中級(jí)會(huì)計(jì)職稱《財(cái)務(wù)管理》第四章知識(shí)點(diǎn)：動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)

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2011年中級(jí)會(huì)計(jì)職稱考試《財(cái)務(wù)管理》科目

第四章 投資管理

　　知識(shí)點(diǎn)十二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法及特點(diǎn)

　　（一）折現(xiàn)率的確定

　　

方法	折現(xiàn)率確定	適用對(duì)象
方法1	按照擬投資項(xiàng)目所在行業(yè)（而不是單個(gè)投資項(xiàng)目）的權(quán)益資本必要收益率	資金來(lái)源單一的項(xiàng)目
方法2	按照擬投資項(xiàng)目所在行業(yè)（而不是單個(gè)投資項(xiàng)目）的加權(quán)平均資金成本	相關(guān)數(shù)據(jù)齊備的行業(yè)
方法3	按照社會(huì)的投資機(jī)會(huì)成本	已經(jīng)持有投資所需資金的項(xiàng)目
方法4	按照國(guó)家或行業(yè)主管部門定期發(fā)布的行業(yè)基準(zhǔn)資金收益率	投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性研究和建設(shè)項(xiàng)目評(píng)估中的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率指標(biāo)
方法5	人為主觀確定	按逐次測(cè)試法計(jì)算內(nèi)部收益率指標(biāo)

　　【提示】

　　1.本章中所使用的折現(xiàn)率，按第四或第五種方法確定。

　　2.關(guān)于財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)中使用的折現(xiàn)率，必須在理論上明確以下問(wèn)題：

　?。?）折現(xiàn)率與金融業(yè)務(wù)中處理未到期票據(jù)貼現(xiàn)中所使用的票據(jù)貼現(xiàn)率根本不是一個(gè)概念，不得將兩者（即折現(xiàn)率和貼現(xiàn)率）相混淆，最好也不要使用“貼現(xiàn)率”這個(gè)術(shù)語(yǔ)；

　?。?）在確定折現(xiàn)率時(shí)，往往需要考慮投資風(fēng)險(xiǎn)因素，可人為提高折現(xiàn)率水平，而反映時(shí)間價(jià)值的利息率或貼現(xiàn)率則通常不考慮風(fēng)險(xiǎn)因素；

　　（3）折現(xiàn)率不應(yīng)當(dāng)也不可能根據(jù)單個(gè)投資項(xiàng)目的資金成本計(jì)算出來(lái)。

　　（二）各指標(biāo)的基本運(yùn)用

　　

指標(biāo)	含義及計(jì)算	決策標(biāo)準(zhǔn)	優(yōu)點(diǎn)	缺點(diǎn)
凈現(xiàn)值	各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和	NPV≥0，方案可行； 否則方案不可行	（1）考慮時(shí)間價(jià)值； （2）考慮了計(jì)算期內(nèi)全部的凈現(xiàn)金流量； （3）考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)	（1）無(wú)法從動(dòng)態(tài)角度直接反映項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平； （2）計(jì)算過(guò)程比較繁瑣
凈現(xiàn)值率	凈現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值總和的比率	NPVR≥0，方案可行；否則方案不可行	（1）可以動(dòng)態(tài)地反映資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系； （2）計(jì)算過(guò)程較簡(jiǎn)單	無(wú)法直接反映項(xiàng)目的實(shí)際收益率
內(nèi)部 收益率	項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率，它是凈現(xiàn)值＝0時(shí)的折現(xiàn)率	IRR≥基準(zhǔn)收益率或資金成本，方案可行；否則，方案不可行	（1）可以從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平； （2）不受基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀	（1）計(jì)算復(fù)雜； （2）當(dāng)運(yùn)營(yíng)期大量追加投資時(shí)，可能出現(xiàn)多個(gè)IRR，或偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義

　　【提示】

　　1.凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率指標(biāo)都可以通過(guò)插入函數(shù)法計(jì)算，這種方法是通過(guò)計(jì)算機(jī)實(shí)現(xiàn)的，因此對(duì)其過(guò)程作簡(jiǎn)單了解即可。

　　2.如果全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次性投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量相等，則靜態(tài)投資回收期等于按內(nèi)部收益率計(jì)算的年金現(xiàn)值系數(shù)。

　　3.動(dòng)態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系：

　　凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率指標(biāo)之間存在同方向變動(dòng)關(guān)系。即：

　　當(dāng)凈現(xiàn)值＞0時(shí)，凈現(xiàn)值率＞0，內(nèi)部收益率＞基準(zhǔn)收益率；

　　當(dāng)凈現(xiàn)值＝0時(shí)，凈現(xiàn)值率＝0，內(nèi)部收益率＝基準(zhǔn)收益率；

　　當(dāng)凈現(xiàn)值＜0時(shí)，凈現(xiàn)值率＜0，內(nèi)部收益率＜基準(zhǔn)收益率。

　　4.內(nèi)插法原理：

　　“內(nèi)插法”的原理是根據(jù)比例關(guān)系建立一個(gè)方程，然后，解方程計(jì)算得出所要求的數(shù)據(jù)，例如：假設(shè)與A1對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)是B1，與A2對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)是B2，現(xiàn)在已知與A對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)是B，A介于A1和A2之間，則可以按照（A1－A）/（A1－A2）＝（B1－B）/（B1－B2）計(jì)算得出A的數(shù)值，其中A1、A2、B1、B2、B都是已知數(shù)據(jù)。

　　計(jì)算過(guò)程如下：

　　根據(jù)：（A1－A）/（A1－A2）＝（B1－B）/（B1－B2）可知：

　?。ˋ1－A）＝（B1－B）/（B1－B2）×（A1－A2）

　　A＝A1－（B1－B）/（B1－B2）×（A1－A2）

　　＝A1＋（B1－B）/（B1－B2）×（A2－A1）

　　【例題·單選題】已知某投資項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期是8年，資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為0，若投產(chǎn)后每年的現(xiàn)金凈流量相等，經(jīng)預(yù)計(jì)該項(xiàng)目包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期是2.5年，則按內(nèi)部收益率確定的年金現(xiàn)值系數(shù)是（ ）。

　　A. 3.2

　　B. 5.5

　　C. 2.5

　　D. 4

　　【答案】C

　　【解析】靜態(tài)投資回收期＝原始投資額/運(yùn)營(yíng)期每年相等的凈現(xiàn)金流量＝2.5，運(yùn)營(yíng)期每年相等的凈現(xiàn)金流量×（P/A，IRR，8）－原始投資額＝0，（P/A，IRR，8）＝原始投資額/運(yùn)營(yíng)期每年相等的凈現(xiàn)金流量＝2.5。

　　【例題·多選題】某投資項(xiàng)目設(shè)定折現(xiàn)率為10%，投資均發(fā)生在建設(shè)期，原始投資現(xiàn)值為100萬(wàn)元，投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和為150萬(wàn)元，則下列各選項(xiàng)正確的有（ ）。

　　A.凈現(xiàn)值為50萬(wàn)元

　　B.凈現(xiàn)值率為50%

　　C.內(nèi)部收益率小于10%

　　D.內(nèi)部收益率大于10%

　　【答案】ABD

　　【解析】?jī)衄F(xiàn)值＝150－100＝50（萬(wàn)元），凈現(xiàn)值率＝50/100×100%＝50%，由于凈現(xiàn)值大于0，所以內(nèi)部收益率大于設(shè)定折現(xiàn)率10%。

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