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《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》例題解析：每股收益無(wú)差別點(diǎn)法下方案的比選原理
光華公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：總資本1000萬(wàn)元，其中債務(wù)資本400萬(wàn)元（年利息40萬(wàn)元），普通股資本600萬(wàn)元（600萬(wàn)股，面值1元，市價(jià)5元）。企業(yè)由于擴(kuò)大規(guī)模經(jīng)營(yíng)，需要追加籌資800萬(wàn)元，所得稅稅率20%，不考慮籌資費(fèi)用。有三個(gè)籌資方案：
甲方案：增發(fā)普通股200萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)3元；同時(shí)向銀行借款200萬(wàn)元，利率保持原來(lái)的10%。
乙方案：增發(fā)普通股100萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)3元；同時(shí)溢價(jià)發(fā)行債券500萬(wàn)元面值為300萬(wàn)元的公司債券，票面利率15%。
丙方案：不增發(fā)普通股，溢價(jià)發(fā)行600萬(wàn)元面值為400萬(wàn)元的公司債券，票面利率15%；由于受到債券發(fā)行數(shù)額的限制，需要補(bǔ)充向銀行借款200萬(wàn)元，利率為10%。
要求：根據(jù)以上資料，對(duì)三個(gè)籌資方案進(jìn)行選擇。
『正確答案』
?。?）分別計(jì)算息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)
甲乙方案比較：
解之得：EBIT＝260（萬(wàn)元）
乙丙方案比較：
解之得：EBIT＝330（萬(wàn)元）
甲丙方案比較：
解之得：EBIT＝300（萬(wàn)元）
?。?）決策
當(dāng)EBIT＜260萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)選擇甲籌資方案
當(dāng)260＜EBIT＜330萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)選擇乙方案籌資
當(dāng)EBIT＞330萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)選擇丙方案籌資
以上時(shí)該題目的詳細(xì)解釋，很多同學(xué)會(huì)問(wèn)0.2.、0.24、0.28是怎么計(jì)算出來(lái)的，下面的比較結(jié)論又是怎么來(lái)的呢？
【解答】260、300、330是每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，答案中有計(jì)算。
當(dāng)EBTI=260時(shí)，帶入甲方案或乙方案(因?yàn)镋BIT是甲乙方案的交叉點(diǎn))，得出的EPS=0.2
當(dāng)EBTI=300時(shí)，帶入甲方案或丙方案（因?yàn)镋BIT是甲丙方案的交叉點(diǎn)），得出的EPS=0.24
當(dāng)EBTI=330時(shí)，帶入丙方案或乙方案（因?yàn)镋BIT是丙乙方案的交叉點(diǎn)），得出的EPS=0.28
其實(shí)我們運(yùn)用每股收益無(wú)差別點(diǎn)法進(jìn)行方案的比選選取的就是每股收益最大的方案，因此在圖中我們只要找到相應(yīng)的較大的每股收益對(duì)應(yīng)的方案就可以了。
作者：正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校學(xué)員 里見(jiàn)影
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