2015年高級會計(jì)師考試預(yù)學(xué)習(xí):最佳資本預(yù)算
2015年高級會計(jì)師考試定于9月13日舉行,為了幫助參加2015年高級會計(jì)師考試的學(xué)員早著手學(xué)習(xí),提前進(jìn)入備考狀態(tài),正保會計(jì)網(wǎng)校為大家整理了高級會計(jì)師各章節(jié)考試知識點(diǎn),以下是“第二章投融資決策與資金管理”中關(guān)于“最佳資本預(yù)算”知識點(diǎn)內(nèi)容,大家可以提前預(yù)學(xué)習(xí)一下。
第二章 投融資決策與資金管理
知識點(diǎn)、最佳資本預(yù)算
所謂最佳的資本預(yù)算,就是通過項(xiàng)目的投資組合的選擇,使所選項(xiàng)目的投資組合的NPV最大,從而最大化企業(yè)的價(jià)值。
在確定最佳資本預(yù)算時(shí)我們需要先了解兩個(gè)概念:投資機(jī)會表和邊際資本成本表。
(一)投資機(jī)會表與邊際成本表
1.投資機(jī)會表
投資機(jī)會表按公司潛在投資項(xiàng)目(投資機(jī)會)的內(nèi)部報(bào)酬率進(jìn)行降序排列,并在表中標(biāo)示每個(gè)項(xiàng)目相對應(yīng)的資本需要量。
2.邊際資本成本表
邊際資本成本(MCC)指每增加一個(gè)單位資本而需增加的資本成本。邊際資本成本也是按加權(quán)平均法計(jì)算的,是追加籌資時(shí)所使用的加權(quán)平均成本。
【例】假設(shè)某公司的最佳資本結(jié)構(gòu)為1:1。
假設(shè)企業(yè)所得稅率40%
0-20萬元的WACC=0.5×10%×(1-40%)+0.5×15%=10.5%
20-80萬元的WACC=0.5×12%×(1-40%)+0.5×15%=11.1%
80-100萬元的WACC=0.5×12%×(1-40%)+0.5×20%=13.6%
超過100萬元的WACC=0.5×15%×(1-40%)+0.5×20%=14.5%
①公司資本預(yù)算的最高限額80萬元,邊際資本成本為11.1%。潛在投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率超過這一資本成本率的有ABDEF。
②超過這一限額,公司的投資將減少而非增加企業(yè)的價(jià)值。
(二)資本限額
企業(yè)在某個(gè)年度進(jìn)行投資的資本限額,并不一定等于上述的資本預(yù)算的最高限額。原因如下:
1.股東大會未審批通過;
2.管理層認(rèn)為金融市場條件不利,既不愿意借債,也不愿意發(fā)行股票;
3.公司缺少有能力的管理人員來實(shí)施新項(xiàng)目;等等。
所謂最佳的資本預(yù)算,就是通過項(xiàng)目的投資組合的選擇,使所選項(xiàng)目的投資組合的NPV最大,從而最大化企業(yè)的價(jià)值。
【提示】在單期預(yù)算上限的約束下,按內(nèi)含報(bào)酬率遞減的順序選擇項(xiàng)目,能選出最大限度地增加公司價(jià)值的項(xiàng)目組合。
(三)最佳資本預(yù)算
最佳資本預(yù)算被定義為能夠保證公司價(jià)值最大化的項(xiàng)目組合。
公司財(cái)務(wù)理論認(rèn)為,所有能產(chǎn)生正凈現(xiàn)值的獨(dú)立項(xiàng)目都應(yīng)該接受,同時(shí)產(chǎn)生最高凈現(xiàn)值的互斥項(xiàng)目也都應(yīng)該被接受。因此,最佳資本預(yù)算由項(xiàng)目組合構(gòu)成。
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