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收益法
收益法是通過將被評估企業(yè)預期收益資本化或折現(xiàn)來確定被評估企業(yè)的價值,其中的主要方法就是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。
(1)評估思路
現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是從現(xiàn)金流量和風險角度考察企業(yè)價值。在風險一定的情況下,被評估企業(yè)未來能產生的現(xiàn)金流量越多,企業(yè)的價值就越大,即企業(yè)內在價值與其未來產生的現(xiàn)金流量成正比;在現(xiàn)金流量一定的情況下,被評估企業(yè)的風險越大,企業(yè)的價值就越低,即企業(yè)內在價值與風險成反比。
(2)評估的基本步驟
①分析歷史績效。歷史績效分析主要是分析歷史會計報表,重點在于企業(yè)的關鍵價值驅動因素。
②確定預測期間。預測期間的長短取決于企業(yè)的行業(yè)背景、管理部門的政策、并購的環(huán)境等,通常為5~10年。
③預測未來的現(xiàn)金流量。企業(yè)價值評估中使用的現(xiàn)金流量是自由現(xiàn)金流量。其計算公式為:
自由現(xiàn)金流量=(稅后凈營業(yè)利潤+折舊及攤銷)-(資本支出+營運資金增加額)
式中:稅后凈營業(yè)利潤=息稅前利潤×(1-企業(yè)所得稅稅率)
【提示】營業(yè)利潤是由持續(xù)經營活動產生的收益,不包括企業(yè)從非經營性項目中取得的非經常性收益;利息屬于債權人的自由現(xiàn)金流量,在計算企業(yè)自由現(xiàn)金流量時則不能扣除。
④選擇合適的折現(xiàn)率
⑤預測終值(企業(yè)連續(xù)價值)
⑥預測企業(yè)價值
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