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2015高會備考案例分析:企業(yè)投資融資決策(07.08)

來源: 正保會計網(wǎng)校 編輯: 2015/07/08 15:55:51 字體:

企業(yè)投資、融資決策與集團資金管理

  案例分析題

  1、石藥集團有限公司是全國醫(yī)藥行業(yè)首家以強強聯(lián)合方式組建的特大型制藥企業(yè)。石藥集團擁有原料藥、成藥和醫(yī)藥商業(yè)三大業(yè)務板塊,和維生藥業(yè)、中諾藥業(yè)、歐意藥業(yè)、恩必普藥業(yè)、銀湖制藥等三十余家下屬公司,分別位于冀、津、吉、晉、遼、魯、蘇、內(nèi)蒙古和香港等地,其中設在香港的控股子公司——香港石藥集團有限公司是中國醫(yī)藥行業(yè)首家境外上市公司,是目前香港最大的制藥上市公司之一,同時也是香港恒生紅籌股指數(shù)成份股之一,連續(xù)兩次被世界著名的《福布斯》雜志評為全球亞洲區(qū)營業(yè)額10億美元以下的100家優(yōu)秀上市公司之一。

  石藥集團主要從事醫(yī)藥產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。產(chǎn)品主要包括抗生素、維生素、心腦血管、解熱鎮(zhèn)痛、消化系統(tǒng)用藥、抗腫瘤用藥和中成藥等七大系列近千個品種,有30個產(chǎn)品單品種銷售過億元,產(chǎn)品銷售遍及全國和世界六十多個國家和地區(qū)。

  石藥集團擁有"石藥""歐意""果維康""恩必普"四個中國馳名商標;經(jīng)全球五大品牌價值評估機構(gòu)之一的世界品牌實驗室測評,"石藥"品牌2005年以來連續(xù)五度入選"中國500最具價值品牌",石藥集團連續(xù)三次躋身中國企業(yè)500強。

  展望未來,石藥人將繼續(xù)秉承“做好藥,為中國”的企業(yè)理念,致力于人類的健康事業(yè),以更多、更新、更好的藥品奉獻社會,為把石藥集團建設成為國內(nèi)、全球藥業(yè)30強的現(xiàn)代大型制藥企業(yè)而努力奮斗。

  2011年,石藥集團在現(xiàn)有產(chǎn)品P-I的基礎上成功研制出第二代產(chǎn)品P-Ⅱ。如果第二代產(chǎn)品投產(chǎn),需要新購置成本為1200000元的設備一臺,稅法規(guī)定該設備使用期為5年,采用直線法計提折舊,預計殘值率為5%.第5年年末,該設備預計市場價值為100000元(假定第5年年末P-Ⅱ停產(chǎn))。財務部門估計每年固定成本為60000元(不含折舊費和利息費用),變動成本為60元/盒。另,新設備投產(chǎn)初期需要投入營運資金200000元。營運資金于第5年年末全額收回。

  新產(chǎn)品P-Ⅱ投產(chǎn)后,預計年銷售量為8000盒,銷售價格為120元/盒。同時,由于產(chǎn)品P-I與新產(chǎn)品P-Ⅱ存在競爭關(guān)系,新產(chǎn)品P-Ⅱ投產(chǎn)后會使產(chǎn)品P-I的每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量減少45000元。

  新產(chǎn)品P-Ⅱ項目的β系數(shù)為1.5.石藥集團的債務權(quán)益比為1:1(假設資本結(jié)構(gòu)保持不變),債務融資成本為8%(稅前)。石藥集團適用的公司所得稅稅率為25%。資本市場中的無風險利率為5%,市場組合的預期報酬率為11%.假定營業(yè)現(xiàn)金流入在每年年末取得。

  要求:

 ?。?) 簡要說明常用的投資項目的評價方法。

 ?。?)計算產(chǎn)品P-Ⅱ投資的初始現(xiàn)金流量、第5年年末現(xiàn)金流量凈額。

  (3)假設折現(xiàn)率為10%,計算產(chǎn)品P-Ⅱ投資的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)。

  (4)計算該項目的非折現(xiàn)回收期,并說明該方法的優(yōu)缺點。

 ?。?)如果上述項目數(shù)據(jù)的估計,且這些數(shù)據(jù)的發(fā)生概率發(fā)生變化,說明項目存在一定的風險,說明一下衡量項目風險的方法,并進一步說明如何處理高風險項目中的風險。

  【正確答案】

  (1)常用的投資項目的評估方法主要有五種:投資回收期法、折現(xiàn)的投資回收期法、凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法,以及獲利指數(shù)法。

  (2)初始現(xiàn)金流量:-(1200000+200000)=-1400000(元)

  第五年末賬面價值為:1200000×5%=60000(元)

  所以,變現(xiàn)相關(guān)流量為:100000+(60000-100000)×25%=90000(元)

  每年折舊為:1200000×0.95/5=228000(元)

  所以,第5年現(xiàn)金流量凈額為:

  8000×120×(1-25%)-(60000+60×8000)×(1-25%)+228000×25%+200000-45000+90000=617000(元)

 ?。?)企業(yè)1-4年的現(xiàn)金流量:

  8000×120×(1-25%)-(60000+60×8000)×(1-25%)+228000×25%-45000=327000(元)

  所以:凈現(xiàn)值:327000×(P/A,10%,4)+617000×(P/F,10%,5)-1400000=19652.6(元)

  現(xiàn)值指數(shù)=1+19652.6/1400000=1.014

  (4)非折現(xiàn)回收期=4+(1400000-327000×4)/617000=4.15(年)

  回收期法的優(yōu)點是可以計算出收回投資所需的時間,在其他條件相同的情況下,回收期越短,項目的流動性越好,方案越優(yōu)。回收期法最主要的缺點是未考慮回報期后的現(xiàn)金流量。

  (5)衡量項目風險的主要方法包括:敏感性分析、情景分析、蒙特卡洛模擬和決策樹法。處理高風險項目中的風險,一種方法是確定約當量法;二是風險調(diào)整折現(xiàn)率法。

  說明:因考試政策、內(nèi)容不斷變化與調(diào)整,正保會計網(wǎng)校提供的以上信息僅供參考,如有異議,請考生以權(quán)威部門公布的內(nèi)容為準!

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