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資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的三種方法:
?。?)每股收益無差別點法
①基本原理(思路)
能夠提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的資本結(jié)構(gòu)。按照每股收益大小判斷資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣。
?、谟嬎阍恚―代表優(yōu)先股,一般情況下教材都假設(shè)優(yōu)先股為零,這里提到優(yōu)先股是對教材的拓展)
EPS=【(EBIT-I)(I-T)-D】/N
找出使得兩種籌資方式下,使得EPS相等的。
(2)資本成本比較法
其實就是選擇資本成本較小的方案
?。?)公式價值分析法
選擇的是公司的價值最大的方案
公司價值分析法主要用于對現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進行調(diào)整,適用于資本規(guī)模較大的上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析。同時,在公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)下,公司的平均資本成本率也是最低的。
設(shè):V表示公司價值,B表示債務(wù)資本價值,S表示權(quán)益資本價值。公司價值應(yīng)該等于資本的市場價值,即:
V=S+B
為簡化分析,假設(shè)公司各期的EBIT保持不變,債務(wù)資本的市場價值等于其面值,權(quán)益資本的市場價值可通過下式計算:
S=(EBIT-i)(1-T)/Ks
且:Ks=Rs=Rf+β(Rm-Rf)
此時:Kw=Kb*B/V*(1-T)+Ks*S/V
S=(EBIT-i)(1-T)/Ks,其實這里就相當于是永續(xù)年金折現(xiàn),分子是凈利潤,分母是股權(quán)資本成本,每年的凈利潤都是相同的,股權(quán)資本成本保持不變,所以這里就是對永續(xù)年金折現(xiàn)。
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