貼現(xiàn)現(xiàn)金流法是以明確的假設為基礎，選擇恰當?shù)馁N現(xiàn)率對預期的各期現(xiàn)金流入、流出進行貼現(xiàn)，通過貼現(xiàn)值的計算和比較，為財務合理性提供判斷依據(jù)的價值評估方法。 

簡單地說，貼現(xiàn)現(xiàn)金流法就是利用資金時間價值的運算技巧，將未來特點期間內的預期現(xiàn)金流量還原成當前的價值。貼現(xiàn)現(xiàn)金流法應該怎么運用呢？

一、貼現(xiàn)現(xiàn)金流法的應用環(huán)境

二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流法的應用范圍

三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流的計算方法

現(xiàn)金流量凈額=現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量

營業(yè)期稅前現(xiàn)金流量（NCF）=利潤總額+折舊額+攤銷額+當期回收額+當期維持營運投資

營業(yè)期現(xiàn)金凈流量（NCF）=凈利潤+折舊額+攤銷額+當期回收額+當期維持營運投資

注：營業(yè)期現(xiàn)金凈流量即當期自由現(xiàn)金流量

【例1】某企業(yè)擬一次性投入貨幣資金150萬元用于生產開發(fā)甲產品。其中120萬元用于購入設備，30萬元作為經營周轉資金。投資后甲產品可立即投產，預計產品生產經營期間每年可取得現(xiàn)金收入120萬元，發(fā)生付現(xiàn)經營成本76萬元。購入的設備采用年限平均法按5年計提折舊，殘值為0，且估計甲產品行銷期為5年，5年后停產時企業(yè)可收回30萬元經營周轉資金。該企業(yè)適用所得稅稅率為25%。

【分析】企業(yè)該項投資有關現(xiàn)金流量分析如下：

設備的年折舊額 = 120 ÷ 5 = 24（萬元）

NCF0 = - 150（萬元）

NCF1至NCF4 =（120-76-24）×（1-25%）+ 24 = 39 （萬元）

NCF5 = 39 + 30 = 69（萬元）　　

四、貼現(xiàn)率計算方法

貼現(xiàn)率是反映當前市場貨幣時間價值和標的風險的回報率。

貼現(xiàn)率的設定要充分體現(xiàn)標的特點。如：

①計算凈現(xiàn)值，貼現(xiàn)率=資金成本；

②計算內含報酬率，貼現(xiàn)率=內含報酬率。

通常應當反映評估基準日類似地區(qū)同類標的平均回報水平和評估對象的特定風險。

（一）資產價值評估采用的貼現(xiàn)率，通常根據(jù)與資產使用壽命相匹配的無風險報酬率進行風險調整后確定。無風險報酬率通常選擇對應期限的國債利率，風險調整因素有政治風險、市場風險、技術風險、經營風險和財務風險等。

（二）進行企業(yè)價值評估采用的貼現(xiàn)率，需要區(qū)分是以企業(yè)整體還是以所有者權益作為價值評估的基礎。通常，企業(yè)整體價值評估采用股權資本成本和債務資本成本的加權平均資本成本作為貼現(xiàn)率的確定依據(jù)；企業(yè)所有者權益價值評估采用股權資本成本作為貼現(xiàn)率的確定依據(jù)。

（三）資本成本，是指籌集和使用資金的成本率，或進行投資時所要求的必要報酬率。

五、貼現(xiàn)現(xiàn)金流法的評價指標

1、凈現(xiàn)值（NPV）

（1）公式：

（2）意義：NPV＞0，方案可行。

（3）特點：①主要指標，絕對指標；②計算簡單；③不能簡單利用其數(shù)值大小判斷兩個不同項目的優(yōu)劣。

2、凈現(xiàn)值率（NPVR）

（1）公式：凈現(xiàn)值率（NPVR）=（NPV ÷ A0）×100%

（2）意義：NPVR＞0，方案可行。

（3）特點：①輔助指標，相對指標；②計算簡單；③可以利用其數(shù)值大小判斷兩個不同項目的優(yōu)劣。

3、現(xiàn)值指數(shù)（PI）

（1）公式：

（2）意義:PI＞1，方案可行。

（3）特點:①輔助指標，相對指標；②計算簡單。

4、內含報酬率（IRR）

（1）涵義：指能夠使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。

（2）公式：

（3）意義：IRR＞資金成本，方案可行。

（4）特點：①主要指標，相對指標；②計算過程復雜；③可以利用其數(shù)值大小判斷兩個不同項目的優(yōu)劣。

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