2015年高級(jí)會(huì)計(jì)師考試預(yù)學(xué)習(xí)：最佳資本預(yù)算

　　2015年高級(jí)會(huì)計(jì)師考試定于9月13日舉行，為了幫助參加2015年高級(jí)會(huì)計(jì)師考試的學(xué)員早著手學(xué)習(xí)，提前進(jìn)入備考狀態(tài)，正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校為大家整理了高級(jí)會(huì)計(jì)師各章節(jié)考試知識(shí)點(diǎn)，以下是“第二章投融資決策與資金管理”中關(guān)于“最佳資本預(yù)算”知識(shí)點(diǎn)內(nèi)容，大家可以提前預(yù)學(xué)習(xí)一下。

第二章 投融資決策與資金管理

　　知識(shí)點(diǎn)、最佳資本預(yù)算

所謂最佳的資本預(yù)算，就是通過項(xiàng)目的投資組合的選擇，使所選項(xiàng)目的投資組合的NPV最大，從而最大化企業(yè)的價(jià)值。

在確定最佳資本預(yù)算時(shí)我們需要先了解兩個(gè)概念：投資機(jī)會(huì)表和邊際資本成本表。

（一）投資機(jī)會(huì)表與邊際成本表

1.投資機(jī)會(huì)表

投資機(jī)會(huì)表按公司潛在投資項(xiàng)目（投資機(jī)會(huì)）的內(nèi)部報(bào)酬率進(jìn)行降序排列，并在表中標(biāo)示每個(gè)項(xiàng)目相對(duì)應(yīng)的資本需要量。

2.邊際資本成本表

邊際資本成本（MCC）指每增加一個(gè)單位資本而需增加的資本成本。邊際資本成本也是按加權(quán)平均法計(jì)算的，是追加籌資時(shí)所使用的加權(quán)平均成本。

【例】假設(shè)某公司的最佳資本結(jié)構(gòu)為1:1。

假設(shè)企業(yè)所得稅率40%

0-20萬元的WACC=0.5×10%×（1-40%）+0.5×15%=10.5%

20-80萬元的WACC=0.5×12%×（1-40%）+0.5×15%=11.1%

80-100萬元的WACC=0.5×12%×（1-40%）+0.5×20%=13.6%

超過100萬元的WACC=0.5×15%×（1-40%）+0.5×20%=14.5%

①公司資本預(yù)算的最高限額80萬元，邊際資本成本為11.1%。潛在投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率超過這一資本成本率的有ABDEF。

②超過這一限額，公司的投資將減少而非增加企業(yè)的價(jià)值。

（二）資本限額

企業(yè)在某個(gè)年度進(jìn)行投資的資本限額，并不一定等于上述的資本預(yù)算的最高限額。原因如下：

1.股東大會(huì)未審批通過；

2.管理層認(rèn)為金融市場條件不利，既不愿意借債，也不愿意發(fā)行股票；

3.公司缺少有能力的管理人員來實(shí)施新項(xiàng)目；等等。

所謂最佳的資本預(yù)算，就是通過項(xiàng)目的投資組合的選擇，使所選項(xiàng)目的投資組合的NPV最大，從而最大化企業(yè)的價(jià)值。

【提示】在單期預(yù)算上限的約束下，按內(nèi)含報(bào)酬率遞減的順序選擇項(xiàng)目，能選出最大限度地增加公司價(jià)值的項(xiàng)目組合。

（三）最佳資本預(yù)算

最佳資本預(yù)算被定義為能夠保證公司價(jià)值最大化的項(xiàng)目組合。

公司財(cái)務(wù)理論認(rèn)為，所有能產(chǎn)生正凈現(xiàn)值的獨(dú)立項(xiàng)目都應(yīng)該接受，同時(shí)產(chǎn)生最高凈現(xiàn)值的互斥項(xiàng)目也都應(yīng)該被接受。因此，最佳資本預(yù)算由項(xiàng)目組合構(gòu)成。

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