CMA知識點分享：資本市場效率

小板凳搬起來，網(wǎng)校CMA新晉老師田鵬老師與大家分享一個CMA知識點----資本市場效率，相信大家看完此塊知識一定不會做錯。閑話少說，開始學(xué)習(xí)吧。

定義：

資本市場效率是指治本市場實現(xiàn)資本資源優(yōu)化配置功能的程度。“有效資本市場” 是指資本市場上的價格能夠同步地、完全地反應(yīng)全部的可用信息。在有效資本市場中，價格會對新的信息作出迅速充分的反應(yīng)。Fama認為資本市場有效程度不同，價格可以吸納的信息類別不同。

Fama 將與證券價格有關(guān)的信息分為三類：

（1）歷史信息。指證券價格、交易量等與證券交易有關(guān)的歷史成本。

（2）公開信息。指公司的財務(wù)報表、附表、補充信息等公司公布的信息，以及政府和政府有關(guān)機構(gòu)公布的影響股價的信息。

（3）內(nèi)部信息。指沒有發(fā)布的只有內(nèi)幕人知悉的信息。

Fama 根據(jù)這三類信息，把資本市場分為三種有效程度：

（1）弱勢有效資本市場，指股價只反映歷史信息的市場。

（2）半強勢有效資本市場，指價格不僅反映歷史信息，還能反映所有的公開信息的市場。

（3）強勢有效市場，指價格不僅能反映歷史的和公開的信息，還能反映內(nèi)部信息的市場。

詳細特征：

（1）弱式有效市場

弱式有效市場假說認為證券價格僅能反映至近的價格運動。弱式有效市場的效率至低判斷弱勢有效的標(biāo)志是有關(guān)證券的歷史信息對證券的現(xiàn)在和未來價格變動沒有任何影響。這些歷史信息已經(jīng)在過去被投資者充分使用，分析這些歷史信息不能帶來超額收益。

（2）半強式有效市場

半強式有效市場假說認為證券價格不僅能反映歷史信息，還能反映所用公開的信息。對于投資者來說，在半強勢有效市場中不能通過對公開信息的分析獲得超額利潤。因為所有的公開信息，包括過去的和現(xiàn)在的，都已反應(yīng)于股票價格，此時基本面分析無效，但是通過內(nèi)部人交易有可能獲得非正常回報。

（3）強式有效市場

強式有效市場假說認為證券價格能完全地反映所有信息(包括歷史信息、公開信息和內(nèi)部信息)。強式有效市場下的市場效率至高，無論可用信息是否公開，價格都可以完全地、同步地反應(yīng)所有信息。對于投資人來說，不能從公開和非公開信息的分析中獲得超額利潤，所以內(nèi)部消息無用。

例題

ABC證券公司的分析師正在研究XYZ公司的一些基本情況，具體信息如下所示：

I. XYZ公司過去10年股票價格的走勢

II. XYZ公司過去5年的債券融資信息

III. XYZ公司過去2年的戰(zhàn)略持股信息

IV. XYZ公司去年的年報

基于上述的信息，當(dāng)前資本市場的效率應(yīng)為

A. 有效金融市場的半強有效性

B. 有效金融市場的強勢有效性

C. 資本結(jié)構(gòu)理論的半強有效性

D. 資本結(jié)構(gòu)理論的半弱有效性

【正確答案】 A

【答案解析】 半強有效性是指，當(dāng)前價格完全能夠反映所有公開的信息。

由于所有公開的信息一定包含過去的價格信息，因此，10年股價信息，5年的債券信息，2年的戰(zhàn)略持股信息和年報屬于所有公開的信息。

金融市場有效性假設(shè)與資本結(jié)構(gòu)理論沒有關(guān)聯(lián)性，所以不存在資本結(jié)構(gòu)理論的半強有效性。

金融市場有效性假設(shè)中沒有半弱有效性。

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