2018基金從業(yè)《私募股權(quán)投資》知識(shí)點(diǎn)：并購基金

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知識(shí)點(diǎn)：并購基金★★★

（一）并購基金概述

并購基金，是指主要對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)性并購?fù)顿Y的股權(quán)投資基金。

并購基金通過購買的形式對(duì)企業(yè)的存量股權(quán)進(jìn)行投資，并不為企業(yè)提供任何資金，只是一種所有權(quán)轉(zhuǎn)移的投資方式，獲得的資金是出讓企業(yè)股權(quán)的老股東。

并購基金作為財(cái)務(wù)投資者，在收購中不會(huì)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。所以，它能與戰(zhàn)略投資者競價(jià)。并購基金主要是杠桿收購基金。

杠桿收購基金的運(yùn)作有以下特點(diǎn)：

（1）從投資對(duì)象看，主要是成熟企業(yè)。

（2）從投資方式看，通常采取控股性投資。

（3）從杠桿應(yīng)用看，往往借助于杠桿。

（4）從投資收益看，主要來源于因管理增值帶來的股權(quán)增值。

（二）杠桿收購基金的投資方式：杠桿收購

杠桿收購，是指收購方用少量的自有資金結(jié)合大規(guī)模的外部資金來收購目標(biāo)企業(yè)的活動(dòng)。

收購方的自有資金和外部資金的比例，取決于三個(gè)因素：

（1）目標(biāo)公司所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流；

（2）外部資金的融資方式；

（3）資本結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

杠桿收購的收購資金主要有三個(gè)來源：

（1）普通股，由收購方提供資金；

（2）夾層資金，一般采取優(yōu)先股和垃圾債券的方式，有時(shí)附有轉(zhuǎn)股權(quán)；

（3）高級(jí)債，即銀行提供的并購貸款。

杠桿收購基金的投資中，基金作為收購方，為收購提供自有資金（普通股）。

（1）股權(quán)資本

股權(quán)資本主要由杠桿收購基金提供，采取普通股形式。有時(shí)，由于目標(biāo)公司規(guī)模較大，幾家基金聯(lián)合投資（俱樂部交易）的形式。

另外，杠桿收購基金也會(huì)聯(lián)合目標(biāo)公司管理層和老股東一起提供股權(quán)資本。這種情況下，杠桿收購基金提供大部分的股權(quán)資本，擁有目標(biāo)公司的控股權(quán)，從而能夠嚴(yán)密控制管理層去執(zhí)行杠桿收購策略。

（2）夾層資本

在杠桿收購融資中，夾層資本比銀行貸款優(yōu)先級(jí)低、成本高，比股權(quán)資本優(yōu)先級(jí)高、成本低，進(jìn)一步拓展了杠桿收購基金的融資渠道，提高了可用杠桿水平。

夾層資本與借貸資本的本質(zhì)區(qū)別在于：借貸資本可要求融資方提供資產(chǎn)抵押或由第三方擔(dān)保；夾層資本作為準(zhǔn)股權(quán)資本，無法要求融資方提供資產(chǎn)抵押或由第三方擔(dān)保。

夾層資本彈性較大，融資條款可根據(jù)交易所需進(jìn)行定制，因而可滿足特定交易的個(gè)性化需求。

夾層資本通常由夾層基金、保險(xiǎn)公司及公開市場提供。

（3）銀行貸款

銀行貸款是杠桿收購的主要資金來源 ，通常由兩部分構(gòu)成：循環(huán)貸款和定期貸款。

循環(huán)貸款通常是杠桿收購中成本最低的債務(wù)融資方式，當(dāng)然同樣享有最高級(jí)別的優(yōu)先償還權(quán)。

定期貸款也有著最優(yōu)先的償還級(jí)別。

銀行貸款是杠桿收購中級(jí)別最高、成本最低和彈性最低的融資來源。

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