本,在較低程度上使用財務杠桿;在企業(yè)擴張成熟期,產品市場占有率高,產銷業(yè)務量大,經營杠桿系數小,此時,企業(yè)資本結構中可擴大債務資本,在較高程度上使用財務杠桿。
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