2014年高級(jí)會(huì)計(jì)師復(fù)習(xí)：企業(yè)融資方式?jīng)Q策

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　　企業(yè)融資方式?jīng)Q策

　　企業(yè)融資方式分權(quán)益融資和負(fù)債融資兩大類，這兩大類下還可分別細(xì)分為更具體的融資方法和手段。從融資戰(zhàn)略角度，融資方式選擇主要針對(duì)以下決策事項(xiàng)。

　　（一）權(quán)益融資方式

　　企業(yè)權(quán)益融資是通過(guò)發(fā)行股票或接受投資者直接投資等而獲得資本的一種方式。其中，戰(zhàn)略投資者引入、權(quán)益再融資（如增發(fā)、配股）等將成為公司融資管理的重點(diǎn)。

　　1.吸收直接投資與引入戰(zhàn)略投資者

　　吸收直接投資是企業(yè)權(quán)益融資的主要方式，而戰(zhàn)略投資者的引入則是吸收直接投資的管理決策所關(guān)注的重點(diǎn)。

　　只有符合下述特征的投資者才是合格的戰(zhàn)略投資者：

　　（1）資源互補(bǔ)。投資雙方處于相同或相近產(chǎn)業(yè)，或者雙方的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具有一定的互補(bǔ)性，且投資者在行業(yè)中有很高的聲譽(yù)和實(shí)力，足以幫助被投資企業(yè)提高競(jìng)爭(zhēng)力和綜合實(shí)力，能夠形成規(guī)模經(jīng)營(yíng)效應(yīng)或互補(bǔ)效應(yīng)，或通過(guò)業(yè)務(wù)組合規(guī)避不可預(yù)測(cè)的各種經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　（2）長(zhǎng)期合作。戰(zhàn)略投資者因其投資量大而成為公司的重要股東，有能力、意愿和時(shí)間等積極參與公司治理，尋求與企業(yè)在優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域的合作。

　　（3）可持續(xù)增長(zhǎng)和長(zhǎng)期回報(bào)。戰(zhàn)略投資者因長(zhǎng)期穩(wěn)定持有公司股份，而與被投資企業(yè)共同追求可持續(xù)增長(zhǎng)，并以此取得長(zhǎng)期戰(zhàn)略利益與長(zhǎng)期回報(bào)，而非通過(guò)短期市場(chǎng)套利而取得回報(bào)。

　　2.股權(quán)再融資

　　股權(quán)再融資是指上市公司通過(guò)配股、增發(fā)等方式在證券市場(chǎng)上進(jìn)行的直接融資。

　　（1）配股。配股是指向原普通股股東按其持股比例、以低于市價(jià)的某一特定價(jià)格配售一定數(shù)量新發(fā)行股票的融資行為。

　　配股使得原股股東擁有優(yōu)先購(gòu)買新發(fā)售股票的權(quán)利，凡是在股權(quán)登記日前擁有公司股票的普通股股東就享有配股權(quán)，此時(shí)股票的市場(chǎng)價(jià)格中含有配股權(quán)的價(jià)格。

配股除權(quán)價(jià)格計(jì)算

通常配股股權(quán)登記日后要對(duì)股票進(jìn)行除權(quán)處理。除權(quán)后股票的理論除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)格為： 【提示】（1）當(dāng)所有股東都參與配股時(shí)，此時(shí)股份變動(dòng)比例（也即實(shí)際配售比例）等于擬配售比例。（2）除權(quán)價(jià)只是作為計(jì)算除權(quán)日股價(jià)漲跌幅度的基準(zhǔn)，提供的只是一個(gè)基準(zhǔn)參考價(jià)。如果除權(quán)后股票交易市價(jià)高于該除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)格，這種情形使得參與配股的股東財(cái)富較配股前有所增加，稱為“填權(quán)”；反之股價(jià)低于除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)格則會(huì)減少參與配股股東的財(cái)富，稱為“貼權(quán)”。

配股權(quán)價(jià)值計(jì)算

一般來(lái)說(shuō)，老股東可以以低于配股前股票市場(chǎng)的價(jià)格購(gòu)買所配發(fā)的股票，即配股權(quán)的執(zhí)行價(jià)格低于當(dāng)前股票價(jià)格，此時(shí)配股權(quán)是實(shí)值期權(quán)，因此配股權(quán)具有價(jià)值。 利用除權(quán)后股票的價(jià)值可以估計(jì)配股權(quán)價(jià)值。配股權(quán)的價(jià)值為：

　?。ǘ﹤鶆?wù)融資

　　債務(wù)融資是指企業(yè)利用銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、商業(yè)信用等方式向銀行、其他金融機(jī)構(gòu)、其他企業(yè)單位等融入資金。相對(duì)于銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、商業(yè)信用等傳統(tǒng)方式而言，新型債務(wù)融資方式日益受到關(guān)注。

　　1.集團(tuán)授信貸款

　　集團(tuán)授信貸款是指擬授信的商業(yè)銀行把與該公司有投資關(guān)聯(lián)的所有公司（如分公司、子公司或控股公司）視為一個(gè)公司進(jìn)行綜合評(píng)估，以確定一個(gè)貸款規(guī)模的貸款方式。

　　集團(tuán)授信貸款主要針對(duì)集團(tuán)客戶。

　　對(duì)企業(yè)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，獲得商業(yè)銀行的集團(tuán)統(tǒng)一授信具有以下好處：

　?。?）通過(guò)集團(tuán)統(tǒng)一授信，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)客戶對(duì)成員公司資金的集中調(diào)控和統(tǒng)一管理，增強(qiáng)集團(tuán)財(cái)務(wù)控制力；

　?。?）便于集團(tuán)客戶集中控制信用風(fēng)險(xiǎn)，防止因信用分散、分公司、子公司失去集團(tuán)控制而各行其是，從而有效控制集團(tuán)整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；

　?。?）通過(guò)集團(tuán)授信，依靠集團(tuán)整體實(shí)力取得多家銀行的優(yōu)惠授信條件，降低融資成本；

　?。?）有利于成員企業(yè)借助集團(tuán)資信取得銀行授信支持，提高融資能力。集團(tuán)授信已成為我國(guó)企業(yè)貸款融資的主要方式。

　　2.可轉(zhuǎn)換債券

　　由于資本市場(chǎng)的發(fā)展及各種衍生金融工具的出現(xiàn)，公司融資方式也越來(lái)越多樣化。可轉(zhuǎn)換債券即為一種具有期權(quán)性質(zhì)的新型融資工具。

　　企業(yè)所發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，除債券期限等普通債券具備的基本要素外，還具有基準(zhǔn)股票、轉(zhuǎn)換期、轉(zhuǎn)換價(jià)格、贖回條款、強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股條款和回售條款等基本要素。

　　轉(zhuǎn)換比率＝債券面值÷轉(zhuǎn)換價(jià)格

　　轉(zhuǎn)換價(jià)值＝轉(zhuǎn)換比率×股票市價(jià)

　　（三）企業(yè)集團(tuán)分拆上市與整體上市

　　1.集團(tuán)分拆上市

　　分拆上市是指對(duì)集團(tuán)業(yè)務(wù)進(jìn)行分拆重組并設(shè)立子公司進(jìn)行上市。從分拆類型看，它主要包括以下類型：

　?。?）集團(tuán)總部將尚未上市的子公司從集團(tuán)整體中分拆出來(lái)進(jìn)行上市；

　?。?）集團(tuán)總部對(duì)下屬成員單位的相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行分拆、資產(chǎn)重組并經(jīng)過(guò)整合后（它可能涉及多個(gè)子公司的部分業(yè)務(wù)）獨(dú)立上市；

　?。?）對(duì)已上市公司（包括母公司或下屬子公司），將其中部分業(yè)務(wù)單獨(dú)分拆出來(lái)進(jìn)行獨(dú)立上市等。

　　分拆上市使集團(tuán)總體上能創(chuàng)造出多個(gè)融資平臺(tái)，從而提升集團(tuán)整體的融資能力和發(fā)展?jié)撃堋?/p>

　　2.企業(yè)集團(tuán)整體上市

　　整體上市就是企業(yè)集團(tuán)將其全部資產(chǎn)證券化的過(guò)程。整體上市后，集團(tuán)公司將改制為上市的股份有限公司。

　　從我國(guó)企業(yè)集團(tuán)整體上市實(shí)踐看，整體上市往往采用以下三種模式：

　?。?）換股合并。換股合并是將流通股股東所持上市公司股票按一定換股比例折換成上市后集團(tuán)公司的流通股票。換股完成后，原上市公司退市，注銷法人資格，其所有權(quán)益、債務(wù)由集團(tuán)公司承擔(dān)，即集團(tuán)公司整體上市。

　?。?）定向增發(fā)與反向收購(gòu)。增發(fā)與反向收購(gòu)是由集團(tuán)下屬的上市子公司增發(fā)相應(yīng)股份，然后反向收購(gòu)集團(tuán)公司資產(chǎn)，進(jìn)而達(dá)到集團(tuán)公司整體上市的目的。

　?。?）集團(tuán)首次公開(kāi)發(fā)行上市。

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